摩斯觀市

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2026年3月20日，舍得酒業(yè)股份有限公司（600702.SH）發(fā)布了2025年年度報告，全年實現(xiàn)營業(yè)收入44.19億元，同比下降17.51%，歸母凈利潤2.23億元，同比下降35.51%。

《摩斯觀市》注意到，舍得酒業(yè)業(yè)績呈現(xiàn)明顯分化，中高檔酒遭遇量價齊跌，銷售收入同比下滑23.83%，而普通酒業(yè)務則同比增長5.75%，其中沱牌特級T68動銷持續(xù)走高。公司經(jīng)銷商網(wǎng)絡凈減少138家，但電商渠道銷售收入同比增長35.46%，成為亮點。

此外，舍得酒業(yè)董事及高管薪酬總額連續(xù)兩年下降，2025年降至1127.71萬元，較2023年減少近半，管理層與股東“共擔風險”姿態(tài)明顯。2024年至2025年間，公司核心管理層經(jīng)歷較大幅度調整，前董事長倪強、副總裁王勇等多位高管相繼離職。

盡管業(yè)績承壓，舍得酒業(yè)仍擬派發(fā)現(xiàn)金紅利約1.03億元，占歸母凈利潤的46.3%，在行業(yè)低谷期傳遞對長期價值的信心。

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1?

營收凈利雙降，

高管薪酬總額腰斬?

從產(chǎn)品來看，舍得酒業(yè)2025年的業(yè)績呈現(xiàn)出明顯的分化特征。2025年年報顯示，舍得酒業(yè)全年實現(xiàn)營業(yè)收入44.19億元，同比下降17.51%，歸母凈利潤為2.23億元，同比下降35.51%。

中高檔酒遭遇顯著滑坡，全年銷售收入僅為31.20億元，同比大幅下降23.83%，毛利率同比減少1.48個百分點至74.67%。從量價維度看，中高檔酒銷量同比下降13%，噸價同比下降12.3%，反映出“量價齊跌”的困境。其中，千元價位的藏品系列下滑幅度較高，品味系列受外部需求影響也有所下滑。

這主要源于商務及宴席場景在2025年進一步承壓，以次高端市場為核心陣地的“舍得”系列仍在調整區(qū)間，渠道去庫存成為全年的主旋律。分季度來看，舍得酒業(yè)凈利潤呈現(xiàn)持續(xù)下滑態(tài)勢，第四季度更是轉為大幅虧損2.49億元，可見年末市場動銷壓力。

與之形成鮮明對比的是，普通酒業(yè)務展現(xiàn)出強勁的增長韌性。2025年舍得酒業(yè)普通酒銷售收入為7.33億元，同比增長5.75%，但毛利率同比減少2.17個百分點至37.92%。

其中大眾名酒“沱牌”系列的穩(wěn)健表現(xiàn)，尤其是戰(zhàn)略大單品沱牌特級T68，其動銷、開瓶及上柜數(shù)據(jù)均持續(xù)高速增長。沱牌系列在T68等產(chǎn)品的支撐下，銷量同比增加15.4%，帶動了普通酒板塊的整體收入提升。

從產(chǎn)銷量與庫存情況來看， 2025年，舍得酒業(yè)白酒生產(chǎn)量3.12萬千升，同比微降0.56%；銷售量3.10萬千升，同比微降0.05%；期末庫存量9013.52千升，同比增長1.59%。庫存小幅上升，可見去庫存仍在進行中。

然而，2025年，舍得酒業(yè)酒類產(chǎn)品新增經(jīng)銷商378家，但退出經(jīng)銷商多達516家，凈減少138家，2025年末經(jīng)銷商總數(shù)降至2525家。

值得關注的是，電商渠道成為舍得酒業(yè)2025年業(yè)績報告中的亮點。舍得酒業(yè)電商渠道實現(xiàn)銷售收入6.04億元，同比增長35.46%。舍得酒業(yè)通過差異化產(chǎn)品運作模式，線上平臺已成為品牌傳播與產(chǎn)品動銷的重要陣地，既貢獻了約13%的收入占比，也有效維護了線下流通單品的價盤穩(wěn)定。

與此同時，舍得酒業(yè)董事及高管薪酬呈現(xiàn)出顯著下降趨勢。2025年年報顯示，舍得酒業(yè)現(xiàn)任及報告期內離任的董事和高級管理人員稅前薪酬總額為1127.71萬元，較2024年的1800.62萬元顯著下降。

