出品｜達(dá)摩財(cái)經(jīng)

上市第二年，怡寶母公司華潤飲料（2460.HK）業(yè)績變臉。

3月12日，華潤飲料股價(jià)低開，盤中一度創(chuàng)下階段新低。截至收盤，公司股價(jià)跌0.20%至10.03港元/股，總市值約為240億港元。與上市初期16.12港元/股（前復(fù)權(quán)）的高位相比，如今公司股價(jià)已經(jīng)跌去近4成。

股價(jià)走低背后，華潤飲料于前一日晚間發(fā)布2025年業(yè)績預(yù)告。2025年，公司歸母凈利潤預(yù)計(jì)較2024年減少約40%。

華潤飲料2024年的歸母凈利潤約為16.37億元，以此計(jì)算，公司2025年歸母凈利潤約在10億元左右。2025年上半年，公司歸母凈利潤為8.05億元，這意味著下半年公司凈利潤僅約2億元。

華潤飲料在上市之前的業(yè)績表現(xiàn)一直不錯(cuò)，2022年至2024年，公司歸母凈利潤持續(xù)增長，漲幅分別為15.34%、34.3%、23.12%。從股價(jià)的走勢也能看出，華潤飲料業(yè)績“變臉”對其影響不小。

華潤飲料表示，公司業(yè)績大幅下滑，是受加大營銷投入力度、調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、推進(jìn)渠道變革等因素影響。此外，包裝水業(yè)務(wù)持續(xù)承壓、飲料業(yè)務(wù)增速不及預(yù)期，同樣影響了公司的業(yè)績表現(xiàn)。

作為華潤集團(tuán)大消費(fèi)領(lǐng)域的重要子公司，華潤飲料旗下的怡寶是國內(nèi)知名飲用水品牌。但近年來，公司面臨的競爭壓力越來越大，無論是行業(yè)龍頭農(nóng)夫山泉，還是老國貨品牌娃哈哈，都在努力提升自身的市場份額。在激烈的競爭中，怡寶的市占率持續(xù)承壓，進(jìn)而拖累了華潤飲料的整體業(yè)績。

在業(yè)績下行之際，華潤飲料于今年1月完成換帥，在公司有20余年工作經(jīng)驗(yàn)的“老將”張偉通宣布辭任董事會主席，財(cái)務(wù)出身的高立接任。

為了提振股東信心，華潤飲料在發(fā)布業(yè)績預(yù)告當(dāng)日公布了2025年分紅計(jì)劃，公司在2025年的派息總額將不低于歸母凈利潤的90%。這一比例較2024年有所提升，2024年，公司共派息11.58億元，約占當(dāng)期歸母凈利潤的7成。

怡寶承壓

怡寶是華潤飲料旗下的核心品牌，長期以來，包裝飲用水業(yè)務(wù)的收入占到公司總收入的8成以上。

但近年來，怡寶所在的純凈水細(xì)分行業(yè)競爭不斷加劇。2024年，一直主打礦泉水業(yè)務(wù)的農(nóng)夫山泉推出綠瓶產(chǎn)品，進(jìn)軍純凈水賽道，單價(jià)也降至1元左右。同期，娃哈哈、康師傅乃至景田（百歲山品牌母公司）等純凈水品牌也參與到價(jià)格戰(zhàn)之中。

據(jù)第三方平臺馬上贏數(shù)據(jù)，在本輪價(jià)格戰(zhàn)之中，娃哈哈呈現(xiàn)出較快的增長勢頭，農(nóng)夫山泉雖然因輿論風(fēng)波導(dǎo)致業(yè)績受到影響，但在2025年3月以來已穩(wěn)住陣腳。而怡寶品牌的市場份額則遭到了蠶食。2025年3-10月，怡寶品牌包裝水的市場份額均同比出現(xiàn)下滑。

各個(gè)公司的業(yè)績表現(xiàn)也佐證了這一點(diǎn)。2025年上半年，農(nóng)夫山泉包裝飲用水業(yè)務(wù)收入同比增長10.7%，重回雙位數(shù)增長。在2025年11月的銷售工作會議上，娃哈哈總經(jīng)理許思敏也表示，在“風(fēng)高浪急中，我們穩(wěn)步前行，實(shí)現(xiàn)了5億元的收入增長”。

