21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者 倪雨晴

在此起彼伏的AI泡沫擔(dān)憂聲中，AI巨頭英偉達(dá)依然穩(wěn)定地超預(yù)期增長。

2月26日，英偉達(dá)公布了2026財年第四季度財報（截至2026年1月25日，相當(dāng)于自然年2025年第四季度），營收和利潤都雙位數(shù)攀升，再創(chuàng)歷史新高。

Q4當(dāng)季營收681.27億美元，同比增長73%，環(huán)比增長20%；凈利潤高達(dá)429.6億美元，同比增長94%，環(huán)比增長35%；毛利率提高到了75%。

2026財年全年，英偉達(dá)營收達(dá)到2159.4億美元，同比增長65%；凈利潤則達(dá)到1200.8億美元，同比增長65%。

飆升的營收、超高的毛利率，讓英偉達(dá)成為AI吸金王。同時，英偉達(dá)已然成為AI底座和產(chǎn)業(yè)壓艙石，近年來一舉帶動著AI芯片產(chǎn)業(yè)鏈的攀升。

存儲領(lǐng)域的三星、SK海力士業(yè)績增長顯著，自2025年初以來，三星股價已上漲近4倍，SK海力士股價飆升6倍，還推動了韓國綜合股價指數(shù)在本周創(chuàng)下歷史新高。多位分析師認(rèn)為韓國芯片龍頭將持續(xù)受益于當(dāng)前內(nèi)存供應(yīng)緊張及AI需求的旺盛，花旗集團(tuán)與麥格理資本均上調(diào)目標(biāo)價。

臺積電的股價表現(xiàn)持續(xù)強勁，增長遠(yuǎn)超大盤，2026年初至今，股價已經(jīng)增長27.59%，市值2萬億美元左右；此外服務(wù)器制造、封裝測試等頭部企業(yè)也有股價上升，形成了一種以算力需求為核心的產(chǎn)業(yè)鏈共振效應(yīng)。

面向2027財年，英偉達(dá)的指引還在增長，預(yù)計2027財年第一財季營收為780億美元，再次超出分析師預(yù)期。不過，中國市場依然存在懸念，財報指出，截至目前，英偉達(dá)還沒有在H200許可項目下產(chǎn)生任何收入。

英偉達(dá)的超預(yù)期增長，已經(jīng)成為一種常態(tài)，而資本市場也趨于冷靜，如此亮眼的成績單公布后，當(dāng)日英偉達(dá)股價漲幅僅為1.41%。

英偉達(dá)創(chuàng)始人兼CEO黃仁勛繼續(xù)看好AI前景。他表示，計算需求呈指數(shù)級增長，Agentic AI的拐點已經(jīng)到來，企業(yè)對Agent（智能體）的采用率正在爆發(fā)式增長，客戶在加速投入AI算力建設(shè)。此外，黃仁勛還透露英偉達(dá)正與OpenAI繼續(xù)努力達(dá)成合作協(xié)議，“相信我們即將達(dá)成協(xié)議。”

具體到核心業(yè)務(wù)線，若從2026財年全年看，英偉達(dá)的數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了1934.8億美元的營收，同比增長68%，是利潤支柱。

在第四季度中，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)表現(xiàn)也最優(yōu)異，收入達(dá)到623億美元，同比增長75%，環(huán)比增長22%，占公司總營收比重超過91%。進(jìn)一步拆分，數(shù)據(jù)中心中的“計算業(yè)務(wù)”（主要是GPU產(chǎn)品）貢獻(xiàn)513億美元，同比增長58%；“網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)”帶來110億美元，同比增長263%。

這意味著，不論是用于大模型訓(xùn)練的高端GPU，還是支撐大型集群的高速網(wǎng)絡(luò)組件，均處于增長狀態(tài)。在算力部署中，除了大家熟知的Blackwell系列芯片外，NVLink計算架構(gòu)、以太網(wǎng)、InfiniBand平臺等英偉達(dá)的互聯(lián)產(chǎn)品，也在迅速發(fā)展。

可見，英偉達(dá)在加速完善一整套AI基建體系。當(dāng)然，目前Blackwell芯片仍是英偉達(dá)主要增長引擎，包括GB200、GB300等產(chǎn)品，財報顯示，過去四個季度英偉達(dá)已出貨600萬顆Blackwell GPU。黃仁勛在去年10月曾表示，截至2026年的未來五個季度，Blackwell與Rubin的可見收入已經(jīng)超過5000億美元，訂單量約為2000萬顆GPU。

對于下一代Rubin平臺，英偉達(dá)表示該平臺包含六款新芯片，與Blackwell平臺相比，可將推理token成本降低最高10倍。AWS、谷歌云、微軟Azure和甲骨文云基礎(chǔ)設(shè)施將成為首批部署基于Vera Rubin的廠商。

英偉達(dá)CFO Colette Kress稱，本周早些時候，英偉達(dá)已經(jīng)向客戶出貨了首批Vera Rubin樣品，并仍按計劃在今年下半年開始生產(chǎn)出貨。

