萬科投資成都國星宇航科技股份有限公司是中國地產(chǎn)巨頭跨界布局商業(yè)航天領(lǐng)域的一個典型案例。

一、萬科投資的具體情況

投資主體與股權(quán)結(jié)構(gòu)：

萬科通過旗下投資平臺廣東萬全投資發(fā)展有限責(zé)任公司（曾用名：廣東萬科投資、廣東萬全投資）進(jìn)行投資。該公司成立于2017年，股東為曲水萬全科技有限公司（持股51%）和深圳市萬科財務(wù)股份有限公司（持股49%）。

持股比例：

根據(jù)國星宇航披露的上市相關(guān)文件，廣東萬全投資持有國星宇航約2.38%的股份。萬科通過持股49%的廣東萬全投資間接持有國星宇航約2.3%股份，屬于非并表少數(shù)財務(wù)投資，無控制權(quán)，對萬科業(yè)績影響有限。

投資輪次與時間：

萬科參與的是國星宇航的A輪融資。該輪融資由洪泰基金和星河集團(tuán)領(lǐng)投，萬科跟投。具體投資時間為2019年6月，萬科領(lǐng)投了國星宇航近1億元的A輪融資。

二、國星宇航公司概況

成立背景：

成都國星宇航科技股份有限公司成立于2018年5月，在國家雙創(chuàng)政策支持下，由原衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域科研院所及部隊領(lǐng)軍人才創(chuàng)辦。公司總部位于四川成都，是一家專注于商業(yè)衛(wèi)星研發(fā)、制造及AI遙感應(yīng)用的高新技術(shù)企業(yè)。

創(chuàng)始人團(tuán)隊：

創(chuàng)始人陸川是一位80后博士，擁有近20年人工智能、航天及通信工程研究經(jīng)驗，為國家高層次人才特殊支持計劃入選者。在創(chuàng)立國星宇航前，他是電子科技大學(xué)的教授。

核心業(yè)務(wù)：

公司業(yè)務(wù)主要分為兩大板塊：

1. 衛(wèi)星及相關(guān)服務(wù)：涵蓋低地球軌道商業(yè)衛(wèi)星的研發(fā)、制造、銷售及運營

2. 星基解決方案：利用衛(wèi)星遙感數(shù)據(jù)和自研技術(shù)，生成數(shù)字城市、文旅景區(qū)的3D模型并銷售

三、技術(shù)實力與行業(yè)地位

技術(shù)突破：

國星宇航在AI衛(wèi)星領(lǐng)域創(chuàng)造了多項行業(yè)第一：

? 2018年12月：發(fā)射中國第一顆AI應(yīng)用衛(wèi)星

? 2024年2月：發(fā)射中國第一顆AI智算衛(wèi)星

? 2025年5月14日：成功發(fā)射全球首個由12顆AI智算衛(wèi)星組成的AI智算衛(wèi)星星座

核心技術(shù)：

公司依托四大核心技術(shù)體系：

1. 適配太空環(huán)境的AI應(yīng)用衛(wèi)星研制技術(shù)

2. 型譜化衛(wèi)星平臺快速定制技術(shù)

3. “靈境引擎”遙感影像升維技術(shù)

4. 高功率平板式AI智算衛(wèi)星平臺技術(shù)

行業(yè)排名：

根據(jù)弗若斯特沙利文報告：

? 按2024年收入計，在管理完整衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)價值鏈的所有中國民營商業(yè)航天公司中排名第二，市場份額22.1%

? 按累計發(fā)射AI衛(wèi)星數(shù)量計，在中國所有民營商業(yè)航天企業(yè)中排名第一

四、最新進(jìn)展與未來規(guī)劃

IPO進(jìn)程：

國星宇航正在沖刺港股上市：

? 2025年1月27日：首次遞交港股招股書

? 2025年7月27日：首次申請因六個月未完成上市流程而失效

? 2025年8月25日：重新遞交招股書，目前仍在港交所審核中

業(yè)務(wù)突破：

? 2025年5月14日：成功發(fā)射太空計算星座021任務(wù)12顆衛(wèi)星，標(biāo)志著全球首個整軌互聯(lián)太空計算衛(wèi)星星座正式進(jìn)入組網(wǎng)階段

? 2025年11月：將千問大模型Qwen3部署至“星算”計劃01組太空計算中心，完成全球首次端到端太空推理任務(wù)

