1月14日，藥明合聯(lián)宣布以每股4港元現(xiàn)金發(fā)起自愿要約，擬收購東曜藥業(yè)全部股份，交易總價約31億港元。這一高達(dá)99%溢價率的并購，不僅是藥明合聯(lián)的重大資本運作，更標(biāo)志著ADC CDMO行業(yè)從內(nèi)生增長邁向外延整合的新階段。

本次收購呈現(xiàn)典型的“閃電戰(zhàn)”特征。東曜藥業(yè)自2025年12月29日起停牌，市場即猜測重大交易即將落地。兩周后，藥明合聯(lián)通過財務(wù)顧問花旗環(huán)球金融亞洲正式披露要約方案，擬收購全部已發(fā)行股份及注銷所有未行使購股權(quán)。要約價較東曜藥業(yè)停牌前收盤價溢價99%，較30日均價溢價114.67%，這一估值充分體現(xiàn)了對標(biāo)的資產(chǎn)稀缺性的認(rèn)可。

藥明合聯(lián)表示將使用內(nèi)部資源完成交易，無需依賴外部融資。值得注意的是，收購?fù)瓿珊笏幟骱下?lián)計劃維持東曜藥業(yè)上市地位，這表明其戰(zhàn)略意圖并非私有化套利，而是戰(zhàn)略性控股整合，保留東曜藥業(yè)作為獨立運營實體，繼續(xù)服務(wù)現(xiàn)有客戶。

作為全球ADC CDMO領(lǐng)先企業(yè)，藥明合聯(lián)正面臨“甜蜜的煩惱”：截至2025年底，其服務(wù)客戶超630家，在手iCMC項目達(dá)252個，其中18個PPQ（工藝性能確認(rèn)）項目和1個商業(yè)化項目即將進(jìn)入產(chǎn)能密集釋放期。然而，自建產(chǎn)線從選址到認(rèn)證需3-5年周期，“遠(yuǎn)水解不了近渴”。

東曜藥業(yè)的核心價值恰在于此——這家早在2013年便布局生物藥的企業(yè)，擁有5萬平方米生產(chǎn)基地、20000升生物藥產(chǎn)能，更重要的是其GMP車間可實現(xiàn)ADC裸抗、原液、制劑一體化生產(chǎn)，所有關(guān)鍵工序集中于單一車間，質(zhì)量控制與監(jiān)管合規(guī)性達(dá)到行業(yè)頂尖水平。直接并購相當(dāng)于為藥明合聯(lián)裝上了“時間機(jī)器”，將產(chǎn)能擴(kuò)張周期壓縮至數(shù)月，實現(xiàn)以資金換時間的最優(yōu)解。

此外，東曜藥業(yè)在手ADC項目將直接豐富藥明合聯(lián)的項目組合，擴(kuò)大客戶覆蓋面，尤其在中國本土市場形成更密集的滲透網(wǎng)絡(luò)。

對于東曜藥業(yè)而言，每股4港元的要約價意味著股東獲得近一倍溢價回報，是對其早期布局ADC賽道的價值重估。更重要的是，在藥明合聯(lián)的技術(shù)賦能與訂單導(dǎo)流之下，東曜藥業(yè)的成熟產(chǎn)能將從服務(wù)區(qū)域客戶升級為承接全球創(chuàng)新藥項目，接入更廣闊的產(chǎn)業(yè)生態(tài)。

無錫藥明合聯(lián)生物技術(shù)有限公司企業(yè)概覽

圖片來源：藥智數(shù)據(jù)

結(jié)語：藥明合聯(lián)收購東曜藥業(yè)，表面看是一筆31億港元的產(chǎn)能交易，實則是ADC CDMO行業(yè)從技術(shù)驅(qū)動走向產(chǎn)能+資本雙驅(qū)動的轉(zhuǎn)折點。在ADC藥物商業(yè)化浪潮下，并購整合不是選擇題，而是生存題。這場交易為行業(yè)確立了新估值錨點——產(chǎn)能即價值，交付即話語權(quán)。未來的競爭，將屬于那些既能攀登技術(shù)高峰，又善于通過資本手段快速構(gòu)建產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施的生態(tài)主導(dǎo)者。

參考來源：

1.藥智數(shù)據(jù)

2.https://mp.weixin.qq.com/s/UXozL0Fc01Fg4s2Fk0I6Sw

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