馬年春節(jié)來(lái)臨之際，低迷久日的消費(fèi)板塊，迎來(lái)小幅回暖。

以泡泡瑪特和老鋪黃金為首的新消費(fèi)，和以貴州茅臺(tái)為首的傳統(tǒng)消費(fèi)，均出現(xiàn)顯著漲幅。板塊和個(gè)股帶動(dòng)下，部分消費(fèi)主題基金收益顯著，開(kāi)年以來(lái)最高收益率超過(guò)了20%。

券商中國(guó)記者發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前，新基金發(fā)行和存量基金提前加倉(cāng)，成為公募布局新年消費(fèi)行情的兩大主流方式。公募預(yù)判認(rèn)為，2026年新零售、年輕人消費(fèi)、穩(wěn)健類資產(chǎn)三大消費(fèi)領(lǐng)域，具備消費(fèi)機(jī)會(huì)。

消費(fèi)主題基金業(yè)績(jī)回暖

根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截至2月15日納入統(tǒng)計(jì)的約200只消費(fèi)主題權(quán)益基金（以初始基金為統(tǒng)計(jì)對(duì)象），2026年以來(lái)的平均收益率超過(guò)3%，其中有13只基金收益率超過(guò)10%，弘毅遠(yuǎn)方消費(fèi)升級(jí)A和工銀中證線上消費(fèi)ETF的收益率均在17%以上。長(zhǎng)城消費(fèi)增值A(chǔ)、永贏消費(fèi)龍頭智選A、嘉實(shí)恒生消費(fèi)ETF等收益率均超過(guò)10%。

消費(fèi)主題基金收益背后，重倉(cāng)個(gè)股表現(xiàn)突出。截至2月14日收盤，泡泡瑪特開(kāi)年以來(lái)累計(jì)上漲已超過(guò)30%，老鋪黃金累計(jì)上漲接近20%。在這一背景下，公募通過(guò)新基金發(fā)行和存量基金提前加倉(cāng)兩大方式，為布局新年消費(fèi)行情。

根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截至馬年春節(jié)前2025年12月以來(lái)一共有12只消費(fèi)主題基金成立，合計(jì)募集規(guī)模75億元，其中有8只成立于2026年。萬(wàn)家消費(fèi)機(jī)遇混合基金成立于1月29日，募集規(guī)模14.65億元，有效募集戶數(shù)1.55萬(wàn)戶；成立于2月10日的易方達(dá)港股通消費(fèi)混合基金，規(guī)模8.4億元，有效募集戶數(shù)1.54萬(wàn)戶。

此外，從最近消費(fèi)股公告來(lái)看，基金經(jīng)理已提前加倉(cāng)。以A股寵物龍頭公司中寵股份為例，該公司近期發(fā)布的《關(guān)于回購(gòu)股份事項(xiàng)前十大股東和前十大無(wú)限售條件股東持股情況的公告》顯示，截至1月23日，謝治宇管理的興全合潤(rùn)、興全合宜，喬遷管理的興全商業(yè)模式優(yōu)選、興全新視野四只基金分別持有中寵股份643.14萬(wàn)股、373.18萬(wàn)股、356.69萬(wàn)股、275.68萬(wàn)股，均位列前十大股東。按照1月23日中寵股份的收盤價(jià)估算，謝治宇、喬遷管理的基金分別持有中寵股份的市值達(dá)5.03億元和3.13億元，合計(jì)超8億元。

雖然這四只基金在2025年下半年以來(lái)的重倉(cāng)股沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)中寵股份，但個(gè)別基金已在2025年四季度聚焦到了新消費(fèi)板塊。比如，量販零食龍頭萬(wàn)辰集團(tuán)在2025年四季報(bào)新進(jìn)入興全商業(yè)模式優(yōu)選、興全新視野的前十大重倉(cāng)股序列。2025年末，兩只基金對(duì)該股的持倉(cāng)市值分別達(dá)到4.51億元、3.07億元。此外，農(nóng)冰立管理的景順長(zhǎng)城品質(zhì)長(zhǎng)青、景順長(zhǎng)城成長(zhǎng)同行在去年四季度增持了老鋪黃金、泡泡瑪特。景順長(zhǎng)城成長(zhǎng)同行還新買入了毛戈平。

