拓斯達(dá)近5年業(yè)績波動顯著，新舊業(yè)務(wù)收入均出現(xiàn)萎縮。

文/每日財報 楚風(fēng)

A股上市公司掀起赴港二次上市潮，工業(yè)機器人企業(yè)拓斯達(dá)也發(fā)力“A+H”雙平臺格局。近日，拓斯達(dá)向港交所遞交招股說明書，擬募資用于技術(shù)研發(fā)及產(chǎn)品開發(fā)、擴張銷售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)及品牌建設(shè)、戰(zhàn)略投資及產(chǎn)能建設(shè)、償還銀行貸款等用途。

具身智能領(lǐng)域是市場熱炒的賽道之一，而拓斯達(dá)具備機器人核心零部件、自動化應(yīng)用系統(tǒng)等布局，亦受到資本市場青睞。但是從業(yè)績來看，拓斯達(dá)近幾年面臨增長較大壓力，業(yè)績波動十分顯著。

赴港申請前夕，拓斯達(dá)還遭受監(jiān)管處罰。拓斯達(dá)因存在利潤虛增、成本核算不準(zhǔn)確、應(yīng)收賬款計提不準(zhǔn)確、募集資金使用不規(guī)范等問題，上市公司及相關(guān)責(zé)任人收到廣東證監(jiān)局和深交所下發(fā)的監(jiān)管函。

擬沖刺“A+H”雙平臺，

近5年業(yè)績波動顯著

A股科技企業(yè)掀起赴港“二次上市”潮流，打造“A+H”雙平臺格局。據(jù)不完全統(tǒng)計，2025年有19家上市公司成功登陸港股，其中新能源、醫(yī)藥生物、半導(dǎo)體等硬科技企業(yè)成為主力。此外，A股還有超過百家“后備軍”正在沖刺港股。

近日，拓斯達(dá)正式向港交所遞表，擬登陸主板上市。據(jù)招股書介紹，拓斯達(dá)是國內(nèi)全棧式工業(yè)機器人領(lǐng)導(dǎo)者，具身智能領(lǐng)域的先行者，具備機器人核心零部件、機器人本體、自動化應(yīng)用系統(tǒng)形成全鏈條自主布局。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，2024年，按輕負(fù)載工業(yè)機器人出貨量及輕工業(yè)領(lǐng)域工業(yè)機器人出貨量計，拓斯達(dá)在中國內(nèi)地工業(yè)機器人解決方案市場均排名第一。

作為科技領(lǐng)域最火熱的賽道之一，具身智能技術(shù)的市場需求不斷擴大。數(shù)據(jù)顯示，中國內(nèi)地工業(yè)機器人解決方案的市場規(guī)模預(yù)計到2029年增長至1593億元，2024至2029年復(fù)合增長率為14.4%。

在工業(yè)機器人商業(yè)化應(yīng)用場景中，拓斯達(dá)已推出中國內(nèi)地首款應(yīng)用于注塑場景的智能人形機器人“小拓”，以及能在不同場景執(zhí)行多項任務(wù)的四足機器人“星仔”，實現(xiàn)自主巡檢、森林消防作業(yè)以及其他復(fù)雜環(huán)境中的專項作業(yè)。

盡管拓斯達(dá)在具身智能領(lǐng)域布局較早，但是公司的業(yè)績增長并不依靠“講故事”能力。近5年來，拓斯達(dá)的業(yè)績波動十分顯著，歸屬凈利潤同比增速猶如“過山車”。

2021年至2025年前三季度，拓斯達(dá)的業(yè)績大起大落，其中營收在2023年、2024年及2025年前三季度出現(xiàn)下滑，同比減少幅度分別為8.65%、26.92%和24.49%。

拓斯達(dá)的歸屬凈利潤增速波動更為顯著，2021年、2023年及2024年分別同比減少87.42%、44.86%、378.58%，其中2024年歸屬凈利潤虧損2.45億元。

新舊業(yè)務(wù)收入萎縮，

產(chǎn)能利用率尚未飽和

從主要產(chǎn)品來看，拓斯達(dá)在具身智能領(lǐng)域的優(yōu)勢，尚未完全表現(xiàn)在產(chǎn)品收入方面。相對5年前，無論是傳統(tǒng)業(yè)務(wù)還是新興業(yè)務(wù)，拓斯達(dá)的主要產(chǎn)品銷售收入均有所減少，其中2025年傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入遭遇重挫。

2025年前三季度，拓斯達(dá)實現(xiàn)營收為16.88億元，同比下降24.49%，其中智能能源及環(huán)境管理系統(tǒng)銷售下滑成為重要因素。數(shù)據(jù)顯示，智能能源及環(huán)境管理系統(tǒng)實現(xiàn)收入為5.15億元，同比下滑55.26%。

智能能源及環(huán)境管理系統(tǒng)是拓斯達(dá)的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，過去曾為公司創(chuàng)造重要收入來源。2023年及2024年，該業(yè)務(wù)收入就呈現(xiàn)下降趨勢，分別同比減少9.40%、54.22%。由此可見，2024年及2025年，該業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)“腰斬式”減少。

