知淼 | 中科院經(jīng)管碩士

美伊開戰(zhàn)，黃金飆到5300美元，截至發(fā)稿，黃金價格已來到5348美元/盎司。

老生常談的問題出現(xiàn)了，現(xiàn)在追還是等？

我的判斷是，短期金價大概率還會沖高，但追漲的風險同樣不小。這輪行情說到底，就是避險情緒的集中釋放，黃金的基本面并沒有發(fā)生根本性變化。

圖源路透社

中東這次的事，和以往不太一樣。

過去幾年中東也打過好幾次，但這回的烈度確實“按小時計”的火力密度更高、戰(zhàn)線更外溢。截至發(fā)稿，多家媒體匯總顯示，美以對伊朗的聯(lián)合行動已升級為持續(xù)性空中戰(zhàn)役：首輪打擊被報道達到“上千個目標/上千次打擊”的量級，打擊點覆蓋德黑蘭等多地。

圖源戰(zhàn)爭與理解

更關(guān)鍵的是，伊朗最高領(lǐng)袖在這輪空襲中遇害，這在伊朗近半個世紀的歷史中都是前所未有的。伊朗宣布全國哀悼40天，公共機構(gòu)停擺7天，同時啟動了權(quán)力過渡機制。

圖源央視新聞

這場沖突的規(guī)模和烈度，遠超去年那場持續(xù)12天的美以伊沖突。去年主要是打核設(shè)施，這次直接瞄準了政權(quán)核心。從目前的態(tài)勢看，沖突短期內(nèi)很難完全平息，霍爾木茲海峽的航運安全也成了全球市場最緊張的神經(jīng)。

戰(zhàn)爭怎么影響金價？歷史給了我們什么參考

黃金和戰(zhàn)爭的關(guān)系，確實是比較復雜的。

歷史上，地緣沖突爆發(fā)時黃金經(jīng)常出現(xiàn)短線脈沖式波動，但“必漲”并不成立，走勢高度依賴市場對沖突持續(xù)時間與升級程度的預期。

以 LBMA（倫敦金）PM Fix 的日度數(shù)據(jù)為例，1991 年海灣戰(zhàn)爭開戰(zhàn)后，金價并未繼續(xù)上沖，從 1991 年 1 月 16 日 403 美元/盎司 到 1 月 24 日 373 美元/盎司 ，約 下跌 7.4%。

圖源SD BULLION

2003 年伊拉克戰(zhàn)爭前后，短期波動同樣不大：以 2003 年 3 月 13 日 334.5美元/盎司 到 3 月 20 日 335.8美元/盎司 計算，約 上漲 0.4%。但全年保持較大漲幅。

圖源SD BULLION

2020 年初美伊緊張升級期間，黃金出現(xiàn)明顯上沖，按 2020 年 1 月 2 日 1527.1美元/盎司 到 1 月 10 日 1553.6美元/盎司 計算，約 上漲 1.7%。

但戰(zhàn)爭對金價的中長期影響，取決于沖突是否會傳導到能源市場和全球通脹，這才是復雜的地方。

2022年俄烏沖突就是一個典型案例。沖突初期，金價確實沖高了，但隨著戰(zhàn)爭推高油價、油價推高通脹、通脹逼迫美聯(lián)儲大幅加息，金價在二三季度反而跌了將近20%。換句話說，戰(zhàn)爭本身利好黃金，但戰(zhàn)爭引發(fā)的通脹如果改變了央行的貨幣政策方向，反而會壓制金價。

圖源金十數(shù)據(jù)

這次的情況需要特別關(guān)注霍爾木茲海峽。全球大約20%的石油運輸要經(jīng)過這條水道，目前已經(jīng)有航運公司暫停了通行。如果封鎖持續(xù)，油價很可能突破每桶100美元，那就會重演2022年的劇本。但如果沖突在幾周內(nèi)得到控制，海峽恢復通航，那金價在沖高之后大概率會回調(diào)。

所以這輪行情能走多遠，關(guān)鍵要看石油能不能正常流通，炸彈落在哪里反倒是次要的。

各路機構(gòu)怎么看？分歧不小

華爾街對金價的預測，目前分成了明顯的兩個陣營。

看多的一方聲音很大。好幾家國際大行給出的年底目標價都在6000美元以上，最激進的預測甚至到了6300美元。有機構(gòu)直接說，如果中東沖突持續(xù)升級，6000美元的預測可能都顯得保守。

圖源路透社

謹慎的一方也有。部分機構(gòu)預測2026年均價在4500到5000美元之間，還有商品研究機構(gòu)在近期發(fā)布了黃金賣出建議，認為短期回調(diào)風險在加大。

分歧的核心在于，看多的人認為這輪黃金牛市是結(jié)構(gòu)性的，背后有幾個長期支撐力量在起作用。全球央行持續(xù)購金，2025年各國央行凈買入超過860噸黃金，2026年預計仍將維持在800噸以上的高位。美聯(lián)儲降息周期也在推進，利率下行降低了持有黃金的機會成本。再加上去美元化趨勢，越來越多的國家在外匯儲備中增加黃金配置、減少美債持有。

圖源世界黃金協(xié)會

看空的人則擔心，金價已經(jīng)從2024年初的2000美元附近漲到了現(xiàn)在的5300美元，兩年翻了一倍多，短期積累的獲利盤太多，一旦地緣情緒退潮，回調(diào)幅度可能不小。

我個人的判斷是，黃金的長期邏輯確實沒有被破壞，但短期追高的風險不容忽視。戰(zhàn)爭帶來的避險溢價，來得快去得也快。

普通人該注意什么

說了這么多宏觀分析，落到咱們普通人頭上，其實就幾個實在的問題。

別在恐慌中做決定。每次大事件發(fā)生，總有人急著沖進去搶黃金，也有人急著把手里的資產(chǎn)全部清倉。這兩種做法都不理智。金價在戰(zhàn)爭初期的跳漲，很大一部分是情緒驅(qū)動，等情緒消化之后，價格往往會有回調(diào)。

如果你本來就有配置黃金的計劃，現(xiàn)在不是最好的一次性買入時機，但可以考慮分批建倉。業(yè)內(nèi)比較一致的建議是，黃金在家庭可投資資產(chǎn)中的比例控制在10%到15%。工具上，銀行投資金條和黃金ETF的成本比較低，比買首飾金劃算得多。

還有一點很重要，遠離所謂的黃金暗盤交易。最近市場上出現(xiàn)了不少非正規(guī)平臺，打著全天候交易的旗號吸引投資者，有些杠桿高達幾十倍。這些平臺大多沒有金融資質(zhì)，本質(zhì)上就是和你對賭，風險極高。已經(jīng)有銀行開始收緊黃金業(yè)務的風控，普通人更應該提高警惕。

參考來源： Reuters：Investors seek harbour in gold as US and Israel strike Iran 每日經(jīng)濟新聞：黑天鵝突襲！金價已破5200美元，全球投資者等周一開盤 北京商報：中東局勢劇變！賭漲黃金潮起 新華網(wǎng)：哈梅內(nèi)伊遇害，伊朗局勢走向何方？ CNBC：Dow futures drop 500 points as oil prices spike following U.S. attack on Iran 財聞網(wǎng)：中東局勢升級，金價升破5300美元，黃金還能投嗎？