本報(bào)（chinatimes.net.cn）記者王瑜 于娜 北京報(bào)道

2 月 25 日，長春高新（000661.SZ）收盤漲停，股價(jià)報(bào)收于97.26 元。這場(chǎng)久違的強(qiáng)勢(shì)行情，直接原因來自公司前一晚發(fā)布的藥品臨床獲批公告：旗下核心子公司金賽藥業(yè)自主研發(fā)的GenSci141 軟膏境內(nèi)生產(chǎn)藥品注冊(cè)臨床試驗(yàn)申請(qǐng)獲國家藥監(jiān)局批準(zhǔn)。該消息為這家深陷生長激素集采沖擊的 “東北藥茅” 注入久違的樂觀預(yù)期。

長春高新相關(guān)負(fù)責(zé)人向《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，這款藥品的研發(fā)目前還處于早期階段，公司經(jīng)過最近幾年的創(chuàng)新研發(fā)投入，陸續(xù)會(huì)有階段性成果呈現(xiàn)，希望投資者能夠看到公司在創(chuàng)新層面上的變化。

值得注意的是，當(dāng)前長春高新正面臨業(yè)績承壓困境。業(yè)績預(yù)告顯示，2025年公司凈利潤下降超9成。而在集采大環(huán)境下，公司深度依賴生長激素這一單一產(chǎn)品，讓資本市場(chǎng)對(duì)公司缺乏信心。

對(duì)于這家曾經(jīng)的千億級(jí)龍頭企業(yè)而言，漲停只是短暫喘息之機(jī)，未來真正的挑戰(zhàn)在于新品的短期利好能否轉(zhuǎn)化為長期發(fā)展動(dòng)力，以扭轉(zhuǎn)公司業(yè)績頹勢(shì)。

單日漲停難掩長期低迷

2月24日盤后，長春高新披露一則公告點(diǎn)燃資本市場(chǎng)激情。公告顯示，子公司金賽藥業(yè)的GenSci141 軟膏的境內(nèi)生產(chǎn)藥品注冊(cè)臨床試驗(yàn)申請(qǐng)獲批。

公告顯示，GenSci141 軟膏是一款雙氫睪酮軟膏，可治療男童性發(fā)育不良等問題，該領(lǐng)域一直未有藥物獲批相關(guān)適應(yīng)癥。受此利好刺激，2 月 25 日長春高新漲停，暫時(shí)打破了此前長期橫盤震蕩的低迷格局。

然而，單日漲停難掩長春高新過去數(shù)年的深度回調(diào)。自2022年1月19日生長激素正式被納入集采，這家曾經(jīng)的千億市值龍頭企業(yè)便開啟了漫長下跌通道。數(shù)據(jù)顯示，公司股價(jià)從2021 年巔峰時(shí)期的 485.81元/股（前復(fù)權(quán)），跌至本輪上漲前的不足90 元，五年累計(jì)跌幅超80%，“藥茅”光環(huán)徹底褪色。盡管期間公司多次通過回購、增持等方式釋放穩(wěn)定信號(hào)，但股價(jià)始終未見起色。

和君咨詢高級(jí)咨詢師史天一向《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，資本市場(chǎng)投出不信任票的原因主要在于，集采導(dǎo)致生長激素大幅降價(jià)，凈利潤快速下滑；競品入局，打破其獨(dú)家優(yōu)勢(shì)；新藥貢獻(xiàn)微小，研發(fā)銷售費(fèi)用激增持續(xù)擠壓利潤。

業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，一款新藥從臨床獲批到上市銷售，通常需要2—3 年甚至更久，且存在臨床失敗、獲批進(jìn)度不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。此次GenSci141 軟膏臨床試驗(yàn)獲批，引發(fā)的僅是股價(jià)階段性反彈，長春高新如要真正走出集采陰霾，仍需等待業(yè)績拐點(diǎn)與創(chuàng)新管線持續(xù)兌現(xiàn)。

