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摘 要

1、黃金ETF國(guó)泰（518800）大漲4.24%。地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的急劇升溫和技術(shù)性超跌后的回補(bǔ)，共同驅(qū)動(dòng)資金回流貴金屬市場(chǎng)。金銀在連續(xù)兩個(gè)交易日大幅下跌后強(qiáng)勁反彈，現(xiàn)貨黃金開(kāi)盤后迅速上漲，重回5000美元大關(guān)上方，現(xiàn)貨白銀重回90美元上方。

2、煤炭ETF（515220）大漲9.07%，紅利國(guó)企ETF國(guó)泰（510720）大漲4.29%。消息面上，印尼官員表示，該國(guó)礦商已暫?，F(xiàn)貨煤炭出口。印尼政府減配額核心是為了挺價(jià)，現(xiàn)價(jià)下印尼礦井利潤(rùn)較低，企業(yè)生產(chǎn)積極性不高。礦商暫停現(xiàn)貨出口，主要為了規(guī)避因配額不確定導(dǎo)致的違約風(fēng)險(xiǎn)，長(zhǎng)協(xié)出口暫未叫停。煤炭板塊短期有供需催化、長(zhǎng)期有美元信用趨弱下資源品估值支撐，投資價(jià)值凸顯。

3、機(jī)場(chǎng)航運(yùn)概念今日活躍。春運(yùn)旺季持續(xù)催化，今年過(guò)年時(shí)間較晚、假期時(shí)間較長(zhǎng)，預(yù)計(jì)節(jié)中二次出行旺盛，節(jié)中低谷不淡等，引燃板塊情緒。此外，航空長(zhǎng)邏輯仍在，供給增速放緩+高客座率+反內(nèi)卷預(yù)期等多因素共同催化下，板塊盈利改善或可期待。今日交運(yùn)ETF（561320）上漲3.10%。

4、年初銀行配置超預(yù)期后，債市經(jīng)歷了一輪緩慢上行，近期有所猶豫。十年國(guó)債ETF（511260）震蕩為主，近5日微漲0.05%。短期我們認(rèn)為利率仍有機(jī)會(huì)下行，但中長(zhǎng)期來(lái)看，窄幅震蕩或會(huì)維持。配置型策略階段性優(yōu)于波段交易，或可關(guān)注久期適中的國(guó)債ETF（511010）、十年國(guó)債ETF（511260）。

正 文

今日A股全天偏強(qiáng)震蕩。上證綜指上漲0.85%，報(bào)4102.20點(diǎn)，深證成指上漲0.21%，創(chuàng)業(yè)板指下跌0.40%，科創(chuàng)綜指下跌0.98%。滬深京三市成交額25033億元，較上日縮量624億元。板塊層面，煤炭、黃金、紅利板塊領(lǐng)漲；人工智能、傳媒、通信等高彈性板塊有所回調(diào)。風(fēng)險(xiǎn)偏好來(lái)看，今日風(fēng)險(xiǎn)偏好中性偏弱。全市場(chǎng)超過(guò)3200只股票上漲。風(fēng)格層面，小盤弱于大盤，成長(zhǎng)弱于價(jià)值，雙創(chuàng)弱于主板。總體而言，今日風(fēng)險(xiǎn)偏好處于中性偏弱狀態(tài)。

黃金ETF國(guó)泰（518800）大漲4.24%。國(guó)際現(xiàn)貨黃金目前堅(jiān)守在5000美元大關(guān)上方。金銀在連續(xù)兩個(gè)交易日大幅下跌后強(qiáng)勁反彈，現(xiàn)貨黃金開(kāi)盤后迅速上漲，重回5000美元大關(guān)上方，現(xiàn)貨白銀重回90美元上方。貴金屬價(jià)格在拋壓集中釋放后集體反彈，黃金隱含波動(dòng)率在前期飆升并回調(diào)后，再次出現(xiàn)拐頭向上跡象。