富國(guó)基金認(rèn)為，隨著新消費(fèi)企業(yè)今年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)指引逐漸明確，估值有望來(lái)到與盈利增速匹配的水平，預(yù)計(jì)仍有望收獲合理的回報(bào)。長(zhǎng)期視角看，新消費(fèi)契合時(shí)代發(fā)展方向，潮玩、美妝、個(gè)護(hù)、珠寶零售等方向機(jī)會(huì)頻現(xiàn)，商業(yè)模式好、競(jìng)爭(zhēng)力突出、管理優(yōu)異的優(yōu)質(zhì)公司有望成為贏家。

基金經(jīng)理從春節(jié)消費(fèi)場(chǎng)景中捕捉機(jī)會(huì)

在開(kāi)年消費(fèi)行情回暖中，除新消費(fèi)標(biāo)的外，個(gè)別傳統(tǒng)消費(fèi)股同樣有所回暖。截至目前，貴州茅臺(tái)開(kāi)年上漲近8%?；逝_(tái)酒業(yè)更是上漲超過(guò)25%。從基金持倉(cāng)來(lái)看，基金經(jīng)理在去年四季度就關(guān)注到了這類處于估值底部的傳統(tǒng)消費(fèi)股。

根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，去年四季度，何帥管理的交銀阿爾法四季度新進(jìn)重倉(cāng)股五糧液、山西汾酒，且增持瀘州老窖。截至2025年末，該基金持有貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒的總市值達(dá)9.56億元。此外，伍旋管理的鵬華優(yōu)選價(jià)值四季度同樣增持了五糧液，截至2025年末該基金持股市值超2億元。陳志華管理的百億二級(jí)債基國(guó)泰雙利債基，有近20%股票倉(cāng)位重點(diǎn)配置古井貢酒、瀘州老窖等白酒股，以及老鳳祥、周大生等珠寶類個(gè)股。此外，景順長(zhǎng)城景頤雙利、睿遠(yuǎn)穩(wěn)益增強(qiáng)30天持有、工銀雙盈等多二級(jí)債基，在2025年四季度增持貴州茅臺(tái)。

“對(duì)傳統(tǒng)消費(fèi)股而言，此前歷經(jīng)多輪周期檢驗(yàn)，其商業(yè)模式、龍頭競(jìng)爭(zhēng)力、盈利穩(wěn)定性有很扎實(shí)的價(jià)值基礎(chǔ)?！迸d證全球基金基金經(jīng)理薛怡然表示，近期觀察到，一些品牌力較強(qiáng)的白酒龍頭企業(yè)核心產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格下降后，消費(fèi)群體擴(kuò)圈，銷量有所起色，顯著消化了歷史庫(kù)存，使得今年的銷售計(jì)劃節(jié)奏前置。

薛怡然進(jìn)一步說(shuō)到，近期傳統(tǒng)消費(fèi)股股價(jià)回升，但市場(chǎng)仍有所疑慮，主要是對(duì)淡季需求保持觀望。不過(guò)需要注意的是，今年淡季的外部環(huán)境應(yīng)好于前幾年，仍需要持續(xù)觀察驗(yàn)證。對(duì)于白酒板塊未來(lái)的發(fā)展，我們更加轉(zhuǎn)向偏樂(lè)觀的看法，至少不像過(guò)去那么悲觀了。

2026年消費(fèi)機(jī)會(huì)“由點(diǎn)及線”

