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導(dǎo)語：

隨著區(qū)塊鏈技術(shù)的廣泛應(yīng)用和加密貨幣的快速發(fā)展,傳統(tǒng)金融體系與現(xiàn)實世界秩序面臨前所未有的挑戰(zhàn)。尤其是穩(wěn)定幣的興起,不僅重塑了貨幣流通機制,也對國家主權(quán)貨幣、跨境支付系統(tǒng)和全球金融監(jiān)管秩序造成深遠影響。

在此背景下,國際社會在加密貨幣治理方面協(xié)調(diào)滯后、機制分散、資源不均的問題日益突出,尤其發(fā)展中國家亟須有效的應(yīng)對手段。中國作為全球第二大經(jīng)濟體及新興數(shù)字金融強國,有必要在全球數(shù)字貨幣治理中發(fā)揮更積極的作用。

這不僅關(guān)乎國家金融安全與貨幣主權(quán),也關(guān)系到全球金融治理體系的重構(gòu)方向。以下內(nèi)容將從單邊措施與多邊措施兩個維度出發(fā),系統(tǒng)梳理中國在應(yīng)對加密貨幣挑戰(zhàn)方面可行的政策路徑與實踐策略,力求在保持技術(shù)創(chuàng)新活力的基礎(chǔ)上,有效遏制潛在風(fēng)險,推動構(gòu)建更加公平、穩(wěn)定與可持續(xù)的國際貨幣體系。

*文自《加密貨幣突破數(shù)字邊界》一書，作者為張明、包宏
單邊措施：優(yōu)化發(fā)展路徑與治理能力

面對加密貨幣與穩(wěn)定幣對國家金融主權(quán)和監(jiān)管體系構(gòu)成的挑戰(zhàn),中國應(yīng)首先從內(nèi)部著手,完善自身應(yīng)對體系。

1.加快數(shù)字人民幣的發(fā)展與應(yīng)用

數(shù)字人民幣不僅是國家主權(quán)貨幣數(shù)字化的關(guān)鍵舉措,更是提升人民幣國際競爭力、應(yīng)對加密貨幣挑戰(zhàn)的重要戰(zhàn)略工具。BIS的研究指出,CBDC正在成為維護貨幣主權(quán)與金融穩(wěn)定的核心手段,而中國在這一領(lǐng)域的率先探索,既能滿足國內(nèi)經(jīng)濟對高效安全支付工具的需求,也為人民幣國際化創(chuàng)造了新的制度優(yōu)勢。

在發(fā)展路徑上,應(yīng)當(dāng)逐步構(gòu)建涵蓋CBDC、穩(wěn)定幣與數(shù)字資產(chǎn)的多層次結(jié)構(gòu)體系。其中,數(shù)字人民幣作為基礎(chǔ)貨幣,必須首先鞏固其在國內(nèi)支付與結(jié)算中的核心地位。在此基礎(chǔ)上,可以探索由合規(guī)機構(gòu)發(fā)行、錨定人民幣的離岸穩(wěn)定幣機制,以滿足跨境支付和國際交易的多樣化需求,從而增強人民幣的全球流動性與使用場景。

同時,應(yīng)推動數(shù)字人民幣與數(shù)字證券、數(shù)字資產(chǎn)等新興金融工具的互聯(lián)互通,形成涵蓋貨幣流通與價值儲藏的完整金融生態(tài)。

更為關(guān)鍵的是 , 數(shù)字人民幣要實現(xiàn)長遠發(fā)展 , 必須放眼國際舞臺。 積極參與全球數(shù)字貨幣標(biāo)準制定 , 推動跨境互操作性建設(shè)。這不僅能夠提升人民幣在 “一帶一路” 等合作框架中的實際使用 , 還將增強中國在全球金融體系中的話語權(quán)和制度影響力。

