《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》3月21日訊（記者 余詩(shī)琪）當(dāng)“投早、投小、投長(zhǎng)期、投硬科技”成為一級(jí)市場(chǎng)的共識(shí)，當(dāng)各地政府引導(dǎo)基金競(jìng)相“下沉”，身處中部地區(qū)的國(guó)資投資機(jī)構(gòu)，如何在服務(wù)省級(jí)戰(zhàn)略與追求市場(chǎng)化回報(bào)之間找到支點(diǎn)？又如何在本土產(chǎn)業(yè)土壤中培育出面向未來(lái)的產(chǎn)業(yè)集群？

帶著這些問(wèn)題，我們與興湘資本首席投資官薛震進(jìn)行了一場(chǎng)深度對(duì)話。這家年輕機(jī)構(gòu)，背靠湖南省唯一的省屬國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)平臺(tái)——興湘集團(tuán)，在短短幾年內(nèi)基金管理規(guī)模增長(zhǎng)到近400億元，并將觸角延伸至合成生物、商業(yè)航天、算力存儲(chǔ)等最前沿的賽道。它的成長(zhǎng)軌跡，或許正是觀察地方國(guó)資發(fā)展與中部產(chǎn)業(yè)崛起的一個(gè)絕佳樣本。

“尋找相對(duì)的最優(yōu)解”

“作為一家國(guó)有全資投資機(jī)構(gòu)，‘資本引領(lǐng)、產(chǎn)業(yè)興湘’是興湘資本的使命?！毖φ鸬拈_(kāi)場(chǎng)白直截了當(dāng)?！胺?wù)湖南省產(chǎn)業(yè)發(fā)展，是興湘資本的重要職責(zé)”。

但堅(jiān)守使命并非忽視財(cái)務(wù)回報(bào)，薛震直言，公司的核心目標(biāo)并非單個(gè)項(xiàng)目的收益，而是通過(guò)資本完成產(chǎn)業(yè)布局和生態(tài)構(gòu)建?！?strong>目前興湘資本已搭建了一個(gè)規(guī)模近400億的基金矩陣，并通過(guò)參與央企、頭部機(jī)構(gòu)的基金，將觸達(dá)的總規(guī)模撬動(dòng)至1300億元。在這個(gè)龐大的體系中，財(cái)務(wù)回報(bào)是基礎(chǔ)，但更是結(jié)果。

“我們通過(guò)基金投資來(lái)實(shí)現(xiàn)興湘集團(tuán)作為湖南省唯一國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)平臺(tái)的價(jià)值創(chuàng)造?！毖φ鸨硎?，這種價(jià)值創(chuàng)造并非單純的財(cái)務(wù)增值，而是對(duì)湖南現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系的支持——既要有服務(wù)全省戰(zhàn)略的擔(dān)當(dāng)，也要有經(jīng)得起市場(chǎng)檢驗(yàn)的業(yè)績(jī)。

如何平衡？薛震給出了他的答案：“尋找相對(duì)的最優(yōu)解。”這個(gè)看似模糊的表述，背后是一條清晰的進(jìn)化軌跡。

回望來(lái)時(shí)路，薛震坦言，興湘資本的成長(zhǎng)是從“0”開(kāi)始的?！皬?017年初創(chuàng)時(shí)的小團(tuán)隊(duì)、一兩只基金，到如今管理著幾十只基金、近400億規(guī)模，這種跨越并非一蹴而就?！?/p>

“是整個(gè)團(tuán)隊(duì)從找項(xiàng)目、投項(xiàng)目到投后和退出，全程一起跑下來(lái)的。”