與此同時，數(shù)據(jù)中心外，英偉達(dá)其他業(yè)務(wù)部門同樣增長，Blackwell是背后的重要驅(qū)動力。

游戲業(yè)務(wù)第四財季收入37億美元，同比增長47%，不過，渠道庫存自然調(diào)整因素下環(huán)比下降13%。英偉達(dá)預(yù)計，供應(yīng)限制將成為2027財年第一財季及以后游戲業(yè)務(wù)的阻力。

專業(yè)可視化業(yè)務(wù)第四財季收入13億美元，同比增長159%，環(huán)比增長74%；汽車業(yè)務(wù)收入6.04億美元，同比增長6%，環(huán)比增長2%。

目前，英偉達(dá)本身的市值是4.7萬億美元左右，如果只看他自身的資產(chǎn)規(guī)模，大約占據(jù)全球股票資本市場3%的比重。英偉達(dá)的真正強大在于它的生態(tài)影響力以及對配套行業(yè)的前瞻性引領(lǐng)。

英偉達(dá)通過三個層面的能力來對全球科技行業(yè)產(chǎn)生影響。分別是，英偉達(dá)的芯片產(chǎn)品線（GPU平臺），英偉達(dá)的技術(shù)平臺（CUDA架構(gòu)等），基于算力的全球AI生態(tài)。

真正決定其資本市場價值的，是基于算力的全球AI生態(tài)前景。接近5萬億規(guī)模的英偉達(dá)的資本規(guī)模增長，需要匹配更大的人類財富的增長。

算力需求能否持續(xù)增長？未來是否存在泡沫？一直是業(yè)界持續(xù)關(guān)注的話題。

Colette Kress稱，自ChatGPT誕生以來，英偉達(dá)的數(shù)據(jù)中心營收已經(jīng)增長至原來的近13倍，超大規(guī)模云企業(yè)是英偉達(dá)最大的客戶類別，占數(shù)據(jù)中心收入的50%以上。

從近期的數(shù)據(jù)看，2026年，頭部云廠商的資本支持還在增長。

TrendForce集邦咨詢向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者提供的數(shù)據(jù)顯示，為加速AI應(yīng)用導(dǎo)入與升級，全球云端服務(wù)供應(yīng)商(CSP)持續(xù)加強投資AI服務(wù)器及相關(guān)基礎(chǔ)建設(shè)，預(yù)計2026年八大主要CSP的合計資本支出將超越7100億美元，年增率約61%。8家頂級CSP包括谷歌、AWS、Meta、微軟、甲骨文、騰訊、阿里巴巴、百度。

集邦咨詢指出，業(yè)者除持續(xù)采購NVIDIA（英偉達(dá)）、AMD（超威）GPU方案外，也擴(kuò)大導(dǎo)入ASIC基礎(chǔ)設(shè)施，以確保各項AI應(yīng)用服務(wù)的適用性，以及數(shù)據(jù)中心建置成本效益。

這也意味著，一方面，算力市場的需求和規(guī)模還將不斷擴(kuò)大；另一方面，英偉達(dá)也面臨著更多科技企業(yè)的競爭，近期AMD和Meta簽下大單，谷歌TPU也在擴(kuò)大地盤。

對于增速的隱憂，黃仁勛在財報會議中談到，他對頭部客戶的現(xiàn)金流增長充滿信心，計算的意義已經(jīng)改變了，過去的時代，軟件運行在計算機(jī)上，每年大約有三四千億美元的資本支出用于購買中等數(shù)量的計算機(jī)。現(xiàn)如今需求已經(jīng)轉(zhuǎn)向了AI，而在AI領(lǐng)域，為了生成Token，需要海量的計算能力，這直接轉(zhuǎn)化為增長，直接轉(zhuǎn)化為收入。

黃仁勛仍對2030年全球數(shù)據(jù)中心資本支出達(dá)到3至4萬億美元的預(yù)期保持樂觀，“AI不會倒退，AI只會變得更好”。

與此同時，隨著AI推理時代加速，英偉達(dá)也在強化架構(gòu)和推理能力。黃仁勛稱，英偉達(dá)將像用Mellanox擴(kuò)展自身架構(gòu)一樣，將Groq作為一個加速器來擴(kuò)展自身架構(gòu)，會在GTC上展示更多信息。

當(dāng)前來看，英偉達(dá)仍是AI界的霸主，是全球AI芯片發(fā)展的絕對風(fēng)向標(biāo)，也是全球技術(shù)發(fā)展的基石性企業(yè)。近期市場上，一份“AI末日報告”引發(fā)市場恐慌，英偉達(dá)用業(yè)績和增長繼續(xù)給出定心丸。

事實上，AI不是第一次出現(xiàn)讓部分人失業(yè)的技術(shù)，紡織機(jī)的歷史故事等早已耳熟能詳，但卻是第一次讓更多人有失業(yè)危機(jī)感的技術(shù)，甚至包括科技行業(yè)自己。紡織機(jī)對紡織工人就業(yè)市場打擊的爭議在其發(fā)展后的若干年內(nèi)煙消云散不攻自破，帶來了長期的紡織行業(yè)的發(fā)展。

AI能否在應(yīng)用層創(chuàng)造更多生產(chǎn)力的價值，真正實現(xiàn)普惠AI，這是英偉達(dá)等超大規(guī)模企業(yè)需要考慮的更為宏大的命題。