洞悉商業(yè)本性，直擊企業(yè)核芯

作者|李平

曾經(jīng)的“零食一哥”——良品鋪?zhàn)?/strong>股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“良品鋪?zhàn)印保?/strong>603719.SH），如今在下坡路上越走越遠(yuǎn)。

1月20日，良品鋪?zhàn)影l(fā)布了2025年年度業(yè)績(jī)預(yù)告。公告顯示，公司預(yù)計(jì)2025年全年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為虧損1.6億元至1.2億元，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)虧損區(qū)間為1.9億元至1.5億元。

值得注意的是，2025年是良品鋪?zhàn)舆B續(xù)虧損的第三年，自2023年起，良品鋪?zhàn)泳拖萑肓藸I(yíng)收凈利雙降的困境中，2024年錄得歸母凈利潤(rùn)虧損4610.45萬(wàn)元，進(jìn)入2025年，虧損反而較去年翻倍擴(kuò)大。

面對(duì)業(yè)績(jī)下行，良品鋪?zhàn)舆x擇以關(guān)店、降價(jià)應(yīng)對(duì)經(jīng)營(yíng)壓力。截至2025年前三季度，公司新開門店65家，閉店283家，凈減少218家，平均每一個(gè)季度閉店約72家門店。

相比于財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的惡化，以良品鋪?zhàn)訛槭椎膫鹘y(tǒng)零食品牌，在管理效率、門店運(yùn)營(yíng)、成本控制等方面正在被市場(chǎng)“甩開”。

01

連續(xù)三年虧損

近年來(lái)，居民消費(fèi)趨于理性，零食消費(fèi)的“高端化”“溢價(jià)化”邏輯正在被重新審視。良品鋪?zhàn)映掷m(xù)虧損的背后，也折射出整個(gè)零食行業(yè)需求結(jié)構(gòu)與競(jìng)爭(zhēng)模式的深刻變化。

1月20日，良品鋪?zhàn)宇A(yù)計(jì)2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)虧損1.2億元至1.6億元之間，同時(shí)，扣非凈利潤(rùn)虧損區(qū)間為1.5億元至1.9億元。

對(duì)于本期業(yè)績(jī)預(yù)虧的主要原因，良品鋪?zhàn)颖硎荆?b>公司2025年因持續(xù)優(yōu)化門店結(jié)構(gòu)，主動(dòng)淘汰低效門店，門店店數(shù)下降，導(dǎo)致公司銷售收入下降。同時(shí)，公司持續(xù)對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行優(yōu)化和調(diào)整，部分產(chǎn)品的售價(jià)下調(diào)及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整影響了公司的毛利率。并且，銷售收入和毛利率的下降導(dǎo)致公司凈利潤(rùn)較上年有所下降。

此外，良品鋪?zhàn)訄?bào)告期利息收入及理財(cái)收益較上年同比下降約1,800萬(wàn)元，且收到的政府補(bǔ)助較上年同比下降約2,300萬(wàn)元。

在經(jīng)過(guò)2021年增收不增利的困境后，良品鋪?zhàn)訕I(yè)績(jī)2022年業(yè)績(jī)略有好轉(zhuǎn)，但隨后兩年業(yè)績(jī)一路急轉(zhuǎn)直下。

2022年至2024年，良品鋪?zhàn)訝I(yíng)收分別為94.40億元、80.46億元、71.59億元，分別同比增長(zhǎng)1.24%、-14.76%、-11.02%；歸母凈利潤(rùn)分別為3.35億元、1.80億元、-0.46億元，分別同比增長(zhǎng)19.16%、-46.26%、-125.57%。

進(jìn)入2025年，良品鋪?zhàn)訕I(yè)績(jī)急速收縮，截至前三季度，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收41.40億元，同比下滑24.45%，歸母凈利潤(rùn)為-1.22億元，同比暴跌730.83%。

在良品鋪?zhàn)右驑I(yè)績(jī)下滑持續(xù)閉店的背景下 ，萬(wàn)辰旗下品牌“好想來(lái)”和沖刺IPO的零食巨頭“鳴鳴很忙”迅速搶占市場(chǎng)，不斷擠壓良品鋪?zhàn)拥氖袌?chǎng)份額。

02

閉店、降價(jià)自救

財(cái)報(bào)顯示，良品鋪?zhàn)娱T店數(shù)量正在不斷減少，2023年擁有門店3293家，2024年凈減少589家至2704家門店，截至2025年前三季度，門店數(shù)量進(jìn)一步減少至2227家，相較2023年門店數(shù)量縮水3成，約32.4%。

門店數(shù)量的縮水，不僅減少了公司的銷售額，也對(duì)整體的營(yíng)收規(guī)模產(chǎn)生了影響。截至2025年前三季度，良品鋪?zhàn)蛹用藰I(yè)務(wù)、直營(yíng)零售業(yè)務(wù)銷售額分別同比下滑25.58%、19.83%。

