2026年2月28日清晨，美國和以色列聯(lián)合對伊朗發(fā)動代號為史詩怒火的大規(guī)?？找u行動，以色列方面則將行動命名為咆哮的獅子。

以色列出動約200架戰(zhàn)斗機，這也是以色列空軍史上最大規(guī)模出擊，美軍從中東基地和航母上起飛數(shù)十架戰(zhàn)機，聯(lián)合打擊了德黑蘭、伊斯法罕、庫姆、卡拉季、克爾曼沙赫等城市的約500個軍事目標，涵蓋防空系統(tǒng)、導彈發(fā)射陣地、領導層建筑、軍事設施和核設施殘余。

3月1日清晨，伊朗最高國家安全委員會正式宣布，哈梅內(nèi)伊在襲擊中遇難。伊朗隨即宣布全國哀悼40天。

據(jù)伊朗紅新月會通報，這輪襲擊造成201人死亡、747人受傷。伊朗南部米納卜市一所小學也在行動中遭襲，據(jù)伊朗邁赫爾通訊社報道，造成115人死亡。除哈梅內(nèi)伊外，伊朗國防部長納西爾扎德、革命衛(wèi)隊總司令帕克普爾等約40名高級官員也在襲擊中喪生。

緊接著，伊朗伊斯蘭革命衛(wèi)隊宣布對以色列發(fā)動第一輪大規(guī)模報復，發(fā)射了約150枚彈道導彈。革命衛(wèi)隊還宣稱，位于阿聯(lián)酋杰貝阿里港的美國運彈戰(zhàn)艦遭到4架無人機襲擊并發(fā)生爆炸，科威特的美軍海軍基地也遭到4枚彈道導彈和12架無人機的攻擊。

同時，伊朗宣布關閉霍爾木茲海峽。

這件事信息量太大了。我們今天要討論的不是誰對誰錯的問題，而是從經(jīng)濟和金融的角度，看看這場沖突的底層邏輯，以及今后有可能產(chǎn)生的連鎖效應，會是怎樣的？

一、美國打伊朗的理由

美國給出的官方理由是消除伊朗的核威脅和摧毀伊朗的導彈工業(yè)。

特朗普在社交媒體上表示，要把伊朗的導彈工業(yè)夷為平地，并呼吁伊朗人民在美國軍事行動結(jié)束后接管政府。以色列總理內(nèi)塔尼亞胡則是公開宣稱這次軍事行動的目標就是政權更迭。

2025年6月，美國就已經(jīng)發(fā)動過一次代號午夜之錘的行動，出動超過100架飛機打擊了伊朗三處核設施。那次行動之后，伊朗的核項目受到了重大損害。但到了2026年2月，美國認為這還不夠，又來了一次規(guī)模更大的動作。

這里有個有意思的細節(jié)。據(jù)《紐約時報》援引三名接觸過伊朗導彈項目情報的美國官員的說法，特朗普夸大了伊朗對美國的直接威脅程度。美國國防情報局在2025年5月發(fā)布的導彈威脅評估中說的是，伊朗如果選擇發(fā)展遠程導彈，到2035年可能實現(xiàn)。

特朗普的特使維特科夫在2月21日接受?？怂剐侣劜稍L時說伊朗大概一周內(nèi)就能擁有武器級核材料，核政策專家們對這個說法表示懷疑。

所以核威脅是不是真的那么緊迫？這個問題本身就存在爭議。

那真正的驅(qū)動力是什么？石油！

我們來看一條時間線，2026年1月3日，美國對委內(nèi)瑞拉發(fā)動軍事行動，把總統(tǒng)馬杜羅強行帶到紐約。特朗普隨后宣布美國將管理委內(nèi)瑞拉，美國大型石油企業(yè)將進入委內(nèi)瑞拉投資運營。

