近期備受市場(chǎng)追捧的存儲(chǔ)芯片龍頭閃迪遭遇知名做空機(jī)構(gòu)香櫞資本看空，并發(fā)布詳細(xì)看空?qǐng)?bào)告。受此消息沖擊，美東時(shí)間2月24日，閃迪股價(jià)盤中一度跌近8%，截至收盤收窄至4.2%。

這一利空消息迅速產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，波及A股與港股存儲(chǔ)概念股。截至發(fā)稿，A股存儲(chǔ)板塊下挫，普冉股份下跌超8%。瀾起科技A股下跌4%，港股下跌超過6%。兆易創(chuàng)新A股、港股均跌近4%。

香櫞資本公布三大看空邏輯

2月24日，香櫞在社交媒體上宣布已建立閃迪的空頭頭寸，并詳細(xì)闡述看空理由，指出市場(chǎng)對(duì)閃迪的定價(jià)存在根本性錯(cuò)誤，把它當(dāng)成了類似英偉達(dá)的長期高護(hù)城河資產(chǎn)，但實(shí)際上NAND閃存更接近周期性大宗商品，另外，內(nèi)部投資者已選擇提前套現(xiàn)離場(chǎng)，暗示存儲(chǔ)周期可能即將見頂。

針對(duì)市場(chǎng)普遍預(yù)期的“AI需求將幫助NAND閃存擺脫周期性波動(dòng)”的觀點(diǎn)，香櫞資本予以駁斥。報(bào)告回顧歷史指出，2008年、2012年及2018年均出現(xiàn)過類似行情，但周期性規(guī)律從未改變。

同時(shí)，閃迪的前母公司西部數(shù)據(jù)通過二級(jí)市場(chǎng)出售了大量閃迪股份（約31億美元）。香櫞把這解讀為“內(nèi)部人提前出逃”，認(rèn)為西部數(shù)據(jù)已經(jīng)嗅到周期見頂?shù)男盘?hào)。

香櫞資本還強(qiáng)調(diào)了來自三星電子的巨大威脅。作為NAND市場(chǎng)長期霸主，三星在存儲(chǔ)周期中慣用“先搶份額、后擴(kuò)產(chǎn)殺價(jià)”的打法，即先讓純閃存廠商享受高毛利，隨后突然增加供應(yīng)壓低價(jià)格。此次局勢(shì)更為嚴(yán)峻，三星已明確表示不銷售毛利率低于50%的產(chǎn)品，并正將其最先進(jìn)的芯片推向高端固態(tài)硬盤（SSD）市場(chǎng)，直接侵蝕閃迪的核心領(lǐng)地。

香櫞資本在報(bào)告結(jié)語中表示，做空閃迪并非逆勢(shì)操作，而是順應(yīng)市場(chǎng)周期回歸的必然趨勢(shì)。隨著供應(yīng)瓶頸消除及競爭加劇，預(yù)計(jì)閃迪股價(jià)在未來周期恢復(fù)正常時(shí)將面臨更大的下行壓力。

資料顯示，香櫞資本過往很少直接做空傳統(tǒng)半導(dǎo)體/芯片股，他們更偏好做空“泡沫敘事股”、欺詐股或周期見頂?shù)纳唐奉愘Y產(chǎn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，香櫞資本聲譽(yù)兩極分化，勝率估計(jì)在50%—60%左右。2012年6月，香櫞資本曾經(jīng)發(fā)布看空?qǐng)?bào)告，指控恒大資不抵債、會(huì)計(jì)欺詐、靠政府和銀行輸血維持，“本質(zhì)上已經(jīng)破產(chǎn)”。

市場(chǎng)反彈

閃迪尚未回應(yīng)香櫞看空?qǐng)?bào)告，而公司股價(jià)逐漸收復(fù)失地。公司盤后股價(jià)反彈，微漲0.26%。同日，西部數(shù)據(jù)股價(jià)收跌3.51%，盤后轉(zhuǎn)漲1.19%，美光科技收盤微跌盤后轉(zhuǎn)漲。

據(jù)證券時(shí)報(bào)記者采訪了解，近期內(nèi)存現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格有些許回調(diào)，市場(chǎng)炒作心態(tài)有所收斂，而閃存市場(chǎng)接棒上漲。

就西部數(shù)據(jù)出售閃迪股份事項(xiàng)，西部數(shù)據(jù)CFO Kris Sennesael在近期召開的財(cái)報(bào)電話會(huì)議上表示過，計(jì)劃在2月24日分拆一周年前出售剩余的750萬股閃迪股份。根據(jù)去年向美國證券交易委員會(huì)提交的注冊(cè)文件，西部數(shù)據(jù)必須在2月21日前完成股份出售以避免稅務(wù)后果。據(jù)分析師測(cè)算，這筆交易實(shí)質(zhì)性加速了西部數(shù)據(jù)的去杠桿化進(jìn)程，這筆交易有望在短中期內(nèi)推動(dòng)西部數(shù)據(jù)每股收益增長4%至6%。

自2025年2月閃迪從西部數(shù)據(jù)分拆以來，公司累計(jì)最高漲幅已超過18倍。閃迪在2026財(cái)年第二財(cái)季實(shí)現(xiàn)利潤8.03億美元，去年同期利潤為1.04億美元；季度收入從去年同期的18.8億美元增至30.3億美元，經(jīng)調(diào)整后每股收益達(dá)6.2美元，遠(yuǎn)高于分析師預(yù)期。

責(zé)編：陳麗湘

校對(duì) ：姚遠(yuǎn)