同時(shí)，良品鋪?zhàn)泳€上渠道銷售額也出現(xiàn)了不同程度的降幅，截至2025前三季度，良品鋪?zhàn)与娮由虅?wù)業(yè)務(wù)銷售5.61億元，同比下降14.02%；團(tuán)購(gòu)業(yè)務(wù)銷售1.52億元，同比下降3.58%。

當(dāng)消費(fèi)者更看重性價(jià)比與多樣選擇時(shí)，良品鋪?zhàn)拥摹案叨恕敝饾u演變成了“昂貴”。

不過(guò)，良品鋪?zhàn)右苍鴩L試通過(guò)降價(jià)來(lái)對(duì)抗激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。2023年，公司成立以來(lái)首次最大規(guī)模的降價(jià)行動(dòng)，300款產(chǎn)品平均降價(jià)22%，最高降幅達(dá)45%。

然而，價(jià)格戰(zhàn)之下的良品鋪?zhàn)樱?023年錄得營(yíng)收凈利雙降的尷尬局面，不僅未能搶占多少下沉市場(chǎng)的客戶群體，反而使自身盈利空間繼續(xù)縮減。2024年，良品鋪?zhàn)用释认陆?.80%至26.14%，進(jìn)入2025年，前三季度公司毛利率進(jìn)一步下滑，同比下降7%至24.96%。

此外，良品鋪?zhàn)痈邔尤耸乱舶l(fā)生變動(dòng)。去年3月，公司董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理?xiàng)钽y芬辭去董事長(zhǎng)與總經(jīng)理的職務(wù)，董事會(huì)選舉出新一任董事長(zhǎng)程虹，并決議由其代行總經(jīng)理職責(zé)；4月末，公司聘任楊紅春為總經(jīng)理。

這是 自2017年以來(lái)，良品鋪?zhàn)邮状未蚱朴蓜?chuàng)始人出任董事長(zhǎng)的慣例，將這一關(guān)鍵職位交給外部人士。短時(shí)間內(nèi)接連推出的重磅調(diào)整，清晰地傳遞出一個(gè)信號(hào)：公司已難以承受現(xiàn)狀。

03

商業(yè)模式落后

相比于財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的惡化，良品鋪?zhàn)痈枰P(guān)注的是零食行業(yè)商業(yè)模式的變化。

2023年大規(guī)模降價(jià)推進(jìn)過(guò)程中，良品鋪?zhàn)蛹用梭w系的治理短板逐漸顯現(xiàn)。相比能夠快速響應(yīng)總部指令的直營(yíng)門店，加盟門店在降價(jià)執(zhí)行上彈性更大、約束更弱，一些加盟商因利潤(rùn)被壓縮而選擇消極配合，直接影響了整體價(jià)格策略的效果。

量販零食則完全不同：總部說(shuō)了算，門店只負(fù)責(zé)執(zhí)行。SKU精簡(jiǎn)、爆品集中，每一筆庫(kù)存、每一條價(jià)格策略都能快速落地，系統(tǒng)化、數(shù)據(jù)化、可復(fù)制。

同時(shí)，門店運(yùn)營(yíng)上來(lái)說(shuō)，良品鋪?zhàn)幼非笃放菩蜗蠛完惲袠?biāo)準(zhǔn)，裝修考究。不過(guò)，在銷量下滑的局面下，門店成本壓力驟然顯現(xiàn)，這也是良品鋪?zhàn)映掷m(xù)閉店的原因之一。

反而，量販零食門店走的是極簡(jiǎn)路線，裝修模板統(tǒng)一、門店輕裝上陣，寬敞的空間讓產(chǎn)品品類得以更加豐富多樣。

在價(jià)格層面，良品鋪?zhàn)訛槭椎膫鹘y(tǒng)零食流通往往經(jīng)過(guò)品牌商、區(qū)域代理、批發(fā)商再到零售商，多層加價(jià)疊加，使整體成本水漲船高。而量販零食則采用扁平化供應(yīng)鏈，直接從生產(chǎn)廠家大批量采購(gòu)，并通過(guò)自建或合作的中央倉(cāng)庫(kù)統(tǒng)一配送，將整體加價(jià)率從傳統(tǒng)渠道的 80% 降至約 36%，成本優(yōu)勢(shì)一目了然。

在業(yè)績(jī)下滑的表象之下，曾經(jīng)的“零食一哥”良品鋪?zhàn)釉诠芾硇?、門店運(yùn)營(yíng)和成本控制上，已明顯跟不上行業(yè)節(jié)奏。

編輯 | 曉貳

排版 | 伍岳

主編 | 老潮

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