“星算計劃”：

這是國星宇航的核心戰(zhàn)略，計劃建設(shè)由2800顆AI衛(wèi)星組成的天基算力網(wǎng)。該計劃已獲得國際電信聯(lián)盟的軌道及頻譜審批，并拿到國家發(fā)改委批準(zhǔn)的60顆衛(wèi)星新增指標(biāo)。

五、財務(wù)表現(xiàn)與估值增長

營收增長：

? 2022年：1.77億元

? 2023年：5.08億元

? 2024年：5.53億元

? 2025年上半年：2.41億元，同比增長65.1%

虧損狀況：

公司仍處于投入期，虧損持續(xù)擴(kuò)大：

? 2022年：虧損0.91億元

? 2023年：虧損1.39億元

? 2024年：虧損1.77億元

? 2025年上半年：虧損1.92億元

估值暴漲：

公司估值從最早的9500萬元增長到2025年7月末超過67.6億元，在成立7年多時間里估值暴漲超70倍。

六、投資背景與行業(yè)意義

地產(chǎn)資本布局：

除了萬科，其他地產(chǎn)巨頭也在同一時期布局商業(yè)航天賽道：

? 星河控股（黃楚龍）：通過星河產(chǎn)業(yè)集團(tuán)持股9.68%，是國星宇航第三大股東

? 碧桂園：通過創(chuàng)投部門投資了藍(lán)箭航天、天儀研究院等

轉(zhuǎn)型嘗試：

地產(chǎn)企業(yè)投資商業(yè)航天被視為尋求從“土地紅利”向“太空紅利”轉(zhuǎn)型的嘗試。隨著傳統(tǒng)地產(chǎn)行業(yè)增長放緩，地產(chǎn)資本正在尋找新的增長點，而商業(yè)航天作為國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，具有巨大的想象空間。

行業(yè)前景：

中國衛(wèi)星行業(yè)正處于快速發(fā)展期：

? 2020-2024年市場規(guī)模從629億元增長至827億元，復(fù)合年增長率7.1%

? 預(yù)計2024-2029年復(fù)合年增長率將達(dá)26.3%，2029年市場規(guī)模有望突破2661億元

七、風(fēng)險與挑戰(zhàn)

盈利難題：

國星宇航面臨的主要挑戰(zhàn)是持續(xù)虧損。虧損原因包括：

1. 高昂的研發(fā)開支（2024年前三季度研發(fā)費用占比達(dá)44.3%）

2. 衛(wèi)星制造尚未形成規(guī)模效應(yīng)，單位成本居高不下

3. 客戶高度集中，2024年前三季度前五大客戶收入占比高達(dá)92.7%

現(xiàn)金流壓力：

截至2024年9月底，公司賬面現(xiàn)金僅1.11億元，而2024年前三季度凈虧損就達(dá)2.14億元?？蛻粞舆t付款問題突出，貿(mào)易應(yīng)收款項及應(yīng)收票據(jù)達(dá)5億元。

市場競爭：

商業(yè)航天領(lǐng)域競爭激烈，國內(nèi)已有數(shù)百家民營航天企業(yè)。除了國星宇航，藍(lán)箭航天、中科宇航、天兵科技、星河動力、星際榮耀等多家企業(yè)也在推進(jìn)IPO進(jìn)程。

總結(jié)

萬科投資國星宇航反映了中國地產(chǎn)資本在新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的探索與布局。雖然投資比例不大（間接持股約2.3%），但這一舉動具有重要的象征意義，標(biāo)志著傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)資本開始關(guān)注和布局前沿科技領(lǐng)域。

國星宇航作為中國民營商業(yè)航天領(lǐng)域的頭部企業(yè)，在AI衛(wèi)星技術(shù)方面具有先發(fā)優(yōu)勢，其“星算計劃”描繪了太空算力的宏偉藍(lán)圖。然而，公司仍面臨盈利難題、現(xiàn)金流壓力等挑戰(zhàn)，其IPO能否成功以及未來的商業(yè)化前景仍有待市場檢驗。

這一投資案例也體現(xiàn)了中國商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)的發(fā)展態(tài)勢——政策支持、資本涌入、技術(shù)突破，但商業(yè)化落地和盈利能力仍是行業(yè)需要共同面對的課題。