2025年，有色金屬行業(yè)迎來歷史性時刻。中國有色金屬工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，規(guī)模以上有色金屬工業(yè)企業(yè)利潤總額突破5000億元大關(guān)，達(dá)到5284.5億元，同比增長25.6%，創(chuàng)下歷史新高。其中，鋁、銅兩大品種對行業(yè)利潤增長的貢獻(xiàn)率分別達(dá)35%和20%，成為行業(yè)盈利增長的核心支柱。

這不是一次簡單的周期性反彈。在利潤新高的背后，工業(yè)有色金屬的底層邏輯正在發(fā)生深刻重構(gòu)——從“宏觀波動率的買單者”轉(zhuǎn)變?yōu)椤爸圃鞓I(yè)升級的賣鏟人”。天弘中證工業(yè)有色金屬主題指數(shù)基金2025年A類份額過去一年凈值增長率達(dá)93.08%，C類份額過去一年達(dá)92.60%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)漲幅為90.05%，正是這一邏輯變遷的集中映射。

圖一：天弘中證工業(yè)有色金屬主題指數(shù)發(fā)起A凈值表現(xiàn)

來源：基金2025年第四季度報告

圖片描述：從圖中可見，A類份額過去一年凈值增長率達(dá)93.08%，顯著超越同期業(yè)績比較基準(zhǔn)（90.05%），超額收益達(dá)3.03個百分點。自基金成立以來，A類份額累計凈值增長率達(dá)77.61%，超越基準(zhǔn)12.31個百分點。各階段的跟蹤誤差均控制在0.03%以內(nèi)，體現(xiàn)了良好的指數(shù)跟蹤能力。圖表右側(cè)列詳細(xì)列出了各階段凈值增長率與基準(zhǔn)收益率的差值（①-③）以及標(biāo)準(zhǔn)差差值（②-④），直觀展示了基金持續(xù)的超額收益能力。

圖二：天弘中證工業(yè)有色金屬主題指數(shù)發(fā)起C凈值表現(xiàn)

來源：基金2025年第四季度報告

圖片描述：從圖中可見，C類份額過去一年凈值增長率達(dá)92.60%，超越同期業(yè)績比較基準(zhǔn)（90.05%）2.55個百分點。自基金成立以來，C類份額累計凈值增長率達(dá)76.48%，超越基準(zhǔn)11.18個百分點。與A類份額相比，C類份額因銷售服務(wù)費的計提機制，收益表現(xiàn)略有差異，但整體超額收益趨勢保持一致。圖表右側(cè)列詳細(xì)列出了各階段凈值增長率與基準(zhǔn)收益率的差值（①-③）以及標(biāo)準(zhǔn)差差值（②-④），為投資者選擇不同份額類別提供了業(yè)績參考依據(jù)。

從業(yè)績數(shù)據(jù)看，自基金合同生效日（2023年5月30日）至2025年末，A類份額累計凈值增長率達(dá)77.61%，C類份額達(dá)76.48%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)漲幅為65.30%，兩類份額均實現(xiàn)超過12個百分點的累計超額收益。這種收益彈性從何而來？答案藏在工業(yè)有色金屬“周期與成長共振”的深層敘事中。

天弘中證工業(yè)有色金屬主題指數(shù)基金經(jīng)理賀雨軒對此有清晰的闡述：“我們認(rèn)為市場普遍把工業(yè)有色定義為‘純周期’行業(yè)，隱含著對其部分成長性的忽視。19~21年的新能源車發(fā)展浪潮，使得純周期的金屬品種鋰鈷鎳成為了‘能源金屬’，相關(guān)上市公司在那一輪的上行期階段享受了‘成長股’估值。而工業(yè)有色金屬（銅鋁為主）在這一輪的成長性，會在業(yè)績上行持續(xù)一段時間之后逐步被市場所認(rèn)知。相應(yīng)地，對其的估值也會經(jīng)歷從‘周期資產(chǎn)估值’轉(zhuǎn)向‘成長資產(chǎn)估值’，最終大概率迎來‘戴維斯雙擊’——業(yè)績上行，疊加估值擴張?！?/p>

這段論述揭示了本輪工業(yè)有色行情的本質(zhì)。第一擊是業(yè)績上行帶來的EPS增長。2025年，銅價上漲31%，鋁價上漲17%，推動相關(guān)企業(yè)利潤大幅增厚。以指數(shù)前兩大權(quán)重股為例，洛陽鉬業(yè)（權(quán)重12.74%）受益于銅鈷雙主業(yè)驅(qū)動，北方稀土（權(quán)重7.83%）受益于稀土永磁材料需求爆發(fā)，中國鋁業(yè)（權(quán)重6.72%）則在電解鋁產(chǎn)能觸及“天花板”后釋放出極大的利潤彈性。這些龍頭企業(yè)的盈利增長，構(gòu)成了指數(shù)上漲的基本面底座。

