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（來(lái)源：中時(shí)財(cái)經(jīng)）

作者：沈 陽(yáng)

編輯：周雪松

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近日，造車(chē)新勢(shì)力相繼交出2025年成績(jī)單，理想汽車(chē)作為國(guó)內(nèi)首家盈利的新勢(shì)力，2025年雖連續(xù)三年?duì)I收突破千億大關(guān)，但營(yíng)收、凈利潤(rùn)均同比下滑；零跑汽車(chē)首次實(shí)現(xiàn)全年盈利，成為繼理想之后第二家叩開(kāi)盈利大門(mén)的新勢(shì)力車(chē)企；蔚來(lái)汽車(chē)全年依舊虧損，但在第四季度成功實(shí)現(xiàn)單季盈利，實(shí)現(xiàn)了關(guān)鍵性的突破。

在新能源汽車(chē)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，且行業(yè)加速向智能化、電動(dòng)化轉(zhuǎn)型的當(dāng)下，新勢(shì)力之間的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)從單一維度比拼升級(jí)為多維綜合體系之間的較量。2026年，理想豪擲百億押注AI、零跑劍指百萬(wàn)銷(xiāo)量目標(biāo)、蔚來(lái)則力求從季度盈利走向全年扭虧，誰(shuí)將在行業(yè)洗牌中占據(jù)主動(dòng)？

01 營(yíng)收下滑，理想依然“豪賭AI”

作為國(guó)內(nèi)第一家盈利的造車(chē)新勢(shì)力，理想汽車(chē)2025年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為1123億元，凈利潤(rùn)為11億元，是國(guó)內(nèi)唯一一家連續(xù)三年?duì)I收破千億、連續(xù)三年保持盈利狀態(tài)的新勢(shì)力車(chē)企。

不過(guò)，與上年相比，理想2025年全年?duì)I收同比下降22.3%，凈利潤(rùn)更是同比下降85.8%。具體來(lái)看，車(chē)輛銷(xiāo)售收入為1067億元，同比減少23.0%；其他銷(xiāo)售和服務(wù)收入為56億元，同比減少4.9%。2025年交付量為406343輛，同比下降了18.8%。

北京理工大學(xué)機(jī)械與車(chē)輛學(xué)院副教授孫立清分析認(rèn)為：“理想短期業(yè)績(jī)波動(dòng)，本質(zhì)是產(chǎn)品周期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、戰(zhàn)略重投三者疊加的結(jié)果。其一，主力車(chē)型處于換代交替期，交付節(jié)奏與單車(chē)毛利階段性承壓；其二，20萬(wàn)元—30萬(wàn)元增程/純電市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)白熱化，終端價(jià)格策略調(diào)整壓縮毛利空間；其三，高額研發(fā)支出直接侵蝕當(dāng)期利潤(rùn)。”

財(cái)報(bào)顯示，2025年理想研發(fā)費(fèi)用投入為113億元，較2024年增加2.2%，其中AI相關(guān)投入占50%。

中國(guó)汽車(chē)工程研究院政研咨詢(xún)中心創(chuàng)新發(fā)展部部長(zhǎng)楊紅松談道，理想重金押注AI，主要意圖應(yīng)該是戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型、構(gòu)建壁壘、奪回定價(jià)權(quán)、拓展第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)，在增程失速、純電爬坡的關(guān)鍵期，用AI重構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)力。通過(guò)AI大模型，實(shí)現(xiàn)“視覺(jué)—語(yǔ)言—行為”三智融合，讓車(chē)輛能“聽(tīng)懂、看懂、決策”，以提升企業(yè)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。

2026年，理想會(huì)繼續(xù)保持高研發(fā)投入嗎？對(duì)于這個(gè)問(wèn)題，理想汽車(chē)方面向中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)·中時(shí)財(cái)經(jīng)表示，理想汽車(chē)首席財(cái)務(wù)官李鐵在業(yè)績(jī)溝通會(huì)上表示，預(yù)計(jì)今年的研發(fā)費(fèi)用仍保持在120億元左右，其中AI相關(guān)研發(fā)投入占比一半左右，包括自研芯片開(kāi)發(fā)、算力等AI基建的投入，以及過(guò)去幾年持續(xù)投入的智能輔助駕駛、理想同學(xué)等AI產(chǎn)品的研發(fā)。

02 首次盈利，零跑“銷(xiāo)量翻倍”能否持續(xù)？

2025年，零跑汽車(chē)成為第二家中國(guó)造車(chē)新勢(shì)力公司全年盈利的企業(yè)。財(cái)報(bào)顯示，2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為647.3億元，同比增長(zhǎng)101.3%；凈利潤(rùn)為5.4億元，全年毛利率為14.5%，較2024年同期的8.4%提升6.1個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)年度毛利率新高。

楊紅松在接受中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)·中時(shí)財(cái)經(jīng)采訪(fǎng)時(shí)分析稱(chēng)：“零跑的盈利不是偶然，而是技術(shù)自研筑成本護(hù)城河、規(guī)模效應(yīng)攤薄費(fèi)用、全球化打開(kāi)增量的綜合結(jié)果。”

他談道，一方面，零跑連續(xù)兩年銷(xiāo)量翻倍，規(guī)模效應(yīng)得以體現(xiàn)；另一方面，其三電、智能座艙等核心零部件多數(shù)為自研，將更多利潤(rùn)留在企業(yè)內(nèi)部；此外，與Stellantis合資的零跑?chē)?guó)際，借助外方渠道快速打開(kāi)歐洲市場(chǎng)；西班牙CKD項(xiàng)目落地，推進(jìn)本地化生產(chǎn)降本。