展望未來(lái)，公募在新舊消費(fèi)中均洞察到了投資機(jī)會(huì)。“如果說(shuō)2025年消費(fèi)是點(diǎn)狀開(kāi)花的話，2026年可能是由點(diǎn)及線，明后年會(huì)由線及面，全面回暖?！冰i華基金研究部基金經(jīng)理謝添元表示，2026年新老消費(fèi)都有機(jī)會(huì)。新消費(fèi)而言，無(wú)論內(nèi)需中的低滲透率品類，還是出海的龍頭公司，成長(zhǎng)空間依然巨大，短期增長(zhǎng)勢(shì)能也依然強(qiáng)勁，而估值已消化了大半年，目前存在雙擊的機(jī)會(huì)。老消費(fèi)方面的白酒、食品、餐飲、酒旅、服裝等，基本面都已承壓若干年，行業(yè)經(jīng)歷充分出清，估值水位在歷史很低位置，一旦需求回暖就具備反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)，傾向于低滲透率的新消費(fèi)、內(nèi)需中的服務(wù)消費(fèi)，以及在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中已經(jīng)體現(xiàn)出品牌/產(chǎn)品影響力的出海公司。

“預(yù)計(jì)2026年消費(fèi)中的機(jī)會(huì)相較2025年會(huì)更加均衡，成長(zhǎng)類和順周期類優(yōu)質(zhì)個(gè)股都有機(jī)會(huì)可以走出來(lái)?！冰i華基金權(quán)益投資一部基金經(jīng)理黃奕松表示，2026年看好三類消費(fèi)資產(chǎn)：一是新零售：能夠在中國(guó)市場(chǎng)以新的產(chǎn)品形態(tài)、零售模式落地，迎合國(guó)貨崛起大趨勢(shì)形成新的品牌勢(shì)能的企業(yè)。二是年輕人消費(fèi)：主要沿著消費(fèi)者年輕化、悅己化、質(zhì)價(jià)比提升幾個(gè)中觀線索，尋找能夠成功觸達(dá)到年輕消費(fèi)者，自身業(yè)務(wù)未來(lái)2年—3年預(yù)期向上的優(yōu)質(zhì)品牌企業(yè)。三是穩(wěn)健類資產(chǎn)：看好所處行業(yè)需求穩(wěn)定，自身競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出，可以作為組合壓艙石的資產(chǎn)，這類企業(yè)不但可以享受格局中長(zhǎng)期持續(xù)優(yōu)化帶來(lái)的穩(wěn)健增長(zhǎng)，同時(shí)可以期待一個(gè)經(jīng)濟(jì)觸底回暖超預(yù)期帶來(lái)的向上期權(quán)。

針對(duì)消費(fèi)中的酒板塊，鵬華基金指數(shù)與量化投資部基金經(jīng)理張羽翔表示，2026年的節(jié)奏類似2014年，即批價(jià)企穩(wěn)推動(dòng)估值企穩(wěn)，報(bào)表企穩(wěn)確認(rèn)估值定價(jià)，預(yù)計(jì)2026年板塊漲幅主要由估值修復(fù)貢獻(xiàn)。當(dāng)前行業(yè)估值處于歷史低位，批價(jià)已呈現(xiàn)企穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)。張羽翔認(rèn)為，當(dāng)前或者是左側(cè)配置的窗口期，配置邏輯并非傳統(tǒng)量?jī)r(jià)框架，而是基于居民部門疤痕效應(yīng)的修復(fù)、經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)下高端消費(fèi)的領(lǐng)先復(fù)蘇以及物價(jià)告別通縮的預(yù)期。

針對(duì)港股消費(fèi)板塊，張羽翔指出，港股通消費(fèi)板塊包含了大量新型服務(wù)行業(yè)。臨近寒假、春節(jié)等重要旅游假期，新消費(fèi)中的旅游消費(fèi)依舊是消費(fèi)板塊中景氣度最高的板塊，看好調(diào)整后港股通消費(fèi)板塊的配置價(jià)值。港股消費(fèi)板塊的投資邏輯，注重基本面業(yè)績(jī)兌現(xiàn)和長(zhǎng)期投資價(jià)值，2026年情緒消費(fèi)、順應(yīng)年輕人喜好的大眾消費(fèi)以及高端消費(fèi)復(fù)蘇等領(lǐng)域或存在關(guān)注價(jià)值。

責(zé)編：羅曉霞

排版：汪云鵬

校對(duì)：許欣

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