AI科技行情崛起，基金業(yè)跑出了新一批管理規(guī)模超百億元的主動權(quán)益基金經(jīng)理（下稱“新百億”基金經(jīng)理），他們和張坤、劉彥春等老一批基金經(jīng)理一起，構(gòu)成了“百億”基金經(jīng)理最新陣容。

從規(guī)模變化來看，前者規(guī)模在行情共振下節(jié)節(jié)攀升，后者規(guī)模與高峰相比已有下降，形成了“新舊交替”格局。這不僅反應(yīng)出“百億”群體的“新舊”易位，重倉股差異和歷史變遷還折射出了各自的投資韌性。堅守固然勇氣可嘉，自我覺悟調(diào)整卻更難能可貴。受訪人士對券商中國記者稱，部分基金經(jīng)理的投資框架尚未經(jīng)歷完整牛熊周期考驗，路徑依賴與規(guī)?！澳е洹比孕杈?。

“新百億”上，“舊百億”下

根據(jù)Wind統(tǒng)計，截至1月31日管理規(guī)模在百億元以上的主動權(quán)益基金經(jīng)理人數(shù)，仍在100位以上?！鞍賰|”基金經(jīng)理人數(shù)延續(xù)了2025年三季度以來的“探底回升”趨勢，且回到2023年底時的水平。從規(guī)模變化趨勢來看，百億基金經(jīng)理分為“新舊”兩類。

“新百億”基金經(jīng)理的管理年限普遍不長，規(guī)模此前不高，但在2025年與行情共振下躋身“百億”行列。永贏基金的張璐，2024年末時管理規(guī)模只有20億元出頭，目前已突破300億元。其中，永贏高端裝備智選在2025年四季度規(guī)模增長逾80億元，永贏先進制造智選規(guī)模增長逾100億元，兩只基金合計規(guī)模就超過了200億元。2025年冠軍基金永贏科技智選的基金經(jīng)理任桀，同樣是一名新晉的百億基金經(jīng)理。他名下基金規(guī)模在2025年二季度末時只有10億元出頭，經(jīng)過去年三四季度的凈值和份額雙升下，規(guī)模突破160億元。

除永贏基金外，“新百億”基金經(jīng)理也出現(xiàn)在中歐、易方達等公募身上。中歐基金的藍小康，管理規(guī)模從2024年末的84.60億元增加至去年末的302.73億元，一年里增長逾200億元。易方達基金的鄭希，旗下基金同樣是在去年三四季度規(guī)模大漲，總規(guī)模如今突破200億元。類似的情況還有興證全球的楊世進、工銀瑞信的尤宏業(yè)、德邦基金的雷濤、中航基金的韓浩等人。

另一方面，張坤、劉彥春、謝治宇、焦巍等人絕對規(guī)模依然占優(yōu)，但和高峰相比已明顯下降，是“舊百億”基金經(jīng)理。易方達的張坤，管理規(guī)模在480億元以上，是管理規(guī)模最大的主動權(quán)益基金經(jīng)理，但與2021年時逾1300億元的體量相比已明顯縮水，即便和2025年一季度末的608.22億元相比也減少了100多億元。謝治宇、劉彥春、葛蘭等人的“百億”體量，大多也是存量規(guī)模。謝治宇目前規(guī)模386.18億元，是規(guī)模第二大的主動權(quán)益基金經(jīng)理，他在2021年四季度時管理規(guī)模高達960多億元；葛蘭目前管理規(guī)模350多億元，較2021年逾1100億元的高峰同樣明顯下降。劉彥春目前管理規(guī)模310億元出頭，2021年管理時的規(guī)模高峰同樣在1100億元以上。

重倉股里的堅守與調(diào)整

“百億”基金經(jīng)理成為市場焦點是在2020年前后，人數(shù)一度達到160多位，單人管理規(guī)模最高超千億。此后，市場行情更替，“百億“人數(shù)和結(jié)構(gòu)隨之變換，形成了當(dāng)前“新百億上、老百億下”格局。

“這一格局的背后，主動權(quán)益基金在風(fēng)格輪動、業(yè)績驅(qū)動、機構(gòu)與渠道行為等維度下，進行了系統(tǒng)性重構(gòu)。”晨星（中國）基金研究中心高級分析師代景霞對券商中國記者表示，2021年后傳統(tǒng)核心資產(chǎn)估值收縮，科技成長賽道成為超額收益主陣地，新百億基金經(jīng)理快速做大規(guī)模，老百億基金經(jīng)理堅守消費龍頭，部分基金規(guī)模縮水。在這過程中，渠道機構(gòu)從“明星崇拜”轉(zhuǎn)向“業(yè)績+賽道雙輪驅(qū)動”，不再單純依賴昔日明星。社保、保險、FOF等中長期資金也傾向景氣度與估值匹配的組合。