委內(nèi)瑞拉擁有全球已探明石油儲量第一的3030億桶原油儲備，日產(chǎn)量在過去二十年從350萬桶暴跌到不足100萬桶。

美國能源行業(yè)分析人士指出，行動之后委內(nèi)瑞拉石油日產(chǎn)量有望從100萬桶快速恢復至200萬甚至300萬桶以上，但前提是相關交易必須由美國實體執(zhí)行。

不到兩個月，同樣的事情發(fā)生在伊朗身上。

伊朗擁有全球第四大已探明石油儲量，約2090億桶。戰(zhàn)前日產(chǎn)原油約330萬桶，加上130萬桶凝析油和其他液態(tài)烴，總計約460萬桶/日的液態(tài)烴產(chǎn)能。

據(jù)國際能源署數(shù)據(jù)，伊朗2025年石油出口量約190萬桶/日，其中80%流向了中國。

先拿委內(nèi)瑞拉的石油，再打伊朗的核設施和領導層。把這兩件事放在一起看，邏輯就清晰了，這是一場以安全為名義、以石油資源為核心利益的戰(zhàn)略行動。

美國知名調(diào)查記者西摩·赫什就直接指出，美國在委內(nèi)瑞拉的行動本質(zhì)上針對的是對華石油供應。伊朗同理。

中國2025年從伊朗進口約138萬桶/日原油，占中國總進口量的13.4%。打掉伊朗的政權、切斷伊朗對華石油通道，在能源維度上對中國形成壓制，這才是戰(zhàn)略棋盤上的真正落子。

當然還有一個不可忽視的背景，美國頁巖油革命。

頁巖油的大規(guī)模開發(fā)，讓美國從石油凈進口國變成了凈出口國，2024年美國原油日產(chǎn)量達到2010萬桶，穩(wěn)居全球第一。

自己不再依賴中東石油了，對中東產(chǎn)油國動手的顧慮就小了很多。在查韋斯時代，美國還需要進口委內(nèi)瑞拉的重油?，F(xiàn)在這個約束條件不存在了，外交和軍事政策的空間就完全不同了。

從能源地緣政治的視角看，美國正在做的事情，是利用自身的能源獨立地位，對全球石油版圖進行重新劃分。委內(nèi)瑞拉和伊朗不是孤立事件，這只是這一盤棋的其中兩步。

二、委內(nèi)瑞拉之后是伊朗，伊朗之后呢？

美國對委內(nèi)瑞拉和伊朗動手，兩者之間有幾個共同特征。

第一，兩國都是全球主要的石油資源國。委內(nèi)瑞拉坐擁3030億桶已探明儲量，全球第一。伊朗2090億桶，全球第四。

第二，兩國長期與美國處于對抗關系。委內(nèi)瑞拉的馬杜羅政府、伊朗的哈梅內(nèi)伊政權，都是美國幾十年來持續(xù)制裁和打壓的對象。

第三，兩國都與中國和俄羅斯保持著密切的能源貿(mào)易和戰(zhàn)略合作。委內(nèi)瑞拉是中國在拉美重要的石油供應來源，伊朗更是通過龐大的影子船隊常年向中國出口石油。

第四，兩國自身的軍事實力相對美國有壓倒性差距。

第五，兩國國內(nèi)都存在一定程度的政治動蕩。

那么，全球還有哪些國家符合這些特征？

首先，就是伊拉克。已探明石油儲量1450億桶，全球第五。2003年被美國打過一次了，目前處于親美政府管控之下，短期內(nèi)再被打一次的可能性不大。

但伊拉克的石油產(chǎn)量恢復歷程很有參考價值，據(jù)CEIC數(shù)據(jù)，當時戰(zhàn)前的2002年日產(chǎn)約240萬桶，2003年4月戰(zhàn)爭最激烈時跌到僅14.3萬桶/日，此后花了近十年才恢復并超越戰(zhàn)前水平，到2012年才達到300萬桶/日。