業(yè)績承壓待破局

與股價(jià)階段性反彈形成鮮明對(duì)比的是，長春高新業(yè)績斷崖式下滑和創(chuàng)新產(chǎn)品斷檔壓力。業(yè)績預(yù)告顯示，2025年，長春高新凈利潤為1．5—2．2億元，同比下降超90%。

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，長春高新收入與利潤高度依賴金賽藥業(yè)生長激素系列產(chǎn)品，巔峰時(shí)期貢獻(xiàn)超80% 營收與近 100% 凈利潤。這種 “一藥獨(dú)大”的局面成為政策沖擊下，長春高新最大風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

自2022 年廣東聯(lián)盟集采正式落地，生長激素水針、粉針、長效劑型已經(jīng)全面納入集采，長春高新生長激素平均降幅超50%，部分劑型降價(jià)幅度超過 70%。到2026年，生長激素還面臨進(jìn)一步降價(jià)。2025年底，長效生長激素被納入國家醫(yī)保，金賽增（9mg）新支付價(jià)為900元，較此前降幅約75%。今年1月1日起，新版醫(yī)保目錄落地執(zhí)行，長春高新生長激素營收還將持續(xù)承壓。

作為公司絕對(duì)利潤支柱，金賽藥業(yè)2025 年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 82.13 億元，同比微增 0.61%，但歸母凈利潤僅 14.21 億元，同比大幅下滑 49.96%，近乎腰斬。2022年至2024年，金賽藥業(yè)的歸母凈利潤分別為42.17億元、45.14億元、26.78億元。

另一方面，特寶生物、維昇藥業(yè)、諾和諾德等國內(nèi)外廠商的生長激素陸續(xù)上市，渠道與終端競爭白熱化，進(jìn)一步擠壓金賽藥業(yè)市場(chǎng)空間與利潤水平。好的一面是，2025年長春高新也收獲了一次BD交易，金賽藥業(yè)授權(quán)其全資子公司賽增醫(yī)療，與Yarrow Bioscience, Inc.就GenSci098注射液項(xiàng)目簽訂了獨(dú)家許可協(xié)議。賽增醫(yī)療預(yù)計(jì)可獲得 1.2 億美元首付款及近期開發(fā)里程碑款項(xiàng)（包括7000 萬美元不可退還、不可抵扣的首付款，及后續(xù) 5000 萬美元的近期開發(fā)里程碑款項(xiàng)）。

自集采落地以來，長春高新一直面臨“老產(chǎn)品承壓、新產(chǎn)品缺位” 的尷尬局面。公司研發(fā)投入常年維持在較高水平，以2022年到2024年為例，公司研發(fā)支出分別為16.63億元、24.19億元、26.90億元。公司在研管線龐大，在兒童發(fā)育、內(nèi)分泌、疫苗等領(lǐng)域都有布局，但均未形成規(guī)?；杖?，難以對(duì)沖生長激素業(yè)務(wù)下滑影響。與此同時(shí)，公司其他業(yè)務(wù)板塊表現(xiàn)低迷，未能形成有效支撐。疫苗子公司百克生物2025年預(yù)虧2.2億—2.8億元，成為業(yè)績拖累項(xiàng)。

本次GenSci141 軟膏臨床獲批，被市場(chǎng)視為公司打破創(chuàng)新困局的重要嘗試。投資者津津樂道的是該產(chǎn)品市場(chǎng)競爭格局良好，且可復(fù)用金賽藥業(yè)現(xiàn)有兒科渠道，商業(yè)化潛力較高。

但短期來看，創(chuàng)新斷檔與主業(yè)壓力仍將持續(xù)。GenSci141 軟膏為市場(chǎng)帶來希望，卻難以立刻扭轉(zhuǎn)業(yè)績頹勢(shì)。對(duì)于這家曾經(jīng)的千億龍頭而言，漲停只是短暫喘息，真正的挑戰(zhàn)，在于如何用持續(xù)的創(chuàng)新與商業(yè)化成果，重新贏回資本市場(chǎng)的長期信任。

責(zé)任編輯：姜雨晴 主編：陳巖鵬