來源：醫(yī)療器械經(jīng)銷商聯(lián)盟

編輯：江講

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細(xì)分領(lǐng)域排名前三！

又一國(guó)產(chǎn)械企沖刺上市

2月10日，蘇州愛得科技發(fā)展股份有限公司（股票簡(jiǎn)稱：愛得科技，股票代碼：920180）正式在北京證券交易所（北交所）掛牌上市。

通過本次轉(zhuǎn)板上市，發(fā)行價(jià)格為每股7.67元，成功募集資金約2.27億元，并計(jì)劃將這些資金主要用于骨科耗材擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)和營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)展等方面。

據(jù)悉，愛得科技成立于2006年，業(yè)務(wù)始于椎體成形系統(tǒng)和外固定支架的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，是國(guó)內(nèi)較早進(jìn)入脊柱椎體成形市場(chǎng)的公司之一。

根據(jù)醫(yī)械匯數(shù)據(jù) ，以收入口徑統(tǒng)計(jì)，2023 年公司在椎體成形細(xì)分市場(chǎng)的本土企業(yè)市場(chǎng)份額排名第三，在這一細(xì)分領(lǐng)域的市占份額甚至高于美敦力。在骨科脊柱植入醫(yī)療器械市場(chǎng)，公司占有率達(dá) 1.29%，全廠商排名第八、本土企業(yè)排名第六。

在品牌影響力上，愛得科技曾先后獲得“蘇州市市級(jí)企業(yè)技術(shù)中心”、“張家港市小巨人企業(yè)”、“高新技術(shù)企業(yè)”等榮譽(yù)稱號(hào)；其產(chǎn)品椎體成形手術(shù)系統(tǒng)和外固定支架均獲得“蘇州名牌產(chǎn)品”榮譽(yù)。

此外，據(jù)相關(guān)資料顯示，上海國(guó)藥是愛得科技的幾大股東之一，公司董事會(huì)成員之一亦有國(guó)藥任職背景。

此次愛得科技成功上市，也標(biāo)志著這家在骨科醫(yī)療器械領(lǐng)域深耕近20年的國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)，正式邁入資本助力發(fā)展的新階段。

那么愛得科技上市后，能否進(jìn)一步打開國(guó)內(nèi)市場(chǎng)？公司是否具備足夠強(qiáng)大的內(nèi)生力和長(zhǎng)期價(jià)值主義？讓我們來一探究竟。

年?duì)I收達(dá)3億

愛得科技實(shí)力幾何？

從企業(yè)業(yè)績(jī)方面來看，愛得科技的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示：

公司在2025年實(shí)現(xiàn)了雙增長(zhǎng)，營(yíng)收達(dá)到3.02億元，同比增長(zhǎng)9.74%，凈利潤(rùn)為7775.27萬元，同比增長(zhǎng)15.82%。公司在經(jīng)營(yíng)中的盈利能力較強(qiáng)，扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)約17.99%，顯示出較高的盈利質(zhì)量。

尤其是在脊柱微創(chuàng)介入和創(chuàng)傷修復(fù)等核心領(lǐng)域，愛得科技憑借其技術(shù)創(chuàng)新和市場(chǎng)擴(kuò)展，持續(xù)保持穩(wěn)健的增長(zhǎng)。

盡管2023年面臨一定的市場(chǎng)挑戰(zhàn)，但2024年隨著主要集采項(xiàng)目進(jìn)入平穩(wěn)執(zhí)行階段，受集采影響主要產(chǎn)品呈現(xiàn)“止跌企穩(wěn)”趨勢(shì)，同時(shí)創(chuàng)傷、運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)等非脊柱類收入持續(xù)增長(zhǎng)，使公司產(chǎn)品整體收入和利潤(rùn)企穩(wěn)回升。

根據(jù)招股書，報(bào)告期內(nèi)，各省、市、自治區(qū)、采購(gòu)聯(lián)盟及個(gè)別地級(jí)市組織涉及愛得科技產(chǎn)品的骨科類帶量采購(gòu)項(xiàng)目共計(jì)16次，其中公司中標(biāo)項(xiàng)目共計(jì)15次，涉及地區(qū)包括浙江、河南、江蘇、河北、北京、上海等地。

另外，在企業(yè)產(chǎn)品布局上，公司陸續(xù)推出髖關(guān)節(jié)和膝關(guān)節(jié)等新產(chǎn)品，重點(diǎn)向關(guān)節(jié)外科等領(lǐng)域拓展。公司積極布局關(guān)節(jié)類產(chǎn)品線，并早在2023年便新增關(guān)節(jié)類產(chǎn)品代理業(yè)務(wù)，為后續(xù)自有關(guān)節(jié)產(chǎn)品銷售渠道建立和開拓做準(zhǔn)備。

