隨著西方對(duì)俄羅斯油貿(mào)制裁持續(xù)加碼、執(zhí)法尺度趨嚴(yán)，全球油輪市場(chǎng)正面臨新的結(jié)構(gòu)性變量。航運(yùn)經(jīng)紀(jì)商Gibson在最新周報(bào)中警告稱，歐盟正在考慮對(duì)俄羅斯原油采取更激進(jìn)的制裁工具——以“海運(yùn)服務(wù)全面禁令”取代現(xiàn)行的價(jià)格上限（price cap）機(jī)制。（詳情見(jiàn)：→）一旦落地，涉及航運(yùn)、保險(xiǎn)、經(jīng)紀(jì)與金融等鏈條的主流服務(wù)體系將被進(jìn)一步“制度性切割”，其對(duì)Aframax與Suezmax等細(xì)分船型的運(yùn)力供需、噸海里需求和資產(chǎn)價(jià)格的影響將更為直接。

Gibson指出，歐盟正在討論的第20輪對(duì)俄制裁方案，核心變化在于：從“按價(jià)格合規(guī)”（只要交易價(jià)格低于上限即可提供服務(wù)）轉(zhuǎn)向“按來(lái)源一刀切”（歐洲公司不得承運(yùn)俄羅斯原油，無(wú)論成交價(jià)）。禁令范圍覆蓋航運(yùn)、保險(xiǎn)、經(jīng)紀(jì)、金融等關(guān)鍵海運(yùn)服務(wù)，且將“完全替代”當(dāng)前價(jià)格上限機(jī)制。

需要強(qiáng)調(diào)的是，該提案目前僅限俄羅斯原油，并不包括燃料油及清潔油品（成品油）等煉油產(chǎn)品。Gibson預(yù)計(jì)，英國(guó)制裁框架可能跟隨歐盟路徑，進(jìn)一步壓縮俄羅斯原油進(jìn)入主流市場(chǎng)的通道。

| 2月下旬新一輪制裁將要落地

據(jù)Gibson，歐盟內(nèi)部對(duì)該方案的“暫定”推進(jìn)節(jié)點(diǎn)指向2月下旬，但仍需成員國(guó)一致同意。歐盟也更傾向與G7先行對(duì)齊再落地，以減少政策裂縫與執(zhí)行爭(zhēng)議。

在成員國(guó)立場(chǎng)上，希臘與馬耳他被認(rèn)為是主要“保留方”，擔(dān)憂對(duì)航運(yùn)與能源的影響并要求進(jìn)一步明確執(zhí)法細(xì)則；與此同時(shí)，也有成員國(guó)擔(dān)心，若實(shí)施延遲，只會(huì)給俄羅斯更多時(shí)間繼續(xù)收購(gòu)二手噸位、擴(kuò)張“暗船隊(duì)”。

在G7層面，相關(guān)協(xié)調(diào)也在加速。路透社報(bào)道顯示，法國(guó)外交部長(zhǎng)讓-諾埃爾·巴羅（Jean-No?l Barrot）在慕尼黑G7外長(zhǎng)會(huì)后表示，部分G7國(guó)家已表達(dá)推進(jìn)俄油海運(yùn)服務(wù)禁令的意愿，法國(guó)對(duì)達(dá)成協(xié)議“合理樂(lè)觀”，并希望將其納入歐盟第20輪制裁方案。

| 對(duì)那種船型影響最大？

Gibson認(rèn)為，俄羅斯對(duì)主流船隊(duì)的依賴已相對(duì)有限，但對(duì)蘇伊士型（Suezmax）的暴露仍較突出。若全面禁令實(shí)施，約有每月10艘Aframax與約14艘Suezmax（通常在俄羅斯西部港口裝載原油）將被迫退出俄油航線并回流主流市場(chǎng)。

但這并不等同于“簡(jiǎn)單增供”。Gibson強(qiáng)調(diào)，俄油運(yùn)往印度、中國(guó)等目的地的航程顯著更長(zhǎng)；如果這些船舶回到更短航程的主流貿(mào)易，將在噸海里需求和有效運(yùn)力供給層面產(chǎn)生不成比例的擾動(dòng)，從而改變區(qū)域運(yùn)價(jià)彈性與船隊(duì)調(diào)配格局。

Gibson提示，“實(shí)施時(shí)間窗口”將決定市場(chǎng)的第一輪定價(jià)：任何延遲都可能增加俄羅斯繼續(xù)購(gòu)買二手噸位的概率，從而進(jìn)一步支撐老齡Aframax/Suezmax資產(chǎn)價(jià)格。報(bào)告稱，15年船齡Suezmax過(guò)去6個(gè)月船價(jià)上漲17.5%，上行壓力已較為顯性。

與此同時(shí)，運(yùn)營(yíng)與執(zhí)法風(fēng)險(xiǎn)也在上升。Gibson指出，近期美國(guó)與法國(guó)的船舶扣押/滯留事件，凸顯油輪在制裁強(qiáng)化環(huán)境下的被扣押風(fēng)險(xiǎn)增加，保險(xiǎn)、融資與租約條款的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)可能同步走高。

在應(yīng)對(duì)策略上，Gibson判斷俄羅斯將繼續(xù)優(yōu)先保障更靠近中國(guó)、且已接近滿負(fù)荷的東方碼頭出貨；相對(duì)而言，西部原油出口可能走弱，但幅度取決于俄羅斯能否調(diào)配更多“黑暗”Suezmax船隊(duì)，甚至動(dòng)用此前參與委內(nèi)瑞拉貿(mào)易的部分VLCC資源。

盡管VLCC目前很少用于俄羅斯出口，但若Aframax/Suezmax階段性短缺加劇，市場(chǎng)可能出現(xiàn)更多通過(guò)船對(duì)船（STS）將貨量集并至VLCC的操作場(chǎng)景，區(qū)域可能覆蓋北大西洋、地中海，甚至蘇伊士以東。

Gibson特別強(qiáng)調(diào)，俄產(chǎn)成品油出口目前不在擬議的海運(yùn)服務(wù)禁令范圍內(nèi)，這是一個(gè)關(guān)鍵區(qū)別。原因在于俄羅斯對(duì)主流油輪承運(yùn)成品油的依賴遠(yuǎn)高于原油——其成品油出口中超過(guò)50%由主流油輪承運(yùn)。一旦未來(lái)禁令擴(kuò)展至成品油，俄羅斯出口量很可能出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性下滑，并對(duì)全球成品油供需平衡形成更強(qiáng)沖擊。

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