恒大集團(tuán)董事長許家印的金主網(wǎng)絡(luò)是一個(gè)跨越近二十年、涉及國內(nèi)外多方資本的復(fù)雜體系，這些金主在不同時(shí)期為恒大集團(tuán)提供了關(guān)鍵的資金支持，最終也隨著恒大的興衰而命運(yùn)各異。

一、早期救命金主：香港"大D會"的牌局情誼

許家印與香港富豪圈的結(jié)緣始于2008年全球金融危機(jī)。當(dāng)時(shí)恒大上市計(jì)劃被迫擱置，33個(gè)在建項(xiàng)目中僅有4個(gè)達(dá)到開盤標(biāo)準(zhǔn)，資金缺口高達(dá)百億以上。在英皇集團(tuán)楊受成的介紹下，許家印通過牌局結(jié)識了香港富豪圈，形成了所謂的"大D會"關(guān)系網(wǎng)。

鄭裕彤——新世界發(fā)展創(chuàng)始人、香港四大富豪之一，是許家印早期最重要的資本靠山。許家印連續(xù)三個(gè)月陪鄭裕彤打"鋤大地"牌局，期間只打牌不談生意，最終獲得鄭裕彤的認(rèn)可。2008年6月，鄭裕彤聯(lián)合科威特投資局、德意志銀行、美林銀行等機(jī)構(gòu)向恒大注入5.06億美元救命資金，其中鄭裕彤通過旗下周大福投資1.5億美元，占公司股份3.9%。

鄭裕彤的聰明之處在于精準(zhǔn)撤退。2015年，在恒大鼎盛時(shí)期，鄭裕彤悄然清空全部恒大股份，帶著豐厚收益離場。更關(guān)鍵的是，2015年12月，恒大以339億元人民幣收購新世界和周大福旗下8個(gè)城市9個(gè)項(xiàng)目，鄭裕彤家族借此基本清空內(nèi)地地產(chǎn)資產(chǎn)，在市場高點(diǎn)套現(xiàn)離場，完美避開后續(xù)債務(wù)危機(jī)。

劉鑾雄——華人置業(yè)創(chuàng)始人，是許家印最堅(jiān)定的長期投資者。2008年那場牌局中，除了鄭裕彤，還有劉鑾雄以及中渝置地的張松橋。2009年恒大再度啟動上市時(shí)，劉鑾雄和鄭裕彤、張松橋分別認(rèn)購恒大5000萬美元的股票，成為恒大的基礎(chǔ)投資者。

劉鑾雄與許家印的關(guān)系超越了普通商業(yè)合作。2011年，劉鑾雄通過旗下華人置業(yè)以5億美元購得恒大江蘇啟東項(xiàng)目49%的權(quán)益。2012年，劉鑾雄因卷入巨貪案陷入資金困境，原價(jià)拋售啟東項(xiàng)目49%的股權(quán)，后許家印溢價(jià)1成，即5.5億美元從劉鑾雄手中買回了股權(quán)。這種"有錢齊齊搵，有難齊齊當(dāng)"的粵語理念，貫穿了兩人十多年的交往。

二、1300億戰(zhàn)略投資者：張近東、王文銀的豪賭與悲劇

為回歸A股，恒大在2016-2017年引入三輪戰(zhàn)略投資，總額達(dá)1300億元，投后估值4252億元。這批投資者構(gòu)成了許家印在內(nèi)地最強(qiáng)大的朋友圈。

蘇寧電器集團(tuán)張近東投資200億元。2017年9月20日，一張?jiān)S家印和張近東喝交杯酒的照片流傳于網(wǎng)絡(luò)，據(jù)傳就是許家印帶隊(duì)訪問蘇寧總部敲定戰(zhàn)投的時(shí)候。業(yè)內(nèi)戲稱，許家印靠打牌和喝酒贏得了豪華朋友圈。然而，恒大回A受阻后，蘇寧第一個(gè)撐不下去，在恒大之前跌落。張近東的200億戰(zhàn)投在轉(zhuǎn)為普通股后虧損高達(dá)185億，幾乎打了水漂。2021年7月，張近東被迫轉(zhuǎn)讓上市公司蘇寧易購的股權(quán)，持股比例由20.96%下降至17.62%，失去實(shí)控人地位，一生努力付諸東流。