根據(jù)公司招股說明書，新推出的自研關(guān)節(jié)類產(chǎn)品包括生物型髖關(guān)節(jié)假體及膝關(guān)節(jié)假體，主要用于骨關(guān)節(jié)炎、骨性關(guān)節(jié)病或相關(guān)部位損傷后的關(guān)節(jié)置換。

2024年，公司上述兩款關(guān)節(jié)類產(chǎn)品成功上市、并在國(guó)家組織人工關(guān)節(jié)集中帶量期滿接續(xù)采購(gòu)項(xiàng)目中中標(biāo)，2025H1關(guān)節(jié)類產(chǎn)品收入已達(dá)百萬元級(jí)；預(yù)期隨著新產(chǎn)品的市場(chǎng)推廣，公司收入有望穩(wěn)步向好。

從企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況和產(chǎn)品布局來看，愛得科技稱得上是未來可期。

然而當(dāng)前骨科醫(yī)療器械屬于技術(shù)密集型行業(yè)，技術(shù)壁壘較高，在骨科賽道群雄爭(zhēng)鋒和集采下刀的當(dāng)下，愛得科技又能走多遠(yuǎn)呢？

百億賽道下群雄爭(zhēng)鋒

愛得科技能否成功闖關(guān)？

據(jù)醫(yī)械匯研究院數(shù)據(jù)，2016年至2022年，我國(guó)脊柱類植入醫(yī)療器械市場(chǎng)規(guī)模由55億元增長(zhǎng)至117億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為13.41%，高于骨科植入耗材市場(chǎng)的整體增速。

當(dāng)前，中國(guó)正處于骨科醫(yī)療器械市場(chǎng)擴(kuò)容與進(jìn)口替代的“雙重機(jī)遇期”，預(yù)計(jì)到2026年，市場(chǎng)規(guī)模將突破800億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)16%。

國(guó)產(chǎn)骨科植入物在關(guān)節(jié)類和運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)類等高端領(lǐng)域的市場(chǎng)份額，逐漸上升，也為愛得科技這樣具有完整產(chǎn)品線、成本控制能力和臨床口碑的國(guó)產(chǎn)廠商提供了替代良機(jī)。

然而在集采下，雖然銷量大幅增長(zhǎng)，企業(yè)試圖“以量補(bǔ)價(jià)”，但整體營(yíng)收和利潤(rùn)規(guī)模仍受到顯著影響，且未來集采范圍或力度變化仍是持續(xù)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)企業(yè)資金鏈的穩(wěn)定性也是一大考驗(yàn)。

當(dāng)前，愛得科技主營(yíng)業(yè)務(wù)收入銷售模式，以經(jīng)銷商模式（占比在83%以上）為主，配送模式、直銷模式等為輔。這對(duì)經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)穩(wěn)定性與合規(guī)性也存在考驗(yàn)。

公司尚未建立終端銷售管理系統(tǒng)，無法實(shí)時(shí)掌握經(jīng)銷商的下游銷售情況。同時(shí)，經(jīng)銷商“大進(jìn)大出”（2025年上半年退出數(shù)量激增至721家）等情形，引發(fā)了監(jiān)管對(duì)其銷售真實(shí)性、管理規(guī)范性和內(nèi)控有效性的問詢。

此外，在骨科器械行業(yè)技術(shù)快速迭代的背景下，愛得科技的研發(fā)費(fèi)用率長(zhǎng)期低于同行可比公司均值約3-5個(gè)百分點(diǎn)。這可能限制其在高端產(chǎn)品領(lǐng)域的突破和長(zhǎng)期技術(shù)壁壘的構(gòu)建。

綜合來看，愛得科技的上市之路是在“在壓力中尋找機(jī)遇”。集采帶來的價(jià)格壓力和經(jīng)銷商管理是其上市后需要直面的核心挑戰(zhàn)。

公司的未來發(fā)展，很大程度上取決于其能否在維持現(xiàn)有市場(chǎng)份額和盈利能力的同時(shí)，加大研發(fā)投入以實(shí)現(xiàn)技術(shù)升級(jí)與產(chǎn)品創(chuàng)新，并徹底規(guī)范經(jīng)銷商管理與公司內(nèi)控，從而在國(guó)產(chǎn)替代的浪潮中建立起真正的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。

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