2.促進加密貨幣監(jiān)管的智能化與精準化

傳統(tǒng)金融監(jiān)管手段在面對跨境加密交易和鏈上資金流動時往往力不從心,因此必須借助先進技術(shù)推動監(jiān)管能力升級。對此,應(yīng)充分發(fā)揮監(jiān)管科技的作用,以雙重路徑應(yīng)對加密貨幣帶來的挑戰(zhàn)。一方面,可從規(guī)則規(guī)制角度入手,應(yīng)盡快推動統(tǒng)一的國際監(jiān)管標(biāo)準(如反加密貨幣洗錢規(guī)則)的制定與落地,并要求銀行、證券機構(gòu)和金融科技公司嚴格遵守,形成全球范圍的合規(guī)共識。

另一方面,可引入前沿技術(shù)全面加強監(jiān)管能力。例如,監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)加強與交易平臺、錢包提供商及鏈上數(shù)據(jù)分析公司的合作,借助區(qū)塊鏈分析和自動化監(jiān)測工具,全面掌握鏈上交易情況,及時識別異常資金流動和潛在風(fēng)險。同時,應(yīng)推動建立跨機構(gòu)、跨行業(yè)的信息共享與聯(lián)動機制,探索“監(jiān)管共治”的新模式。

在此基礎(chǔ)上 , 國內(nèi)金融機構(gòu)需強化技術(shù)儲備 , 建設(shè)統(tǒng)一標(biāo)準下的鏈上風(fēng)險監(jiān)測系統(tǒng) , 提升全行業(yè)的風(fēng)險抵御能力。 同時 , 應(yīng)鼓勵高校與科研機構(gòu)深度參與監(jiān)管科技的研發(fā) , 為前沿風(fēng)險的識別和預(yù)警提供理論方法和技術(shù)支撐。 隨著監(jiān)管科技的普及應(yīng)用與智能化升級 , 我國金融監(jiān)管體系將獲得更有力的技術(shù)保障 , 在面對加密貨幣引發(fā)的新金融風(fēng)險時更加主動與從容。

3.重新審視加密貨幣領(lǐng)域創(chuàng)新與監(jiān)管的平衡

在全球范圍內(nèi),加密貨幣及區(qū)塊鏈技術(shù)的迅速發(fā)展既帶來了深遠的經(jīng)濟與技術(shù)變革,也引發(fā)了金融穩(wěn)定、消費者保護及合規(guī)性等多方面的挑戰(zhàn)。如何在保持技術(shù)創(chuàng)新活力的同時,制定有效的金融監(jiān)管政策以防范潛在風(fēng)險,已成為各國政府亟須解決的核心課題。尤其在特朗普政府大力推動加密貨幣發(fā)展的背景下,這一議題的重要性更加凸顯。

各國應(yīng)根據(jù)本國國情和金融市場實際情況,制定科學(xué)合理的加密貨幣政策。通過擴大監(jiān)管沙盒機制或漸進式監(jiān)管模式,可以在支持技術(shù)創(chuàng)新的同時,有效降低系統(tǒng)性風(fēng)險。監(jiān)管沙盒機制旨在為金融科技創(chuàng)新提供一個時間和范圍有限的“安全空間”。在此空間內(nèi),相關(guān)金融機構(gòu)或科技公司獲得部分監(jiān)管豁免,直接在現(xiàn)實或虛擬環(huán)境中測試金融產(chǎn)品、服務(wù)、商業(yè)模式或營銷渠道的創(chuàng)新解決方案。相較于禁止的極端措施和無為而治的消極策略,監(jiān)管沙盒機制更為靈活。

在實踐中,歐盟的MiCA通過漸進式監(jiān)管模式,引入加密資產(chǎn)服務(wù)提供商(Crypto-Asset Service Provider,CASP)許可制度、穩(wěn)定幣儲備要求以及反洗錢與消費者保護措施,有效提升了市場透明度并降低了系統(tǒng)性風(fēng)險,這為全球加密貨幣政策的設(shè)計提供了重要參考。