伊拉克境內(nèi)的什葉派武裝和伊朗關系密切，如果這一次美伊沖突長期化，伊拉克很可能成為代理戰(zhàn)爭的前線。

同樣符合這種處境的還有利比亞，已探明石油儲量484億桶。2011年北約軍事干預推翻了卡扎菲政權之后，利比亞陷入了長期內(nèi)戰(zhàn)。

據(jù)EIA數(shù)據(jù)，戰(zhàn)前的2010年利比亞日產(chǎn)165到170萬桶原油，2011年內(nèi)戰(zhàn)期間暴跌至約40萬桶/日。此后因為民兵武裝反復關閉石油設施，產(chǎn)量在2014年、2020年兩次跌回40萬桶/日的低谷。

戰(zhàn)后十五年，產(chǎn)量還沒回到戰(zhàn)前。所以，在軍事干預之后，石油產(chǎn)量很可能會長期大幅下降。

尼日利亞。非洲第一大產(chǎn)油國，已探明儲量370億桶，日產(chǎn)約150萬桶。尼日利亞的問題在于石油盜竊和管道破壞導致產(chǎn)量長期低于產(chǎn)能，加上國內(nèi)政局相對親美，被美國軍事打擊的可能性較低。

古巴。石油儲量不大，但作為美國后院的社會主義國家，一直是被施壓的對象。不過古巴不是主要石油出口國，能源價值有限。

還有那些海灣產(chǎn)油國。沙特、阿聯(lián)酋、科威特、卡塔爾。它們是美國的傳統(tǒng)盟友，但這種盟友關系建立在一個前提之上，它們的石油交易以美元計價，它們的安全由美國提供保障。

如果未來有一天這些國家試圖去美元化，那身份可能也會變得很快。

從歷史上看，美國對資源國的軍事干預有一個規(guī)律，選擇的都是軍事實力遠遜于自己、國際上相對孤立、且國內(nèi)存在政治裂痕的國家。

2003年的伊拉克、2011年的利比亞、2026年的委內(nèi)瑞拉和伊朗，無一例外。

這種策略對于那些軍事弱、資源豐富、與美國關系緊張的中小國家來說，確實是一個警示。

但也要看到另一面，特朗普政府的這種強硬路線并非沒有代價。對委內(nèi)瑞拉的管理至今不到兩個月，據(jù)新華社報道，當?shù)氐木謩莶⒉环€(wěn)定。

伊朗的反擊力度超出了很多人的預期，150枚彈道導彈打向以色列，美軍在科威特和阿聯(lián)酋的基地也遭到襲擊。這場仗打多久、怎么收場，到目前也完全看不到清晰的路徑。

歷史一再證明，推翻一個政權很快，但之后的局面往往比之前更復雜。伊拉克戰(zhàn)爭打了三周推翻薩達姆，但之后的混亂持續(xù)了近二十年。利比亞推翻卡扎菲用了七個月，但隨后的內(nèi)戰(zhàn)和分裂延續(xù)到了今天。

三、對黃金與石油的影響

美國的目的就是石油，所以影響最直接的，就是石油價格。

在空襲發(fā)生之前，布倫特原油期貨收于73.21美元/桶，較前一交易日上漲3.35%。市場已經(jīng)在提前定價地緣政治風險，分析師估計當時油價中已經(jīng)包含了8到10美元/桶的戰(zhàn)爭溢價。

空襲發(fā)生在2月28日，金融市場休市。萬達洞察的首席執(zhí)行官Vandana Hari預計，如果敵對行動持續(xù)到周一，布倫特原油將沖擊80美元。

這背后最大的變量是霍爾木茲海峽。

據(jù)美國能源信息署數(shù)據(jù)，2024年每天約有2000萬桶石油通過霍爾木茲海峽，占全球石油液體消費量的約20%。據(jù)能源咨詢公司Kpler的數(shù)據(jù)，2025年每天約有1300萬桶原油經(jīng)此海峽運輸，占全球海運原油出口量的31%。

