1月13日，容百科技發(fā)布了一則公告，稱公司和寧德時代約定自2026年第一季度至2031年累計供應約305萬噸磷酸鐵鋰正極材料，合同總金額超1200億元。

一石激起千層浪，投資者蜂擁而至。

然而，無厘頭的是，當上交所要求其披露具體詳細信息的時候，卻不斷的延期回復，甚至申請停牌躲避問詢。

1月18日，證監(jiān)會直接對公司立案調(diào)查。

寧波證監(jiān)局公布調(diào)查結(jié)論。一是合同未約定總銷售金額，1200億元系公司自行估算；二是采購量僅為不低于305萬噸預測值的70%，且需以后續(xù)簽訂的具體合同為準；三是供貨期限多寫一年，實際有效期至2030年12月30日；四是未披露需方履約以容百科技滿足綜合競爭力要求為前提條件。

換言之，這是一個意向，并非真實簽訂的合同，實際情況可能會有很大的偏差。

更搞笑的是，公司曾試圖將責任推給內(nèi)部流程，稱公告披露未報董事長白厚善簽發(fā)。

星空君認為這是不可思議的甩鍋，如果這件事屬實，那么說明公司內(nèi)控管理已經(jīng)嚴重失控，

就是一個草臺班子。作為一家理應配備了內(nèi)控崗位的上市公司來說，重大信息披露不經(jīng)過公司決策層就發(fā)布，這比董事長吹牛更為要命。

01

業(yè)績稀爛

容百科技之所以這么做，根本原因是2025年虧損。

公司的業(yè)績預報稱，預計2025年年度實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤-19,000萬元到-15,000萬元，實現(xiàn)歸屬于母公司所有者扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤-22,000萬元到-18,000萬元。

結(jié)合公司三季報，我們發(fā)現(xiàn)公司近年來業(yè)績一路下滑。

數(shù)據(jù)來源：iFind

2025年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入89.86億元，同比下降20.64%；歸母凈利潤虧損2.04億元，同比大幅下滑274.96%；扣非凈利潤虧損2.21億元，同比降幅更高達348.89%。單季度數(shù)據(jù)顯示，2025年第三季度營收27.37億元，同比下降38.29%；歸母凈利潤虧損1.35億元，同比降幅達227.45%。

2025年前三季度，容百科技毛利率僅為7.28%，較上年同期大幅減少20.05個百分點；凈利率更是跌至-1.94%的負值區(qū)間，同比斷崖式下降251.02個百分點。

主要原因有三點，一是高鎳高壓產(chǎn)能利用率不足，韓國忠州6萬噸三元正極產(chǎn)能爬坡緩慢，疊加國內(nèi)高鎳產(chǎn)線閑置，固定成本無法有效分攤。

二是新業(yè)務毛利率過低，磷酸鐵鋰等新業(yè)務雖有布局，但毛利率較低，拉低整體盈利水平。

三是鎳、鈷等原材料價格雖有所回落，但公司產(chǎn)能利用率不足導致單位成本不降反升。

數(shù)據(jù)來源：iFind

公司為布局磷酸鐵鋰、鈉電材料等新業(yè)務持續(xù)投入，2025年前三季度資本支出預計超過30億元；同時，營收下滑導致經(jīng)營性現(xiàn)金流緊張，不得不增加有息負債，財務費用持續(xù)攀升。2025年第三季度，公司財務費用達9551.99萬元，同比增長7.88%，成為侵蝕利潤的"隱形殺手"。

從根源上來說，公司近年來的業(yè)績迅速下滑，是因為壓錯了技術路線。

02

技術路線之殤

容百科技曾將高鎳高壓路線視為未來三元材料的壟斷性技術方向，并堅持認為中鎳高壓路線缺乏市場前景。

然而，市場會教育不遵從客觀規(guī)律的人。2025年，中鎳高電壓材料滲透率提升至35%，成為市場主流；寧德時代等主要客戶轉(zhuǎn)向中鎳路線，南通瑞翔等競爭對手搶占市場份額，成為三元材料出貨"一哥"；高鎳材料價格持續(xù)下跌，而容百科技高鎳產(chǎn)能利用率不足50%，無法覆蓋固定成本。

戰(zhàn)略判斷失誤導致公司高鎳產(chǎn)品銷量大幅下滑，而競爭對手通過快速布局中鎳路線搶占市場，容百科技在三元正極材料領域的龍頭地位岌岌可危。

為了挽回走的彎路，公司又開啟了“激進”模式。

2025年，布局磷酸鐵鋰、磷酸錳鐵鋰、鈉電材料等新業(yè)務，但轉(zhuǎn)型明顯滯后且產(chǎn)能規(guī)劃過于激進。

2025年才通過收購貴州新仁（6萬噸產(chǎn)能）切入市場，遠落后于行業(yè)龍頭。公司規(guī)劃未來產(chǎn)能巨大，但實際能力存疑，與寧德時代簽署的"1200億元"大單就是基于該子公司。

鈉電材料方面，規(guī)劃2030年建成50萬噸產(chǎn)能，但2025年全球鈉電池需求僅23GWh（對應正極材料約4.14萬噸），產(chǎn)能規(guī)劃遠超市場需求。

2025年鈉離子電池在儲能領域的出貨規(guī)模占比達59%，但該領域價格競爭激烈，毛利率普遍較低；而公司主攻的層狀氧化物鈉電材料在全球市場份額僅31.2%，落后于聚陰離子路線（65.9%），技術路線選擇又與市場需求出現(xiàn)了偏差。

03

吹牛的代價

在被證監(jiān)會罰了950萬之后，投資者索賠來了。據(jù)報道，有律師已啟動投資者索賠程序，符合條件的投資者可主張索賠，潛在索賠規(guī)模可能達數(shù)十億元。

而公司也陷入了信任危機，投資者選擇不再相信。2025年11月，公司因2019年比克動力債務問題未充分披露已被證監(jiān)會處罰，限制1年內(nèi)公開發(fā)行證券；2026年2月再次因信披違規(guī)被罰，監(jiān)管層對公司信息披露合規(guī)性的嚴重質(zhì)疑。