建議我國政府在可控范圍內(nèi)促進穩(wěn)定幣與傳統(tǒng)金融體系的融合。由于具有區(qū)塊鏈支付優(yōu)勢,CBDC和穩(wěn)定幣都具有良好的發(fā)展前景,都將對跨境支付網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和國際貨幣體系改革產(chǎn)生重要影響(劉東民和宋爽,2020)。其中,穩(wěn)定幣除了可以用于支付和匯款,還可以與證券、貸款等傳統(tǒng)金融產(chǎn)品結(jié)合,推動智能合約在金融交易中的應(yīng)用。這種融合有望提高金融交易的自動化程度,降低交易成本,提升金融市場的效率( Feyen 等,2021)。

因此 , 在保證金融穩(wěn)定的前提下 , 推動穩(wěn)定幣在合法監(jiān)管框架下的創(chuàng)新應(yīng)用 , 具有多項益處。 我國可以考慮在香港和澳門等地探索離岸人民幣穩(wěn)定幣的創(chuàng)新與應(yīng)用。 這一方面可探索建立兼顧效率與安全的科學(xué)合規(guī)框架 ; 另一方面可吸引金融機構(gòu)、 區(qū)塊鏈企業(yè)開發(fā)穩(wěn)定幣的創(chuàng)新應(yīng)用 , 特別是在跨境場景中嘗試數(shù)字人民幣與穩(wěn)定幣的創(chuàng)新組合 , 實現(xiàn) “主權(quán)可控 , 市場增效” 的雙軌制。

4.充分利用一國兩制的制度優(yōu)勢

我國香港和澳門擁有開放的市場環(huán)境、成熟的金融體系以及與國際接軌的法律制度,這些條件使其具備開展加密貨幣與穩(wěn)定幣試點的天然優(yōu)勢。在港澳地區(qū)探索設(shè)立穩(wěn)定幣與區(qū)塊鏈的創(chuàng)新試點區(qū),不僅有助于完善法律屬性、清算機制和儲備要求,還能為全國范圍的制度推廣提供可復(fù)制的經(jīng)驗。

與此同時,應(yīng)積極推動“香港融資+內(nèi)地應(yīng)用”的合作模式,利用香港的國際化平臺為區(qū)塊鏈企業(yè)提供融資渠道,同時在內(nèi)地推動其應(yīng)用落地。在這一過程中,必須高度重視立法和監(jiān)管完善,堅決防范利用虛擬資產(chǎn)進行非法集資和資本外逃的風(fēng)險。通過這種“試點先行,風(fēng)險可控”的治理模式,完全有可能探索出一條具有中國特色的數(shù)字金融發(fā)展道路。

多邊措施：推動全球治理與國際合作

接下來,我們從推動國際貨幣體系的數(shù)字化轉(zhuǎn)型、統(tǒng)籌全球監(jiān)管的必要性與路徑等層面提出應(yīng)對建議。

1.推動國際貨幣體系的數(shù)字化轉(zhuǎn)型

加密貨幣的崛起從表面來看是技術(shù)進步的結(jié)果,更深層原因在于國際貨幣體系自身功能失調(diào),尤其是美元作為全球主要儲備貨幣的主導(dǎo)地位嚴重影響了國際經(jīng)濟的公平性。美元的主導(dǎo)地位不僅加劇了全球經(jīng)濟的不平衡,還使得其他國家在貨幣政策上受制于美國的經(jīng)濟周期。

在此背景下,由新技術(shù)和信任機制驅(qū)動的去中心化貨幣成為突破傳統(tǒng)體系局限的解決方案。自加密貨幣出現(xiàn)以來,全球范圍內(nèi)無現(xiàn)金支付的比重不斷上升,推動了對更高效安全的數(shù)字貨幣的需求。

截至2021年,全球有2/3的成年人以數(shù)字形式收款或付款,而在發(fā)展中經(jīng)濟體中,這一比例從2014年的35%增長到2021年的57%。上述趨勢不僅反映了數(shù)字經(jīng)濟時代對于數(shù)字化交易媒介的內(nèi)在需求,而且大幅加快了支付手段和金融基礎(chǔ)設(shè)施的數(shù)字化演進進程。國際貨幣體系的數(shù)字化轉(zhuǎn)型已成為不可逆轉(zhuǎn)的趨勢。