伊朗在遭到襲擊后，宣布關閉霍爾木茲海峽。據(jù)標普全球報道，革命衛(wèi)隊通過海事無線電向過往船只發(fā)出禁止通行的警告。當天下午，霍爾木茲海峽區(qū)域的油輪數(shù)量較早些時候下降了40%到50%，大量船只涌向出口方向，試圖盡快離開該區(qū)域。

全球石油供應的五分之一突然面臨中斷風險。

我們來對比歷史上幾次重大地緣沖突期間的油價表現(xiàn)，

1990年海灣戰(zhàn)爭。伊拉克入侵科威特，當時油價從7月底的15美元/桶，在兩個月內(nèi)翻倍漲到10月的41美元/桶。但1991年1月海灣戰(zhàn)爭正式打響后，油價反而迅速回落到20美元左右。整個油價沖擊持續(xù)了約9個月。

2003年伊拉克戰(zhàn)爭。2002年12月到2003年2月，油價上漲了45%，逼近40美元/桶。當時油價中包含了5到15美元的戰(zhàn)爭溢價。但3月19日美國開打之后，由于市場預期戰(zhàn)爭會快速結(jié)束，油價反而下跌。不過隨著戰(zhàn)后混亂局面超出預期，油價在此后幾年持續(xù)走高，到2008年沖到了147美元的歷史高點。

2022年俄烏戰(zhàn)爭，NYMEX原油油價也兩周內(nèi)從約90美元沖到了130美元/桶，創(chuàng)下2008年以來的最高水平。但隨著全球戰(zhàn)略儲備釋放和需求預期下調(diào)，油價在下半年逐步回落。

這三次事件有一個共同規(guī)律，戰(zhàn)爭爆發(fā)初期油價急漲，但中長期走勢仍然還是取決于實際的供應中斷規(guī)模和持續(xù)時間。

這一次，情況可能比前幾次都復雜。

第一，伊朗的石油產(chǎn)量比較大。戰(zhàn)前日產(chǎn)330萬桶原油，加上凝析油等總計460萬桶/日。如果伊朗石油完全從市場消失，這個缺口接近1990年海灣戰(zhàn)爭時伊拉克加科威特的水平。

第二，霍爾木茲海峽的通行安全受到直接威脅。這個海峽最窄處僅33公里，承載的不只是伊朗的石油，沙特、伊拉克、科威特、阿聯(lián)酋、卡塔爾的石油和天然氣出口也高度依賴這條通道。

全球約五分之一的液化天然氣貿(mào)易也經(jīng)此通過。如果伊朗真的能在較長時間內(nèi)封鎖或干擾海峽通行，受影響的將是每天2000萬桶的石油流量，這比伊朗本身的產(chǎn)量大得多。而且受沖擊最大的是亞洲國家，日本約90%的原油進口依賴中東經(jīng)此運輸，韓國約60%，中國約50%的進口原油需要經(jīng)過這條水道。

也就是說，全球石油市場在2026年初面臨著一個前所未有的局面，委內(nèi)瑞拉和伊朗這兩個主要產(chǎn)油國幾乎同時因為美國的軍事行動而陷入供應危機。

那OPEC有沒有能力填補這個缺口？

據(jù)EIA數(shù)據(jù)，OPEC+在2025年底的閑置產(chǎn)能官方數(shù)據(jù)約為400-600萬桶/日。但獨立分析機構EnergyAspects估算要更悲觀一些，它們認為真正能在短時間內(nèi)動員的有效備用產(chǎn)能只有150到250萬桶/日，而且?guī)缀跞考性谏程睾桶⒙?lián)酋兩個國家。

