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凈利潤大降130%,千億百利天恒重回虧損

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出品達摩財經(jīng)

2024年大賺37億元的百利天恒(688506.SH),在2025年再度出現(xiàn)虧損。

1月30日,百利天恒發(fā)布公告稱,預計2025年營收約為25億元,同比下滑約57.06%;預計實現(xiàn)歸母凈利潤-11億元,較上年同期減少約48.08億元,同比減少近130%,由盈轉(zhuǎn)虧。

百利天恒業(yè)績表現(xiàn)同比下滑,一是源于公司的研發(fā)投入增長,二是由于公司的知識產(chǎn)權(quán)收入較上年大幅下降。

2023年末,百利天恒與全球知名藥企百時美施貴寶(BMS)就EGFR×HER3雙抗ADC藥物iza-bren(倫康依隆妥單抗)達成重磅合作,總金額最高可達84億美元,刷新了國產(chǎn)創(chuàng)新藥單品出海授權(quán)紀錄。2024年3月,百利天恒收到BMS支付的8億美元首付款,當年公司業(yè)績得以大幅增長。

2025年,百利天恒與BMS的合作繼續(xù)推進,年內(nèi)獲得了首筆里程碑款項2.5億美元,但數(shù)額不及上年的8億美元,這也導致公司2025年營收腰斬。

從仿制藥、中成藥起步,百利天恒及其創(chuàng)始人朱義一直有一個創(chuàng)新藥理想。2010年,朱義開始進軍創(chuàng)新藥行業(yè),至今已有16年。截至2025年末,百利天恒共有17款創(chuàng)新藥處于臨床試驗階段。iza-bren正是百利天恒最重要的研發(fā)成果之一,該產(chǎn)品是全球唯一進入三期臨床階段的EGFR×HER3雙抗ADC藥物。

目前,iza-bren已向國家藥品監(jiān)督管理局藥品審評中心(CDE)遞交了鼻咽癌、食道癌兩個適應癥的上市申請,此前朱義在接受采訪時表示,該產(chǎn)品有望在2026年獲批上市,成為公司首個商業(yè)化創(chuàng)新藥物。

得益于iza-bren,百利天恒股價自2024年以來持續(xù)上漲,去年9月時每股股價一度突破400元,總市值突破1600億元。此后,公司股價開始回落,最新股價為269.69元/股,總市值約1113億元。作為公司實控人,朱義憑借在百利天恒中的持股,在《2025胡潤百富榜》中問鼎四川首富。以最新股價計算,朱義的持股市值約為800億元。

商業(yè)化前景受關注

作為一家身負光環(huán)的創(chuàng)新藥企,百利天恒憑借創(chuàng)新藥iza-bren收獲了約10.5億美元的知識產(chǎn)權(quán)收入,但也有投資者擔憂,在取得這些“一次性收入”后,百利天恒能否真正構(gòu)筑起長期的盈利能力。畢竟,藥品授權(quán)僅僅是“輸血”,產(chǎn)品商業(yè)化后才能真正自主“造血”。

百利天恒目前尚未擁有已上市的創(chuàng)新藥產(chǎn)品,距離上市最近的是公司核心藥物iza-bren,該產(chǎn)品分別于去年11月、今年1月向CDE遞交了鼻咽癌、食道癌適應癥的上市申請。此外,該產(chǎn)品還有乳腺癌、非小細胞肺癌、小細胞肺癌、尿路上皮癌、卵巢癌等多個適應癥處于三期臨床試驗中。

據(jù)朱義預測,iza-bren的潛在年銷售峰值有望達到200億美元。

百利天恒能否實現(xiàn)這一目標,首先要看該藥物的研發(fā)及上市進程是否順利。此外,若藥物成功上市,其商業(yè)化進程是否順利也將成為對百利天恒的考驗。

百利天恒曾在公告中表示,若新產(chǎn)品未被市場接受,或公司未能有效組織合適的銷售團隊及合作伙伴對產(chǎn)品進行推廣,將影響產(chǎn)品的市場開拓,進而對公司的盈利能力產(chǎn)生不利影響。此外,若未來公司產(chǎn)品未進入醫(yī)保目錄,將對相關產(chǎn)品銷量產(chǎn)生不利影響。

