進(jìn)入2026年以來，存儲芯片價(jià)格的持續(xù)飆漲成為半導(dǎo)體市場最受關(guān)注的現(xiàn)象，本輪行情漲幅甚至超過2018年的歷史高點(diǎn)，全球存儲行業(yè)已進(jìn)入"超級牛市"階段，不少存儲公司股價(jià)已如坐上火箭。過去一年股價(jià)暴漲超過26倍后，全球存儲巨頭閃迪公司將納入納斯達(dá)克100指數(shù)，躋身納斯達(dá)克上市的100家最大非金融公司精英陣營。但也有空頭機(jī)構(gòu)指出，閃迪以超過1200億美元的市值，對應(yīng)2026年僅60億美元的預(yù)期凈利潤，估值很難站住腳。

4月20日納入

當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月10日，納斯達(dá)克公司宣布，閃迪公司將于4月20日（周一）市場開盤前納入納斯達(dá)克100指數(shù)，軟件即服務(wù)（SaaS）巨頭Atlassian Corp Plc（TEAM）則被剔除。受益于存儲芯片超級周期，今年以來閃迪股價(jià)累計(jì)上漲逾200%。過去一年（250個(gè)交易日）漲幅更是達(dá)到了驚人的2641%，最新市值達(dá)1257億美元。

盡管股價(jià)已如坐上火箭，目前華爾街分析師仍強(qiáng)烈看漲閃迪。瑞穗日前將閃迪目標(biāo)股價(jià)從710美元上調(diào)至1000美元；伯恩斯坦將閃迪目標(biāo)價(jià)從每股1000美元上調(diào)至1250美元。

閃迪此前公布2026財(cái)年第二財(cái)季財(cái)報(bào)（截至2025年12月31日）顯示，公司營收為30.25億美元，同比增長61%；GAAP口徑下凈利潤為8.03億美元，同比增長672%；GAAP口徑下稀釋后每股收益為5.15美元，同比增長615%；GAAP口徑下毛利率為50.9%，相比上年同期提升18.6個(gè)百分點(diǎn)，全面超越市場預(yù)期。

市場人士認(rèn)為，此次納斯達(dá)克100指數(shù)調(diào)整，標(biāo)志著閃迪在全球數(shù)據(jù)存儲與半導(dǎo)體領(lǐng)域的核心地位獲得資本市場認(rèn)可，躋身納斯達(dá)克上市的100家最大非金融公司精英陣營。

納斯達(dá)克交易所網(wǎng)站顯示，納斯達(dá)克100指數(shù)的核心定位是衡量納斯達(dá)克交易所上市的100家規(guī)模最大、流動性最優(yōu)的非金融類優(yōu)質(zhì)企業(yè)的綜合市場表現(xiàn)，聚焦高成長、高創(chuàng)新屬性的企業(yè)，剔除金融行業(yè)（含銀行、保險(xiǎn)、券商等）及房地產(chǎn)投資信托基金（REITs）、特殊目的收購公司（SPACs）等特殊類型證券，反映全球科技、消費(fèi)、醫(yī)療等成長型領(lǐng)域的發(fā)展態(tài)勢，被視為科技資本的風(fēng)向標(biāo)。

曾被看空

站在2026年二季度的節(jié)點(diǎn)回望，一個(gè)核心問題正浮出水面：本輪存儲需求的爆發(fā)式增長，究竟是周期性的價(jià)格狂歡，還是結(jié)構(gòu)性的長期變革？互聯(lián)網(wǎng)分析師楊世界對北京商報(bào)記者表示，不同于過往的周期驅(qū)動因素，自2024年開始，本輪存儲周期是AI為核心驅(qū)動的結(jié)果，本質(zhì)上是"AI存儲芯片周期"。 而標(biāo)準(zhǔn)型DRAM和NAND存儲則由于大廠產(chǎn)能傾斜，引發(fā)供給收縮，帶來供需錯(cuò)配，呈現(xiàn)顯著的"漲價(jià)周期"。

不過近期，部分市場觀點(diǎn)認(rèn)為本輪存儲周期已經(jīng)見頂，谷歌新技術(shù)引發(fā)"儲存需求降溫"猜測等，導(dǎo)致存儲股一度大幅回調(diào)。

今年2月，"華爾街大空頭"香櫞資本還公開宣布做空閃迪，導(dǎo)致該公司股價(jià)巨震，當(dāng)天盤中一度跌去8%，這家做空機(jī)構(gòu)毫不避諱地指出，市場對存儲龍頭閃迪的定價(jià)思路存在根本性的錯(cuò)誤，當(dāng)前的存儲芯片供應(yīng)緊張不過是"海市蜃樓"，周期頂部已近在咫尺。