這里面還有一個關鍵問題，沙特和阿聯(lián)酋是唯一擁有繞過霍爾木茲海峽的管道輸送能力的國家，合計管道輸送量約260萬桶/日。如果海峽被封鎖，即使沙特和阿聯(lián)酋想增產(chǎn)，它們也只能通過管道把有限的增產(chǎn)部分運出去。

從供需基本面來看，國際能源署在2025年12月的月報中指出，2026年全球原油供應可能過剩約384萬桶/日。但這個預測是在美伊沖突爆發(fā)之前做出的。如果伊朗330萬桶/日的原油產(chǎn)量全部中斷，加上霍爾木茲海峽通行受阻導致其他海灣國家出口受影響，這個過剩將瞬間變成短缺。

所以，油價上漲基本是個必然的事情了?。?/strong>這里不得不說，巴菲特去年增持石油股，又是一次神操作）

假如之后如果沖突長期化，霍爾木茲海峽持續(xù)受擾，伊朗石油全面退出市場。

布倫特原油甚至可能在半年時間里沖擊100美元，甚至更高。到時候全球通脹壓力卷土重來，各國央行的降息節(jié)奏被迫放緩甚至逆轉(zhuǎn)。對中國而言，作為伊朗石油的最大買家，突然失去每天138萬桶的廉價進口來源，將不得不從其他渠道高價補貨，這也會推高國內(nèi)成品油和化工原料價格。

好點的情況就是沖突在一個月內(nèi)得到控制，海峽恢復通行。油價在脈沖式上漲后回落，但地緣風險帶來的溢價則還是會一直在。

再看黃金。

黃金在2026年二月本就走出了一輪歷史性行情。從2025年10月的4000美元/盎司起步，到12月突破4500美元，后來突破5000美元，1月末一度站上5500美元。隨后經(jīng)歷了一波超過20%的回調(diào)，到2月底又重新回到5200美元以上。

黃金在地緣沖突中的避險功能不需要多解釋。但這一輪金價上漲的驅(qū)動力不僅僅是避險情緒。全球央行持續(xù)大規(guī)模購金、實際利率下行、美元信用體系的松動，是支撐金價長期走高的結(jié)構性因素。地緣沖突只是在這個趨勢上疊加了一層額外的催化劑。

摩根大通給出的預測是，如果伊朗局勢在3月中旬升級為全面動能沖突，金價可能沖擊6300美元/盎司。澳新銀行預計二季度觸及5800美元，瑞銀最激進的預測是年中6200美元。

黃金再一次出現(xiàn)階段性沖高，概率也大了一層，因為這次不是什么預期兌現(xiàn)，是突發(fā)事件！所以價格必然得沖高一次。

四、對中國市場的沖擊呢？

對A股和港股而言，油價上漲是雙刃劍。

一方面，中國是全球最大的原油進口國，高油價直接推高進口成本和生產(chǎn)成本，對消費和企業(yè)利潤形成壓制。

另一方面，油氣開采、黃金貴金屬、國防軍工、煤炭煤化工等板塊會受益。但總體而言，高油價對中國經(jīng)濟的影響偏負面，因為中國是凈進口國。

有一個數(shù)據(jù)可以給大家參考，據(jù)新浪財經(jīng)統(tǒng)計，近20年中東地區(qū)7次重大沖突期間，A股和港股的平均波動幅度僅0.8%，遠低于歐美市場3%到5%的振幅。A股對中東地緣沖突的敏感度一直不高。

這一場變化，如果僅限于美以對伊朗的定點打擊，而伊朗的報復行動被有效遏制，那金融市場的沖擊將是可控的。

但如果演變?yōu)橹袞|地區(qū)的多國沖突，比如伊朗的盟友如黎巴嫩真主黨、伊拉克什葉派民兵、也門胡塞武裝全面介入，那整個海灣地區(qū)的石油生產(chǎn)和運輸都將面臨系統(tǒng)性風險。這種情景下，金融市場才真的是有危險。