正威集團(tuán)王文銀投資50億元，后續(xù)累計(jì)投資達(dá)900多億元。王文銀有"世界銅王"之稱，與許家印相識于恒大將總部搬至深圳之后。2017年秋天，王文銀在辦公室里鋪開宣紙，蘸墨揮毫，為來訪的許家印獻(xiàn)上一幅藏頭詩："許帝血脈，家國情懷；印象中國，卓爾不凡；越界成就，且行且遠(yuǎn)；偉岸人生，大器天成。"每句首字連起來——許家印卓越且偉大。許家印投桃報(bào)李，在恒大總部給王文銀留了一間獨(dú)立辦公室，規(guī)格與自己完全一致。然而，2023年許家印倒了，王文銀的900多億跟著一起灰飛煙滅。到2026年3月，正威集團(tuán)累計(jì)被執(zhí)行金額超過134億元，新增執(zhí)行案件120多起。

山東高速集團(tuán)累計(jì)投資230億元，成為最大戰(zhàn)略投資者。山東高速是特大型國有企業(yè)集團(tuán)，在三輪戰(zhàn)投中出手最為闊綽。然而，隨著2020年9月恒大回歸A股計(jì)劃擱淺，山東高速的投資也陷入困境。最終，深圳市人才安居集團(tuán)接盤了山東高速的200億元投資權(quán)益，但人才安居集團(tuán)只支付了前兩期120億，拒絕支付剩下的80億，這筆錢只能通過司法途徑討要。

其他重要戰(zhàn)略投資者還包括中信聚恒（投資50億元，后改名信恒聚）、嘉寓投資（累計(jì)投資70億元）、廣田控股、安信信托等多家企業(yè)。在2020年9月29日的補(bǔ)充協(xié)議簽字儀式上，外界得以窺見許家印在內(nèi)地的強(qiáng)大朋友圈——儀式上密密麻麻坐著兩大排各企業(yè)的代表，包括蘇寧控股董事長張近東、正威國際董事局主席王文銀、廣田控股董事長葉遠(yuǎn)西、安信信托董事長邵明安、嘉寓集團(tuán)董事長田家玉等，其中坐在許家印左右手的就是張近東和王文銀。

三、劉鑾雄家族的深度綁定與巨額虧損

劉鑾雄家族對恒大的投資貫穿始終，是除許家印外最大的個(gè)人股東。他們的投資時(shí)間線詳細(xì)而漫長：

2010年初，劉鑾雄兩次認(rèn)購恒大發(fā)行的企業(yè)債券，總額高達(dá)7.5億美元。2015年11月，恒大以125億港元從劉鑾雄手中買下香港灣仔告士打道38號大樓，掛牌為"中國恒大中心"。2017年、2018年，華人置業(yè)陸續(xù)購入恒大8.6億股股份，斥資約135.96億港元，平均每股購入成本為15.8港元（包括交易成本）。

2019年1月下旬，劉鑾雄之妻陳凱韻與劉鑾雄家族成員認(rèn)購恒大此前發(fā)行的30億美元債中的近11億美元。2020年，陳凱韻以個(gè)人投資者身份斥資45億港元，認(rèn)購了恒大物業(yè)5.37%股份；2021年初恒大汽車的260億港元定增募資中，有30億港元來自陳凱韻。

