2026年4月9日，深圳聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所一則成交公示在資本市場(chǎng)波瀾不驚：深圳市紐菲斯新材料科技有限公司51%股權(quán)，以約1.03億元的價(jià)格成交，受讓方為杭州蓮花科技創(chuàng)新有限公司——蓮花控股的全資子公司。

表面上看，這只是一筆普通股權(quán)交易：一家年?duì)I收僅650萬(wàn)元、持續(xù)虧損的半導(dǎo)體材料公司，完成控股權(quán)易主。但深入拆解蓮花控股的戰(zhàn)略布局、ABF膜國(guó)產(chǎn)替代的緊迫性，以及半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈“卡脖子”現(xiàn)狀便會(huì)發(fā)現(xiàn)，這筆交易堪稱“花小錢辦大事”的典型案例，且與半導(dǎo)體材料巨頭味之素的發(fā)展路徑高度相似。

一、1.03億買下了什么？

標(biāo)的公司深圳紐菲斯成立于2020年，核心業(yè)務(wù)是半導(dǎo)體封裝載板用增層膠膜（ABF膜相關(guān)）的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，紐菲斯絕非優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)：2025年?duì)I收650萬(wàn)元，凈利潤(rùn)虧損3058.43萬(wàn)元，年末所有者權(quán)益更是低至-1180.21萬(wàn)元，已陷入資不抵債境地。

顯然，蓮花控股看重的不是其當(dāng)前財(cái)務(wù)表現(xiàn)，而是背后的技術(shù)積累、客戶資源與行業(yè)卡位。

二、蓮花控股的ABF膜布局：早有預(yù)謀的戰(zhàn)略落子

蓮花控股布局ABF膜，并非臨時(shí)起意。早在2023年，公司還與日本味之素合作成立過(guò)公司，而且還有投資者提問(wèn)在日本味之素禁止供應(yīng)國(guó)內(nèi)abf膜的情況下，公司是否給華為供應(yīng)abf膜。

2024年初，董事長(zhǎng)李厚文就帶隊(duì)赴深圳探討ABF膜業(yè)務(wù)。

2025年半年報(bào)中，蓮花控股進(jìn)一步披露了這一布局：當(dāng)年8月，公司與浙大聯(lián)合研發(fā)的“一種具有高銅剝離強(qiáng)度及低介電常數(shù)和損耗的阻燃增層膜及其制備方法”獲得授權(quán)，該產(chǎn)品主要應(yīng)用于集成電路芯片封裝。

這款用于芯片封裝的材料，ABF膜有什么關(guān)系呢？

據(jù)悉，ABF膜也是一種用于高密度封裝的有機(jī)樹(shù)脂材料，是半導(dǎo)體封裝領(lǐng)域技術(shù)含量最高的絕緣材料之一，堪稱Ai芯片的高速傳輸公路，沒(méi)有這條“公路”，AI芯片的算力就無(wú)法高效輸出。

以英偉達(dá)H100 GPU為例，單顆GPU芯片需要消耗1.5-2片ABF載板，而一臺(tái)AI服務(wù)器往往搭載8顆以上GPU，對(duì)ABF膜的需求呈指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)。

以英偉達(dá)H100 GPU為例，單顆芯片需消耗1.5-2片ABF載板，一臺(tái)AI服務(wù)器通常搭載8顆以上GPU，直接推動(dòng)ABF膜需求呈指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)。不僅如此，ABF膜更直接決定高端芯片的性能上限與良率，沒(méi)有高性能ABF膜，先進(jìn)制程芯片量產(chǎn)便無(wú)從談起。

三、ABF膜，國(guó)產(chǎn)化率不足5%

作為高端芯片封裝的關(guān)鍵材料，ABF膜長(zhǎng)期被日本味之素壟斷，占據(jù)全球95%以上市場(chǎng)份額，這種壟斷不僅體現(xiàn)在市場(chǎng)份額上，更體現(xiàn)在技術(shù)壁壘和供應(yīng)鏈控制上。

隨著AI芯片、高性能計(jì)算芯片需求爆發(fā)，ABF膜已成為制約中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵“卡脖子”材料。華為昇騰、海思等國(guó)產(chǎn)芯片的快速崛起，更是讓ABF膜國(guó)產(chǎn)化迫在眉睫。

目前國(guó)內(nèi)多家企業(yè)也在嘗試突破ABF膜技術(shù)壁壘。據(jù)深芯盟產(chǎn)業(yè)研究部資料，蓮花控股此次收購(gòu)的深圳紐菲斯正是大陸為數(shù)不多的代表性廠商之一。

值得注意的是，國(guó)內(nèi)多數(shù)廠商布局的是類ABF積層膜，比如華正新材的CBF膜、生益科技的類ABF積層膜等，而深圳紐菲斯的產(chǎn)品是ABF載板膠膜，并非類ABF膜，技術(shù)路徑更貼近核心需求。

更關(guān)鍵的是，紐菲斯已積累欣興集團(tuán)、華通等知名臺(tái)資客戶，這兩家企業(yè)均為全球前五大PCB廠商，處于ABF膜下游應(yīng)用端，其生產(chǎn)需求與技術(shù)升級(jí)，正是驅(qū)動(dòng)ABF膜國(guó)產(chǎn)化替代的核心動(dòng)力。