2月份美股本身就已經(jīng)不太好。S&P 500和納斯達克分別下跌了約1%和3.4%，主要受AI泡沫擔憂和宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)走弱的影響。伊朗沖突在這個時間點爆發(fā)，也會對美股有個新的壓力。

五、金融市場會崩盤嗎？

我的判斷是，不會。

地緣沖突引發(fā)金融市場崩盤的案例，在現(xiàn)代金融史上極為罕見。

2022年俄烏戰(zhàn)爭，涉及的是全球第二大產(chǎn)油國和歐洲糧倉，標普500當年確實跌了20%，但那更多是美聯(lián)儲激進加息的結(jié)果，而非戰(zhàn)爭本身。

1990年海灣戰(zhàn)爭和2003年伊拉克戰(zhàn)爭期間，美股都只是短暫回調(diào)，很快就恢復了上漲趨勢。

這一次，盡管美伊沖突的規(guī)模和潛在影響都不小，但有幾個因素在限制金融市場的下行風險，

全球石油市場在沖突前處于供應過剩狀態(tài)，這為吸收伊朗供應中斷提供了一定的緩沖。

還有OPEC+手中還有一定的備用產(chǎn)能，雖然真實可動用的閑置產(chǎn)能比官方數(shù)據(jù)少得多，但沙特和阿聯(lián)酋在極端情況下仍有增產(chǎn)空間。

而且美國本身是全球最大產(chǎn)油國，日產(chǎn)2010萬桶，國內(nèi)供應不存在安全問題。美國股市雖然會受到全球風險情緒的拖累，但不會面臨1970年代石油危機那種切膚之痛。

而且全球金融體系現(xiàn)在已經(jīng)建立了相對完善的風險對沖機制，崩盤，沒那么容易發(fā)生。

結(jié)尾

從更大的周期視角來看，美國對資源國的軍事干預，通常發(fā)生在經(jīng)濟周期的特定階段，國內(nèi)經(jīng)濟面臨下行壓力，需要通過外部行動轉(zhuǎn)移注意力、爭奪資源控制權、刺激軍工產(chǎn)業(yè)。

2003年打伊拉克的時候，美國剛經(jīng)歷了互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅和911后的經(jīng)濟衰退。2026年打委內(nèi)瑞拉和伊朗，正值全球經(jīng)濟增長放緩、AI泡沫開始顯現(xiàn)裂痕的節(jié)點。

從康波周期的視角看，當前全球正處于第五輪康波周期的衰退至蕭條過渡階段。

每一輪康波周期的下行期，都伴隨著大國對資源的爭奪加劇和地緣沖突的升溫。上一次康波的蕭條期是上世紀七十年代，中東爆發(fā)了兩次石油危機。再上一次是三十年代，直接有了二戰(zhàn)的發(fā)生。

歷史雖然不會簡單重復，但韻腳從未改變。

大國在經(jīng)濟困難時期爭奪資源控制權，是跨越時代的常態(tài)。

我們現(xiàn)在，正在經(jīng)歷的是全球秩序重構的過程。從貿(mào)易戰(zhàn)到科技戰(zhàn)，從金融制裁到軍事行動，大國博弈的烈度在逐年遞增，石油只是棋盤上其中的一枚棋子，但絕不是最后一枚。

當炸彈落在德黑蘭的時候，油價、金價、股市都在波動。

市場的反應永遠是即時的，但真正更為長遠的影響也需要時間才能顯現(xiàn)，就像2003年伊拉克戰(zhàn)爭之后，油價花了五年才沖到147美元的歷史高點。戰(zhàn)爭不是價格變化的根本理由，供需才是！

這一輪沖突帶來的連鎖反應才剛剛開始…

我是老丁，朋友們，下期見

數(shù)據(jù)來源，美國能源信息署、國際能源署、OPEC月度石油市場報告、新華社、財聯(lián)社、標普全球、EnergyAspects、Rapidan Energy、Kpler、CMEGroup、摩根大通。