上海
儲(chǔ)能賽道火爆，但凡和新能源、電力設(shè)備沾點(diǎn)邊的企業(yè)都在紛紛跨界儲(chǔ)能，在全球范圍內(nèi)推儲(chǔ)能產(chǎn)品。特別是全球能源危機(jī)的當(dāng)下，儲(chǔ)能概念股們的股價(jià)更是飛上了天。
然而，禾望電氣從2007年成立至今，一直深耕新能源電力電子領(lǐng)域，至今已長(zhǎng)達(dá)19年。但令趕碳號(hào)頗為費(fèi)解的是，它為什么沒有大規(guī)模進(jìn)軍儲(chǔ)能呢？
可能在禾望電氣看來，自己也布局了儲(chǔ)能——“提供具有競(jìng)爭(zhēng)力的儲(chǔ)能系統(tǒng)整體解決方案，具體包括儲(chǔ)能變流器（PCS）、變流升壓一體機(jī)、能量管理系統(tǒng)（EMS）等產(chǎn)品，涵蓋跟網(wǎng)型和構(gòu)網(wǎng)型工作模式?！?/p>
趕碳號(hào)之所以認(rèn)為禾望沒有大規(guī)模布局儲(chǔ)能，是因?yàn)樗]有涉及儲(chǔ)能系統(tǒng)/儲(chǔ)能柜/電池艙/集裝箱儲(chǔ)能，也沒有主推的光儲(chǔ)一體機(jī)，既沒有儲(chǔ)能訂單，也沒有儲(chǔ)能項(xiàng)目。
要知道，禾望電氣的團(tuán)隊(duì)可是來自華為的團(tuán)隊(duì)（該業(yè)務(wù)后出售給艾默生），理論上在儲(chǔ)能領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)得天獨(dú)厚，且儲(chǔ)能行業(yè)是公認(rèn)的未來5–10年確定性最強(qiáng)、成長(zhǎng)空間最大的優(yōu)質(zhì)賽道。
或許正是因?yàn)槿绷藘?chǔ)能這條大長(zhǎng)腿，禾望電氣2025年的業(yè)績(jī)平平：報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)總營(yíng)業(yè)收入41.68億元，同比增長(zhǎng)11.64%；利潤(rùn)總額達(dá)到5.80億元，同比增長(zhǎng)11.26%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.31億元，同比增長(zhǎng)20.53%。
這是值得禾望的投資者們深思的一個(gè)問題：公司在戰(zhàn)略上存在什么失誤嗎？公司未來的發(fā)展重心又是什么呢？
來自禾望電氣官網(wǎng)
風(fēng)電變流器基本盤很穩(wěn)，光伏逆變器在萎縮！
我們通常意義上會(huì)把禾望電氣歸到逆變器企業(yè)里面：都是把電從一種形式變成電網(wǎng)能用的形式。
但禾望和其他逆變器企業(yè)多少還有點(diǎn)不一樣。公司最主要的市場(chǎng)是風(fēng)電，主要產(chǎn)品是風(fēng)電變流器。風(fēng)電變流器以控制復(fù)雜、可靠性及穩(wěn)定性要求高為主要特點(diǎn)，是風(fēng)電機(jī)組的關(guān)鍵部件之一。在這個(gè)領(lǐng)域，各家企業(yè)市場(chǎng)地位穩(wěn)固，市場(chǎng)相對(duì)封閉。禾望電氣自主品牌Hopewind，國(guó)內(nèi)市占率第一。
這個(gè)市場(chǎng)的增量由新增風(fēng)電裝機(jī)規(guī)模決定，而企業(yè)的利潤(rùn)率則取決于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的激烈程度。
從新增裝機(jī)規(guī)?？?，風(fēng)電不如光伏，但是好在風(fēng)電變流器市場(chǎng)環(huán)境好，基本上屬于溫和競(jìng)爭(zhēng)，有一定技術(shù)溢價(jià)。可以說，風(fēng)電變流器是禾望電氣的基本盤，這塊業(yè)務(wù)很穩(wěn)，既不太會(huì)高增，也不太會(huì)暴雷。
雖然禾望電氣沒有詳細(xì)披露風(fēng)電變流器板塊的營(yíng)收和利潤(rùn)，但是從出貨量分析，2025年禾望電氣在這塊業(yè)務(wù)上是有增長(zhǎng)的，最起碼要優(yōu)于光伏逆變器。
來自禾望電氣2025年年報(bào)
特別值得一提的是：2025年禾望電氣光伏逆變器銷售量同比下降了22.52%；生產(chǎn)量同比下降了39.47%。
