秦虹

中國(guó)人民大學(xué)國(guó)家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院研究員

城市更新研究中心主任

2026年3月26日，由中國(guó)企業(yè)評(píng)價(jià)協(xié)會(huì)、清華大學(xué)房地產(chǎn)研究所、北京中指信息技術(shù)研究院主辦，北京中指信息技術(shù)研究院中國(guó)房地產(chǎn)TOP10研究組承辦的“2026中國(guó)房地產(chǎn)百?gòu)?qiáng)企業(yè)研究成果發(fā)布會(huì)暨第二十三屆中國(guó)房地產(chǎn)百?gòu)?qiáng)企業(yè)家論壇”在北京召開(kāi)。

大家下午好！

非常高興每年的3月來(lái)參加中指研究院的百?gòu)?qiáng)企業(yè)發(fā)布會(huì)，今天我發(fā)言的題目是新模式下房企發(fā)展的新三角戰(zhàn)略，核心是想講兩個(gè)點(diǎn)，一個(gè)是從當(dāng)前的政策信號(hào)看中國(guó)房地產(chǎn)的未來(lái)圖景，第二個(gè)是構(gòu)建“產(chǎn)品力+運(yùn)營(yíng)力+金融力”新三角戰(zhàn)略，重塑房企核心競(jìng)爭(zhēng)力。

今年是“十五五”的開(kāi)局之年，當(dāng)我們站在“十五五”開(kāi)局這一年，回望過(guò)去的“十四五”這五年，我們真是感慨萬(wàn)千?！笆奈濉睍r(shí)期房地產(chǎn)市場(chǎng)從高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)入深度調(diào)整。百?gòu)?qiáng)房企數(shù)據(jù)也發(fā)生了巨大變化，銷(xiāo)售規(guī)模、凈利率均大幅下滑，央國(guó)企占比明顯提升，民企房企批量違約出清。經(jīng)過(guò)“十四五”顯著調(diào)整，我認(rèn)為市場(chǎng)大幅度調(diào)整時(shí)期已經(jīng)過(guò)去，市場(chǎng)的邊際改善正在顯現(xiàn)，“十五五”相對(duì)于“十四五”將有很大不同。

一、從政策信號(hào)，看中國(guó)房地產(chǎn)的未來(lái)圖景

影響房地產(chǎn)行業(yè)的因素有很多，今天我想從政策的層面來(lái)分析怎么看未來(lái)的房地產(chǎn)行業(yè)。今年最重要的政策有兩個(gè)，一個(gè)是今年兩會(huì)報(bào)告中關(guān)于房地產(chǎn)的表述，一共是185個(gè)字，政策延續(xù)了上一年的基調(diào)，今年將在前一年探索經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步加大落實(shí)力度。另外一個(gè)是“十五五”規(guī)劃綱要，“十五五”規(guī)劃綱要里面有一個(gè)獨(dú)立的章節(jié)，推動(dòng)房產(chǎn)高質(zhì)量發(fā)展這一節(jié)是寫(xiě)在保障民生板塊里面，“十四五”規(guī)劃房地產(chǎn)相關(guān)內(nèi)容寫(xiě)在新型城鎮(zhèn)化的板塊里。

我認(rèn)為，“十五五”規(guī)劃綱要的政策和兩會(huì)的房地產(chǎn)政策在內(nèi)容上是高度一致的，它的核心都明確提出要加快構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展的新模式。政策層面的制度重構(gòu)背后指向一個(gè)根本性轉(zhuǎn)變：中國(guó)房地產(chǎn)正從“增量擴(kuò)張”時(shí)代轉(zhuǎn)向“存量主導(dǎo)、全面提質(zhì)”的新階段。

