出品 | 妙投APP

作者 | 董必政

編輯 | 丁萍

頭圖 | AI制圖

這次，鋰電又開始被資金關(guān)注了。

3月27日，A股鋰電板塊盤中漲幅近3%，融捷股份，贛鋒鋰業(yè)、永杉鋰業(yè)、盛新鋰能等十余只個股漲停。

大盤同期下跌，鋰電獨自走強。這種畫面，上一次出現(xiàn)還是2021年。

要知道，2021年不少鋰電板塊因新能源汽車需求的爆發(fā)出現(xiàn)了較大的上漲行情，比如：寧德時代、贛鋒鋰業(yè)等不少鋰電企業(yè)的股價漲幅超過40%。

這次的邏輯卻有所不同。梳理消息面和產(chǎn)業(yè)鏈動態(tài)，妙投發(fā)現(xiàn)，這次鋰電產(chǎn)業(yè)鏈不僅呈現(xiàn)需求增長，還呈現(xiàn)供給收縮的趨勢。

市場在大漲，但有一個問題沒有被充分討論。這次鋰電產(chǎn)業(yè)鏈供需改善，是一次性的周期反彈，還是趨勢性的結(jié)構(gòu)反轉(zhuǎn)？

一、需求側(cè)信號已經(jīng)足夠清晰

回望過去幾年，由于2021至2022年行業(yè)內(nèi)激進擴產(chǎn)，新增產(chǎn)能集中釋放，疊加新能源汽車增速開始放緩，鋰電產(chǎn)業(yè)的供給過剩于2023年左右開啟。

到了2025年，在政策的推動下，儲能電池的商業(yè)模式進一步跑通了，開始超預(yù)期爆發(fā)。

2025年下半年，鋰電板塊需求增長的最大驅(qū)動力，已經(jīng)悄然從“車載動力電池”切換到了“儲能電池”。

第一轉(zhuǎn)折點，就是2025年發(fā)布的“136號文”。

該文件明確，光伏發(fā)電不再實行統(tǒng)購統(tǒng)銷，全部進入市場化交易。

市場化交易的本質(zhì)就是隨行就市。白天光伏發(fā)電多、電網(wǎng)不缺電時，電價極其便宜；到了晚上沒有光伏、用電量攀升時，電價飆升。這就導(dǎo)致電網(wǎng)的“峰谷價差”被急劇拉大。

這樣一來，儲能電池的“低谷充電、高峰放電”的套利作用就顯現(xiàn)了。

賬算明白了，企業(yè)才有動力建，資本才有膽量投，訂單才會迎來真正的爆發(fā)。

這個轉(zhuǎn)變，才是儲能真正爆發(fā)的起點，并已經(jīng)體現(xiàn)在數(shù)據(jù)上。

據(jù)高工產(chǎn)研鋰電研究所（GGII）統(tǒng)計，2024年中國鋰電池出貨量為1175GWh，同比增長32.6%。其中動力、儲能電池出貨量分別為780GWh、335GWh，同比分別增長23%和64%。

而到了2025年，中國鋰電池出貨量預(yù)計達1875GWh，同比大增53%。其中動力電池出貨量1.1TWh，同比增長41%，而儲能電池出貨量飆升至630GWh，同比增長85%。

相較于2024年，儲能電池出貨量呈現(xiàn)出明顯的加速增長態(tài)勢。尤其值得一提的是，2025年第四季度儲能鋰電池出貨環(huán)比增長超20%，同比增長超60%。

2026年1月，《關(guān)于完善發(fā)電側(cè)容量電價機制的通知》（“114號文”）正式出臺，再次加強儲能爆發(fā)的趨勢。

這是首次在國家制度層面明確新型儲能的容量電價機制，相當(dāng)于給符合條件的儲能電站發(fā)“底薪”。

以前是做倒賣生意。但電價波動大，收益不穩(wěn)定，投資風(fēng)險高。而現(xiàn)在，只要滿足要求，即使不充放電，只要保持“隨時能頂上”的狀態(tài)，電網(wǎng)就付“底薪”，即容量電價。

一旦收益疊加起來，一座儲能電站的IRR（內(nèi)部收益率）可以達到10%以上。因此，資本便更有建站的熱情，2026年儲能電池仍將爆發(fā)。

另一方面，新能源汽車動力電池雖然不會爆發(fā)式增長，但仍會穩(wěn)定增長。

對于2026年鋰電池出貨的預(yù)期，機構(gòu)普遍較為樂觀。

根據(jù)EVTank數(shù)據(jù)預(yù)測，2026年全球鋰電池出貨量有望保持高增速，達到3016.3GWh，同比增長32.26%，預(yù)計主要增長動力來自儲能電池的需求。

不過，從2025年全年來看，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈呈現(xiàn)出輕微過剩的狀態(tài)。

