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摘 要

1、現(xiàn)貨黃金價(jià)格加速上沖站上5200美元/盎司整數(shù)關(guān)口，黃金股票、有色金屬板塊大漲。黃金股票ETF（517400） 大漲10.00%，礦業(yè)ETF（561330） 大漲7.38%，有色60ETF（159881） 大漲7.37%。近期黃金價(jià)格的上漲不僅源于其避險(xiǎn)屬性，也受益于“拋售美國”交易邏輯的再現(xiàn)，市場對美國資產(chǎn)信心產(chǎn)生動(dòng)搖、降息周期與地緣局勢緊張形成黃金價(jià)格上行的合力，且白銀持續(xù)突破關(guān)鍵點(diǎn)位，點(diǎn)燃貴金屬板塊情緒。

2、煤炭ETF（515220） 大漲4.75%。金銀價(jià)格狂飆，有色板塊牛市氛圍濃厚，化工漲價(jià)邏輯持續(xù)演繹，石油天然氣價(jià)格上漲也引發(fā)煤價(jià)上漲預(yù)期。從基本面看，供給或有減量空間，冬季用電供暖需求正在改善，此前積累的煤炭庫存逐步去化，煤炭板塊基本面存在改善空間。宏觀維度看，商品市場強(qiáng)勢也有望帶動(dòng)煤炭板塊提升估值。

3、石油ETF（561360） 大漲4.42%。近期地緣不確定性加劇，尤其是近期伊朗地緣風(fēng)險(xiǎn)升級，特朗普表示，還有一支艦隊(duì)正駛向伊朗，希望伊朗能同美國達(dá)成協(xié)議。此外，最近的北極寒流導(dǎo)致上周末美國原油日產(chǎn)量減少高達(dá)200萬桶，二疊紀(jì)盆地受災(zāi)最重，油井、集輸系統(tǒng)和地面設(shè)備凍結(jié)或關(guān)停。在美國總產(chǎn)量通常錨定全球增長的市場中，極端天氣對短期供需帶來顯著擾動(dòng)。

4、在供應(yīng)鏈重構(gòu)、AI等新需求敘事、地緣沖突擾動(dòng)等背景下，開年以來商品市場正在逐漸升溫。金銀油銅等很多品種相繼表現(xiàn)超預(yù)期。部分資金或選擇高低切，流向化工、煤炭、建材、石油等板塊。投資者可以關(guān)注全市場獨(dú)家的煤炭ETF（515220） ，全市場最大的石油ETF（561360） ，全市場最大的建材ETF（159745） ，有望步入上行周期的化工龍頭ETF（516220）。

5、近日債市反彈持續(xù)，十年國債ETF（511260）近10日上漲0.47%。中長期維度，我們?nèi)匀痪S持窄幅震蕩的判斷，這主要是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)基本面K型分化維持，舊動(dòng)能雖不斷磨底，但暫未顯性引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)；新動(dòng)能方興未艾，吸引了大部分投資者的關(guān)注。在K型分化下，我們很難用“好”或“壞”來衡量宏觀經(jīng)濟(jì)的狀態(tài)。但今年，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)的下行或會進(jìn)一步支持債市，這是由于長債賺錢效應(yīng)明顯變差，交易盤大幅流出，剩余的配置盤或會更加關(guān)注經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)。貨幣政策角度，目前態(tài)度比較中性，對債市保持合理區(qū)間的導(dǎo)向較強(qiáng)。我們認(rèn)為，在債市維持震蕩的狀態(tài)下，配置思路的性價(jià)比或高于波段交易，建議關(guān)注更為穩(wěn)健的配置品種，如國債ETF（511010）、十年國債ETF（511260）。

正 文

今日A股全天偏強(qiáng)震蕩。上證綜指上漲0.27%，報(bào)4151.24點(diǎn)，深證成指上漲0.09%，創(chuàng)業(yè)板指下跌0.57%，科創(chuàng)綜指下跌0.47%。全市場成交額2.99萬億元，較前一交易日增量708億元。板塊層面，黃金板塊領(lǐng)漲，有色、煤炭、石油、化工等周期品排名居前；機(jī)械、光伏、醫(yī)藥等板塊有所回調(diào)。風(fēng)險(xiǎn)偏好來看，今日風(fēng)險(xiǎn)偏好中性偏弱。全市場超過3600只股票下跌。風(fēng)格層面，小盤分化但微盤股表現(xiàn)較弱，成長略強(qiáng)于價(jià)值，雙創(chuàng)弱于主板?？傮w而言，今日風(fēng)險(xiǎn)偏好處于中性偏弱狀態(tài)。