香櫞給出了三大理由：一是存儲周期魔咒，傳統(tǒng)存儲芯片行業(yè)有著明顯的周期屬性，2008年、2012年、2018年均在高盈利期見頂，而當(dāng)前的行業(yè)情景正在復(fù)制歷史。香櫞甚至明確指出，現(xiàn)在已經(jīng)有兩倍于2018年峰值時(shí)產(chǎn)能準(zhǔn)備上市，一旦釋放，將徹底逆轉(zhuǎn)供需格局；二是來自巨頭三星的威脅，香櫞認(rèn)為，三星未來將側(cè)重于高毛利而非低價(jià)搶市場，閃迪賴以生存的高端SSD將直面韓國巨頭的競爭，閃迪的護(hù)城河將被快速擊垮；三是閃迪在過去一年已經(jīng)暴漲數(shù)倍，積累的泡沫風(fēng)險(xiǎn)十分巨大，未來收益率大幅下滑，大股東西部數(shù)據(jù)更是不惜以75折的價(jià)格大舉減持，產(chǎn)業(yè)資本提前逃離，是最具說服力的見頂信號。

總的來說，香櫞認(rèn)為標(biāo)準(zhǔn)NAND存儲產(chǎn)品應(yīng)該被理解為"沒有護(hù)城河的大宗商品"，市場卻把周期標(biāo)的看作AI核心資產(chǎn)，這種定價(jià)邏輯站不住腳，最終只會迎來估值與盈利的崩盤。更關(guān)鍵的是，香櫞還強(qiáng)調(diào)，閃迪銷售的只是普通的商品化的NAND閃存，根本沒有英偉達(dá)那樣的生態(tài)和算法壁壘，估值如此之高，是完全錯(cuò)誤的。

楊世界對此表示，閃迪在NAND市場排在世界第四，市場份額為12.5%，而在DRAM幾乎沒有什么聲量。因此，閃迪只是個(gè)案，并非存儲全貌。板塊調(diào)整的原因，一是前期漲幅過大，二是受地緣環(huán)境影響，但存儲繁榮周期仍然存在。

超級周期依舊

在周期與泡沫的激烈博弈中，存儲板塊后續(xù)繼續(xù)走強(qiáng)。這意味著，市場仍然站在了AI這邊。國泰海通復(fù)盤指出，歷史上存儲景氣周期常維持3至4年，而本輪由AI驅(qū)動的需求具有持續(xù)的代際擴(kuò)散效應(yīng)——算法優(yōu)化不僅不會抑制需求，反而會因降低單位成本而打開更大市場。

瑞銀研報(bào)認(rèn)為，AI驅(qū)動的HBM需求持續(xù)蠶食DDR產(chǎn)能，疊加傳統(tǒng)服務(wù)器換機(jī)周期與存儲SSD需求的同步爆發(fā)，全球DRAM市場的供需缺口將延續(xù)至2027年第四季度，是近三十年來未曾出現(xiàn)過的存儲超級周期。

摩根士丹利半導(dǎo)體行業(yè)分析師Joseph Moore團(tuán)隊(duì)則力挺存儲股，他們認(rèn)為，目前并非傳統(tǒng)周期頂部，而是"AI驅(qū)動的結(jié)構(gòu)性供需失衡"，內(nèi)存成為AI發(fā)展的核心瓶頸，行業(yè)景氣的持續(xù)性被嚴(yán)重低估。

在華邦電子看來，增長周期關(guān)鍵取決于下一階段會涌現(xiàn)出哪些"殺手級應(yīng)用"，當(dāng)前能看到的趨勢是云端AI和HBM等高帶寬產(chǎn)品占據(jù)了絕大部分的產(chǎn)能。當(dāng)前，同業(yè)都在加速填補(bǔ)產(chǎn)能空白，比如華邦通過推出16nm先進(jìn)制程產(chǎn)品、提升晶圓產(chǎn)出效率，或者是加大資本投入。

華邦電子還表示，"新廠建設(shè)、生產(chǎn)機(jī)器就緒等準(zhǔn)備工作，通常需要花費(fèi)兩年時(shí)間才能真正形成實(shí)際產(chǎn)能，屆時(shí)存儲產(chǎn)品的供需將有望回歸平衡"。

北京商報(bào)記者 趙天舒