與之相對(duì)應(yīng)的是產(chǎn)能利用率。公司年報(bào)顯示：2025年禾望電氣光伏逆變器的產(chǎn)能利用率只有61.2%。
禾望電氣的光伏逆變器，為什么會(huì)萎縮這么厲害呢？
來自禾望電氣2025年年報(bào)
趕碳號(hào)分析總結(jié)了以下三方面原因，大家一起來看看說得對(duì)不對(duì)。
第一，海外市場(chǎng)，只干印度。
大體上看，海外市場(chǎng)占全球光伏新增裝機(jī)的一半，自然海外光伏逆變器需求也占一半。因此，很多光伏逆變器企業(yè)海外營(yíng)收占比都比較高，有的甚至超過二分之一。
但是，禾望電氣光伏逆變器業(yè)務(wù)，境內(nèi)收入占比約92.53%；境外收入占比約7.47%。而海外市場(chǎng)幾乎只銷往了一個(gè)國(guó)家——印度。
而且印度市場(chǎng)的銷售毛利率只比境內(nèi)多1.36%，比歐美市場(chǎng)要差遠(yuǎn)了。
來自禾望電氣2025年年報(bào)
第二，逆變器的代工大王。如果說蘇州精控是儲(chǔ)能代工領(lǐng)域的王者，那么禾望就是逆變器代工行業(yè)的扛把子。雖然禾望電氣在2025年報(bào)中未提及自身開展光伏逆變器代工業(yè)務(wù)，但事實(shí)上，多家企業(yè)的光伏逆變器產(chǎn)品由禾望電氣代工，比如正泰電源等。
很多逆變器企業(yè)曾向趕碳號(hào)透露，他們?cè)敢庹液掏?，主要原因是質(zhì)量可靠，價(jià)格便宜。這一方面說明，禾望電氣在光伏逆變器領(lǐng)域欠缺自有品牌的優(yōu)勢(shì)，另一方面也說明禾望電氣的產(chǎn)品質(zhì)量在市場(chǎng)上口碑還不錯(cuò)，同行認(rèn)可。
受限于自有品牌較弱，禾望電氣的光伏逆變器產(chǎn)量、銷量自然就會(huì)更受到限制。影響其發(fā)展最大的因素反而不是行業(yè)，而是自身。
第三，市場(chǎng)渠道匱乏。
禾望電氣稱，公司的產(chǎn)品系統(tǒng)方案覆蓋了組串式逆變器光伏發(fā)電系統(tǒng)以及集中式逆變器光伏發(fā)電系統(tǒng)，能夠滿足不同場(chǎng)景的光伏發(fā)電需求。簡(jiǎn)言之，禾望電氣戶用、工商業(yè)、大型地面電站所需要的逆變器都能生產(chǎn)。
事實(shí)上，禾望光伏逆變器繼承自其風(fēng)電變流器的技術(shù)基因，主打電站級(jí)大功率場(chǎng)景。因此，大型地面電站才是它的主場(chǎng)，面對(duì)的是大型央國(guó)企能源集團(tuán)。很明顯，在這個(gè)市場(chǎng)里，禾望面對(duì)的是陽光電源、特變電工這樣的強(qiáng)手。
搞定央國(guó)企客戶，看似只需要參與大項(xiàng)目招投標(biāo)就好了，這幾乎不太需要市場(chǎng)渠道建設(shè)。
因此，在銷售模式上，其他企業(yè)會(huì)分為經(jīng)銷和直銷。但禾望電氣的年報(bào)顯示，公司只有一個(gè)——“訂單模式”。
不過，現(xiàn)在禾望電氣現(xiàn)在也已經(jīng)意識(shí)到這個(gè)問題。在2026年經(jīng)營(yíng)計(jì)劃部分，公司提到：“升級(jí)公司目前已有的華北營(yíng)銷中心、華東營(yíng)銷中心、西北營(yíng)銷中心，華南營(yíng)銷中心以及集團(tuán)營(yíng)銷中心，在全國(guó)重點(diǎn)區(qū)域籌建辦事處，以完善國(guó)內(nèi)銷售網(wǎng)絡(luò)?！?/p>
總之，禾望電氣有風(fēng)電變流器的技術(shù)基因、有華為的科創(chuàng)基因，產(chǎn)品力不錯(cuò)，但其營(yíng)銷和市場(chǎng)能力上和主流企業(yè)之間的差距明顯。
禾望電氣的光伏逆變器缺乏強(qiáng)大的渠道能力，公司也沒有在全國(guó)甚至全球范圍內(nèi)尋找經(jīng)銷商合作，自然也就沒有能力去做儲(chǔ)能系統(tǒng)/儲(chǔ)能柜/電池艙/集裝箱儲(chǔ)能這些要和電網(wǎng)密切打交到的產(chǎn)品了。
兩個(gè)華為的娃，現(xiàn)在捉對(duì)廝殺