怎么實(shí)現(xiàn)構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展的新模式呢？首先，兩會(huì)報(bào)告和“十五五”規(guī)劃綱要都提出來(lái)好房子是共同抓手，兩份文件都明確提出建設(shè)“安全舒適綠色智慧”的“好房子”，并配套實(shí)施房屋品質(zhì)和物業(yè)服務(wù)提升行動(dòng)。其次，保障體系都得到了強(qiáng)化升級(jí)。過(guò)去住房保障主要是從補(bǔ)短板來(lái)提的，現(xiàn)在轉(zhuǎn)向精準(zhǔn)化、體系化。保障對(duì)象從“困難家庭”拓展到初婚初育、多子女、城鎮(zhèn)工薪群體，保障方式從“新建”拓展到收購(gòu)存量房、公積金支持，形成 “租購(gòu)并舉、保障與市場(chǎng)雙軌” 的住房體系。另外，這兩份文件關(guān)于房地產(chǎn)的部分都強(qiáng)調(diào)了風(fēng)險(xiǎn)防控的底線思維。房地產(chǎn)新模式是未來(lái)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的底層邏輯。

那么到底什么是房地產(chǎn)發(fā)展新模式？自從2021年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)第一次提出房地產(chǎn)要走新的發(fā)展模式以來(lái)，這5年來(lái)中央的重大政策文件會(huì)議在涉及房地產(chǎn)時(shí)都提到要加快向新模式轉(zhuǎn)型。經(jīng)過(guò)多年討論研究，我理解，新模式主要包括以下5個(gè)方面的制度，一是供需匹配制，包括了人、地、房、錢(qián)聯(lián)動(dòng)機(jī)制，還包括保障房、租賃住房、好房子等精準(zhǔn)的供需匹配。二是主辦銀行制，以一個(gè)主辦銀行為主為項(xiàng)目提供合理的融資需求，意味著銀行也為這個(gè)項(xiàng)目的竣工交付進(jìn)行資金的兜底作用。三是項(xiàng)目公司制，過(guò)去企業(yè)集團(tuán)統(tǒng)一調(diào)配投資融資回款，新模式就要求每個(gè)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目要獨(dú)立行使法人權(quán)利，項(xiàng)目從拿地、融資、開(kāi)發(fā)到銷(xiāo)售全流程的資金只能進(jìn)到項(xiàng)目賬戶(hù)中去，集團(tuán)公司只能作為財(cái)務(wù)投資人，到項(xiàng)目交付之后撤回投資。四是現(xiàn)房銷(xiāo)售制，保障商品房不再出現(xiàn)爛尾，有效地保障消費(fèi)者權(quán)益。目前現(xiàn)房銷(xiāo)售在開(kāi)發(fā)項(xiàng)目中占比不高，我認(rèn)為，它是未來(lái)房地產(chǎn)發(fā)展新模式的核心制度之一，大家要有這個(gè)認(rèn)識(shí)或有所準(zhǔn)備。五是全生命周期品質(zhì)保障制，涵蓋新建“好房子”和存量住房服務(wù)、體檢、維護(hù)、更新。

二、構(gòu)建“產(chǎn)品力+運(yùn)營(yíng)力+金融力”新三角戰(zhàn)略，重塑房企核心競(jìng)爭(zhēng)力

在新模式下，我認(rèn)為核心就是要告別過(guò)去的資源依賴(lài)，走向未來(lái)，構(gòu)建能力壁壘。過(guò)去房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)也有三角，就是高負(fù)債高杠桿高周轉(zhuǎn)，這是舊模式的底層邏輯。經(jīng)過(guò)“十四五”這五年的調(diào)整，未來(lái)是不可實(shí)施的。

未來(lái)就要構(gòu)建新三角，即產(chǎn)品力、運(yùn)營(yíng)力和金融力，這是未來(lái)開(kāi)發(fā)企業(yè)在新模式下的競(jìng)爭(zhēng)力核心。產(chǎn)品力就是要構(gòu)建有需求的房子，即真實(shí)的使用需求，居住需求回歸住房本質(zhì)，不是為炒房服務(wù)，不是為投資服務(wù)，而是為居住與使用服務(wù)。運(yùn)營(yíng)力主要是要提升資產(chǎn)的價(jià)值最大化。金融力就是要告別過(guò)去的高杠桿，轉(zhuǎn)向多元化來(lái)構(gòu)建穩(wěn)健的公司。