現(xiàn)貨黃金價(jià)格加速上沖站上5200美元/盎司整數(shù)關(guān)口，黃金股票、有色金屬板塊大漲。截至收盤，黃金股票ETF大漲10.00%，礦業(yè)ETF大漲7.38%，有色60ETF大漲7.37%。

來源：WIND

特朗普昨日表示，不擔(dān)心美元貶值，可以讓其像悠悠球一樣漲跌。美元指數(shù)DXY在特朗普評論時(shí)先小幅拉升，隨后大幅下跌超50點(diǎn)，創(chuàng)下2022年2月以來的新低，非美貨幣趁勢拉高，黃金價(jià)格走強(qiáng)。另外，28日消息，泰國央行行長宣布黃金交易禁止做空操作。

近期黃金價(jià)格的上漲不僅源于其避險(xiǎn)屬性，也受益于“拋售美國”交易邏輯的再現(xiàn)，市場對美國資產(chǎn)信心產(chǎn)生動(dòng)搖、降息周期與地緣局勢緊張形成黃金價(jià)格上行的合力，投資者持續(xù)涌向貴金屬。

綜合來看，當(dāng)下貴金屬和有色價(jià)格上漲，本質(zhì)是核心邏輯的持續(xù)兌現(xiàn)，且金銀中長期驅(qū)動(dòng)因素依然清晰，中期維度大概率還會走出更高價(jià)格，但本波段上漲或已經(jīng)出現(xiàn)一定加速趕頂信號。當(dāng)下市場正處于情緒與資金共振的極致階段，中長期投資機(jī)會與短期風(fēng)險(xiǎn)并存，建議投資者結(jié)合自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好與交易水平，逢低布局，理性參與中長期的投資機(jī)會。

從宏觀視野看，今年有望迎來大宗商品超級周期。國內(nèi)端，今年作為中國“十五五”規(guī)劃開局之年，或可以期待地產(chǎn)與基建投資同步出現(xiàn)脈沖式回升，為經(jīng)濟(jì)增長提供階段性支撐。海外端，今年是美國中期選舉年，歷史規(guī)律顯示中期選舉年傾向于推行擴(kuò)張性財(cái)政貨幣政策，且“大而美法案”落地將進(jìn)一步強(qiáng)化這一趨勢。2026年，中美周期的共振或帶來大宗商品超級周期。

在供應(yīng)鏈重構(gòu)、AI等新需求敘事、地緣沖突擾動(dòng)等背景下，開年以來商品市場正在逐漸升溫。金銀油銅等很多品種，相繼表現(xiàn)超預(yù)期。在貴金屬、有色金屬的引領(lǐng)下，部分資金或選擇高低切，流向化工、煤炭、建材、石油等板塊。

來源：WIND

煤炭ETF（515220）今日大漲4.75%，主因市場風(fēng)格帶動(dòng)，資源品情緒火熱，外溢到煤炭板塊。

基本面上看，近期寒潮來臨、電廠日耗水平拉升，電廠庫存去化，煤炭現(xiàn)貨價(jià)格相對平穩(wěn)，秦皇島山西產(chǎn)Q5500動(dòng)力煤價(jià)格止跌企穩(wěn)，近幾日穩(wěn)定在685元/噸。展望后續(xù)，煤炭基本面有改善空間。供給方面，隨著春節(jié)臨近，煤礦將陸續(xù)開始放假，短期煤炭供給較難放量。中期維度，今年產(chǎn)能核增退出與內(nèi)蒙古災(zāi)害治理項(xiàng)目政策有望逐步推出，煤炭供給有減量空間，具體需等待政策落地情況，如果超出市場預(yù)期，煤價(jià)具備向上彈性。需求方面，電廠日耗抬升，煤炭可用天數(shù)下行，冬季用電供暖需求正在改善，此前積累的煤炭庫存逐步去化。根據(jù)國家氣候中心預(yù)測，未來一個(gè)月將有多次冷空氣過程，煤炭需求預(yù)期改善。

除了商品市場情緒高漲外，化工漲價(jià)邏輯持續(xù)演繹，石油天然氣價(jià)格上漲也引發(fā)煤價(jià)上漲預(yù)期。雖然每個(gè)板塊上漲動(dòng)力有差異，但總體上看，在全球逐步進(jìn)入“寬財(cái)政+寬貨幣”環(huán)境、地緣擾動(dòng)頻繁、美元弱勢的背景下，供給受約束的資源品，獲得資金追捧。商品強(qiáng)勢有望帶動(dòng)煤炭板塊拔估值，可密切跟蹤金銀、有色、油氣價(jià)格表現(xiàn)。

