近年來，隨著價(jià)值投資理念逐步深入人心，A股最大的變化之一是大盤股的市場表現(xiàn)明顯好于小盤股，無論是題材股還是業(yè)績股，大盤股正成為投資者的新寵。從中長期來看，這種變化仍會持續(xù)，畢竟大盤股的抗風(fēng)險(xiǎn)能力更高，業(yè)績穩(wěn)定性更佳。

大盤股與小盤股的強(qiáng)弱易位，并非單純的風(fēng)格輪動，而是投資者投資邏輯的徹底轉(zhuǎn)變。在過去很長的一段時(shí)間里，資本市場對彈性大、增長預(yù)期高的小盤股給予高度關(guān)注。然而，隨著市場參與者結(jié)構(gòu)趨向機(jī)構(gòu)化，投資者對于現(xiàn)金分紅等投資回報(bào)日趨重視，大盤股的長期收益優(yōu)勢逐漸確立，并有望成為未來一段時(shí)期的主流。

這種轉(zhuǎn)變的核心動力源于價(jià)值投資理念的深入人心。當(dāng)投資者不再單純追求股價(jià)的短期暴漲，轉(zhuǎn)而關(guān)注資本的投資回報(bào)率、資產(chǎn)的流動性以及未來收益的可預(yù)測性時(shí)，大盤股作為行業(yè)領(lǐng)袖的價(jià)值便得以凸顯。大盤股通常具備較強(qiáng)的規(guī)模效應(yīng)和競爭優(yōu)勢，能夠在經(jīng)濟(jì)波動周期中通過成本控制和市場份額提升，維持優(yōu)于行業(yè)平均水平的利潤率。這種確定性本身就是一種稀缺資源。

抗風(fēng)險(xiǎn)能力是大盤股贏得青睞的關(guān)鍵邏輯。小盤股雖然在某些特定階段表現(xiàn)出極高的爆發(fā)力，但其經(jīng)營基礎(chǔ)相對薄弱，抵抗外部沖擊的能力有限。一旦面臨行業(yè)政策調(diào)整或宏觀流動性收緊，小盤股往往首當(dāng)其沖，業(yè)績波動劇烈。

相比之下，大盤股擁有成熟的治理體系和多元化的業(yè)務(wù)布局，即便在下行周期，也能憑借雄厚的資本金和市場地位實(shí)現(xiàn)業(yè)績的相對平穩(wěn)。對于追求中長期穩(wěn)健收益的機(jī)構(gòu)投資者而言，這種較低的回撤風(fēng)險(xiǎn)和較高的可預(yù)測性，具備極強(qiáng)的吸引力。

此外，市場制度的不斷完善也在弱化題材股的炒作空間。隨著監(jiān)管層對合規(guī)性的要求日益嚴(yán)格，信息透明度越來越高、業(yè)績相對明朗的大盤股更符合投資者的要求。過去小盤股常依賴的并購預(yù)期或概念熱點(diǎn)，在嚴(yán)密的穿透式監(jiān)管下逐漸失去吸引力。資金開始向具備核心競爭力的頭部企業(yè)集中，形成了強(qiáng)者恒強(qiáng)的局面。這種資源向優(yōu)質(zhì)公司集中的現(xiàn)象，不僅優(yōu)化了市場資源配置，也進(jìn)一步提升了大盤藍(lán)籌股的投資吸引力。

從中長期來看，大盤股占優(yōu)的邏輯不會輕易逆轉(zhuǎn)。隨著行業(yè)集中度進(jìn)一步提升，各領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)將會不斷提升自身地位。小盤股若無法在細(xì)分領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)質(zhì)的突破，將很難躋身成為大盤股。因此，投資者對大盤股的偏好，本質(zhì)上是對確定性的偏愛。

當(dāng)資產(chǎn)定價(jià)不再依賴于虛無的預(yù)期，而是確定于內(nèi)在價(jià)值以及真實(shí)業(yè)績的時(shí)候，市場的定價(jià)效率將大幅提升。大盤股領(lǐng)先的投資回報(bào)率，將成為未來很長時(shí)間內(nèi)投資者追逐的目標(biāo)。

北京商報(bào)評論員 周科競