地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的急劇升溫和技術(shù)性超跌后的回補(bǔ)，共同驅(qū)動(dòng)資金回流貴金屬市場(chǎng)。中東方面，美軍擊落一架伊朗無(wú)人機(jī)，并報(bào)告伊朗武裝船只在霍爾木茲海峽附近騷擾美籍貨輪，一系列摩擦重新點(diǎn)燃市場(chǎng)對(duì)中東爆發(fā)直接沖突的避險(xiǎn)情緒。同時(shí)，俄羅斯近期對(duì)烏克蘭發(fā)動(dòng)了大規(guī)模導(dǎo)彈和無(wú)人機(jī)襲擊，為即將到來(lái)的談判蒙上了厚重的陰影。特朗普總統(tǒng)表示外交接觸仍在繼續(xù)，白宮已確認(rèn)美伊雙方定于本周五舉行會(huì)談。這種“邊打邊談”的局勢(shì)可能為黃金提供了持續(xù)的震蕩動(dòng)能。

市場(chǎng)正高度關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)的政策走向，特朗普提名的美聯(lián)儲(chǔ)主席人選凱文·沃什雖因過(guò)去的鷹派立場(chǎng)聞名，但市場(chǎng)預(yù)期他在政治壓力下也可能轉(zhuǎn)向支持降息。目前政策預(yù)期仍然模糊，也為黃金提供了一定的間接支撐。

受政府部分停擺影響，包括1月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告在內(nèi)的核心數(shù)據(jù)推遲發(fā)布，將導(dǎo)致市場(chǎng)在勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況和通脹走勢(shì)上失去了明確指引。市場(chǎng)目前正轉(zhuǎn)向今晚公布的ADP就業(yè)數(shù)據(jù)，該數(shù)據(jù)可能率先為市場(chǎng)提供美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)的最新線索。

今日煤炭ETF（515220）大漲9.07%，紅利國(guó)企ETF國(guó)泰（510720）大漲4.29%。

來(lái)源：WIND

消息面上，印尼官員表示，該國(guó)礦商已暫停現(xiàn)貨煤炭出口。印尼上月向主要礦商下達(dá)的產(chǎn)量配額比2025年水平降低40%至70%。此前，印尼政府提議大幅削減2026年煤炭產(chǎn)量配額至6億噸，2025年額度7.3億噸，較2025年實(shí)際產(chǎn)量（約7.9億噸）下降約24%。受消息催化，焦煤期貨主力合約震蕩走強(qiáng)，盤中一度漲超5%。

印尼政府減配額核心是為了挺價(jià)，現(xiàn)價(jià)下印尼礦井利潤(rùn)較低，企業(yè)生產(chǎn)積極性不高。礦商暫停現(xiàn)貨出口，主要為了規(guī)避因配額不確定導(dǎo)致的違約風(fēng)險(xiǎn)，長(zhǎng)協(xié)出口暫未叫停。目前印尼現(xiàn)貨煤炭出口暫停，對(duì)國(guó)內(nèi)煤炭供給擾動(dòng)影響較大，煤價(jià)或有異動(dòng)。

此外，國(guó)內(nèi)春節(jié)前的季節(jié)性緊張、焦煤的成本線有所上移、澳大利亞等海外市場(chǎng)的焦煤供應(yīng)干擾，也為煤炭?jī)r(jià)格提供一定支撐。

紅利國(guó)企ETF國(guó)泰（510720）煤炭占比近40%，受益于煤炭板塊情緒高漲，今日大漲4.29%。（截至2026/2/4，上國(guó)紅利指數(shù)，根據(jù)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)分類，煤炭板塊占比37.3%。）紅利國(guó)企ETF國(guó)泰標(biāo)的指數(shù)“上證國(guó)企紅利指數(shù)”，按照平均稅后現(xiàn)金股息率加權(quán)編制，篩選高股息，權(quán)重股多為高分紅的國(guó)企，近年來(lái)股息率大多數(shù)時(shí)期內(nèi)高于市場(chǎng)主要同類紅利指數(shù)，且具有較強(qiáng)的持續(xù)性。

