來源：紅星資本局

　　近日，知名投資人段永平在雪球上回應(yīng)網(wǎng)友提問時(shí)，再度談及對(duì)泡泡瑪特的看法。

　　一位雪球用戶認(rèn)為泡泡瑪特的商業(yè)模式非常好，99元一個(gè)的毛絨玩具大家都想要，且泡泡瑪特2025年半年報(bào)的資產(chǎn)負(fù)債表也很“干凈”，幾乎沒有任何與經(jīng)營無關(guān)的長期負(fù)債。因此請(qǐng)教段永平為何會(huì)看不懂泡泡瑪特，該公司是否存在什么風(fēng)險(xiǎn)？

　　對(duì)此，段永平回復(fù)稱，“如果你有足夠多的錢，你愿意按市值把這家公司買下來嗎？當(dāng)你這么想的時(shí)候，你會(huì)比較容易想長遠(yuǎn)?！?/p>

　　他提到，自己大致看過泡泡瑪特，覺得他們確實(shí)蠻厲害的，“不過，我依然無法理解人們?yōu)槭裁磿?huì)需要這個(gè)東西，萬一過兩年大家都不要了呢？如果你能認(rèn)為人們會(huì)一直需要，他們的業(yè)務(wù)會(huì)一直成長，那對(duì)你來說這當(dāng)然是個(gè)還不錯(cuò)的投資?！?/p>

圖片來源：段永平雪球賬號(hào)

　　段永平解釋稱，如果投資者堅(jiān)信人們會(huì)一直需要，且業(yè)務(wù)會(huì)一直成長，那當(dāng)然是不錯(cuò)的投資。但他把潮玩歸類到了自己“無法理解”的范疇——就像他不理解“女生買包”和“天價(jià)名畫”一樣。雖然這些需求客觀存在，但在他的邏輯里看不透，所以選擇“不懂不碰”。

　　段永平此次發(fā)聲的時(shí)間點(diǎn)頗為微妙，正值泡泡瑪特股價(jià)經(jīng)歷深度回調(diào)之際。

　　截至2026年1月12日收盤，泡泡瑪特報(bào)197.00港元/股，總市值2645.60億港元。而在不到半年前的2025年8月26日，其股價(jià)曾創(chuàng)下335.40港元的高點(diǎn)，市值一度突破4500億港元。

　　這意味著，在短短不到5個(gè)月的時(shí)間里，泡泡瑪特股價(jià)已回落超41%，市值蒸發(fā)約1858億港元。盡管公司海外擴(kuò)張步伐未停，2025年凈利潤預(yù)計(jì)依然可觀，但Labubu等核心IP的市場(chǎng)溢價(jià)消退及沽空壓力，顯然讓市場(chǎng)情緒出現(xiàn)了動(dòng)搖。

　　此外，針對(duì)近日市場(chǎng)流傳的“泡泡瑪特將推出潮玩手機(jī)”一事，公司方面已于1月12日明確回應(yīng)：并無自主研發(fā)手機(jī)的計(jì)劃。近期會(huì)和知名手機(jī)品牌推出IP聯(lián)名合作。

　　值得注意的是，這其實(shí)并非段永平首次給泡泡瑪特潑冷水。早在2025年8月23日，也就是泡泡瑪特股價(jià)即將觸及歷史最高點(diǎn)的三天前，段永平就曾表達(dá)過類似的審慎態(tài)度。

　　當(dāng)時(shí)，有投資者將泡泡瑪特比作“新消費(fèi)領(lǐng)域的茅臺(tái)”，并在雪球上詢問段永平的看法。段永平彼時(shí)的回復(fù)頗為克制且犀利：“泡泡瑪特這家公司的產(chǎn)品確實(shí)很有意思，創(chuàng)始人也是個(gè)很有意思的人，他們能做到今天這樣很了不起，但我看不懂10年后公司會(huì)怎樣?！?/p>

　　摩根士丹利報(bào)告指出，泡泡瑪特正在從過去兩年的“爆發(fā)式增長”階段，過渡到未來的“可持續(xù)增長”階段。該機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)泡泡瑪特2026年Labubu的收入增速將顯著放緩，增長引擎將由單一爆款轉(zhuǎn)向非Labubu IP的多元化驅(qū)動(dòng)。

　　最新財(cái)報(bào)顯示，2025年第三季度泡泡瑪特整體收入同比增長245%至250%。其中，中國市場(chǎng)收入同比增長185%至190%；海外市場(chǎng)表現(xiàn)更為強(qiáng)勁，收入同比增長365%至370%。2025年上半年，該公司營收達(dá)到138.8億元，同比增長204.4%；經(jīng)調(diào)整凈利潤47.1億元，同比增長362.8%；公司擁有人應(yīng)占溢利45.74億元，同比增長396.5%。

　　泡泡瑪特創(chuàng)始人王寧曾說，預(yù)計(jì)2025年全年?duì)I收不低于300億元，相比業(yè)績數(shù)據(jù)，他更關(guān)注集團(tuán)增長的健康度，以及大數(shù)據(jù)增長背后的細(xì)節(jié)把控。