作者 胡群

受中東地緣政治局勢持續(xù)升級的影響，全球避險(xiǎn)情緒持續(xù)發(fā)酵，國際金價(jià)在3月2日迎來強(qiáng)勢上漲。截至發(fā)稿前，COMEX黃金期貨主力合約報(bào)價(jià)突破5432.0美元/盎司，日內(nèi)漲幅超過3.51%。這一價(jià)格水平意味著自春節(jié)期間以來的上行趨勢進(jìn)一步加速，市場參與者的情緒在伊朗緊張局勢驟然升級的刺激下迅速升溫。然而，在金價(jià)短期累積巨大漲幅的當(dāng)下，投資者正面臨一個(gè)關(guān)鍵的抉擇：當(dāng)前價(jià)位究竟是追漲的“接盤”陷阱，還是新一輪趨勢性上漲的“抄底”窗口？來源：東方財(cái)富

來源：東方財(cái)富

此輪金價(jià)的快速拉升，直接導(dǎo)火索是上周末中東局勢的突變。2月28日，美國和以色列對伊朗發(fā)動(dòng)空襲，伊朗方面已宣布將進(jìn)行更為猛烈的反擊。東方金誠研究發(fā)展部高級副總監(jiān)瞿瑞分析，本輪金價(jià)上漲的主因是市場避險(xiǎn)情緒的急劇升溫。地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)往往導(dǎo)致資金迅速涌入黃金這一傳統(tǒng)的安全資產(chǎn)，而此次沖突涉及全球主要能源通道的潛在封鎖，更放大了市場的擔(dān)憂?；魻柲酒澓{若被封鎖，將直接沖擊全球約三分之一的液化天然氣和五分之一石油的海運(yùn)，能源供給的中斷預(yù)期與避險(xiǎn)需求形成疊加，構(gòu)成了對金價(jià)的強(qiáng)勁雙重驅(qū)動(dòng)。

回顧春節(jié)期間的行情，金價(jià)的啟動(dòng)并非毫無征兆。中信建投證券的研究報(bào)告指出，當(dāng)時(shí)特朗普關(guān)稅政策的波瀾再起，疊加美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯露出的“滯漲”跡象，即經(jīng)濟(jì)增長放緩與通脹黏性并存，已為金價(jià)的向上突破提供了宏觀土壤。彼時(shí)金價(jià)突破5000美元/盎司的關(guān)口，拉開了本輪上漲的序幕。而進(jìn)入2026年以來，支撐金價(jià)的結(jié)構(gòu)性因素愈發(fā)清晰。世界黃金協(xié)會(huì)最新發(fā)布的報(bào)告顯示，2026年1月份，全球?qū)嵨稂S金ETF流入資金達(dá)187億美元，創(chuàng)下單月歷史最高紀(jì)錄。這一數(shù)據(jù)表明，在金融市場的動(dòng)蕩期，不僅散戶投資者，包括眾多機(jī)構(gòu)也在通過ETF工具快速增加黃金配置。

在更宏觀的央行購金層面，盡管2025年全球央行凈買入量略高于860噸，較此前三年每年超過1000噸的“驚人”力度有所放緩，但買入速度依然維持在高位。華源證券的研報(bào)強(qiáng)調(diào)，展望2026年，央行持續(xù)的戰(zhàn)略購買以及潛在的新投資主體進(jìn)入市場，例如中國保險(xiǎn)公司投資黃金試點(diǎn)的擴(kuò)大或印度養(yǎng)老基金的資產(chǎn)配置調(diào)整，都可能進(jìn)一步支撐金價(jià)的積極趨勢。從國內(nèi)的動(dòng)態(tài)來看，中國央行已連續(xù)15個(gè)月增持黃金，2026年1月末的黃金儲(chǔ)備規(guī)模達(dá)到7419萬盎司，較上月繼續(xù)增加4萬盎司。這種由官方機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的持續(xù)買入，不僅直接消化了市場供應(yīng)，更向市場傳遞了對美元信用體系及全球儲(chǔ)備貨幣格局重構(gòu)的審慎預(yù)判。

