3月18日，騰訊發(fā)布2025年第四季度及全年業(yè)績報(bào)告。全年收入同比增長14%，非國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則歸母凈利潤同比增長17%，增速較上年明顯加快。盈利能力持續(xù)改善，全年毛利率從53%躍升至56%，主要得益于高毛利業(yè)務(wù)占比提升及成本優(yōu)化。

第四季度，騰訊連續(xù)第五個季度實(shí)現(xiàn)營收與凈利雙增長：收入1944億元，同比增長13%；非國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則歸母凈利潤646.94億元，同比增長17%。增速雙雙超越市場預(yù)期，為AI戰(zhàn)略布局提供了強(qiáng)勁支撐。

資本開支方面，騰訊全年投入達(dá)792億元，其中僅第四季度就高達(dá)196億元，資金主要流向AI基礎(chǔ)設(shè)施。這一大規(guī)模算力部署，既反映了公司在技術(shù)競賽中的緊迫感，也驗(yàn)證了其核心業(yè)務(wù)具備支持長期投入的充沛現(xiàn)金流。

AI已成為新一輪增長的核心驅(qū)動力。從廣告、游戲到云服務(wù)，AI技術(shù)正全面滲透核心業(yè)務(wù)。戰(zhàn)略層面，騰訊正加速AI代理領(lǐng)域布局，旨在面向AI時代重新定位微信這一核心入口。產(chǎn)品層面，公司已推出多款A(yù)I原生產(chǎn)品，并正開發(fā)深度集成于微信的AI Agent。從財(cái)報(bào)來看，AI戰(zhàn)略的商業(yè)價值正加速兌現(xiàn)。

核心財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下：

• 從全年來看，公司總收入達(dá)到7517.66億元人民幣，同比增長14%。
• 毛利為4225.93億元，增長21%，毛利率由53%提升至56%。
• 經(jīng)營盈利達(dá)2415.62億元，同比增長16%。
• 年度盈利為2298.01億元，增長17%。
• 本公司權(quán)益持有人應(yīng)占盈利為2248.42億元，同比增長16%。
• 非國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則下，本公司權(quán)益持有人應(yīng)占盈利為2596.26億元，同比增長17%。
• 每股基本盈利為24.749元，較上年增長18%。董事會建議派發(fā)末期股息每股5.30港元，較上年的4.50港元增長18%。
• 分季度看，第四季度收入為1943.71億元，同比增長13%；
• 毛利1082.89億元，增長19%；
• 經(jīng)營盈利603.38億元，增長17%；
• 期內(nèi)盈利590.89億元，增長15%；
• 本公司權(quán)益持有人應(yīng)占盈利582.60億元，同比增長14%。
• 非國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則下，本公司權(quán)益持有人應(yīng)占盈利為646.94億元，同比增長17%。
• 從業(yè)務(wù)分部看，增值服務(wù)全年收入3692.81億元，同比增長16%。
• 其中，本土市場游戲收入1642億元，增長18%；國際市場游戲收入774億元，大幅增長33%，年收入突破100億美元；社交網(wǎng)絡(luò)收入1277億元，增長5%。營銷服務(wù)收入1449.73億元，同比增長19%。金融科技及企業(yè)服務(wù)收入2294.35億元，同比增長8%，其中企業(yè)服務(wù)收入增速接近20%。
• 用戶生態(tài)方面，微信及WeChat合并月活躍賬戶數(shù)達(dá)14.18億，同比增長2%；收費(fèi)增值服務(wù)付費(fèi)會員數(shù)為2.67億，同比增長2%。
• 現(xiàn)金流與投入方面，公司年末現(xiàn)金凈額為1071.45億元。全年資本開支791.98億元，研發(fā)開支達(dá)857.47億元，同比增長21%。年內(nèi)公司以約800億港元回購股份。

值得注意的是，股東回報(bào)持續(xù)加碼。董事會建議派發(fā)末期股息每股5.30港元，同比增長18%。全年累計(jì)回購逾1.53億股，耗資約800億港元，彰顯管理層對長期價值的信心。期末現(xiàn)金凈額達(dá)1071億元，較年初大幅增長。

受季節(jié)性因素及戰(zhàn)略投入影響，第四季度歸母凈利潤環(huán)比下滑8%至583億元。游戲收入季節(jié)性回落，疊加AI原生應(yīng)用及游戲推廣力度加大導(dǎo)致銷售開支同比激增26%，以及匯兌損失擾動，對短期利潤形成一定壓制。管理層明確將AI投入視為未來增長的戰(zhàn)略布局。

AI投入驅(qū)動研發(fā)增長，深度嵌入加速生態(tài)變現(xiàn)

AI是貫穿本份財(cái)報(bào)的核心敘事。全年研發(fā)開支約為857億元，同比增長約21%，其中AI相關(guān)的員工成本及折舊費(fèi)用是主要增量來源。全年一般及行政開支同比增長21%至1361億元，AI投資是最主要的推手。

