英偉達(dá)最新公布的季度業(yè)績(jī)與未來(lái)財(cái)測(cè)全面擊潰華爾街預(yù)期，高盛在最新研報(bào)中明確指出，這家芯片巨頭在未來(lái)數(shù)月內(nèi)跑贏大盤(pán)的路徑已變得異常清晰。

受超大規(guī)模云服務(wù)商持續(xù)強(qiáng)勁的資本支出推動(dòng)，英偉達(dá)第一季度的營(yíng)收指引大幅超出市場(chǎng)共識(shí)。據(jù)追風(fēng)交易臺(tái)消息，高盛分析師 James Schneider 及其團(tuán)隊(duì)重申對(duì)該股的“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，并維持250美元的目標(biāo)價(jià)，這意味著該股較當(dāng)前水平仍有近28%的上漲空間，此舉預(yù)計(jì)將進(jìn)一步提振市場(chǎng)對(duì)整個(gè)人工智能基礎(chǔ)設(shè)施板塊的投資信心。

市場(chǎng)樂(lè)觀情緒的背后不僅僅是歷史業(yè)績(jī)的兌現(xiàn)。高盛在報(bào)告中前瞻性地指出了推動(dòng)英偉達(dá)持續(xù)走強(qiáng)的三大核心催化劑：超大規(guī)模企業(yè)資本支出的上調(diào)預(yù)期、AI初創(chuàng)企業(yè)融資完成后的支出能見(jiàn)度躍升，以及基于新一代架構(gòu)的AI模型發(fā)布將再次印證其技術(shù)護(hù)城河。

此外，英偉達(dá)近期與 Meta、OpenAI 和 Anthropic 等頂尖科技巨頭達(dá)成的深度戰(zhàn)略合作與百億美元級(jí)投資布局，不僅從根本上鎖定了未來(lái)的訂單基本盤(pán)，也為包括存儲(chǔ)和半導(dǎo)體設(shè)備在內(nèi)的全球科技供應(yīng)鏈帶來(lái)了廣泛的積極溢出效應(yīng)。

業(yè)績(jī)與指引雙雙擊潰市場(chǎng)預(yù)期

英偉達(dá)第四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收681億美元，不僅高于高盛預(yù)期的673億美元，更顯著超出華爾街共識(shí)的662億美元。核心的數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)依然是絕對(duì)引擎，單季營(yíng)收高達(dá)623億美元。在盈利質(zhì)量方面，75.2%的毛利率和67.7%的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率均表現(xiàn)穩(wěn)健，調(diào)整后每股收益錄得1.76美元，全面超越市場(chǎng)預(yù)期。

更為市場(chǎng)矚目的是其極其強(qiáng)勁的未來(lái)財(cái)測(cè)。英偉達(dá)預(yù)計(jì)第一季度營(yíng)收中值將達(dá)到780億美元，遠(yuǎn)超華爾街預(yù)期的721億美元。盡管公司在非GAAP指引中因會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變更而開(kāi)始納入約19億美元的股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用，但剔除該影響后的同口徑每股收益指引為1.79美元，依然以明顯優(yōu)勢(shì)壓倒了市場(chǎng)預(yù)期的1.67美元。

三大核心催化劑確立跑贏路徑

高盛在報(bào)告中明確表示，與以往部分季度不同，當(dāng)前有三大因素使英偉達(dá)未來(lái)數(shù)月跑贏大市的路徑更為清晰。

其一，超大規(guī)模云廠商的2026年資本開(kāi)支預(yù)測(cè)仍有上行空間，且2027年資本開(kāi)支增長(zhǎng)的早期跡象已開(kāi)始顯現(xiàn)，意味著英偉達(dá)核心下游客戶群的需求支撐將持續(xù)向遠(yuǎn)端延伸。

其二，以O(shè)penAI和Anthropic為代表的非傳統(tǒng)客戶，其至2027年的采購(gòu)計(jì)劃能見(jiàn)度將隨各自融資輪次的落地而顯著提升。英偉達(dá)披露仍在與OpenAI就投資與合作事宜進(jìn)行積極磋商，預(yù)計(jì)近期完成簽約；同時(shí)已完成對(duì)Anthropic的100億美元投資，協(xié)議包括Anthropic將基于Blackwell和Rubin架構(gòu)訓(xùn)練其大語(yǔ)言模型。

其三，隨著基于Blackwell架構(gòu)訓(xùn)練的新一代AI模型相繼推向市場(chǎng)，英偉達(dá)將在未來(lái)數(shù)月重新彰顯相對(duì)AI芯片競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，從而為市場(chǎng)提供更直觀的差異化競(jìng)爭(zhēng)證據(jù)。

結(jié)盟科技巨頭與毛利率韌性顯現(xiàn)

在業(yè)務(wù)拓展層面，英偉達(dá)正通過(guò)密集的投資與合作筑牢其生態(tài)壁壘。報(bào)告指出，英偉達(dá)仍在與 OpenAI 就投資和合作進(jìn)行積極談判，并預(yù)計(jì)將很快敲定最終協(xié)議。同時(shí)，公司已完成對(duì) Anthropic 高達(dá)100億美元的重磅投資，后者同意在 Blackwell 和 Rubin 架構(gòu)上訓(xùn)練其大型語(yǔ)言模型。此外，英偉達(dá)還宣布與 Meta 達(dá)成廣泛合作，將為其提供多種數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品，雙方還將在2027年合作部署 Vera CPU，并將 Vera Rubin NVL72 投入到 WhatsApp 等大規(guī)模應(yīng)用中。

針對(duì)市場(chǎng)高度關(guān)注的高帶寬內(nèi)存價(jià)格上漲對(duì)利潤(rùn)率的侵蝕問(wèn)題，英偉達(dá)給出了定心丸。公司預(yù)計(jì)在整個(gè)2026日歷年內(nèi)，仍能將毛利率維持在75%左右的中段水平。高盛分析認(rèn)為，這種毛利率的韌性主要?dú)w功于公司在2025年做出的與內(nèi)存相關(guān)的大量提前采購(gòu)承諾。

供應(yīng)鏈廣泛溢出效應(yīng)與潛在風(fēng)險(xiǎn)

英偉達(dá)強(qiáng)勁的數(shù)據(jù)中心指引不僅利好自身，也為整個(gè)半導(dǎo)體板塊釋放了明確的看多信號(hào)。高盛強(qiáng)調(diào)，這反映了當(dāng)前極度堅(jiān)實(shí)的AI支出環(huán)境，對(duì)博通和 AMD 等數(shù)字半導(dǎo)體標(biāo)的最為有利，并在一定程度上利好 Marvell 和 ARM。

不過(guò)，高盛也在報(bào)告末尾提示了投資該股的四個(gè)主要下行風(fēng)險(xiǎn)，包括AI基礎(chǔ)設(shè)施支出意外放緩、競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致的市場(chǎng)份額流失、價(jià)格戰(zhàn)引發(fā)的利潤(rùn)率受損，以及當(dāng)前在游戲業(yè)務(wù)中已經(jīng)顯現(xiàn)并在第一季度仍將持續(xù)的供應(yīng)鏈短缺限制。