相較其他的逆變器企業(yè)，禾望電氣的業(yè)務(wù)較為多元。目前主要產(chǎn)品包括風(fēng)電變流器、光伏逆變器、電氣傳動(dòng)、儲(chǔ)能、氫能類產(chǎn)品等。
業(yè)務(wù)占比最大的是新能源電控產(chǎn)品（風(fēng)電變流器、光伏逆變器），占比為78.96%；傳動(dòng)系統(tǒng)占比為15.04%，這是公司未來發(fā)展的新看點(diǎn)，也是券商分析師們關(guān)注的重點(diǎn)。
工程傳動(dòng)業(yè)務(wù)的核心產(chǎn)品就是變頻器，是將工頻交流電能變換為所需頻率的交流電能，供電機(jī)和負(fù)載驅(qū)動(dòng)使用的一種電氣裝置。
若這塊業(yè)務(wù)而言，禾望電氣與匯川技術(shù)同處一個(gè)賽道
禾望電氣自主研發(fā)了多種電壓和功率等級(jí)的高性能傳動(dòng)變頻器，主要產(chǎn)品包括HD8000系列中壓工程型變頻器、HD2000系列低壓工程型變頻器、HD2000-Plus系列低壓工程型變頻器、HV500系列低壓工程型單傳變頻器、HV610系列起重專用變頻器，HV510系列低壓高性能變頻器、HV350系列低壓通用變頻器。
此外，禾望電氣還擁有油田專用HEC系列變頻器、行業(yè)定制專機(jī)等，產(chǎn)品系列齊全，功率覆蓋0.75kW~22400kW、4MVA~102MVA（單機(jī)），可適用于冶金、石油石化、礦山機(jī)械、港口起重、分布式能源發(fā)電、大型試驗(yàn)測(cè)試平臺(tái)、海洋裝備、紡織、化工、水泥、市政及其它各種工業(yè)應(yīng)用場(chǎng)合。
看起來不錯(cuò)，可是傳動(dòng)系統(tǒng)板塊在2025年?duì)I收增長(zhǎng)只有11.53%，還不如新能源電控業(yè)務(wù)呢！不過，這塊業(yè)務(wù)毛利率真不錯(cuò)：高達(dá)51.60%！
來自2025年年報(bào)
禾望電氣為什么發(fā)力工程傳動(dòng)業(yè)務(wù)呢？
從表面看，工程傳動(dòng)業(yè)務(wù)是禾望電氣從風(fēng)電變流器技術(shù)延伸，其可以發(fā)揮大功率、高可靠性、定制化的優(yōu)勢(shì)。
那么底層邏輯是不是因?yàn)橛腥A為的技術(shù)基因呢？
禾望電氣的創(chuàng)始人、核心高管、研發(fā)骨干幾乎全部來自華為——艾默生。
2001年，華為將華為電氣（安圣電氣）以7.5億美元賣給艾默生，原華為電氣團(tuán)隊(duì)在艾默生網(wǎng)絡(luò)能源繼續(xù)研發(fā)大功率電源、變頻、風(fēng)電變流器。韓玉（禾望電氣公司董事長(zhǎng)）、鄭大鵬（公司副董事長(zhǎng)、總經(jīng)理）等核心團(tuán)隊(duì)集體于是離職創(chuàng)業(yè)，成立了今天的禾望電氣。
禾望電氣在工程傳動(dòng)領(lǐng)域的同行、友商匯川技術(shù)，也是朱興明帶領(lǐng)16 名華為老同事集體離職創(chuàng)業(yè)的。他們都發(fā)力變頻器市場(chǎng)，或許也是路徑依賴與“英雄所見略同”。
尾 聲
在2025年年報(bào)中，禾望電氣對(duì)行業(yè)、對(duì)企業(yè)自身，對(duì)未來的發(fā)展前景都有提及，但是讀下來總感覺索然無味、過于平淡，無法讓投資者興奮，更不會(huì)讓人眼前一亮。
段永平看一家公司有三個(gè)維度，好的商業(yè)模式，好的價(jià)格，還有最重要的一點(diǎn)就是好的團(tuán)隊(duì)，而好團(tuán)隊(duì)最關(guān)鍵的特征就是一定要有夢(mèng)想。
趕碳號(hào)認(rèn)為，禾望電氣這家公司，仍然有著工程師的氣質(zhì)與底蘊(yùn)，但可能創(chuàng)業(yè)已久，似乎已經(jīng)喪失了野心與斗志。當(dāng)然，如果身處傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，公司在未來業(yè)務(wù)發(fā)展上流露出來的這種松馳感尚可理解與接受，但禾望身處的是卻是能源轉(zhuǎn)型的大時(shí)代、大賽道，如此“不思進(jìn)取”，可能就難免令投資者失望了。
責(zé)任編輯 | 陳斌
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