在具體產(chǎn)品層面，混元3.0大語言模型在3D生成、文生圖及世界建模等多模態(tài)能力方面躋身行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位。元寶、WorkBuddy及QClaw等AI原生產(chǎn)品已初步驗(yàn)證商業(yè)價值。微信生態(tài)內(nèi)，小店、小游戲及內(nèi)容小程序的用戶參與度同比快速增長，AI能力的嵌入正在加速生態(tài)貨幣化。

全年資本開支達(dá)792億元，第四季度單季高達(dá)196億元，主要用于AI基礎(chǔ)設(shè)施投入，反映出騰訊在算力資源上的大規(guī)模部署。騰訊明確表示，核心業(yè)務(wù)產(chǎn)生的充足現(xiàn)金流為持續(xù)加大AI投入提供了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

AI驅(qū)動云業(yè)務(wù)首現(xiàn)規(guī)?；?，金融科技毛利躍升

金融科技及企業(yè)服務(wù)全年收入同比增長8%至2294億元，增速相對溫和，但毛利率從47%躍升至51%，利潤質(zhì)量顯著改善。

細(xì)分來看，企業(yè)服務(wù)（主要為云業(yè)務(wù)）增速接近20%，明顯快于金融科技的高個位數(shù)增速。AI相關(guān)云服務(wù)需求的上升、領(lǐng)先市場的PaaS及SaaS產(chǎn)品貢獻(xiàn)，以及供應(yīng)鏈優(yōu)化帶來的成本改善，共同推動騰訊云實(shí)現(xiàn)了規(guī)?；?，這是騰訊管理層在業(yè)績報(bào)告中著重強(qiáng)調(diào)的里程碑式進(jìn)展。

金融科技方面，理財(cái)服務(wù)、消費(fèi)貸款及商業(yè)支付均實(shí)現(xiàn)收入增長，微信小店交易額擴(kuò)大亦帶動商家技術(shù)服務(wù)費(fèi)收入增加。

游戲：業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，AI賦能推動毛利改善

游戲業(yè)務(wù)仍是騰訊增值服務(wù)板塊的壓艙石。全年本土市場游戲收入同比增長18%至1642億元，《三角洲行動》的強(qiáng)勢崛起成為最大亮點(diǎn)，同時《王者榮耀》、《和平精英》及《無畏契約》系列（PC端及移動端）均貢獻(xiàn)穩(wěn)健增長。

國際市場游戲全年收入達(dá)774億元，同比增長33%（按固定匯率計(jì)算為32%），年收入首次突破100億美元大關(guān)。Supercell旗下游戲及《PUBG MOBILE》保持強(qiáng)勁勢頭，《鳴潮》則提供了可觀的增量貢獻(xiàn)。

騰訊在財(cái)報(bào)中特別提及AI在游戲領(lǐng)域的應(yīng)用，即通過在游戲中部署AI加速內(nèi)容制作、改善用戶體驗(yàn)并提升營銷效益，這一策略有效支撐了自研游戲毛利率從57%提升至60%的結(jié)構(gòu)性改善。值得注意的是，第四季度本土游戲收入環(huán)比下滑11%，屬正常季節(jié)性波動。

廣告：AI重塑商業(yè)化，視頻號成核心引擎

營銷服務(wù)全年收入同比增長19%至1450億元，增速在各業(yè)務(wù)板塊中位居前列，毛利率亦從55%提升至58%。第四季度單季廣告收入更同比增長17%至411億元，環(huán)比增長13%，受益于旺季效應(yīng)疊加AI能力升級。

收入增長的驅(qū)動邏輯清晰：其一，AI驅(qū)動的廣告精準(zhǔn)定向提升了廣告單價；其二，廣告主通過AI工具制作更多創(chuàng)意素材，降低了投放門檻；其三，閉環(huán)廣告（用戶點(diǎn)擊后直達(dá)小程序、微信小店或小游戲等原生交易場景）占比持續(xù)提升，強(qiáng)化了廣告的轉(zhuǎn)化效率。

視頻號是廣告增長的最核心載體。全年用戶總使用時長同比增長超20%，推薦算法升級與內(nèi)容生態(tài)豐富化協(xié)同發(fā)力。騰訊在保持廣告加載率遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平的前提下，仍實(shí)現(xiàn)了高于行業(yè)的收入增長，顯示出商業(yè)化空間尚未充分釋放。

用戶與社交：微信月活近14.2億，QQ持續(xù)承壓

微信及WeChat合并月活躍賬戶數(shù)年末達(dá)14.18億，同比增長2%，環(huán)比亦小幅增至新高，顯示微信生態(tài)的護(hù)城河依然穩(wěn)固。收費(fèi)增值服務(wù)訂閱會員數(shù)升至2.67億，騰訊視頻與騰訊音樂均實(shí)現(xiàn)會員數(shù)同比增長，后者ARPU亦同步提升。

QQ移動端月活賬戶數(shù)則延續(xù)下行趨勢，從上年同期的5.24億降至5.08億，同比下滑3%，環(huán)比亦減少約900萬戶。作為面向年輕用戶的產(chǎn)品，QQ在微信全面統(tǒng)治社交場景的大背景下，用戶規(guī)模收縮的長期趨勢難以逆轉(zhuǎn)。