1、產(chǎn)品力

產(chǎn)品力是基礎(chǔ)。為什么新模式下產(chǎn)品力重要？當(dāng)房地產(chǎn)作為投資品時(shí)，人們買(mǎi)的是漲幅預(yù)期、板塊紅利、貨幣寬松、土地增值、轉(zhuǎn)手價(jià)差。當(dāng)房子從“投資品”回歸“使用品”，人們?yōu)檎鎸?shí)居住價(jià)值和使用價(jià)值買(mǎi)單。產(chǎn)品力，本質(zhì)是對(duì)人而不是物的尊重。當(dāng)市場(chǎng)褪去投機(jī)情緒，這份尊重便成了唯一的硬通貨。所以無(wú)論是新建商品房還是存量更新，我認(rèn)為未來(lái)的企業(yè)如果沒(méi)有極致優(yōu)秀產(chǎn)品力，可以說(shuō)就沒(méi)有入局資格。

產(chǎn)品力至少包括兩個(gè)方面，一個(gè)方面就是極致的兌現(xiàn)力，要求所見(jiàn)即所得，以硬核的實(shí)力來(lái)兌現(xiàn)品質(zhì)承諾；另一方面是分層的定制能力，開(kāi)發(fā)企業(yè)未來(lái)可能面臨的是多層次的市場(chǎng)，如保障房未來(lái)是政府托底、覆蓋范圍更廣的產(chǎn)品，那么打造保障房開(kāi)發(fā)企業(yè)的核心產(chǎn)品力就要有極致的成本管控能力和標(biāo)準(zhǔn)化的快速?gòu)?fù)制能力，在有限的造價(jià)內(nèi)鑄就舒適耐力的宜居空間。在極剛性需求由保障房滿(mǎn)足的情況下，未來(lái)的改善商品房主要是改善性需求，打造商品房就要考驗(yàn)開(kāi)發(fā)企業(yè)的極致的產(chǎn)品創(chuàng)新能力，差異化的議價(jià)能力，實(shí)現(xiàn)高附加價(jià)值的有效轉(zhuǎn)化。城市更新的存量房通過(guò)“精準(zhǔn)定位”“智能化改造”，提升品質(zhì)，滿(mǎn)足不同層次的居住需求。未來(lái)產(chǎn)品力極端考驗(yàn)開(kāi)發(fā)企業(yè)對(duì)成本、品質(zhì)的管控精度以及和生活場(chǎng)景溫度進(jìn)行圓滿(mǎn)的結(jié)合。

2、運(yùn)營(yíng)力

運(yùn)營(yíng)力是適應(yīng)房產(chǎn)企業(yè)適應(yīng)新模式的護(hù)城河。為什么運(yùn)營(yíng)力非常重要呢？對(duì)新建開(kāi)發(fā)來(lái)說(shuō)，未來(lái)不是賣(mài)房子，而是賣(mài)生活。光有好房子是不夠的，必須要打造好的住區(qū)。從“好房子”升級(jí)至“好住區(qū)”,是住房發(fā)展從滿(mǎn)足基本生存需求到承載全面發(fā)展需求的必然演進(jìn)，而好住區(qū)靠強(qiáng)大運(yùn)營(yíng)力?！昂梅孔印被卮鸬氖恰熬幼≡谑裁礃拥目臻g里”，“好住區(qū)”回答的是“如何在此處生活”的問(wèn)題。對(duì)城市更新更是如此，城市更新和新建開(kāi)發(fā)有很大的不同，它要求持有運(yùn)營(yíng)力，運(yùn)營(yíng)力決定更新的成敗，城市更新不是蓋房子賣(mài)房子的邏輯，而是持有運(yùn)營(yíng)的邏輯，要求穩(wěn)定現(xiàn)金流，因此沒(méi)有運(yùn)營(yíng)能力就不要做城市更新。運(yùn)營(yíng)力是項(xiàng)目融資的底層基礎(chǔ)，從根本上來(lái)說(shuō)，項(xiàng)目真正缺的不是 “錢(qián)”，而是穩(wěn)定、可持續(xù)的現(xiàn)金流。城市更新困擾大家的一個(gè)很大的問(wèn)題就是錢(qián)，我認(rèn)為城市更新沒(méi)有錢(qián)是個(gè)偽命題，社會(huì)上有大量的錢(qián)都會(huì)要涌向那些有穩(wěn)定收益、穩(wěn)定現(xiàn)金流的項(xiàng)目，所以運(yùn)營(yíng)力是決定了項(xiàng)目融資的底層基礎(chǔ)。