伴隨著規(guī)模擴(kuò)張的，是內(nèi)部機(jī)制的持續(xù)迭代。隨著基金矩陣越來(lái)越大，隊(duì)伍逐步壯大，與外界的合作鏈接范圍越來(lái)越廣，興湘資本在內(nèi)部組織架構(gòu)、分工協(xié)作、市場(chǎng)化激勵(lì)約束機(jī)制等方面，都做了相應(yīng)的改革?！拔覀兠磕甓紩?huì)持續(xù)做一些微調(diào)，以適應(yīng)現(xiàn)在的狀態(tài)?！毖φ鹫f(shuō)，“基金也多，方向也多，怎么樣平衡好這種關(guān)系，還在一步一步地摸索過(guò)程中?！?/p>

這種摸索，最終沉淀為一套精密的“配置邏輯”。

首先是投資工具的多元化，直投、母基金投資、定增、戰(zhàn)略配售、S基金、并購(gòu)等全覆蓋?！拔覀儾皇侵挥靡环N方式去打天下?！毖φ饛?qiáng)調(diào)，不同的工具服務(wù)于不同的目的，有的追求產(chǎn)業(yè)協(xié)同，有的追求財(cái)務(wù)回報(bào)，有的則兼顧資金的流動(dòng)性和安全性。

其次是投資階段的合理搭配。成立初期以成熟期項(xiàng)目為主筑牢基本盤(pán)，近三年早期、成長(zhǎng)期項(xiàng)目占比已快速攀升至約40%，同時(shí)配置高流動(dòng)性定增項(xiàng)目與具備上市預(yù)期的成熟類(lèi)項(xiàng)目。這種配置思路，既保障了資金的流動(dòng)性，也提供了安全墊，還為培育本土未來(lái)產(chǎn)業(yè)預(yù)留了充足布局空間。

“用市場(chǎng)化的方式做投資決策，用多元化的手段服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，”薛震總結(jié)道，“這就是我們理解的相對(duì)最優(yōu)解。”

這套打法在實(shí)踐中經(jīng)受住了檢驗(yàn)：截至目前，興湘資本累計(jì)投資項(xiàng)目超120個(gè)，投資總額超130億元，已上市或過(guò)會(huì)企業(yè)達(dá)12家，投資國(guó)家級(jí)專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)超30家。數(shù)字背后，是戰(zhàn)略使命與市場(chǎng)邏輯的有機(jī)融合。

投資節(jié)奏也是不斷加快的，僅2025年一年就完成了26個(gè)項(xiàng)目投資。薛震表示，“跟一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)也有關(guān)系，現(xiàn)在一級(jí)市場(chǎng)又火熱起來(lái)了，在國(guó)家重點(diǎn)扶持、發(fā)展導(dǎo)向明確的明星賽道，大家都在搶身位?！?/p>

“一地一策”：與城市共生長(zhǎng)的產(chǎn)業(yè)深耕

如果說(shuō)“配置思維”是興湘資本的底層操作系統(tǒng)，那么“一地一策”便是其最核心的應(yīng)用實(shí)踐。與傳統(tǒng)大而全的政府引導(dǎo)基金不同，興湘資本與長(zhǎng)沙、株洲、常德、婁底等多個(gè)城市深度綁定，結(jié)合當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)制定差異化投資策略，走出了一條極具特色的垂直化深耕之路。

常德，這座并非傳統(tǒng)創(chuàng)投熱點(diǎn)的城市，近年來(lái)卻在合成生物學(xué)領(lǐng)域異軍突起。這背后，便有興湘資本的深度參與——在當(dāng)?shù)卦O(shè)立50億元的合成生物基金，圍繞賽道打造完整的產(chǎn)業(yè)生態(tài)。

這種聚焦，源于對(duì)當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)的深刻洞察：常德?lián)碛卸嗄晟锇l(fā)酵產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，化工園區(qū)配套體系完善，具備發(fā)展合成生物的優(yōu)質(zhì)“土壤”。

興湘資本所做的，是將資本這一“活水”精準(zhǔn)引入。“我們的基金本身也具備母基金的功能。”薛震說(shuō)。這意味著，50億的資金除直投外，還可以投資國(guó)內(nèi)在合成生物領(lǐng)域領(lǐng)先的GP。