來(lái)源：WIND

機(jī)場(chǎng)航運(yùn)概念今日活躍。今日交運(yùn)ETF（561320）上漲3.10%。

消息面上，2月2日，2026年春運(yùn)正式啟幕。多家航司和旅游平臺(tái)預(yù)計(jì)，今年春節(jié)有望刷新“最熱春節(jié)”紀(jì)錄，民航旅客量也有望創(chuàng)歷史新高。根據(jù)民航局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，春運(yùn)首日全國(guó)民航預(yù)計(jì)保障航班19080班、運(yùn)輸旅客219萬(wàn)人次。春運(yùn)期間，全國(guó)民航旅客運(yùn)輸量有望達(dá)到9500萬(wàn)人次；預(yù)計(jì)保障航班78萬(wàn)班，日均19400班，同比增長(zhǎng)5%。

春運(yùn)旺季持續(xù)催化，今年過(guò)年時(shí)間較晚、假期時(shí)間較長(zhǎng)，預(yù)計(jì)節(jié)中二次出行旺盛，節(jié)中低谷不淡。此外，航空長(zhǎng)邏輯仍在，供給增速放緩+高客座率+反內(nèi)卷預(yù)期+人民幣破7等多因素共同催化下，板塊盈利改善或可期待。

年初銀行配置超預(yù)期后，債市經(jīng)歷了一輪緩慢上行，近期有所猶豫。十年國(guó)債ETF（511260）震蕩為主，近5日微漲0.05%。短期我們認(rèn)為利率仍有機(jī)會(huì)下行，但中長(zhǎng)期來(lái)看，窄幅震蕩或會(huì)維持。配置型策略階段性優(yōu)于波段交易，或可關(guān)注久期適中的國(guó)債ETF（511010）、十年國(guó)債ETF（511260）。

來(lái)源：WIND

短期來(lái)看，配置盤超預(yù)期或是此輪反彈的核心原因。從消息角度，銀行存款留存率大幅超出預(yù)估，負(fù)債端超預(yù)期充裕；從數(shù)據(jù)角度，銀行間資金面價(jià)格有所回落，大行債市買入行為明顯，體現(xiàn)出資金充裕。目前，我們?cè)诙唐谌员３挚炊嗬蕚挠^點(diǎn)。

但在中長(zhǎng)期維度，窄幅震蕩格局未被打破。我們認(rèn)為，基本面的名義增長(zhǎng)與貨幣政策是債市的長(zhǎng)期主線，而兩方面尚未到達(dá)“量變引起質(zhì)變”的階段。一方面，經(jīng)濟(jì)基本面K型分化維持，舊動(dòng)能雖不斷磨底，但暫未顯性引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)；新動(dòng)能方興未艾，吸引了大部分投資者的關(guān)注。在K型分化下，我們很難用“好”或“壞”來(lái)衡量宏觀經(jīng)濟(jì)的狀態(tài)。另一方面，物價(jià)或在今年有所上行。興業(yè)證券認(rèn)為，隨著供給側(cè)反內(nèi)卷與需求側(cè)內(nèi)需政策下，CPI和PPI有望延續(xù)修復(fù)物價(jià)層面的超預(yù)期或是債市的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)之一。

來(lái)源：興業(yè)證券

而貨幣政策態(tài)度仍然比較中性，在呵護(hù)銀行凈息差以及匯率穩(wěn)健升值的目標(biāo)下，對(duì)債市保持合理區(qū)間的導(dǎo)向較強(qiáng)?？傮w而言，今年債市或仍有利于偏穩(wěn)健的配置型策略。

今天就這樣，白了個(gè)白~

風(fēng)險(xiǎn)提示

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

無(wú)論是股票ETF/LOF基金/聯(lián)接基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來(lái)的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的保證。

文中提及個(gè)股短期業(yè)績(jī)僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)和保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購(gòu)買相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。