作者/浩海投研 星空下的烤包子

最近算力圈徹底炸鍋了！#AI服務(wù)器 單機(jī)柜功率從20kW一路飆升到140kW，傳統(tǒng)風(fēng)冷服務(wù)器直接"罷工"——散熱效率暴跌、噪音吵到離譜、PUE（電能利用效率）居高不下，連芯片都得降頻運(yùn)行，堪稱"算力絆腳石"。

在這樣的背景下，#液冷服務(wù)器橫空出世，成了唯一能扛住超高密算力的"降溫神器"。

曾經(jīng)，液冷技術(shù)還是海外巨頭的"專屬蛋糕"，國產(chǎn)廠商只能望塵莫及；如今，隨著AI算力需求爆發(fā)、"東數(shù)西算"政策強(qiáng)推，國產(chǎn)液冷廠商全面突圍，滲透率從2021年的不足3%到2025年突破20%，2026年預(yù)計(jì)躍升至37%。

#浪潮信息（000977）、#工業(yè)富聯(lián)（601138）、#英維克（002837）等公司的股價(jià)也迎來了大漲，受到了投資者的高度關(guān)注。

浪潮信息股價(jià)變化（來源：百度）

這條被算力點(diǎn)燃的千億賽道，到底有多猛？玩家們都在忙著布局，誰能成為第一個(gè)"吃螃蟹"的人？今天筆者就帶你來一探究竟。

一、風(fēng)口炸了：風(fēng)冷謝幕，液冷成AI剛需

可能很多朋友會問，液冷服務(wù)器到底有啥神奇的？簡單來說，它就是用冷卻液代替空氣給服務(wù)器"降溫"，散熱效率直接碾壓風(fēng)冷——畢竟水的比熱容是空氣的4200倍，液冷的散熱效率是風(fēng)冷的100倍，差距肉眼可見。

而這波液冷的爆發(fā)，核心就是AI算力的"瘋狂內(nèi)卷"。隨著大模型參數(shù)從百億級飆升到萬億級，AI服務(wù)器的功耗也水漲船高，傳統(tǒng)風(fēng)冷已經(jīng)摸到了物理極限。

比如就是功率天花板被突破，2023年AI服務(wù)器單機(jī)柜功率還只有20-30kW，2024年直接沖到60kW，2025年部分智算中心機(jī)柜功率突破140kW，風(fēng)冷根本扛不住。

另外，PUE要求越來越嚴(yán)。國家明確要求，新建數(shù)據(jù)中心PUE需低于1.3，"東數(shù)西算"樞紐節(jié)點(diǎn)PUE需低于1.25，風(fēng)冷PUE普遍在1.4以上，而液冷能輕松壓到1.05，甚至低至1.02。

而巨頭也在強(qiáng)制帶節(jié)奏，英偉達(dá)GB200、GB300全系芯片強(qiáng)制液冷，不搭配液冷就無法發(fā)揮全部算力，直接引爆行業(yè)拐點(diǎn)，國內(nèi)頭部云廠商、智算中心紛紛切換液冷方案。

數(shù)據(jù)最能說明熱度：2024年中國液冷服務(wù)器市場規(guī)模達(dá)201億元，2025年約294億元。全球AI液冷市場2026年將達(dá)170億美元。滲透率更是一路狂飆：從2021年的3%，到了2025年的20%，據(jù)專業(yè)機(jī)構(gòu)分析，已正式進(jìn)入爆發(fā)臨界點(diǎn)。

我國液冷服務(wù)器市場規(guī)模（來源：IDC）

一句話總結(jié)：AI算力有多瘋，液冷就有多猛，風(fēng)冷退出歷史舞臺只是時(shí)間問題。

二、冷板占80%主流，浸沒式搶未來

液冷不是單一技術(shù)，而是兩條路線同臺競技，格局非常清晰，就像"當(dāng)下王者"和"未來霸主"的較量，各有優(yōu)勢，適配不同場景。

冷板式液冷是當(dāng)前王者，占比約80%。原理很簡單，就是把冷板貼在CPU、GPU等發(fā)熱核心上，通過封閉管路循環(huán)冷卻液散熱。優(yōu)點(diǎn)很突出：改造成本低，能兼容存量機(jī)房，運(yùn)維簡單，不用大幅改造現(xiàn)有設(shè)備，而且成本比浸沒式低30%-50%。主要適配15-40kW的中高密度機(jī)柜，是運(yùn)營商、云廠商的首選。