近兩年，該基金先后出資參與了中科創(chuàng)星、國(guó)投創(chuàng)合的新基金，通過(guò)與中科創(chuàng)星合作，鏈接合成生物早期優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，借助國(guó)投集團(tuán)在生物制造產(chǎn)業(yè)鏈的“鏈主”地位導(dǎo)入產(chǎn)業(yè)資源。這套“直投+母基金+產(chǎn)業(yè)鏈接”的打法，正在常德悄然見(jiàn)效。一批來(lái)自北上廣深的技術(shù)團(tuán)隊(duì)陸續(xù)入駐當(dāng)?shù)貓@區(qū)，瑞德林、瑞芬生物、華賽生物等項(xiàng)目先后落地，一條從研發(fā)、中試到量產(chǎn)的合成生物產(chǎn)業(yè)鏈正逐步成型。

在株洲，則是另一番景象。依托當(dāng)?shù)氐能壍澜煌ê秃娇蘸教飚a(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，興湘資本將重點(diǎn)錨定在北斗和航空航天領(lǐng)域。從投資遙感衛(wèi)星星座運(yùn)營(yíng)的太空星際，到衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)終端應(yīng)用的華鎂鈦，再到布局液氧甲烷火箭發(fā)動(dòng)機(jī)的九州云箭、不銹鋼可回收火箭的宇石空間，一條完整的商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)鏈正在這里悄然成型。

“我們當(dāng)時(shí)有個(gè)口號(hào)，叫‘湖南的團(tuán)隊(duì)、湖南的火箭、湖南造’?！毖φ鸹貞浻钍臻g的落地過(guò)程時(shí)表示，企業(yè)創(chuàng)始人為湖南籍，火箭所用不銹鋼材料是湖南的優(yōu)勢(shì)品類(lèi)，筷子夾可回收方案中的液壓技術(shù)更是湖南工程機(jī)械的強(qiáng)項(xiàng)。

這種將本土產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)與前沿技術(shù)深度融合的做法，正是“一地一策”的精髓所在。

即便是外界印象相對(duì)傳統(tǒng)的婁底，在興湘資本的眼中也蘊(yùn)藏著巨大的機(jī)遇。“婁底在打造‘材料谷’?！毖φ鸾榻B道。圍繞這一特色，興湘資本在當(dāng)?shù)卦O(shè)立了20億元的材料基金，投資了高端硅鋼的鏈主企業(yè)漣鋼電磁、先進(jìn)陶瓷材料單項(xiàng)冠軍美程新材，甚至引進(jìn)了撲浪量子落地量子點(diǎn)材料生產(chǎn)線，填補(bǔ)高端顯示材料產(chǎn)業(yè)空白。“我們下一步的重點(diǎn)，是圍繞鈦材料做下游高端化、高質(zhì)化的延伸?！?/strong>

這種深耕，使得興湘資本的角色早已超越了單純的財(cái)務(wù)投資者，更像一位“城市產(chǎn)業(yè)合伙人”，與地方政府、園區(qū)同頻共振，共同繪制產(chǎn)業(yè)圖譜。

從“未來(lái)產(chǎn)業(yè)”到“基金配置”

當(dāng)對(duì)話轉(zhuǎn)向未來(lái)，薛震的思考更顯縱深。在他看來(lái)，興湘資本的所有布局，最終都指向一個(gè)目標(biāo)：構(gòu)建一個(gè)可持續(xù)發(fā)展的投資生態(tài)圈。而這一目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，離不開(kāi)對(duì)宏觀趨勢(shì)的精準(zhǔn)把握和內(nèi)部能力的持續(xù)迭代。

當(dāng)前最炙手可熱的商業(yè)航天，興湘資本早已布局多年?！扒皫啄昕赡芨嘀v的是北斗?！毖φ鸹貞浀馈Ｖ笾饾u從遙感衛(wèi)星延伸到衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)終端，再到如今的火箭制造，每一步都踏在了產(chǎn)業(yè)演進(jìn)的節(jié)奏上。