具體來看，2025年董事和高級管理人員合計領取報酬1103.71萬元，平均薪酬143.36萬元，年薪中位數(shù)為119.13萬元。相比之下，2023年薪酬總額為2190.04萬元，2024年為1726.63萬元，2025年進一步降至1103.71萬元。從2023年到2025年，董事和高管薪酬總額減少1086.33萬元，降幅達49.60%。

從個體來看，舍得酒業(yè)董事長蒲吉洲的年薪由270.17萬元降至217.17萬元，減少53萬元；副總裁羅超、饒家權、張萃富等人的薪酬也均有不同程度的下調。與之相對，總裁唐琿的年薪從244.33萬元微增至249.58萬元，成為高管團隊中薪酬最高的成員。值得注意的是，副總裁王勇在2025年的年薪降至81.28萬元，而他在2024年的薪酬為100.35萬元。

這一薪酬結構的變化，既與公司整體業(yè)績下滑的現(xiàn)實相匹配，也體現(xiàn)了管理層與股東“共擔風險”的姿態(tài)。從近三年的數(shù)據(jù)看，舍得酒業(yè)董事和高管薪酬總額從2023年的2190.04萬元降至2024年的1726.63萬元，再到2025年的1103.71萬元，連續(xù)兩年降幅明顯。在行業(yè)寒冬期，這樣的調整有助于降低管理費用，優(yōu)化成本結構，2025年舍得酒業(yè)管理費用同比下降12.39%。

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股價跌四成、高管頻離職，

舍得酒業(yè)靠什么穩(wěn)住投資者？

此外，在2025年7月末，舍得酒業(yè)前董事長、時任董事倪強因工作原因申請辭去董事職務，辭職后不再擔任公司任何職務。倪強于2023年1月接替張樹平出任董事長，但至同年12月，其職務即由舍得酒業(yè)“老兵”蒲吉洲接替。此次辭任董事，標志著這位來自復星系的高管徹底淡出舍得酒業(yè)的管理舞臺。

進入2026年3月，舍得酒業(yè)再度發(fā)布公告，副總裁王勇因工作原因辭職，原定任期本應到2026年9月20日。王勇的提前離任，加上此前副總裁王維龍、副總裁兼首席財務官鄒慶利等人的相繼離職，使得2024年至2025年期間舍得酒業(yè)的核心管理層經(jīng)歷了較大幅度的調整。

頻繁的人事變動在一定程度上反映出企業(yè)在戰(zhàn)略調整期的內部震蕩，也凸顯出在行業(yè)下行周期中，職業(yè)經(jīng)理人所面臨的業(yè)績壓力。

截至2025年末，舍得酒業(yè)股價報收于56.08元，全年跌幅為14.27%。若將時間拉長至近一年，截至2026年3月20日年報發(fā)布當日，舍得酒業(yè)股價報47.15元，近一年累計下跌約兩成，總市值約156.90億元。

從更長的周期來看，舍得酒業(yè)的股價自2023年末的93.38元，至2025年末的56.08元，累計跌幅接近40%。

值得留意的是，盡管年報業(yè)績表現(xiàn)不佳，但多家券商機構仍給予了相對積極的評級。方正證券指出，舍得酒業(yè)2025年營收和凈利潤降幅均同比收窄，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額改善，邊際改善企穩(wěn)在即，維持“推薦”評級。天風證券則認為，普通酒高增貢獻增長，靜待拐點來臨。國信證券更是基于2025年第二季度收入和凈利潤降幅收窄、盈利能力修復的趨勢，將公司評級上調至“優(yōu)于大市”。

在業(yè)績下滑的背景下，舍得酒業(yè)并未縮減對股東的現(xiàn)金回報。根據(jù)年報披露的2025年度利潤分配方案，舍得酒業(yè)擬以實施權益分派股權登記日的總股本為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.10元（含稅）。按截至年報披露日的總股本3.33億股計算，本次現(xiàn)金分紅總額約1.03億元，占2025年歸母凈利潤的比例約為46.3%。

這一分紅比例在白酒行業(yè)中處于中上水平，在凈利潤同比下滑超過三成的情況下，舍得酒業(yè)仍然拿出近半利潤用于分紅，反映出兩個層面的信號，其一，舍得酒業(yè)現(xiàn)金流狀況依然穩(wěn)健，具備支撐分紅的能力，其2025年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額雖同比下降，但仍保持正向流入；其二，管理層在行業(yè)低谷期仍重視股東回報，意在傳遞對公司長期價值的信心。按年報發(fā)布當日收盤價47.15元計算，本次分紅對應的股息率約為0.66%，雖不算豐厚，但考慮到業(yè)績承壓的背景，此舉已屬不易。

作者 | 摩斯姐

來源 | 摩斯觀市（MorseView）