當財報上的凈利潤數(shù)字以超過110%的幅度狂飆突進，股價卻在資本市場遭遇“腰斬”待遇，這種詭異的背離，正是科沃斯2025年的真實寫照。

這家掃地機器人行業(yè)的老牌龍頭，正經(jīng)歷著一場冰火兩重天的極致體驗——賬面看似很“火”，資本市場信心卻是“冰”的。而且在與追覓、石頭科技的“三國殺”中，逐漸顯露的疲態(tài)與焦慮。

更讓資本市場擔憂的是，68歲的老將錢東奇是否能成功將接力棒交給年輕的兒子，這關(guān)乎科沃斯的未來。

業(yè)績的虛假繁榮

科沃斯2025年的業(yè)績預告無疑是一劑強心針：預計實現(xiàn)歸母凈利潤17億至18億元，同比增長110.90%到123.30%。拆解這份成績單，我們看到的并非全面開花，而是典型的“修復式”增長。

這種增長很大程度上得益于2024年較低的基數(shù)，若將其放置于更長的時間維度，其2025年的利潤規(guī)模距離2021年的巔峰時期仍有顯著差距。

更值得警惕的是，這種利潤的回暖，是建立在“重營銷”策略的慣性之上的。財報數(shù)據(jù)顯示，科沃斯的銷售費用常年占營收比重高達30%。

這意味著，消費者每花3000元購買一臺科沃斯產(chǎn)品，就有近900元流向了廣告、代言和直播帶貨。這種“用錢砸”出來的增長，在行業(yè)高速增長期尚能奏效，但在存量博弈階段，邊際效應(yīng)正在遞減。

面臨上下夾擊

科沃斯股價的滑鐵盧，不僅是對其“重營銷輕研發(fā)”模式的懲罰，更是市場對其在激烈競爭中優(yōu)勢消解的擔憂。昔日的行業(yè)霸主，如今正面臨著來自追覓和石頭科技的左右夾擊，市場份額的天平正在發(fā)生微妙的傾斜。

石頭科技正以迅猛之勢搶占頭把交椅，2025年以17.7%的市場份額穩(wěn)居全球第一。雖然其自身也面臨“增收不增利”的困境，但其在高端市場的技術(shù)壁壘依然堅固。

更讓科沃斯寢食難安的是追覓的步步緊逼。追覓不僅在全球出貨量上實現(xiàn)了高達101.9%的恐怖增速，更在2025年下半年以14.4%的市場份額反超科沃斯。這不僅是一組冰冷的數(shù)據(jù)，更是市場份額的實質(zhì)性易主。

此外，科沃斯深陷專利官司漩渦。

2025年，追覓起訴科沃斯專利侵權(quán)取得一審勝利。沈陽市中級人民法院認定科沃斯旗下多款熱銷掃地機器人侵犯追覓"斜梳齒防毛發(fā)纏繞"發(fā)明專利權(quán)，判決科沃斯停止侵權(quán)并賠償約886.9萬元。

在德國市場，科沃斯也在一審中被判侵犯追覓的仿生機械臂專利，面臨禁售風險。

與此同時，友商的老板公開斥責“科沃斯花3元一條買水軍污蔑友商”，甚至直接發(fā)飆吐槽其“道德水平低下”。

多元化困局

面對主業(yè)增長的天花板與競爭的白熱化，科沃斯試圖通過多元化來尋找第二增長曲線，然而這條路走得并不順暢。

無論是布局割草機器人、擦窗機器人等新興品類，還是推出智慧陪伴機器人，科沃斯都在試圖構(gòu)建一個“全場景機器人”的宏大生態(tài)。

但現(xiàn)實是骨感的。一方面，這部分營收占比極少，掃地機器人與洗地機仍貢獻了科沃斯超75%的收入。同時，機器人在3-5年內(nèi)仍無法成熟，目前仍處于研發(fā)投入階段。

相比之下，友商石頭科技已經(jīng)開始布局全屋智能家電，而追覓一開始定位就是智慧家庭，本次AWE上更是把業(yè)務(wù)拓展到“人車家宇宙”。

當國內(nèi)市場陷入“三國殺”的泥潭，科沃斯的多元化戰(zhàn)略并不順利，很難尋找到第二增長曲線。

接班人難題

企業(yè)最終拼的是管理能力。目前，三大掃地機器人企業(yè)的管理者中，除了科沃斯仍然由68歲的錢東奇掌舵外，其他兩家創(chuàng)始人都是85后。

作為科技屬性的公司，年輕的創(chuàng)始人具有更靈活的思維，更大的沖勁，更充沛的精力，這也決定了公司的戰(zhàn)略和未來。

錢東奇也曾想把接力棒交給年輕的兒子錢程，卻失敗了。

2021年，時年28歲的錢程從父親錢東奇手中正式接過上市公司控制權(quán)，成為A股最年輕的企業(yè)掌舵者之一。

然而，錢程上任后經(jīng)歷了不少波折。2023年科沃斯業(yè)績暴跌，全年歸母凈利潤僅6.12億元，同比暴跌63.96%。為挽回頹勢，錢東奇重新主導核心決策，叫停錢程的降價策略，轉(zhuǎn)而推動"高端化轉(zhuǎn)型"。

這也是為何科沃斯2025年業(yè)績突然增幅如此巨大的原因：前期在兒子執(zhí)掌下業(yè)績太差，較低的基數(shù)，塑造了比較高的增幅。

68歲的錢東奇一定十分著急將接力棒交給兒子，但是錢程能否接得起這個重任，仍是未知數(shù)。因為錢程并非創(chuàng)業(yè)者，只是“守業(yè)者”，他的經(jīng)歷、見識、思維、責任感與石頭科技的昌敬、追覓的俞浩，無法相提并論。

一直以來，企業(yè)家二代接班成功的概率都非常小，在日新月異、競爭激烈的科技行業(yè)更是難上加難。

結(jié) 語

科沃斯正站在一個十字路口。賬面利潤的回暖只是因前期基數(shù)低制造的錯覺，資本市場給出的冷淡反應(yīng)，恰恰揭示了其深層的結(jié)構(gòu)性矛盾。

在“重營銷輕研發(fā)”的路徑依賴下，面對追覓的激進反攻和石頭科技的步步緊逼，以及多元化戰(zhàn)略慢、接班人問題，科沃斯若無法給出好的解決方案，恐怕未來將面臨較大困難。

對于這些不確定因素，資本市場也會用腳來投票。