除創(chuàng)新藥業(yè)務外,百利天恒的傳統(tǒng)化藥、中成藥業(yè)務近年來收入持續(xù)下滑,也影響了公司的業(yè)績表現(xiàn)。2022年至2024年,公司傳統(tǒng)業(yè)務的收入分別為7.02億元、5.60億元、4.87億元,2025年上半年降至1.64億元。公司表示,上述藥物收入下滑,主要是受藥品集中采購、市場競爭加劇等因素影響。

去年9月,百利天恒的化藥業(yè)務還曝出監(jiān)管問詢事件。彼時云南省醫(yī)保局向百利天恒子公司百利藥業(yè)發(fā)送問詢函,要求其說明旗下藥物馬來酸依那普利口服溶液(0.15g,單價558元)出廠價、終端價之間價差的合理性,并說明該產(chǎn)品是否存在通過代理商抬高掛網(wǎng)價格、實施不正當營銷行為,進而增加患者和醫(yī)?;鹭摀葐栴}。同在去年9月,因未按要求調(diào)整藥品價格,上海陽光醫(yī)藥采購網(wǎng)也宣布暫停百利天恒該款藥物的采購資格。

多渠道找錢投研發(fā)

創(chuàng)新藥研發(fā)向來是個燒錢的生意,“十年時間、十億美元”正是對創(chuàng)新藥研發(fā)的生動寫照。

為了轉(zhuǎn)型創(chuàng)新藥業(yè)務,百利天恒最初是靠傳統(tǒng)化藥、中成藥的收益進行投入,隨著產(chǎn)品研發(fā)成本越來越高,加之傳統(tǒng)業(yè)務收入下滑,百利天恒也開始通過資本市場及銀行信貸、債券市場等多渠道進行融資。

2022年至2024年間,百利天恒的研發(fā)費用分別為3.75億元、7.46億元、14.43億元,復合增長率高達96.14%,2025年前三季度為17.72億元,同比增長90.23%。

研發(fā)費用持續(xù)增長之下,即使百利天恒通過與BMS的合作取得了10.5億美元的資金,公司也仍舊“缺錢”。據(jù)公司測算,2024年底,公司的貨幣資金余額為32.20億元,大額存單余額25.33億元。但考慮到金融負債、未來幾年的經(jīng)營活動資金需求、資本性支出以及安全現(xiàn)金儲備,公司仍有約48.19億元的整體資金缺口。

為了彌補資金缺口,百利天恒于2025年9月在A股完成定增,募集資金37.64億元,所得資金將用于創(chuàng)新藥研發(fā)。去年12月,公司還宣布將在中國銀行間交易市場申請注冊發(fā)行債務融資工具,發(fā)行規(guī)模不超過100億元,品種包括但不限于中期票據(jù)、短期融資券、超短期融資券、定向債務融資工具等。

百利天恒還曾計劃赴港融資,2024年至2025年期間,公司曾三度遞表港交所,并于2025年10月通過聆訊。但在即將上市之際,公司突然宣布延遲上市。

彼時百利天恒表示,公司推遲港股上市,主要是考慮到“目前的市場情況”。

朱義在后續(xù)的采訪中解釋稱:百利天恒推進港股上市,并非是為了解決當下的資金問題,而是為了給公司尋找更多的資金儲備,并解決以后融資平臺的問題。在此背景下,公司出于維護A股股價的考慮,最終暫緩了港股IPO。

朱義表示,“港股的股價和A股的股價是會聯(lián)動的,我們在A股上市,有很多投資者,如果港股(股價)往下走,可能會把A股(股價)往下拉。那么正好我們想發(fā)行的這個階段,生物醫(yī)藥的(市場)情緒也不好,我們就非常擔心會破發(fā),給A股投資者帶來損失。我們不希望A股投資者受到損失,所以我們也就暫緩在這里?!?/p>

但百利天恒并不會放棄在港上市的選項。朱義也表示,后續(xù)將在合適時機重啟港股IPO上市,計劃通過全球資本平臺支撐企業(yè)長期全球化發(fā)展戰(zhàn)略。

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