華潤飲料的包裝水業(yè)務(wù)則在下滑。在2024年，公司包裝飲用水業(yè)務(wù)的收入就同比下滑了約2.6%，2025年上半年下滑幅度進(jìn)一步擴(kuò)大至23.1%。

在飲用水主業(yè)承壓之際，華潤飲料試圖通過飲料業(yè)務(wù)扛起增長大旗。在2025年上半年，公司推出了14款新的飲料產(chǎn)品，涵蓋至本清潤系列、蜜水系列等。當(dāng)期，公司飲料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入9.55億元，同比增長21.3%，占總營收之比也同比提升5.1個(gè)百分點(diǎn)至15.4%。

但目前，飲料行業(yè)同樣內(nèi)卷加劇，而華潤飲料缺乏如怡寶一般知名的飲料子品牌，導(dǎo)致公司飲料業(yè)務(wù)的競爭力受限。華潤飲料在業(yè)績預(yù)告中也表示，2025年飲料業(yè)務(wù)增速不及預(yù)期。

為了提振業(yè)績，華潤飲料不得不作出改變。業(yè)績預(yù)告顯示，公司在2025年加大了營銷投入力度，調(diào)整了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，并推動了渠道變革。

此外，華潤飲料還持續(xù)布局自有產(chǎn)能，以提升毛利率水平。此前，華潤飲料很大一部分產(chǎn)能來自于代工廠，導(dǎo)致公司的毛利率水平低于同行業(yè)頭部公司：2025年上半年，公司的毛利率為46.7%，農(nóng)夫山泉的毛利率則為60.3%。

近年來，華潤飲料持續(xù)擴(kuò)充產(chǎn)線，財(cái)報(bào)顯示，公司武夷山大包裝飲用水生產(chǎn)線已于2025年一季度投產(chǎn)，下半年計(jì)劃增設(shè)2家工廠，自建的浙江工廠預(yù)計(jì)在2025年四季度投產(chǎn)。在飲料業(yè)務(wù)方面，公司已有4座自有工廠穩(wěn)定運(yùn)營。

管理層更迭

在業(yè)績下跌之際，華潤飲料于今年1月完成換帥。公司原董事會主席張偉通宣布因工作需要辭任，財(cái)務(wù)出身的高立接任公司董事會主席。今年2月，公司原CFO吳霞也宣布辭任。

離職的張偉通是華潤飲料的銷售“老將”，早在2000年就加入公司，先后擔(dān)任過地區(qū)銷售經(jīng)理、部門經(jīng)理、總經(jīng)理助理、副總經(jīng)理及高級副總經(jīng)理等職務(wù)。2018年起，張偉通開始全面負(fù)責(zé)公司的經(jīng)營管理工作，先后擔(dān)任總裁、董事會主席職務(wù)。

去年6月的股東大會上，華潤飲料進(jìn)行了董事會換屆，張偉通成功當(dāng)選新一屆執(zhí)行董事，并繼續(xù)擔(dān)任董事會主席，至其今年1月離任僅有7個(gè)月。

在張偉通離任后，高立成為新一屆董事會主席。高立今年53歲，2007年加入華潤集團(tuán)。高立在華潤飲料擁有近10年工作經(jīng)驗(yàn)，曾在2012年至2020年期間擔(dān)任財(cái)務(wù)總監(jiān)。在2020年后，高立赴華潤集團(tuán)擔(dān)任財(cái)務(wù)部副總經(jīng)理、華潤電力首席財(cái)務(wù)官等職務(wù)。去年1月起擔(dān)任華潤集團(tuán)財(cái)務(wù)部總經(jīng)理。

在毛利率偏低、業(yè)績承壓的背景下，華潤飲料突然換帥，或也是為了提升公司的成本控制能力，提升盈利水平。但在如今飲用水、飲料行業(yè)競爭激烈的背景下，財(cái)務(wù)出身的掌舵人能否幫助公司實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)提升，仍待進(jìn)一步觀察。

換帥之后，華潤飲料的CFO也完成了更迭。新任CFO黃鵠同樣擁有華潤飲料工作履歷，曾擔(dān)任公司財(cái)務(wù)部助理總經(jīng)理及副總經(jīng)理等職務(wù)，此外，黃鵠還擁有華潤五豐、華潤建材等多家華潤系公司的任職經(jīng)歷。

?END?

聯(lián)系郵箱：damofinance@163.com

合作微信：damobd，添加請備注公司及來意