說來也怪，在港股市場，絕大多數(shù)中國公司的H股都比A股便宜，這是十幾年來的鐵律。從銀行到地產(chǎn)，從能源到消費(fèi)，港股打七折、八折是常態(tài)，有些甚至腰斬。但偏偏有這么一家公司，港股比A股貴了將近三成——寧德時(shí)代。

2026年4月14日，這家市值逼近2萬億人民幣的電池巨頭，正考慮在香港進(jìn)行新一輪融資。據(jù)知情人士透露，寧德時(shí)代正在與多家銀行就配股事宜展開初步磋商，擬籌集最多50億美元資金。消息一出，市場嘩然。

要知道，就在一年前，寧德時(shí)代剛剛完成港股IPO，募資約53億美元，創(chuàng)下2021年以來香港最大規(guī)模新股發(fā)行紀(jì)錄。如今時(shí)隔一年，又要伸手要錢，這背后的算盤，值得細(xì)品。畢竟，在資本市場上，真正的大玩家從不會無緣無故地開口。

事實(shí)上，寧德時(shí)代在資本市場的地位，早已不能用“受寵”二字簡單概括。

截至2026年一季度末，北向資金持倉寧德時(shí)代市值高達(dá)3058億元，穩(wěn)居外資A股持倉榜首。這個(gè)數(shù)字是什么概念？是第二名貴州茅臺（852億元）的3.59倍，是第三名美的集團(tuán)（743億元）的4.11倍。換句話說，在所有外資重倉的中國公司里，寧德時(shí)代是獨(dú)一檔的存在，甩開第二名將近300%的差距。

摩根士丹利在一份深度報(bào)告中直言：寧德時(shí)代不是一家制造公司，而是一個(gè)“科技平臺”。這種定位的轉(zhuǎn)換，解釋了為什么外資愿意給它更高的估值——在港股，寧德時(shí)代的溢價(jià)一度高達(dá)36%，即便近期有所回落，仍維持在28%左右的罕見高位。在150多家“A+H”雙重上市的公司中，絕大多數(shù)都是A股貴、港股便宜，寧德時(shí)代、比亞迪和招商銀行是罕見的例外。

一位港股市場資管人士坦言：“國際投資者對優(yōu)質(zhì)新能源資產(chǎn)配置需求旺盛，寧德時(shí)代在港股市場具有顯著的標(biāo)的稀缺性?！边@種稀缺性，直接轉(zhuǎn)化為流動(dòng)性溢價(jià)。部分全球基金因政策限制無法購買A股，或更傾向于投資港股，這進(jìn)一步加劇了港股的估值溢價(jià)。對這些投資者來說，寧德時(shí)代是押注中國新能源產(chǎn)業(yè)的唯一通道，也是他們參與全球能源革命最直接的門票。

寧德時(shí)代的賬上并不缺錢。

2025年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4237億元，歸母凈利潤722億元，同比增長42%。今年一季度，凈利潤更是達(dá)到139.63億元，同比增長32.85%。這樣的盈利能力，放在A股也是頂尖水平。公司賬上現(xiàn)金充裕，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流持續(xù)為正，怎么看都不像是缺錢的模樣。

那么問題就是：既然不差錢，為什么還要融資？

答案藏在兩個(gè)關(guān)鍵詞里——海外擴(kuò)張和財(cái)務(wù)優(yōu)化。據(jù)透露，此次融資將主要用于海外產(chǎn)能建設(shè)和降低負(fù)債率。這看似矛盾：一邊賺大錢，一邊要降負(fù)債。但細(xì)想之下，這正是寧王的深謀遠(yuǎn)慮。在商場上，真正的智者懂得在順境中儲備糧草，而不是等到寒冬來臨才手忙腳亂。

回顧2025年港股IPO，寧德時(shí)代將募集資金的90%投向匈牙利工廠建設(shè)。如今一年過去，歐洲市場的本地化供應(yīng)能力仍需加碼。全球貿(mào)易環(huán)境風(fēng)云變幻，手握更多現(xiàn)金，意味著在風(fēng)暴來臨時(shí)有更多的騰挪空間。公司管理層顯然在下一盤更大的棋——不僅要守住現(xiàn)有的城池，還要在全球版圖上開疆拓土。

說到這里，不得不提一個(gè)有趣的現(xiàn)象。

在150多家“A+H”雙重上市的公司中，絕大多數(shù)都是A股貴、港股便宜。但寧德時(shí)代、比亞迪和招商銀行是罕見的例外——它們的港股比A股貴。其中，寧德時(shí)代的溢價(jià)幅度最大，一度達(dá)到46%。這種倒掛是如何形成的？背后藏著怎樣的資本邏輯？