圖三：中證工業(yè)有色金屬主題指數(shù)十大權(quán)重股

來源：中證指數(shù)有限公司，截至2026年1月30日

圖片描述：該圖表展示了中證工業(yè)有色金屬主題指數(shù)（H11059）截至2026年1月30日的十大權(quán)重股名單，包含股票代碼、名稱、行業(yè)分類、上市交易所及權(quán)重占比。

前五大權(quán)重股依次為：洛陽鉬業(yè)（12.74%）、北方稀土（7.83%）、中國鋁業(yè)（6.72%）、興業(yè)銀錫（5.24%）和云鋁股份（4.20%）。十大權(quán)重股合計權(quán)重達(dá)55.72%，集中度適中，既體現(xiàn)了龍頭企業(yè)的引領(lǐng)作用，又通過分散配置降低了單一標(biāo)的風(fēng)險。

第二擊是估值擴張帶來的PE提升。過去，市場給工業(yè)金屬的估值邏輯是“成本加成+產(chǎn)能利用率”，PE倍數(shù)長期被壓制在10-15倍區(qū)間。但2025年發(fā)生了一個微妙的變化：市場開始用“成長股”的視角重估銅鋁。銅從“工業(yè)原料”變?yōu)椤八懔A(chǔ)設(shè)施的底層材料”，因為每一座AI數(shù)據(jù)中心都需要銅來傳導(dǎo)電流；鋁的需求曲線被新能源車和光伏重塑，單車用鋁量較燃油車提升40%，光伏邊框必須用鋁；稀土則因人形機器人量產(chǎn)前夜的伺服電機需求，具備了“科技成長”屬性。當(dāng)市場意識到這些金屬的需求不再隨房地產(chǎn)周期波動，而是與新興產(chǎn)業(yè)深度綁定時，估值體系的重構(gòu)便悄然啟動。這便是“戴維斯雙擊”的完整敘事——業(yè)績增長提供安全邊際，估值擴張?zhí)峁椥钥臻g。

如果說需求端的成長性是“雙擊”的進(jìn)攻端，那么供給側(cè)的約束就是“雙擊”的防守端。電解鋁行業(yè)自2017年起設(shè)定約4500萬噸/年的產(chǎn)能天花板，嚴(yán)格實行產(chǎn)能置換政策。這意味著，即使需求增長，供給也無法無序擴張。這種“供給剛性”在2025年展現(xiàn)出強大的利潤杠桿效應(yīng)——當(dāng)需求增長10%，利潤可能增長30%，因為新增需求全部由存量產(chǎn)能消化。類似邏輯也適用于銅，全球銅礦資本開支不足、礦山品位下滑、擴產(chǎn)周期漫長，供給彈性極低。供給剛性加上需求成長，等于利潤彈性最大化。這正是工業(yè)有色指數(shù)能夠?qū)崿F(xiàn)90%以上年度漲幅的宏觀背景。

基于上述分析，天弘工業(yè)有色指數(shù)基金呈現(xiàn)出鮮明的“三高”特征：高景氣，下游新能源、AI算力、電網(wǎng)投資需求確定性強；高波動，工業(yè)金屬價格受宏觀預(yù)期、庫存周期影響，短期波動顯著；高彈性，2025年A類93%、C類92%的年度收益證明其進(jìn)攻屬性。

這意味著，在符合自身風(fēng)險承受能力的前提下，該基金適合認(rèn)可“工業(yè)金屬成長化”邏輯、愿意承受短期波動換取長期收益的配置型投資者，也適合利用其高彈性在產(chǎn)業(yè)景氣上行期進(jìn)行波段操作的交易型投資者。費率結(jié)構(gòu)也為此提供了便利，C類份額（017193）按0.25%/年計提銷售服務(wù)費，適合持有期1年以內(nèi)的戰(zhàn)術(shù)配置；A類份額（017192）無銷售服務(wù)費，適合持有超過1年的長期布局。

選擇場外工業(yè)有色指數(shù)基金投資便捷友好，不用股票賬戶，在符合自身風(fēng)險承受能力的前提下，支付寶、天天基金、京東金融等理財賬戶就能買，支持定投，適合長期布局科技成長，是普通人布局工業(yè)有色/有色金屬板塊的省心方式。

風(fēng)險提示：觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議，市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。投資者在購買基金前應(yīng)仔細(xì)閱讀基金招募說明書與基金合同，請根據(jù)自身投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗等因素充分考慮自身的風(fēng)險承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策。指數(shù)基金存在跟蹤誤差。以上僅為對指數(shù)成分股列示，非個股推薦，指數(shù)歷史持倉不代表現(xiàn)在和未來。指數(shù)歷史表現(xiàn)不構(gòu)成對基金產(chǎn)品未來收益的預(yù)測及保證，基金過往業(yè)績不代表未來表現(xiàn)。定投非儲蓄，不能規(guī)避基金投資固有風(fēng)險。

注：天弘中證工業(yè)有色金屬主題指數(shù)基金成立以來完整會計年度產(chǎn)品業(yè)績及比較基準(zhǔn)業(yè)績?yōu)椋篈類：2024年+1.69%(-1.61%)，2025年+93.08%(+90.05%)；C類：2024年+1.44%(-1.61%)，2025年+92.60%(90.05%)。