具體看，“新百億”基金經(jīng)理的規(guī)模增長，是與AI、算力等行情同頻共振的結(jié)果，重倉股具有顯著科技成色。比如，任桀管理的永贏科技智選規(guī)模達150多億元，去年四季度的重倉股既有“易中天”（新易盛、中際旭創(chuàng)、天孚通信），也有工業(yè)富聯(lián)、東山精密、劍橋科技等個股?！芭f百億”基金經(jīng)理方面，人數(shù)占比較多，在過往行情變化中呈現(xiàn)出兩種變化。

大部分基金經(jīng)理堅守傳統(tǒng)藍籌資產(chǎn)。以某位基金經(jīng)理名下規(guī)模超150億元的基金為例，截至目前該基金近5年虧損接近50%，2021年至2025年的5年均是負收益，僅2025年四季度虧損就超過10億元。去年四季度的十大重倉股有4只為白酒股，其余還有中國中免、海大集團、邁瑞醫(yī)療、藥明康德、美的集團、晨光股份。

也有少部分人做出調(diào)整，從重倉藍籌轉(zhuǎn)到科技上來。以謝治宇為例，規(guī)模超200億元的興全合潤A，2025年和2024年收益率分別為35.72%和8.96%。謝治宇在重倉股上很少長時間戀戰(zhàn)，除去年二季度調(diào)出前十大重倉股的海爾智家連續(xù)重倉17個季度外，其他標(biāo)的重倉大多只有幾個季度。在這種節(jié)奏下，興全合潤去年三季度重倉了中際旭創(chuàng)和瀾起科技，四季度新增伍維存儲、華海清科、拓荊科技等彈性標(biāo)的。

仍需警惕規(guī)?！澳е洹?/p>

“百億”基金經(jīng)理持續(xù)成為市場焦點，不在于規(guī)模本身，而在于體量過大的主動權(quán)益基金，會否影響到收益持續(xù)性和基民持有體驗。

“主動權(quán)益基金此前帶來的‘疤痕效應(yīng)’至今仍在，需警惕基金規(guī)模過大和極致持倉的潛在風(fēng)險?！北本┮晃还既耸糠Q，本輪科技行情始于2024年四季度，至今已有一年多。但在很長時間里，資金對主動權(quán)益基金并有太大興趣，存量基金申購不明顯，新發(fā)基金規(guī)模普遍不大，這均與投資者在此前行情中的體感不好有關(guān)。

理財魔方的投資經(jīng)理閆樹生對券商中國記者表示，新百億基金經(jīng)理和科技、量化等賽道行情高度協(xié)同，大概率會延續(xù)“賽道深耕+風(fēng)格強化”策略，以鞏固資金吸引力，但需警惕路徑依賴與規(guī)?！澳е洹薄２糠只鸾?jīng)理的策略依賴中小盤個股或高頻交易，規(guī)模擴張后交易沖擊成本會顯著上升，策略有效性或會下降。還有部分基金經(jīng)理的投資框架尚未經(jīng)歷完整牛熊周期考驗，長期業(yè)績可持續(xù)性存疑。

“持倉過度集中（如AI）的新百億基金經(jīng)理，需注意市場風(fēng)格變化，產(chǎn)品凈值可能短時間內(nèi)發(fā)生較大回撤，或面臨份額贖回與凈值下跌雙重壓力?！碧煜嗤额檶θ讨袊浾叻Q，在新一輪監(jiān)管背景下，主動權(quán)益基金經(jīng)理將受到業(yè)績比較基準(zhǔn)嚴格約束，且超額收益與個人績效掛購，需在清晰邊界內(nèi)持續(xù)創(chuàng)造超額收益。對基金公司而言，向平臺型資管機構(gòu)轉(zhuǎn)型，建立鼓勵長期業(yè)績、容忍合理回撤的考核機制，打造資源共享、團隊協(xié)作的投研平臺將愈發(fā)重要。

代景霞稱，在監(jiān)管新規(guī)強化約束背景下，新百億基金經(jīng)理需構(gòu)建可持續(xù)的“規(guī)?！獦I(yè)績”閉環(huán)，警賽道景氣度反轉(zhuǎn)、規(guī)模與管理能力錯配、大額申贖等風(fēng)險。老百億基金經(jīng)理則需拓展能力圈、策略迭代與機制適配，實現(xiàn)規(guī)模與業(yè)績的二次增長，而非固守單一細分方向。

從基金選擇角度講，華南一家中小公募的高管人士對券商中國記者稱，單只基金規(guī)模就超百億的基金經(jīng)理，需慎重考慮。如果是名下幾只基金加總超百億，可重點關(guān)注業(yè)績最好產(chǎn)品，這往往是基金經(jīng)理最上心的基金。投資者需充分了解基金特征，特別要透過名稱去辨別基金真實投資方向和持倉風(fēng)格。

責(zé)編：楊喻程

排版：劉珺宇

校對：彭其華

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