摩根大通分析師RebeccaWen給出了三個(gè)解釋：一是IPO后大量股份被錨定投資者鎖定，流通籌碼有限；二是做空股份被大量借出，形成逼空效應(yīng)；三是全球投資者對寧德時(shí)代的追捧程度遠(yuǎn)超預(yù)期。這三個(gè)因素疊加，造就了寧德時(shí)代在港股的“稀缺溢價(jià)”。

更關(guān)鍵的是，部分全球基金因政策限制無法購買A股，或更傾向于投資港股，這進(jìn)一步加劇了港股的估值溢價(jià)。對這些投資者來說，寧德時(shí)代是押注中國新能源產(chǎn)業(yè)的唯一通道。當(dāng)全球資本都在尋找下一個(gè)特斯拉時(shí)，寧德時(shí)代成了他們眼中最接近答案的中國公司。

當(dāng)然，這種溢價(jià)并非一成不變。2025年10月，寧德時(shí)代港股溢價(jià)一度從44%收窄至30%，原因就是“新的貿(mào)易緊張局勢正在削弱投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好”。如今，美國關(guān)稅政策的不確定性仍未消除，寧德時(shí)代在招股書中也曾坦言：“我們無法預(yù)測各國關(guān)稅政策將如何演變?！边@種不確定性，既是風(fēng)險(xiǎn)，也是機(jī)遇——關(guān)鍵在于你能否在風(fēng)浪中穩(wěn)住船舵。

當(dāng)然，任何故事都有兩面性。

就在寧德時(shí)代考慮二次融資的消息傳出之際，全球資本市場正經(jīng)歷微妙的變化?；魻柲酒澓{的亂局推高了國際油價(jià)，卻意外成了新能源板塊的催化劑。4月14日當(dāng)天，寧德時(shí)代A股盤中一度沖到433.33元，總市值飆至19777億元，離2萬億僅一步之遙。

港股市場更是瘋狂——寧德時(shí)代H股盤中沖破700港元，市值突破3萬億港元，僅次于騰訊。這種氣勢，仿佛在向市場宣告：寧王的征程，遠(yuǎn)未結(jié)束。外資用行動(dòng)投票，用真金白銀表達(dá)對這家中國公司的信任。

但風(fēng)險(xiǎn)同樣存在。2025年10月，寧德時(shí)代港股溢價(jià)一度從44%收窄至30%，原因就是“新的貿(mào)易緊張局勢正在削弱投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好”。如今，美國關(guān)稅政策的不確定性仍未消除，寧德時(shí)代在招股書中也曾坦言：“我們無法預(yù)測各國關(guān)稅政策將如何演變?！比蛸Q(mào)易保護(hù)主義的抬頭，給寧德時(shí)代的海外擴(kuò)張蒙上了一層陰影。如何在復(fù)雜的國際環(huán)境中保持增長，是寧王必須面對的考題。

此外，電池行業(yè)的技術(shù)迭代速度極快。固態(tài)電池、鈉離子電池等新技術(shù)路線不斷涌現(xiàn)，寧德時(shí)代雖然在液態(tài)鋰電池領(lǐng)域占據(jù)絕對優(yōu)勢，但未來的技術(shù)變革誰也無法預(yù)料。這一次融資，某種程度上也是在為技術(shù)轉(zhuǎn)型儲備彈藥。

話說回來，寧德時(shí)代選擇在港股溢價(jià)最高的時(shí)候配股融資，這本身就是一門精明的生意。

離岸資本既然如此稀罕，多賣他們一點(diǎn)，又有何妨？畢竟，在資本的世界里，從來沒有無緣無故的愛，也沒有無緣無故的溢價(jià)。當(dāng)外資用真金白銀投票，將寧德時(shí)代捧上“港股溢價(jià)之王”的寶座時(shí)，他們買的不僅是一家電池公司，更是對中國新能源產(chǎn)業(yè)未來的押注。這是一種信任，也是一種期待。

而對于寧王來說，趁著這股東風(fēng)，把彈藥備足，把負(fù)債降下去，為接下來的全球擴(kuò)張鋪好路——這才是這50億美元真正的用處。在這個(gè)充滿不確定性的時(shí)代，手里有糧，心里不慌。當(dāng)風(fēng)暴來臨時(shí)，只有準(zhǔn)備最充分的人，才能在洗牌中笑到最后。