國際貨幣體系的數(shù)字化轉(zhuǎn)型不僅是技術(shù)進步的必然結(jié)果,更是全球經(jīng)濟治理結(jié)構(gòu)重塑的重要契機。

然而,在國際貨幣體系的數(shù)字化轉(zhuǎn)型中,必須避免被特朗普政府“美國優(yōu)先”的單邊主義傾向主導(dǎo)。這種以美國利益為中心的做法可能加劇國際經(jīng)濟的不平等,損害全球合作的公平性。為此,國際貨幣體系的數(shù)字化轉(zhuǎn)型必須考慮更為公平和包容的解決方案,其中數(shù)字特別提款權(quán)(e-SDR) 和CBDC都是值得嘗試的重點方向。

e-SDR的優(yōu)勢在于能夠為各國提供更加平等的儲備貨幣選擇,從而減少對單一貨幣尤其是美元的過度依賴。e-SDR能夠拓展超主權(quán)儲備貨幣在數(shù)字領(lǐng)域與虛擬空間的使用,也有助于推動國際貨幣體系的多元化。我們建議以e-SDR和CBDC為切入點,加快國際貨幣體系多元化改革。

CBDC的推出為國際貨幣體系的數(shù)字化提供了重要選項。CBDC在確保貨幣政策獨立性和金融穩(wěn)定的基礎(chǔ)上,能夠推動跨境支付的便利性和效率。不同國家央行可以基于共同的技術(shù)平臺,建立全球性數(shù)字貨幣支付網(wǎng)絡(luò),避免單一國家對全球貨幣體系的過度主導(dǎo)。這將使得國際貨幣體系更具普遍性和公平性。

作為國家主導(dǎo)的數(shù)字貨幣,CBDC的合法性和安全性使其在跨境支付和金融穩(wěn)定方面具有顯著優(yōu)勢,同時也能保留國家對貨幣政策和金融穩(wěn)定的控制權(quán),但難點在于如何確保各國CBDC的研發(fā)與應(yīng)用步調(diào)一致,并且具有較強的互操作性。對此我國可以積極作為,大力推廣數(shù)字人民幣和央行數(shù)字貨幣橋,吸引更多國家加入CBDC的研發(fā)與跨境使用。

從國際貨幣體系演進方向看 , 由 IMF 等國際組織發(fā)行超主權(quán)貨幣從長遠看是取代美元本位的一個選項 , 并且 e-SDR 也具有跨境使用方便靈活、 實際幣值更加穩(wěn)定的優(yōu)勢 ( 管濤 ,2023) 。 尤其對發(fā)展中國家而言 , 這是在 CBDC 之外更加現(xiàn)實的國際貨幣選擇。作為發(fā)展中大國 , 我國可推動更多國家積極參與探索由 IMF 主導(dǎo)發(fā)行的 e-SDR, 緩解發(fā)展中國家對美元穩(wěn)定幣的依賴以及自身技術(shù)實力與金融治理能力的不足。

2.加密貨幣領(lǐng)域的國際監(jiān)管合作亟須加強

加密貨幣的快速發(fā)展尤其是特朗普的加密貨幣新政,將加劇全球金融監(jiān)管的碎片化,放大各國在應(yīng)對加密貨幣跨境流動、非法活動等方面的協(xié)調(diào)不足。在此背景下,加強全球加密貨幣的監(jiān)管協(xié)調(diào)顯得尤為緊迫。各國應(yīng)加強跨境監(jiān)管合作,共同制定國際標(biāo)準和規(guī)則,以應(yīng)對特朗普政策帶來的沖擊,維護全球金融穩(wěn)定。