《每日財報》注意到，智能能源及環(huán)境管理系統(tǒng)的下游客戶包括鋰電、3C、光伏等行業(yè)。由于相關(guān)行業(yè)面臨產(chǎn)能過剩、行業(yè)競爭加劇等原因，導(dǎo)致項目的驗收及結(jié)算不及預(yù)期，導(dǎo)致業(yè)務(wù)收入大幅減少。

值得注意的是，智能能源及環(huán)境管理系統(tǒng)屬于低毛利率業(yè)務(wù)，2025年三季度末毛利率為8.99%，大幅低于其他業(yè)務(wù)毛利率。低毛利率業(yè)務(wù)收入下降，疊加其他業(yè)務(wù)的毛利率有所增加，這反而導(dǎo)致公司整體毛利率上升至28.34%。

工業(yè)機器人及自動化應(yīng)用系統(tǒng)被拓斯達(dá)寄予厚望，但是整體收入增長仍較為疲軟。2020年，該業(yè)務(wù)收入曾達(dá)到19.34億元，是公司最主要的收入來源；即使后續(xù)收入減少，2022年收入仍達(dá)到12.88億元。2024年，該業(yè)務(wù)收入已降至7.55億元，相較之下降幅明顯。

數(shù)控機床方面，拓斯達(dá)還計劃拓張產(chǎn)能。招股書顯示，拓斯達(dá)擬擴張3900臺數(shù)控機床產(chǎn)能，預(yù)計投產(chǎn)年份為2027年。《每日財報》注意到，該業(yè)務(wù)產(chǎn)能利用率并未飽和。

2023年至2025年前三季度，數(shù)控機床產(chǎn)能分別為372臺、363臺和304臺，產(chǎn)能利用率分別為84.3%、71.7%和73.4%。拓斯達(dá)擬大幅度擴張數(shù)控機床的產(chǎn)能，能否消耗產(chǎn)能仍有待觀察。

赴港前夕遭受監(jiān)管處罰，

增加二次上市不確定性

正當(dāng)拓斯達(dá)擬奔赴港股二次上市前夕，監(jiān)管下發(fā)的警示函無疑為此蒙上陰霾。2025年12月30日，拓斯達(dá)發(fā)布公告稱，公司及吳豐禮、周永沖、謝仕梅、全衡采被廣東證監(jiān)局采取出具警示函的監(jiān)管措施。此外，深交所也向拓斯達(dá)及相關(guān)責(zé)任人出具警示函并要求整改。

警示函顯示，根據(jù)廣東證監(jiān)局對拓斯達(dá)進行現(xiàn)場核查，發(fā)現(xiàn)公司存在以下問題：一是營業(yè)收入核算不準(zhǔn)確，在客戶未取得商品控制權(quán)的情況下提前確認(rèn)收入，導(dǎo)致2023年收入及利潤提前確認(rèn)；

二是成本核算不準(zhǔn)確，2024年賬面確認(rèn)的成本中，應(yīng)于2023年確認(rèn)的成本，到2024年才確認(rèn)，導(dǎo)致兩年的成本及利潤數(shù)據(jù)不準(zhǔn)確。

三是應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備計提不準(zhǔn)確，2024年計提某客戶應(yīng)收賬款減值準(zhǔn)備時，未充分關(guān)注訴訟保全資金的權(quán)屬情況，以及2023年對該客戶相同項目的應(yīng)收賬款及合同資產(chǎn)，采用不同的壞賬準(zhǔn)備計提政策及比例計提壞賬準(zhǔn)備。

四是募集資金使用不規(guī)范，2021年3月披露向不確定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券募集說明書中，需要募集資金置換的預(yù)先投入，與后續(xù)董事會審議并實際置換的預(yù)先投入金額不一致。

五是內(nèi)幕信息管理不規(guī)范，包括內(nèi)幕信息知情人登記不完整、內(nèi)幕信息檔案管理不到位、內(nèi)幕信息知情人檔案不一致等情況。

拓斯達(dá)因上述五項問題被監(jiān)管處罰，反映出公司內(nèi)控與制度不完善、財務(wù)報告不嚴(yán)謹(jǐn)?shù)葐栴}。這對于拓斯達(dá)想要奔赴港股二次上市，無疑構(gòu)成一大困擾。

總結(jié)而言，拓斯達(dá)擬奔赴港股二次上市，“講故事”的核心是具身智能的優(yōu)勢。然而從業(yè)務(wù)收入來看，其傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入連續(xù)大幅下滑，機器人相關(guān)業(yè)務(wù)收入也跟2020年相差甚遠(yuǎn)。在具身智能受到熱炒的背景下，拓斯達(dá)能否成功登陸港股上市，《每日財報》將持續(xù)關(guān)注。

丨每財網(wǎng)&每日財報聲明

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