然而，短期金價(jià)的劇烈波動(dòng)性不容忽視。自2月28日沖突升級以來，金價(jià)的單邊上漲斜率極高。瞿瑞提示，短期內(nèi)金價(jià)走勢將高度依賴伊朗反擊的烈度與沖突的擴(kuò)散范圍。目前市場存在幾種演繹路徑：若伊朗聯(lián)合地區(qū)內(nèi)多方力量對美以目標(biāo)實(shí)施高強(qiáng)度報(bào)復(fù)，地緣沖突進(jìn)一步擴(kuò)大化，金價(jià)將延續(xù)當(dāng)前的上漲態(tài)勢；若伊朗加大封鎖力度波及紅海等關(guān)鍵航道，引發(fā)航運(yùn)梗阻和能源價(jià)格暴漲，則市場將進(jìn)入避險(xiǎn)與通脹的雙重驅(qū)動(dòng)模式，金價(jià)可能出現(xiàn)突破式上行。相反，如果此次沖突被控制在局部摩擦范疇，并快速達(dá)成停火協(xié)議，市場當(dāng)前的避險(xiǎn)溢價(jià)將迅速消退，金價(jià)大概率會(huì)回吐近期漲幅，呈現(xiàn)高位回落。因此，短期市場將維持高波動(dòng)的運(yùn)行特征，追漲操作面臨較大技術(shù)性回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

將視野拉長至中長期維度，支撐金價(jià)的核心邏輯并未發(fā)生動(dòng)搖。特朗普政府第二任期內(nèi)奉行的“美國優(yōu)先”原則，以及對中期選舉的政治考量，可能促使其繼續(xù)在全球范圍內(nèi)爭奪權(quán)益與資源。有分析指出，推動(dòng)“伊朗政權(quán)更迭”或成為其地緣戰(zhàn)略的潛在目標(biāo)。這種大國博弈下的國際秩序調(diào)整，必然導(dǎo)致全球政治經(jīng)濟(jì)格局的持續(xù)分化與重組。與此同時(shí)，2026年國際貨幣體系的重構(gòu)已成為全球資產(chǎn)配置的主線之一。美國持續(xù)的財(cái)政赤字高企和債務(wù)上限僵局，不斷侵蝕美元的國際信用。在美聯(lián)儲(chǔ)降息周期延續(xù)的預(yù)期下，持有無息黃金的機(jī)會(huì)成本進(jìn)一步降低，這為黃金提供了相較于生息資產(chǎn)的比較優(yōu)勢。

各國央行基于戰(zhàn)略考量的持續(xù)購金行為，與全球“去美元化”的長期趨勢形成共振，共同構(gòu)筑了黃金中長期牛市的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。世界黃金協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，即便2025年的購金量未及此前峰值，但超過860噸的凈買入規(guī)模依然處于歷史高位。這表明，在全球主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)加劇、地緣摩擦不確定性常態(tài)化以及國際貨幣體系多元化的背景下，黃金作為最終支付手段和價(jià)值貯藏手段的地位正在被重新定價(jià)。

對于當(dāng)下的投資者而言，當(dāng)前的金價(jià)無疑已處于歷史絕對高位。短期地緣情緒一旦退潮，金價(jià)面臨劇烈回調(diào)的概率正在加大。但另一方面，地緣沖突的懸而未決、美元信用的長期弱化以及央行持續(xù)購金等核心支撐因素并未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性逆轉(zhuǎn)。在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)無法有效對沖的宏觀環(huán)境下，黃金作為核心配置資產(chǎn)的對沖價(jià)值依然突出。市場此刻正站在一個(gè)關(guān)鍵窗口：是短期博弈情緒的頂點(diǎn)，還是順應(yīng)中長期趨勢的起點(diǎn)，答案或許在未來幾周中東局勢的演進(jìn)中，以及全球主要經(jīng)濟(jì)體對財(cái)政與貨幣政策的后續(xù)選擇中逐漸明朗。

在5400美元/盎司的歷史性關(guān)口，市場參與者需要比以往任何時(shí)候都更清醒地認(rèn)識(shí)到黃金的雙重屬性。它既是短期恐慌情緒的放大器，亦是長期信用崩塌的壓艙石。當(dāng)“美國優(yōu)先”遭遇“全球多極化”，當(dāng)財(cái)政赤字逼近債務(wù)上限，當(dāng)能源與糧食的供給成為博弈籌碼，黃金的每一次深蹲與起跳，都在重新定義著這個(gè)時(shí)代的資產(chǎn)價(jià)值。對于真正的長期配置者而言，金價(jià)的每一次高位震蕩，或許都不是離場的哨聲，而是對世界秩序變遷的一次重新審視與定價(jià)。歷史從不重復(fù)，但總是押韻，在這場關(guān)于信任與避險(xiǎn)的博弈中，黃金的角色從未像今天這般復(fù)雜，也從未像今天這般重要。

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胡群

金融市場研究院院長 主要關(guān)注銀行、消費(fèi)金融領(lǐng)域市場動(dòng)態(tài)。