業(yè)內(nèi)專家預(yù)測(cè)，國(guó)內(nèi)企業(yè)有望在未來(lái)2-3年內(nèi)實(shí)現(xiàn)ABF膜規(guī)?；慨a(chǎn)，打破國(guó)外壟斷，而蓮花控股收購(gòu)紐菲斯，也是瞄準(zhǔn)了這一時(shí)間窗口。

四、從算力到半導(dǎo)體，蓮花控股的科技野心

此次收購(gòu)紐菲斯進(jìn)軍半導(dǎo)體材料領(lǐng)域，與蓮花控股2023年跨界算力業(yè)務(wù)的邏輯高度一致。回顧其發(fā)展歷程：以相對(duì)小額投入，快速切入高增長(zhǎng)、高壁壘科技賽道，實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

2023年9月，杭州蓮花科技創(chuàng)新有限公司與新華三信息技術(shù)有限公司簽訂330臺(tái)GPU系列服務(wù)器采購(gòu)合同，合同金額6.93億元，通過(guò)設(shè)備采購(gòu)而非公司收購(gòu)的方式進(jìn)軍算力服務(wù)領(lǐng)域，比較輕資產(chǎn)。

在市場(chǎng)開(kāi)拓過(guò)程中，公司也采取通過(guò)小規(guī)模合同測(cè)試市場(chǎng)，逐步擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模的靈活策略，避免了大規(guī)模設(shè)備閑置風(fēng)險(xiǎn)。

截至2025年末，蓮花紫星的設(shè)備出租率約為86.5%，投入產(chǎn)能使用率約為90%，算力資源已趨近飽和。為應(yīng)對(duì)潛在需求，公司持續(xù)加大硬件投入，截至2026年3月，已向上游采購(gòu)近3.6億元加速卡及GPU服務(wù)器。

蓮花控股的算力業(yè)務(wù)收入也展現(xiàn)了陡峭的增長(zhǎng)曲線。

基于算力業(yè)務(wù)成功經(jīng)驗(yàn)，，蓮花控股投資紐菲斯同樣延續(xù)“花小錢辦大事”思路，核心目標(biāo)是獲取技術(shù)與客戶這兩大長(zhǎng)期壁壘。但需注意的是，ABF膜技術(shù)壁壘遠(yuǎn)高于算力租賃，且半導(dǎo)體材料需通過(guò)終端芯片廠商長(zhǎng)達(dá)2-3年的嚴(yán)苛認(rèn)證，挑戰(zhàn)不小。

而一旦突破，蓮花控股的科技業(yè)務(wù)估值將迎來(lái)大幅提升。

而且恰好復(fù)刻了ABF膜龍頭味之素的發(fā)展歷程。作為“味精大王”，味之素最初利用味精生產(chǎn)中的副產(chǎn)物，研發(fā)出芯片絕緣膜，恰逢1990年代計(jì)算機(jī)市場(chǎng)爆發(fā)，多層電路設(shè)計(jì)CPU基板需求激增，公司借此成為英特爾關(guān)鍵供應(yīng)商，以食品企業(yè)身份壟斷了半導(dǎo)體材料市場(chǎng)。

如今味之素的ABF薄膜在全球高端半導(dǎo)體封裝絕緣材料市場(chǎng)占據(jù)95%以上的份額，無(wú)論是在個(gè)人電腦、服務(wù)器、數(shù)據(jù)中心GPU，還是在智能手機(jī)、汽車電子等領(lǐng)域，幾乎都采用了ABF薄膜作為非導(dǎo)電絕緣層。

目前味之素的基本盤依然是調(diào)味品與食品業(yè)務(wù)，以ABF膜為代表的半導(dǎo)體材料業(yè)務(wù)，目前收入占比不足6%，但盈利能力極強(qiáng)，據(jù)報(bào)道，包含ABF膜在內(nèi)的功能性材料業(yè)務(wù)，貢獻(xiàn)了味之素整體業(yè)務(wù)利潤(rùn)的兩成，加上憑借超過(guò)90%的全球壟斷份額和極高的技術(shù)壁壘，成為公司被資本市場(chǎng)重估的關(guān)鍵。

據(jù)2026年4月報(bào)道，投資基金Palliser Capital敦促味之素將ABF膜價(jià)格提高30%以上，并設(shè)立獨(dú)立部門——因?yàn)樗球?qū)動(dòng)公司估值提升的核心利潤(rùn)引擎。

總之，蓮花控股近幾年的兩次跨界——從傳統(tǒng)調(diào)味品到算力，到布局端側(cè)AI產(chǎn)品蓮花智能體、蓮花智能體DeepSeek一體機(jī)，再到半導(dǎo)體材料——不僅展現(xiàn)了企業(yè)的戰(zhàn)略眼光，更體現(xiàn)了半導(dǎo)體材料國(guó)產(chǎn)化的歷史進(jìn)程中，需要更多像蓮花控股這樣敢于投入、善于整合的企業(yè)。

綜上，蓮花控股近年的兩次跨界——從傳統(tǒng)調(diào)味品到算力，再到半導(dǎo)體材料，不僅彰顯了企業(yè)的戰(zhàn)略眼光，更折射出半導(dǎo)體材料國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程中，需要更多敢于投入、善于整合的企業(yè)。

若這些戰(zhàn)略順利落地，蓮花控股有望在ABF膜國(guó)產(chǎn)替代浪潮中搶占重要席位，實(shí)現(xiàn)從“味精大王”到“科技巨頭”的華麗轉(zhuǎn)身，而這筆1.03億元的收購(gòu)，也有望成為資本市場(chǎng)“花小錢辦大事”的經(jīng)典教科書(shū)案例。