3、金融力

金融力是保障。不管新建開(kāi)發(fā)還是存量更新，基本上都是資金的游戲，金融力是房產(chǎn)企業(yè)轉(zhuǎn)型和項(xiàng)目成功的核心支撐力量。在過(guò)去房地產(chǎn)高速增長(zhǎng)的時(shí)代，房地產(chǎn)企業(yè)的三高模式其實(shí)是必然，因?yàn)閭鶆?wù)融資模式簡(jiǎn)潔、盈利模式清晰，資金易獲取，適配房企短周期閉環(huán)；而權(quán)益融資程序復(fù)雜、周期長(zhǎng)、成本還高，與高周轉(zhuǎn)相?！，F(xiàn)在政策指向未來(lái)房地產(chǎn)要轉(zhuǎn)向存量更新，過(guò)去高增長(zhǎng)時(shí)代的融資模式需要發(fā)生改變。在去杠桿的環(huán)境下，房地產(chǎn)需要多元金融工具給予選擇和支持。目前金融工具體系不斷完善，政策支持力度不斷加強(qiáng)。除了傳統(tǒng)的融資方式之外，當(dāng)前權(quán)益類(lèi)融資更加豐富，比如說(shuō)商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)Reits在去年12月31號(hào)證監(jiān)會(huì)已經(jīng)發(fā)布試點(diǎn)；基礎(chǔ)設(shè)施公募Reits已經(jīng)在2021年已經(jīng)開(kāi)始試點(diǎn)，現(xiàn)在已經(jīng)發(fā)行了若干單；不動(dòng)產(chǎn)私募投資基金也在2023年開(kāi)始試點(diǎn)，債券類(lèi)融資還有CMBS、持有型ABS，政策系統(tǒng)的金融支持如房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機(jī)制、保障性住房貸款，還有綠色金融如綠色信貸、碳減排工具，這些金融工具在政策層面不斷完善，已成為債權(quán)融資的重要補(bǔ)充，形成“多元協(xié)同”格局。

未來(lái)房產(chǎn)開(kāi)發(fā)不要僅固守過(guò)去熟悉的銀行貸款、債券，而要考慮多元化的權(quán)益類(lèi)、債權(quán)類(lèi)、政策類(lèi)、綠色類(lèi)金融，這些工具都可以為房地產(chǎn)未來(lái)高質(zhì)量發(fā)展進(jìn)行賦能。所以未來(lái)金融力特別考驗(yàn)開(kāi)發(fā)企業(yè)在眾多金融工具里運(yùn)用組合能力，首先能夠認(rèn)識(shí)到這些金融工具，其次這些金融工具在不同的場(chǎng)景、不同的發(fā)展階段如何把它有效的運(yùn)用起來(lái)。比如說(shuō)Reits，要想利用Reits工具，要以終為始，從做項(xiàng)目開(kāi)始就要按照Reits的要求來(lái)搭建底層資產(chǎn)。

房地產(chǎn)進(jìn)入新的發(fā)展階段，過(guò)去的時(shí)代已經(jīng)過(guò)去。未來(lái)我們要擁抱新時(shí)代，從紅利依賴(lài)到能力的建設(shè)。告別舊時(shí)代，從紅利驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向能力驅(qū)動(dòng)；擁抱新時(shí)代，整個(gè)房產(chǎn)行業(yè)的要回歸載體本質(zhì)，要以新三角為翼來(lái)穿越周期、重塑價(jià)值。

總而言之，我認(rèn)為房產(chǎn)企業(yè)這幾年的轉(zhuǎn)型探索都非常有意義，未來(lái)塑造開(kāi)發(fā)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力就是要有產(chǎn)品力、運(yùn)營(yíng)力和金融力。

這是我對(duì)在新模式下未來(lái)企業(yè)應(yīng)對(duì)策略一點(diǎn)看法，僅供各位參考，謝謝大家。

文章來(lái)源：中指研究院

微信編輯：張菁菁

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