然而，2021年恒大爆雷前夕，劉鑾雄家族被迫割肉清倉。華人置業(yè)在2021年8月30日至9月21日期間，出售合共約1.089億股中國恒大股份，總代價(jià)約為2.465億港元，每股銷售均價(jià)僅為2.26港元，遠(yuǎn)低于15.8港元的平均購入成本。據(jù)估算，總投資損失超過100億港元。

2023年11月，許久未露面的劉鑾雄特意召開發(fā)布會回應(yīng)恒大投資虧損問題，表示"不怪許家印"，但承認(rèn)以后會謹(jǐn)慎借貸。劉鑾雄還表示，"現(xiàn)在聯(lián)絡(luò)不上許家印，我懷疑有無人可以聯(lián)絡(luò)到佢（他）。"陳凱韻私下問他，"有報(bào)紙說我們虧了500多億，我怎么回答？"劉鑾雄只是說，"看看你算不算賺了的那些。"

四、中東資本：紐頓集團(tuán)的5億美元戰(zhàn)投與暫停

2023年8月，恒大汽車引入中東戰(zhàn)略投資者紐頓集團(tuán)，這是阿聯(lián)酋國家主權(quán)基金持股的上市公司，向恒大汽車投資5億美元，另有6億元人民幣過渡資金。交易條款為認(rèn)購價(jià)0.6297港元/股，較市價(jià)折價(jià)62%，交易完成后持股27.5%，成為單一最大股東。

紐頓集團(tuán)創(chuàng)始人吳楠是41歲的中國人，公司前身為ICONIQ（艾康尼克），總部位于天津，2014年成立。2022年6月，紐頓宣布將全球總部遷至阿聯(lián)酋，同時(shí)公司品牌也從艾康尼克更名為紐頓。值得注意的是，截至2022年末，紐頓集團(tuán)實(shí)現(xiàn)零營收，歸母凈利潤持續(xù)虧損，持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物約2.119億美元。

然而，2023年9月29日，紐頓集團(tuán)向恒大汽車發(fā)函，稱鑒于恒大汽車于9月28日公布其股份暫停交易，連同近期中國恒大集團(tuán)發(fā)生了一系列的變化，具有重大不確定性，決定暫停履行股份認(rèn)購協(xié)議。此時(shí)正值許家印因涉嫌違法犯罪被依法采取強(qiáng)制措施之際。

最終，2026年4月5日，恒大汽車在港交所公告稱，與紐頓集團(tuán)簽訂的戰(zhàn)略投資協(xié)議終止，原定交易及相關(guān)債轉(zhuǎn)股修訂條款未能取得進(jìn)一步發(fā)展。

五、2021年恒大汽車260億港元戰(zhàn)投：許家印朋友圈的再次集結(jié)

2021年1月24日，恒大汽車獲得260億港元戰(zhàn)投，這是新能源汽車產(chǎn)業(yè)歷史上規(guī)模最大的股權(quán)融資之一。投資者包括：

京基集團(tuán)陳華出資50億港元。京基集團(tuán)成立于1994年，為一家集地產(chǎn)開發(fā)、商業(yè)運(yùn)營、金融投資、科技智能等多元業(yè)務(wù)為一體的綜合企業(yè)。

中洲集團(tuán)黃光苗出資50億港元。中洲集團(tuán)是中國內(nèi)地房地產(chǎn)開發(fā)商，在中國內(nèi)地投資多個(gè)物業(yè)開發(fā)及其他投資項(xiàng)目。

和益榮國際貿(mào)易王開國出資50億港元，專注大宗貿(mào)易及私募股權(quán)和公開市場投資。

翠林集團(tuán)王忠明出資50億港元。翠林集團(tuán)成立于1993年，資產(chǎn)總額達(dá)500億元，與恒大關(guān)系密切，曾接盤過恒大冰泉等恒大農(nóng)牧相關(guān)業(yè)務(wù)。