此外，煤炭行業(yè)的估值與分紅亦凸顯價(jià)值：截至2026年1月28日，中證煤炭指數(shù)市凈率僅為1.59倍，股息率5.82%，在當(dāng)前低利率的市場環(huán)境下，其“高股息、高現(xiàn)金流”的防御屬性具備較高的配置性價(jià)比。投資者可以關(guān)注市場中唯一一只煤炭ETF（515220）。

今日石油ETF（561360）大漲4.42%。近期布倫特原油從60美元附近強(qiáng)勢反彈至65美元之上，伴隨地緣不確定性加劇，市場持續(xù)對多個(gè)前沿的短期供應(yīng)不確定性進(jìn)行定價(jià)。近期伊朗地緣風(fēng)險(xiǎn)升級，特朗普表示，還有一支艦隊(duì)正駛向伊朗，希望伊朗能同美國達(dá)成協(xié)議。此外，除伊朗潛在供應(yīng)中斷給市場帶來的擔(dān)憂，哈薩克斯坦出口受阻令歐洲市場收緊也激發(fā)市場的做多情緒。同時(shí)，俄烏沖突也持續(xù)帶來擾動(dòng)。

供給方面，最近的北極寒流導(dǎo)致上周末美國原油日產(chǎn)量減少高達(dá)200萬桶，二疊紀(jì)盆地受災(zāi)最重，油井、集輸系統(tǒng)和地面設(shè)備凍結(jié)或關(guān)停。在美國總產(chǎn)量通常錨定全球增長的市場中，極端天氣對短期供需或帶來顯著擾動(dòng)，點(diǎn)燃市場做多情緒。

當(dāng)前原油交易或更側(cè)重供應(yīng)脆弱性帶來的溢價(jià)。但中長期看，油價(jià)或已經(jīng)筑底，地緣擾動(dòng)有望催化向上空間，油氣產(chǎn)業(yè)有望受益于油價(jià)上行。此外，今年或迎來大宗商品超級周期，或有部分資金會選擇高低切，流向石油等板塊。近期石油ETF（561360）正持續(xù)吸引資金流入，投資者可以保持關(guān)注全市場最大的石油ETF（561360）。（石油ETF(561360)全市場最大是指截至2026年1月27日，石油ETF規(guī)模10.21億，是標(biāo)的指數(shù)為中證油氣產(chǎn)業(yè)指數(shù)的ETF中流通規(guī)模最大的ETF。基金規(guī)模變化波動(dòng)，不預(yù)示未來表現(xiàn)。）

來源：WIND

近日債市反彈持續(xù)，十年國債ETF（511260）近10日上漲0.47%。

來源：WIND

中長期維度，我們?nèi)匀痪S持窄幅震蕩的判斷，這主要是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)基本面K型分化維持，舊動(dòng)能雖不斷磨底，但暫未顯性引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)；新動(dòng)能方興未艾，吸引了大部分投資者的關(guān)注。在K型分化下，我們很難用“好”或“壞”來衡量宏觀經(jīng)濟(jì)的狀態(tài)。但今年，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)的下行或會進(jìn)一步支持債市，這是由于長債賺錢效應(yīng)明顯變差，交易盤大幅流出，剩余的配置盤或會更加關(guān)注經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)。貨幣政策角度，目前態(tài)度比較中性，對債市保持合理區(qū)間的導(dǎo)向較強(qiáng)。我們認(rèn)為，在債市維持震蕩的狀態(tài)下，配置思路的性價(jià)比或高于波段交易，建議關(guān)注更為穩(wěn)健的配置品種，如國債ETF（511010）、十年國債ETF（511260）。

當(dāng)然，從短期交易的角度，我們也于上周四左右發(fā)出了做多的判斷。我們認(rèn)為，十年國債的到期收益率實(shí)現(xiàn)了有效的向下突破，同時(shí)伴隨著短期資金面的進(jìn)一步放松，例如銀行間資金價(jià)格又有了松動(dòng)的跡象，但真正較大的行情，或許還需要等待央行表態(tài)的轉(zhuǎn)變，或者基本面出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。我們認(rèn)為，投資者或可適度關(guān)注十年國債品種。

今天就這樣，白了個(gè)白~

風(fēng)險(xiǎn)提示

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財(cái)方式。

無論是股票ETF/LOF基金/聯(lián)接基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標(biāo)的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對基金業(yè)績的保證。

文中提及個(gè)股短期業(yè)績僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對基金業(yè)績的預(yù)測和保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測評，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級的基金產(chǎn)品。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。