公募FOF（基金中的基金）新品首發(fā)的火爆，不斷刷屏行業(yè)視野。截至3月16日，2026年以來已有10只公募FOF實現一日售罄，全市場FOF總規(guī)模已突破3000億元大關。

私募FOF同樣表現不俗。有券商資管投研人士向《每日經濟新聞》記者表示，據其不完全統(tǒng)計，2026年前2個月，集合類私募FOF新發(fā)數量同比增長超60%。與此同時，有頭部機構私募FOF規(guī)模同期增長超百億元。資金端呈現出銀行理財搬家、非標到期轉換、存量客戶分散配置等多路并進之勢。

伴隨資金涌入，行業(yè)生態(tài)也在發(fā)生質變。頭部機構與私募的合作正從代銷走向深度投研協(xié)同，產品端向更精細的流動性設計、更多元策略布局演進。

行情火熱：私募FOF新發(fā)數量大增

“從券商私募FOF的募集端體感來看，認購熱度同樣有所提升?！敝薪鹳Y管相關負責人透露，雖然公司更傾向于穩(wěn)健的持續(xù)營銷而非刻意打造“爆款”，但在近期確實有多只集合產品在短時間內完成了目標募集規(guī)模，產品上線以來客戶認可度高、規(guī)模穩(wěn)步增長。

某券商資管投研人士對《每日經濟新聞》記者表示，其實2025年就是私募FOF的爆發(fā)年。據其不完全統(tǒng)計，2025年券商資管新發(fā)集合類FOF數量為773只，2024年則是347只。2026年1至2月新發(fā)集合類的FOF數量為125只，而2025年同期為76只，增幅超過60%。

某頭部機構人士表示，“公司2026年前2個月私募FOF規(guī)模增加超百億元”。

華安資管給出更具體的佐證：2026年以來新增私募FOF產品4只，混合和權益類FOF規(guī)模達28億元，較2025年底增長3億元。

國金資管則從投資者心理層面捕捉到變化：從2025年夏季到2026年一季度，投資者對低波收益和多策略配置型產品的需求有明顯提升。

對于熱銷的私募FOF類型，國金資管相關人士對記者表示，從策略類別角度看，策略組合類FOF與資產組合類FOF都受到了市場的認可。

華安資管補充表示，從資金投向來看，偏權益的高波FOF的規(guī)模增速更快。

“私募FOF策略端可以說是全面開花。低風險端基本就是固收+或套利策略，既要低波動，又要有競爭力的收益?！鄙虾Ｄ橙藤Y管人士表示，“高風險端需求也挺多，量化多頭一直都需求旺盛，主觀股票多明顯復蘇。我覺得今年可能不是量化的大年，但可能是股票多頭的大年”。

據了解，上述券商資管2025年底有個油氣類小集合產品開放，僅200戶額度，當天下午就被搶光。

資金解碼：不只是“存款搬家”

Wind數據顯示，2026年2月，證券類私募備案數量達1296只，環(huán)比增長近1倍，通過券商FOF及第三方FOF渠道流入的資金正在加速。在利率下行和凈值化轉型的背景下，越來越多的資金傾向于“借道”FOF形式入市，通過專業(yè)機構的二次篩選來平滑風險。

資金從何而來，往往比規(guī)模本身更能揭示市場邏輯的變遷。

“通過我們平臺認購私募FOF的資金來源呈現出多元化特征，包括銀行理財搬家資金、非標信托到期轉換資金、存量股票客戶的分散配置資金等?！鼻笆鲋薪鹳Y管相關負責人表示。

從行業(yè)感知和客戶咨詢的熱度來看，2026年或是一個顯著的“存款搬家”窗口期。隨著前期大量高息定存產品陸續(xù)到期，疊加利率中樞的持續(xù)下行，市場或將面臨居民財富再配置的轉型需求。當前從存款流出的資金，風險偏好低，追逐本金安全，是典型的穩(wěn)健型資金。在利率持續(xù)下行環(huán)境下，客戶既接受過往的高收益不再現實，又難以滿足于當前存款利率水平，心理落差確實存在。

這種“既怕虧損，又嫌收益低”的矛盾心態(tài)，正推動投資行為悄然生變。很多客戶不再只投資存款，而是開始主動尋找多元化、低波動、穩(wěn)收益的替代方案，投資行為從“單一儲蓄”向“科學配置”轉型，試圖在低風險和收益彈性之間尋找一個新的平衡點。

國金資管從渠道維度印證了這一趨勢，據其透露，在近兩年的發(fā)展中，銀行渠道代銷、財富業(yè)務、機構委外各條線均有斬獲，資金流入呈現多路并進之勢。

“不是所有的銀行存款客戶都會直接投資FOF，因為兩者的風險等級不匹配。存款基本屬于R1級，而FOF多為R3或R4級。因此，FOF的客群主要來自那些不滿足于固收+收益、愿意在固收+基礎上承擔更高風險、追求多策略收益的投資者。”前述某券商資管投研人士補充表示。

生態(tài)質變：從代銷關系到深度協(xié)同

資金涌入之外，券商私募FOF的行業(yè)生態(tài)正在發(fā)生更深層的質變。

“頭部私募與券商FOF的綁定更深了，雙方正在從傳統(tǒng)的代銷關系升級為深度投研協(xié)同的新型戰(zhàn)略合作伙伴關系?！鼻笆鲋薪鹳Y管相關負責人向記者透露。