陳凱韻（甘比）出資30億港元，這是劉鑾雄妻子對恒大系的又一次投資。

中國燃?xì)鈩⒚鬏x出資30億港元。中國燃?xì)庠?025年11月就已經(jīng)與恒大集團(tuán)簽署過戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方在供氣業(yè)務(wù)、宜居工程、增值服務(wù)、新零售及土地盤活增值等領(lǐng)域達(dá)成深度合作共識。

這批投資者涵蓋了內(nèi)地和香港的頂級富豪，其中有四人來自于地產(chǎn)行業(yè)，還有一個(gè)人來自于能源行業(yè)，剩下的一個(gè)是資本市場專業(yè)投資大佬。恒大汽車1月25日開盤后，股價(jià)暴漲60%，收在47.9元，六大富豪一個(gè)上午就凈賺200億。

六、其他重要金主與銀行體系支持

日本歐力士曾向許家印提供約8.21億港元借款，抵押其香港豪宅。歐力士作為日本最大的綜合金融服務(wù)集團(tuán)，在中國房地產(chǎn)領(lǐng)域有多筆投資。

銀行體系是許家印早期發(fā)展的重要支撐。鵬達(dá)老板曾經(jīng)告訴他，"要把自己系在銀行行長的鞋帶上，他去哪就跟著去哪，不能浪費(fèi)一個(gè)晚上"，許家印顯然學(xué)到了精髓。在拿下"金碧花園"地皮時(shí)，許家印沒錢交付土地出讓金，就通過熟人找到銀行領(lǐng)導(dǎo)吃飯，在酒桌上搞定了600萬的貸款。預(yù)付款和銀行貸款，為許家印的狂奔提供了動力。

七、金主命運(yùn)的分化與歷史啟示

許家印的金主們最終命運(yùn)迥異，折射出中國房地產(chǎn)行業(yè)從狂飆突進(jìn)到深度調(diào)整的完整周期：

聰明退出者：鄭裕彤家族在2015年高位套現(xiàn)，名利雙收，成為少數(shù)全身而退的投資者。鄭裕彤的精準(zhǔn)判斷和及時(shí)撤退，展現(xiàn)了老一代香港富豪的審慎與智慧。

深度套牢者：劉鑾雄家族損失超百億，蘇寧張近東、正威王文銀等戰(zhàn)略投資者也遭受重大損失。王文銀的900多億投資灰飛煙滅，正威集團(tuán)資金鏈徹底斷裂。張近東的200億幾乎血本無歸，連帶蘇寧帝國崩塌。

風(fēng)險(xiǎn)化解者：在恒大暴雷后，部分戰(zhàn)略投資由地方國企接盤化解風(fēng)險(xiǎn)。深圳市人才安居集團(tuán)接盤山東高速200億元投資權(quán)益，廣州市城投投資有限公司接盤100億元權(quán)益，承擔(dān)了化解系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的責(zé)任。

觀望中止者：中東紐頓集團(tuán)在發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)后暫停投資，避免了更大損失。

新入局者：2026年恒大汽車的戰(zhàn)投方，如京基陳華、中洲黃光苗等，在恒大債務(wù)危機(jī)后仍然選擇投資，展現(xiàn)了資本對新能源汽車賽道的長期看好，也體現(xiàn)了許家印依然強(qiáng)大的朋友圈號召力。

許家印的牌局、球局和酒局，曾經(jīng)高朋滿座，但天下沒有不散的筵席。這些金主網(wǎng)絡(luò)的變化，不僅是個(gè)體命運(yùn)的起伏，更是中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式轉(zhuǎn)型的縮影。從鄭裕彤的審慎退出到劉鑾雄的深度綁定，從張近東的豪賭到王文銀的悲劇，每一個(gè)金主的故事都值得深思：在資本狂飆的時(shí)代，審慎與貪婪的邊界在哪里？友情與利益的平衡點(diǎn)又在何處？許家印的金主們用真金白銀書寫了一部中國房地產(chǎn)資本的興衰史，這部歷史至今仍在續(xù)寫。