據(jù)創(chuàng)元研究院，2025年全球鋰資源總供給約為166.4萬噸，需求約為162.4萬噸，全年過剩約4萬噸，過剩率約為2%。這表明雖然存在過剩，但程度已較往年大幅收窄，接近平衡。

而探討鋰電反轉(zhuǎn)，還要看供給端。

二、供給側(cè)的出清，比需求更值得重視

需求側(cè)爆發(fā)帶來供需改善的邏輯，已經(jīng)在資本市場有所兌現(xiàn)。例如：2025年，天賜材料、寧德時代等均有較大的上漲。

當(dāng)下，真正值得影響鋰電產(chǎn)業(yè)預(yù)期，是供給側(cè)。

我國碳酸鋰產(chǎn)能較高，但鋰礦資源仍呈現(xiàn)較高對外依存度。2025年，我國鋰礦進口來源國主要有澳大利亞、津巴布韋、尼日利亞。

澳大利亞和津巴布韋是中國鋰精礦進口的兩大核心來源。

據(jù)SMM數(shù)據(jù)，2025年1-10月數(shù)據(jù)顯示，澳大利亞占比63%，津巴布韋占比19%，兩者合計占中國鋰輝石進口總量的82%。

接下來，這兩大供給端正在演變成為，影響國內(nèi)鋰電產(chǎn)業(yè)供需的重要因素。

2月25日，津巴布韋的礦業(yè)部突發(fā)重磅政策，立即暫停所有鋰原礦及鋰精礦出口，且禁令覆蓋范圍包含所有在途貨物，暫無明確恢復(fù)時間表。

據(jù)SMM數(shù)據(jù)，我國2025年從津巴布韋進口鋰精礦總計119萬噸，折算碳酸鋰產(chǎn)量14.88萬噸。

若津巴布韋禁止出口政策持續(xù)，預(yù)計將影響中國10%以上的碳酸鋰供應(yīng)量。

此外，作為全球第二大鋰供應(yīng)國、中國最大的鋰礦進口來源地，澳大利亞的鋰礦出口也將面臨不確定性。

據(jù)彭博報道，澳洲礦企Fenix表示，受中東局勢影響柴油供應(yīng)趨緊，已對礦業(yè)運營產(chǎn)生擾動并壓縮部分作業(yè)。

因中東局勢持續(xù)影響，澳洲柴油進口受阻，出現(xiàn)短缺，而澳洲柴油儲備僅能支撐至4月中旬。

據(jù)澳媒報道，目前新南威爾士州2400多個加油站中有164個無柴油可加。在一些首府城市的加油站，柴油價格已超過每升3.1澳元，創(chuàng)近期新高。

澳的采礦行業(yè)柴油耗用量占國內(nèi)30%。當(dāng)能源緊張時，澳洲會優(yōu)先保障煤炭、鐵礦石供應(yīng)，鋰礦生產(chǎn)將被后置。

這樣一來，在資源保障優(yōu)先級差異下，澳洲鋰礦作為非核心品種更易受到邊際壓縮，供應(yīng)不確定性有所上升。

簡而言之，只要中東的炮火不停，澳洲鋰礦開采端大概率將出現(xiàn)被動減產(chǎn)，甚至局部停產(chǎn)。其對全球鋰供應(yīng)的沖擊力，將遠超津巴布韋的政策禁令。

基于上述邏輯，妙投認為，一旦澳洲鋰礦因能源危機被迫減產(chǎn)或停產(chǎn)，疊加津巴布韋的禁令，中國乃至全球的鋰礦市場將瞬間從“微幅過剩”逆轉(zhuǎn)為階段性的“供不應(yīng)求”。

鋰電產(chǎn)業(yè)的供需格局，將迎來一次階段性反轉(zhuǎn)。而這次反轉(zhuǎn)的持續(xù)性，將取決于中東地緣沖突的演變。

在這場由“被動收縮”引發(fā)的供給側(cè)出清中，最大的受益者無疑是那些手握上游鋰礦資源，以及具備鹽湖提鋰能力的核心企業(yè)。

隨著供給缺口的顯現(xiàn)，鋰價將迎來新的一輪上漲，這種漲價效應(yīng)會迅速向中下游產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)。

當(dāng)“需求超預(yù)期爆發(fā)”遇上“供給超預(yù)期斷裂”，整個鋰電產(chǎn)業(yè)鏈將以一種全新的邏輯被各路資金重新審視。

此前，鋰電板塊的上漲，只是市場在交易儲能爆發(fā)帶來的供需改善；而接下來，市場將交易是供給收縮帶來的階段性反轉(zhuǎn)。

不過，注意的是，隨著邏輯開始兌現(xiàn)，鋰電板塊的估值開始拔高，一旦中東局勢出現(xiàn)緩和，鋰電板塊的估值又將被壓制。

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