智東西
編譯 楊京麗
編輯 李水青

智東西3月25日消息，據(jù)外媒The Information報(bào)道，馬斯克的SpaceX計(jì)劃最早于本周向監(jiān)管機(jī)構(gòu)提交首次公開(kāi)發(fā)行（IPO）招股書(shū)，目標(biāo)在今年6月掛牌上市。知情人士稱，該公司IPO募資規(guī)?？赡艹^(guò)750億美元（約合人民幣5167億元），高于此前報(bào)道的500億美元（約合人民幣3445億元），有望成為美國(guó)有史以來(lái)最大規(guī)模的IPO。

值得注意的是，今年2月，馬斯克通過(guò)換股方式將xAI并入SpaceX，使公司業(yè)務(wù)擴(kuò)展至AI領(lǐng)域，整體估值提升至約1.25萬(wàn)億美元（約合人民幣8.6萬(wàn)億元），是目前全球估值最高的非上市公司。

一、散戶持股比例有望超20%，五大投行籌備中

與傳統(tǒng)IPO不同，馬斯克此次積極推動(dòng)散戶投資者參與。通常情況下，投行會(huì)將IPO份額中僅約10%分配給個(gè)人投資者，但SpaceX的散戶比例可能超過(guò)20%，最終比例尚未確定。這些個(gè)人投資者既包括通過(guò)Robinhood等券商平臺(tái)參與的中小投資者，也包括銀行的高凈值客戶。

SpaceX此次IPO還將打破另一項(xiàng)慣例，即不設(shè)標(biāo)準(zhǔn)的6個(gè)月鎖定期。由于SpaceX在過(guò)去20多年的私募融資中已累計(jì)募集約100億美元（約合人民幣689億元），其顧問(wèn)團(tuán)隊(duì)希望通過(guò)定制化的鎖定安排，避免上市后出現(xiàn)大規(guī)模拋售，具體方案仍在協(xié)商中。此外，SpaceX正考慮采用雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)，以確保馬斯克在上市后仍保持控制權(quán)，這與谷歌母公司Alphabet的做法類(lèi)似。

▲SpaceX的商業(yè)航天業(yè)務(wù)（圖源：SpaceX）

目前，高盛、摩根士丹利、美國(guó)銀行、摩根大通和花旗五大投行均已在為此次IPO做準(zhǔn)備，盡管尚未被正式聘用。據(jù)悉，摩根士丹利今年2月還專(zhuān)門(mén)召回了資深科技交易撮合人邁克爾·格萊姆斯（Michael Grimes）擔(dān)任投行主席，為SpaceX IPO布局。據(jù)The Information此前報(bào)道，SpaceX已討論在各投行之間分配不同角色，由各家分別負(fù)責(zé)不同任務(wù)。

二、Starlink撐起營(yíng)收大盤(pán)，合并xAI后業(yè)務(wù)版圖擴(kuò)大

SpaceX的核心營(yíng)收主要為星鏈（Starlink）衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)。據(jù)美國(guó)投資研究機(jī)構(gòu)晨星（Morningstar）估算，Starlink在2025年貢獻(xiàn)了約106億美元（約合人民幣730億元）營(yíng)收和58億美元（約合人民幣400億元）稅息折舊及攤銷(xiāo)前利潤(rùn)（EBITDA），利潤(rùn)率達(dá)54%，占SpaceX總營(yíng)收的約67%。Starlink用戶數(shù)已連續(xù)兩年翻倍增長(zhǎng)，從2023年底的230萬(wàn)增至2024年底的460萬(wàn)，再到2025年底的920萬(wàn)。整體來(lái)看，SpaceX 2025年總營(yíng)收約為150億至160億美元（約人民幣1034-1102億元），EBITDA約75億至80億美元（約人民幣517-551億元）。

▲SpaceX總收入增長(zhǎng)趨勢(shì)（圖源：PitchBook Data）

另外，今年2月，馬斯克宣布以換股方式將旗下AI公司xAI并入SpaceX，交易對(duì)xAI的估值為2500億美元（約合人民幣1.7萬(wàn)億元），SpaceX估值1萬(wàn)億美元（約合人民幣6.9萬(wàn)億元），合并后估值達(dá)到1.25萬(wàn)億美元（約合人民幣8.6萬(wàn)億元）。馬斯克表示，合并的主要目的是更好地推進(jìn)“太空軌道數(shù)據(jù)中心”的建設(shè)。合并完成后，SpaceX的業(yè)務(wù)版圖從火箭發(fā)射和星鏈通信進(jìn)一步拓展至AI領(lǐng)域，投資者未來(lái)在購(gòu)買(mǎi)SpaceX股票時(shí)，將同時(shí)持有這三大板塊的份額。

結(jié)語(yǔ)：SpaceX正在重寫(xiě)超級(jí)IPO規(guī)則

從750億美元的募資目標(biāo)到突破性的散戶配售比例，SpaceX正在以一種非典型的方式重新定義超大型IPO的規(guī)則。在吞并xAI之后，SpaceX已從一家火箭公司演變?yōu)榧教臁⑿l(wèi)星通信和AI于一體的綜合科技平臺(tái)，這也讓其IPO成為檢驗(yàn)市場(chǎng)對(duì)“馬斯克帝國(guó)”信心的關(guān)鍵一戰(zhàn)。

來(lái)源：The Information、SpaceX、CNBC、Morningstar、PitchBook Data