中東局勢(shì)推升油價(jià)并觸發(fā)全球市場(chǎng)短線避險(xiǎn)，但摩根士丹利首席分析師Mike Wilson認(rèn)為，這類地緣沖擊通常難以把美股拖入持續(xù)下跌，決定性變量仍是油價(jià)是否出現(xiàn)“歷史級(jí)”且“持續(xù)性”的飆升。

本周初，美國(guó)與以色列針對(duì)伊朗的沖突引發(fā)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回落，股指走弱，黃金，原油與美元走強(qiáng)，美債價(jià)格下跌、收益率上行的同時(shí)，市場(chǎng)也在評(píng)估油價(jià)上行對(duì)通脹預(yù)期的影響。

Wilson強(qiáng)調(diào)，歷史數(shù)據(jù)顯示地緣風(fēng)險(xiǎn)事件往往不會(huì)給股市帶來(lái)持續(xù)波動(dòng)，標(biāo)普500在事件發(fā)生后1個(gè)月、6個(gè)月、12個(gè)月平均分別上漲約2%，6%，8%。

Wilson進(jìn)一步指出，若油價(jià)未出現(xiàn)同比75%至100%的大幅上漲并在高位維持，美股牛市邏輯仍在。他維持標(biāo)普500年底目標(biāo)位7,800點(diǎn)，并表示若投資者保持謹(jǐn)慎，其偏好的防御板塊為醫(yī)療保健。

截至發(fā)稿，布倫特原油上漲8.21%至78.85。

復(fù)盤：多數(shù)地緣沖擊后，股市恢復(fù)更快

Wilson在報(bào)告中稱，從歷史統(tǒng)計(jì)看，地緣風(fēng)險(xiǎn)事件對(duì)美股更像是“短促的波動(dòng)源”，而非趨勢(shì)性熊市的起點(diǎn)。以標(biāo)普500為例，相關(guān)事件發(fā)生后的回報(bào)在1個(gè)月、6個(gè)月、12個(gè)月維度上平均為正。

他同時(shí)指出，12個(gè)月維度中對(duì)股市傷害最嚴(yán)重的樣本來(lái)自1973年的Yom Kippur war，其關(guān)鍵在于隨之而來(lái)的原油供給沖擊并觸發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退，這也凸顯了油價(jià)在地緣沖擊向金融市場(chǎng)傳導(dǎo)中的核心地位。

熊市觸發(fā)條件：油價(jià)需“猛漲且持續(xù)”，并疊加周期后段

在Wilson看來(lái)，與周末伊朗及中東事件相關(guān)的“熊市情景”，主要發(fā)生在油價(jià)顯著且持續(xù)上行，從而威脅商業(yè)周期持續(xù)性的情況下。

他給出的歷史經(jīng)驗(yàn)閾值是兩點(diǎn)同時(shí)滿足：其一，油價(jià)同比漲幅達(dá)到75%至100%，其二，沖擊發(fā)生在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期的后期階段。缺少其中任何一項(xiàng)，地緣事件更可能演變?yōu)殡A段性回撤，而非結(jié)構(gòu)性下行。

現(xiàn)狀：油價(jià)同比僅約8%，大摩維持年底7,800點(diǎn)目標(biāo)

Wilson表示，當(dāng)前并不符合上述“高風(fēng)險(xiǎn)組合”。他認(rèn)為當(dāng)下處于“早周期環(huán)境”，盈利修復(fù)正在加速。

目前原油同比變動(dòng)仍處于溫和正值，約為8%。因此，他判斷除非油價(jià)快速飆升并維持高位，否則近期事件不太可能改變其對(duì)未來(lái)6至12個(gè)月美股的看多判斷。

Wilson維持標(biāo)普500年底7,800點(diǎn)目標(biāo)位。若投資者傾向防御，他最偏好醫(yī)療保健板塊。

市場(chǎng)分化：能源、國(guó)防領(lǐng)漲，航空股承壓

地緣局勢(shì)升級(jí)在市場(chǎng)內(nèi)部制造了明顯的板塊分化。Lockheed Martin和RTX股價(jià)跳漲，受益于美軍在對(duì)伊打擊行動(dòng)中消耗大量軍火裝備的預(yù)期。軟件公司Palantir亦是盤前少數(shù)錄得上漲的科技股之一，該公司是美國(guó)軍方的主要軟件供應(yīng)商。

另一方面，United（UAL）和American（AAL）等航空公司股價(jià)走低，投資者擔(dān)憂伊朗沖突將擾亂航空旅行并推高燃油成本。

美國(guó)國(guó)債方面，價(jià)格下跌推動(dòng)10年期美債收益率走高，反映出市場(chǎng)對(duì)通脹前景的憂慮蓋過(guò)了避險(xiǎn)買盤，這一現(xiàn)象本身亦印證了Wilson關(guān)于油價(jià)才是當(dāng)前宏觀核心變量的判斷。OPEC+的超預(yù)期增產(chǎn)決定，目前被市場(chǎng)視為潛在的供應(yīng)端緩沖因素。