液冷板示意圖（來源：公開信息）

浸沒式液冷則是未來方向，占比近20%。簡單說就是把整個(gè)服務(wù)器泡在絕緣冷卻液里，散熱效果拉滿，PUE能低至1.05，甚至可以做到"零風(fēng)扇"，能輕松支撐40-140kW的超高密機(jī)柜，主要用于超算、智算中心、大模型訓(xùn)練集群。雖然目前占比不高，但隨著冷卻液價(jià)格下降以及超高密機(jī)柜需求爆發(fā)，浸沒式占比有望逐步提升。

除此之外，還有噴淋式液冷等小眾路線，目前市場占比不足5%，暫時(shí)成不了氣候。一句話概括：現(xiàn)在看冷板，未來看浸沒，兩條路線的玩家都在瘋狂搶灘布局。

從需求上來看，液冷服務(wù)器的爆發(fā)，不是偶然，而是AI算力、政策推動、新興場景三大因素共振的結(jié)果，每一個(gè)場景都帶來了量級式的需求增長。

第一個(gè)核心驅(qū)動力，就是AI服務(wù)器，堪稱"最強(qiáng)引擎"。AI服務(wù)器對液冷的需求比普通服務(wù)器高太多——單臺AI服務(wù)器的液冷價(jià)值是普通服務(wù)器的5-8倍，英偉達(dá)GB200/NVL72機(jī)柜的液冷價(jià)值更是高達(dá)7.5萬美元。摩根大通報(bào)告顯示，受英偉達(dá)及云服務(wù)商需求驅(qū)動，全球AI服務(wù)器液冷系統(tǒng)市場規(guī)模預(yù)計(jì)持續(xù)增長。

第二個(gè)核心驅(qū)動力，是"東數(shù)西算"和智算中心建設(shè)。國家"東數(shù)西算"工程累計(jì)投資超2000億元，新建智算中心基本全部采用液冷方案。據(jù)專業(yè)機(jī)構(gòu)預(yù)測，2024年我國智算中心液冷市場規(guī)模達(dá)184億元，同比增長66.1%，預(yù)計(jì)到2029年將達(dá)到約1300億元。

第三個(gè)核心驅(qū)動力，是車載液冷和邊緣算力，打開第二增長曲線。隨著新能源汽車智能化升級，自動駕駛域控制器、車載高壓平臺全面上液冷；邊緣機(jī)房、小基站的功率也在提升，液冷滲透率快速提高，成為新的增長點(diǎn)。

三、國產(chǎn)全面突圍，龍頭訂單爆滿

液冷賽道的火爆，自然逃不過國內(nèi)外玩家的眼睛。曾經(jīng)，海外巨頭占據(jù)全球大部分市場份額，但如今國產(chǎn)廠商全面突圍，從整機(jī)、核心部件到冷卻液全線開花，一批A股公司直接吃到了最大紅利。

整機(jī)和集成環(huán)節(jié)，筆者認(rèn)為液冷服務(wù)器的"主力玩家"，直接受益于AI算力爆發(fā)。

根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2024年浪潮信息液冷服務(wù)器中國第一。公司發(fā)布全棧液冷產(chǎn)品，全線服務(wù)器均支持冷板式液冷，連續(xù)4年蟬聯(lián)中國液冷服務(wù)器市場第一。

浪潮信息凈利潤變化（來源：同花順）

此外，工業(yè)富聯(lián)（601138）作為英偉達(dá)核心代工伙伴，AI服務(wù)器全球市占率超40%，更是在英偉達(dá)高端AI服務(wù)器中份額遙遙領(lǐng)先。

而核心部件環(huán)節(jié)，則是液冷系統(tǒng)的"心臟"，技術(shù)壁壘高。比如英維克（002837）的UQD產(chǎn)品已進(jìn)入英偉達(dá)MGX生態(tài)系統(tǒng)，去年前三季度，英維克實(shí)現(xiàn)了40.26億元營收、3.99億元凈利潤，也是國內(nèi)少數(shù)能實(shí)現(xiàn)全鏈條自研的企業(yè)。

從當(dāng)初的"卡脖子"到如今的"領(lǐng)跑全球"，國產(chǎn)液冷只用了短短幾年時(shí)間就完成了歷史性跨越。

隨著AI算力持續(xù)狂飆、"東數(shù)西算"深入推進(jìn)，這條千億賽道的黃金時(shí)代才剛剛開始。對于上市公司而言，誰能掌握核心技術(shù)、擴(kuò)大產(chǎn)能規(guī)模、綁定下游頭部客戶，誰就能在競爭中脫穎而出；對于投資者而言，把握液冷產(chǎn)業(yè)鏈的核心標(biāo)的，就能分享AI算力時(shí)代的最大紅利。