從銷(xiāo)量來(lái)看，2025年，零跑全年銷(xiāo)量為596555臺(tái)，較2024年的293724臺(tái)增長(zhǎng)103.1%，在出口方面，2025年零跑汽車(chē)出口量為67052臺(tái)，截至2026年2月底，累計(jì)出口超10萬(wàn)臺(tái)。

此前，零跑設(shè)定的2025年年度銷(xiāo)量目標(biāo)是50萬(wàn)輛至60萬(wàn)輛，從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，基本完成了銷(xiāo)量目標(biāo)，零跑汽車(chē)方面向中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)·中時(shí)財(cái)經(jīng)表示，公司2026銷(xiāo)量目標(biāo)為100萬(wàn)輛，其中海外10萬(wàn)輛—15萬(wàn)輛。2026年的利潤(rùn)指引是全年50億元凈利潤(rùn)目標(biāo)。

不過(guò)，目前市場(chǎng)對(duì)于零跑的銷(xiāo)量能否持續(xù)翻倍增長(zhǎng)仍持懷疑態(tài)度，盈利方面，至于今年零跑能否迎來(lái)盈利拐點(diǎn)，華創(chuàng)證券研報(bào)稱(chēng)，高性?xún)r(jià)比策略為零跑獲得銷(xiāo)量上的巨大成功，但市場(chǎng)對(duì)其盈利攀升仍有疑慮。展望未來(lái)，公司通過(guò)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升、規(guī)模攤薄費(fèi)用的利潤(rùn)提升之路尚未結(jié)束，其單車(chē)毛利、費(fèi)用在今年有望快速優(yōu)化。

03 季度盈利，蔚來(lái)2026能“全年扭虧”嗎？

2025年蔚來(lái)汽車(chē)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為874.88億元，同比增長(zhǎng)33.1%，其中汽車(chē)銷(xiāo)售收入768.84億元，同比增長(zhǎng)32%。2025年，蔚來(lái)仍在虧損，凈虧損為149.43億元，較上年收窄33.3%。2025年，蔚來(lái)全年交付量為326028輛，同比增長(zhǎng)46.9%。

值得注意的是，2025年第四季度，蔚來(lái)首次實(shí)現(xiàn)季度盈利。第四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為346.50億元，同比增長(zhǎng)75.9%，環(huán)比增長(zhǎng)59%。其中，汽車(chē)銷(xiāo)售收入為316.06億元，同比增長(zhǎng)80.9%。第四季度凈利潤(rùn)為2.83億元。

對(duì)于這一業(yè)績(jī)表現(xiàn)，孫立清分析認(rèn)為，蔚來(lái)第四季度盈利是重要階段性突破，但尚未徹底走出虧損困境。季度盈利主要得益于高端車(chē)型交付占比提升、供應(yīng)鏈降本增效、制造效率優(yōu)化，但長(zhǎng)期虧損的核心矛盾未解決：換電體系重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)、全球智駕與電池研發(fā)高投入、高端定位導(dǎo)致銷(xiāo)量規(guī)模未達(dá)盈利閾值、海外業(yè)務(wù)仍處投入期。

就目前來(lái)看，2026年蔚來(lái)能否實(shí)現(xiàn)全年盈利？“蔚來(lái)實(shí)現(xiàn)全年盈利具備可能性，但挑戰(zhàn)嚴(yán)峻。有利因素是，季度盈利驗(yàn)證成本控制能力，新車(chē)型與子品牌有望放量，換電網(wǎng)絡(luò)規(guī)?；筮呺H成本下降；不利因素是，高端市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、價(jià)格戰(zhàn)傳導(dǎo)、重資產(chǎn)模式短期難以減負(fù)。能否全年盈利，關(guān)鍵看銷(xiāo)量規(guī)模爬坡、單車(chē)毛利提升、研發(fā)與運(yùn)營(yíng)成本優(yōu)化的節(jié)奏能否匹配?！睂O立清談道。

頭豹研究院數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)，中國(guó)汽車(chē)市場(chǎng)規(guī)模將從2024年的3143.6萬(wàn)輛增長(zhǎng)至2030年的3639.0萬(wàn)輛。從細(xì)分市場(chǎng)來(lái)看，乘用車(chē)領(lǐng)域?qū)⒊尸F(xiàn)出顯著的結(jié)構(gòu)性變化，新能源汽車(chē)滲透率將從46.7%大幅提升至87.4%。

艾媒咨詢(xún)分析師認(rèn)為，未來(lái)中國(guó)新能源汽車(chē)行業(yè)將沿著“深化”與“拓展”兩大主線(xiàn)演進(jìn)。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將從“量”的擴(kuò)張轉(zhuǎn)向“質(zhì)”的較量，驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈向高端化、全球化升級(jí)。

在這一背景下，楊紅松表示，未來(lái)新勢(shì)力的競(jìng)爭(zhēng)已從“單一維度比拼”升級(jí)為技術(shù)、產(chǎn)品、服務(wù)、成本、生態(tài)、全球化六大維度的綜合體系戰(zhàn)，核心是“AI智能化+規(guī)模盈利+生態(tài)閉環(huán)”的三重能力較量。AI智能化能力將成為區(qū)分勝負(fù)的重要指標(biāo)，同時(shí)需配合規(guī)模效應(yīng)、成本控制、生態(tài)協(xié)同，才能在淘汰賽中勝出。

“整體來(lái)看，2025年財(cái)報(bào)標(biāo)志著新勢(shì)力進(jìn)入規(guī)模與盈利并重、技術(shù)與效率決勝的新階段，具備全域自研、精準(zhǔn)定位、高效運(yùn)營(yíng)的企業(yè)，將在行業(yè)洗牌中占據(jù)主動(dòng)。”孫立清談道。