過去，券商FOF與私募的合作多停留在產品代銷層面。而現在，頭部券商FOF的投研團隊開始向前延伸，參與到私募的策略研發(fā)和迭代過程中。雙方不再滿足于“發(fā)一只產品、合作一次”的單一模式，而是開始構建覆蓋產品設計、策略儲備、數據共享的雙向賦能，讓彼此都能在快速變化的市場中保持對策略變化的敏銳度。

這種變化的本質，是合作邏輯的切換。過去，代銷關系的核心是賣得出去；現在，投研協(xié)同的核心是拿得住、配得穩(wěn)。上述中金資管相關負責人舉例說，在市場波動加劇時，會與底層管理人保持高頻溝通，共同評估策略的適應性，判斷是否需要調整配置權重。這種過程陪伴，既幫助私募更好地理解資金端的訴求，也讓FOF投資人感受到背后扎實的管理支撐。

與此同時，FOF產品端也在悄然進化。國金資管觀察發(fā)現：一是流動性管理更趨精細，出現了更多短鎖定期的FOF產品。這與今年資管行業(yè)要爭取承接的資金本身的久期屬性有關，產品設計正在主動適應資金對流動性的要求。二是多策略類FOF重新受到銀行等渠道的重視。這可能與市場對固收類資產未來的表現預期切換有關。

從代銷關系到投研協(xié)同，從單一產品到精細化的流動性設計，這些看似細微的變化，不僅提升了FOF產品的底層質量，也為行業(yè)的長期健康發(fā)展奠定了更堅實的基礎。

面臨挑戰(zhàn)：運作如何實現突破？

資金涌入的另一面，是券商私募FOF在運作中不得不面對的深層挑戰(zhàn)。

“對底層資產的實時穿透、資產透明度，依然是私募基金運作中的最大挑戰(zhàn)?！比A安資管相關人士表示。

國金資管相關人士則認為，當前挑戰(zhàn)或許在于優(yōu)質策略容量受限與底層穿透管理的復雜度之間的平衡。

在其看來，FOF規(guī)模迅速擴大時，如何在不稀釋超額收益的前提下進行優(yōu)質資產的配置，確實是一大考驗。其中，資產儲備的問題會涉及相當龐雜的工作，組合管理人的介入可能會越來越靠前。從長期發(fā)展角度來看，可能資產更多是被創(chuàng)設的，而非被選擇的。這意味著FOF管理人不能只是被動篩選，而要主動介入策略打磨。

另一個問題的重點在于對組合管理要持續(xù)地做加法和減法。加法在于從多維度審視組合，無論是資產配置類組合還是策略配置類組合，都要持續(xù)評估基金資產對配置目標的實現效果以及是否帶來了風險溢價的提升；減法則在于要持續(xù)準確判斷核心的收益來源與風險敞口。

華鑫證券用三個度來概括挑戰(zhàn)：深度、廣度、速度。對于定制化產品，為了滿足委托人需求，需要更高頻地調整持倉配置，這是對速度的需求；所有的調倉，都建立在對更廣泛資產的覆蓋和對私募策略的深度理解之上。這對業(yè)務開展中的風控制度、授權體系、投資系統(tǒng)的要求相當高。

多策并進：滿足客戶多樣化需求

面對多元化的資金訴求，各家券商資管在私募FOF的策略布局上雖都遵循分層設計、精準匹配的思路，但具體打法各有側重。

“在產品設計上，我們強調的是通過策略分層來滿足多元化需求?！鼻笆鲋薪鹳Y管相關負責人向記者表示，指數增強策略可能是權益資產的進攻利器，捕捉貝塔（Beta）收益與超額（Alpha）收益；市場中性策略可以提供與市場漲跌低相關的絕對收益來源，滿足穩(wěn)健型客戶的配置需求；CTA策略具有與股債資產的低相關性，可以發(fā)揮“危機阿爾法”的分散對沖功能。

這一布局的核心邏輯就是堅持多資產、多策略，既要讓進取型客戶不錯失權益機會，也要滿足穩(wěn)健型客戶的低波訴求。

國泰海通資管將產品定位錨定在絕對收益策略的偏穩(wěn)健配置型產品上。

這一判斷背后是兩大宏觀觀察。低利率環(huán)境下，純債安全墊變薄了。傳統(tǒng)固收+單純依賴債券票息打底、通過股票倉位博彈性的模式，其風險收益比正在發(fā)生變化。債券端的防御空間收窄后，組合對股票端的波動容忍度相應下降，因此需要在增強手段上尋找更多元、與股債相關性更低的策略來源。

另一個判斷則來自對市場波動的體感。宏觀波動加劇，單一策略的夏普比率普遍下降，必須通過低相關策略的組合來實現風險對沖。

作為一家中型券商，華安資管將重點產品明確劃分為兩類。據其透露，一類是基于相對收益目標的偏股高波FOF，另一類是基于絕對收益目標的多策略中波FOF，后者涵蓋權益多頭、靈活對沖、市場中性、CTA等策略。

值得注意的是，國金資管同樣沿兩條主線鋪開：一條是以資產配置策略為基石、通過資產底層的長期風險溢價奠定類Beta的收益基礎，基金投資作為一種資產配置實現的增強手段；另一條是在資產類別上相對聚焦、追求底層資產的優(yōu)質性以及組合投資對最終投資結果的優(yōu)化。策略線布局方面，思考如何對不同投資目標的主動靠攏與匹配。在子基金層面，國金資管認為今年低波收益策略、權益指數增強策略、商品CTA策略都可能受到市場關注。