當(dāng)前,以下3個方向的任務(wù)尤為緊迫。

一是構(gòu)建針對穩(wěn)定幣尤其是美元穩(wěn)定幣的全球監(jiān)管機制。目前來看,盡管穩(wěn)定幣的負面影響得到了G7、IMF和BIS等機構(gòu)的關(guān)注,但由于穩(wěn)定幣的全球流動性超越了單一國家的監(jiān)管能力,以及特朗普政府的支持政策進一步擴大美元穩(wěn)定幣的壟斷地位,加密貨幣恐加劇跨境資本流動失控、貨幣政策傳導(dǎo)機制失效以及金融穩(wěn)定性受損等風(fēng)險。

因此,我國應(yīng)積極與國際金融監(jiān)管機構(gòu)及更多國家開展合作,推動針對美元穩(wěn)定幣的國際監(jiān)管標(biāo)準和框架的制定與實施。當(dāng)前的困境不在于沒有可參考的政策文件,FSB于2020年提出“全球穩(wěn)定幣”監(jiān)管框架,歐盟也于2023年發(fā)布MiCA,主要問題在于各國的監(jiān)管態(tài)度與能力存在巨大差異。建議我國積極發(fā)起國際合作,力爭在國際層面成立專門監(jiān)管機構(gòu),通過建立并落實全球統(tǒng)一的美元穩(wěn)定幣監(jiān)管框架和技術(shù)平臺,全面維護國際金融秩序。

二是統(tǒng)籌協(xié)調(diào)全球針對加密貨幣市場的監(jiān)管合作。盡管發(fā)達國家在加密貨幣的監(jiān)管方面發(fā)揮了主導(dǎo)作用,但發(fā)展中國家在全球金融市場中的重要性日益增加,并且遭受了更多來自加密貨幣行業(yè)的沖擊。特朗普的加密貨幣新政恐加速該領(lǐng)域的創(chuàng)新并放大市場溢出風(fēng)險,因此協(xié)調(diào)全球監(jiān)管合作具有重要意義,既能減少加密貨幣市場主體及交易行為的監(jiān)管套利,又能提升對加密貨幣市場的整體治理能力,增強金融市場的韌性。鑒于我國已具備豐富的加密貨幣監(jiān)管與治理經(jīng)驗,可聯(lián)合更多受沖擊的發(fā)展中國家共同構(gòu)建新的加密貨幣治理或監(jiān)管機構(gòu),通過定期召開會議,加強國際間信息共享與技術(shù)合作,推動國際規(guī)則協(xié)調(diào)等方式,推動各國在加密貨幣治理問題上達成最大共識。

三是我國應(yīng)在全球治理中堅持包容性、合作性、可持續(xù)性的原則,推動新興市場國家在全球金融規(guī)則制定中的話語權(quán)提升。在加密貨幣治理中,廣大發(fā)展中國家往往面臨技術(shù)、人力與資源短缺的問題,需通過國際合作獲得支持。我國可設(shè)立全球南方數(shù)字治理基金,為低收入國家提供技術(shù)援助、能力建設(shè)與政策咨詢,推動全球治理的公平性提升。同時,可定期召開全球加密貨幣治理大會,打造南北對話平臺,推動建立平衡發(fā)展的治理共識。通過主導(dǎo)全球治理議題設(shè)置與路徑選擇,我國將為構(gòu)建更加公平有序的全球數(shù)字貨幣治理體系提供戰(zhàn)略支撐。

3.加強CBDC領(lǐng)域的國際研發(fā)與合作

CBDC作為央行發(fā)行的數(shù)字法定貨幣,提供了合法、受監(jiān)管的數(shù)字支付手段并降低了交易成本。但尼日利亞案例表明,在缺乏技術(shù)和經(jīng)濟治理能力的情況下,CBDC并不能有效地與加密貨幣競爭,這凸顯了通過加強多邊研發(fā)合作來提升金融治理與技術(shù)能力的重要性。建議我國基于當(dāng)前多幣種法定數(shù)字貨幣橋(mCBDC Bridge)項目的經(jīng)驗,主動加強與東盟國家、金磚國家等區(qū)域合作平臺的交流與合作,從技術(shù)升級和支付效率提升等角度出發(fā)，牽頭或協(xié)調(diào)開展多邊研發(fā)與測試,重點提高各國CBDC系統(tǒng)在跨境支付層面的互操作性。這不僅有助于數(shù)字人民幣拓寬跨境使用的基礎(chǔ),也能促進相關(guān)國家或地區(qū)建立統(tǒng)一的CBDC多邊標(biāo)準,通過官方手段來應(yīng)對加密貨幣的挑戰(zhàn)。