這份前瞻性，源于興湘資本清晰的“5+1”投資方向——先進(jìn)制造、新能源、新材料、新一代信息技術(shù)、生物醫(yī)藥+軍民融合。這一布局與湖南的產(chǎn)業(yè)底蘊(yùn)深度契合：國(guó)防科技大學(xué)的國(guó)防科技戰(zhàn)略支撐，中南大學(xué)在新能源材料領(lǐng)域的“半壁江山”，以及省內(nèi)雄厚的工程機(jī)械制造基礎(chǔ)，都為興湘資本的布局提供了肥沃土壤。

面對(duì)國(guó)家“十五五”規(guī)劃建議中提出的未來(lái)產(chǎn)業(yè)，興湘資本同樣在快速卡位：合成生物領(lǐng)域已深度參與，量子項(xiàng)目剛剛落地，可控核聚變、氫能等前沿賽道持續(xù)關(guān)注。

“現(xiàn)階段我們的核心工作之一，是構(gòu)建完善的基金配置體系，重點(diǎn)是行業(yè)的配置、階段的配置、長(zhǎng)期和短期的配置。”薛震說(shuō)。這種配置思維，使得興湘資本能夠從容地應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)。

S基金便是一次典型的配置實(shí)踐：2025年，興湘資本與中科創(chuàng)星合作完成一單重組類(lèi)S基金交易，一次性受讓了6個(gè)前沿領(lǐng)域的項(xiàng)目。“通過(guò)S基金布局，我們能有效縮短回報(bào)周期，快速鏈接一批可能與湖南產(chǎn)業(yè)發(fā)展契合的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目?！毖φ鹫J(rèn)為，隨著中國(guó)創(chuàng)投生態(tài)日益成熟，S基金作為行業(yè)“接續(xù)”力量將發(fā)揮更大作用，興湘資本現(xiàn)階段先做優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的“買(mǎi)家”，待時(shí)機(jī)成熟后再嘗試向“賣(mài)家”角色轉(zhuǎn)型。

談及未來(lái)核心競(jìng)爭(zhēng)力，薛震表示，“我們不一定非要在全國(guó)范圍內(nèi)跟頭部機(jī)構(gòu)去‘卷’同一個(gè)維度，中間有合作有競(jìng)爭(zhēng)，才是一個(gè)良性生態(tài)?！?/p>

在他看來(lái)，興湘資本的底氣，來(lái)自對(duì)本土基本盤(pán)的牢牢把握——湖南本地優(yōu)質(zhì)的制造業(yè)項(xiàng)目和高校成果轉(zhuǎn)化項(xiàng)目，是它的“自留地”；來(lái)自多元化的投資工具和全國(guó)資源鏈接能力——通過(guò)參與央企、頭部機(jī)構(gòu)基金，站在國(guó)家戰(zhàn)略的潮頭，尋找與湖南優(yōu)勢(shì)的結(jié)合點(diǎn)；更來(lái)自興湘集團(tuán)內(nèi)部豐富的產(chǎn)業(yè)支持——集團(tuán)控股或作為單一第一大股東的上市公司湘電股份、博云新材、華升股份、中聯(lián)重科等，都有能為被投企業(yè)提供寶貴應(yīng)用場(chǎng)景和業(yè)務(wù)協(xié)同的機(jī)會(huì)。

這支平均年齡34歲的精干團(tuán)隊(duì)，正以專(zhuān)業(yè)能力撬動(dòng)近400億的基金矩陣。薛震坦言，興湘資本“仍在摸索，仍在迭代”。從服務(wù)省級(jí)戰(zhàn)略的使命出發(fā)，到構(gòu)建市場(chǎng)化生態(tài)的遠(yuǎn)見(jiàn)落地，它的實(shí)踐，是中部地區(qū)國(guó)資投資機(jī)構(gòu)主動(dòng)求變、深度進(jìn)化的縮影。