《加密貨幣突破數(shù)字邊界》

【作者】張明、包宏

【書號】9787521782578

【出版時間】2026年1月

【內(nèi)容簡介】

加密貨幣正以顛覆性力量改寫全球金融秩序與地緣政治格局，從小眾極客游戲邁入全球金融治理階段，成為影響世界經(jīng)濟發(fā)展的關(guān)鍵變量。這本書沿著加密貨幣發(fā)展脈絡(luò)，從解析早期比特幣，到加密交易所等“接口”構(gòu)建，再到現(xiàn)實世界資產(chǎn)（RWA）上鏈趨勢，展現(xiàn)加密貨幣與現(xiàn)實世界的逐步融合，深入探討了加密貨幣對國際貨幣體系的復(fù)雜影響：

在貨幣流通領(lǐng)域，旨在“去中心化”的加密貨幣卻在強化“中心—外圍”格局；穩(wěn)定幣因各司法管轄區(qū)的行動不協(xié)調(diào)等現(xiàn)實原因，引發(fā)了一系列不穩(wěn)定的問題。

在政治博弈領(lǐng)域，在美國國內(nèi)，加密貨幣行業(yè)依托行業(yè)游說、選舉資助和選民動員，打通了資本與政治連接的通道；在美國之外，憑借穩(wěn)定幣與對中心化機構(gòu)的監(jiān)管能力，美國的跨境滲透與制裁手段得到升級。

在金融治理領(lǐng)域，加密貨幣濫用放大監(jiān)管漏洞；發(fā)展中國家面臨貨幣替代風(fēng)險，暴露全球金融體系的脆弱性。

面對這場關(guān)乎國家金融安全與貨幣主權(quán)的戰(zhàn)爭，這本書從單邊和多邊兩個維度提出極具前瞻性的中國方案，力求在保持技術(shù)創(chuàng)新活力的基礎(chǔ)上，有效遏制潛在風(fēng)險，推動構(gòu)建更加公平、穩(wěn)定與可持續(xù)的國際貨幣體系。這本書將助力政策制定者、金融從業(yè)者、研究者在科技金融、數(shù)字金融驅(qū)動下，洞察全球金融秩序演變，把握中國金融高質(zhì)量發(fā)展機遇。

【作者簡介】

張明，中國社會科學(xué)院世界經(jīng)濟與政治研究所副所長、研究員，國家全球戰(zhàn)略智庫研究員，國家金融與發(fā)展實驗室副主任，中國國際經(jīng)濟關(guān)系學(xué)會副會長，中國金融四十人論壇特邀成員。

研究領(lǐng)域為國際金融與中國宏觀經(jīng)濟。在國內(nèi)外學(xué)術(shù)期刊上發(fā)表若干學(xué)術(shù)論文，在國內(nèi)外財經(jīng)媒體上發(fā)表大量財經(jīng)評論。出版《宏觀中國：經(jīng)濟增長、周期波動與資產(chǎn)配置》《中國攀升：長期經(jīng)濟增長的世界意義》《穿越周期：人民幣匯率改革與人民幣國際化》等學(xué)術(shù)著作。

包宏，香港中文大學(xué)（深圳）前海國際事務(wù)研究院助理院長、副研究員。曾任國務(wù)院發(fā)展研究中心國際技術(shù)經(jīng)濟研究所數(shù)據(jù)部主任。經(jīng)濟學(xué)博士，研究領(lǐng)域為數(shù)字貨幣、地緣政治與經(jīng)濟。

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