出品|拾鹽士

華潤雙鶴正面臨一場業(yè)績與治理的雙重考驗。

國家藥品監(jiān)督管理局的一則公告，將其全資子公司推至風口浪尖。雙鶴利民藥業(yè)生產(chǎn)的一批次碳酸氫鈉注射液被檢出“可見異物”和pH值不合格，存在明確的安全風險。這并非偶發(fā)的質(zhì)量問題，而是近年來公司產(chǎn)品屢登監(jiān)管“黑榜”的延續(xù)，暴露出其質(zhì)量管控體系的深層隱患。

更為引人側(cè)目的是，在2024年營收與凈利潤雙雙下滑的背景下，華潤雙鶴董事長陸文超及部分高管的薪酬卻在逆勢增長。業(yè)績承壓與管理層薪酬上漲之間的反差，將這家老牌藥企的治理邏輯與股東回報問題推至聚光燈之下。

嚴重安全風險！華潤雙鶴屢上監(jiān)管“黑榜”

公開資料顯示，華潤雙鶴是華潤集團大健康領域化藥業(yè)務平臺，主營業(yè)務涵蓋新藥研發(fā)、制劑生產(chǎn)、藥品銷售、原料藥生產(chǎn)及制藥裝備等。與此同時，華潤雙鶴也是國內(nèi)大輸液領域和化藥制劑的重要生產(chǎn)企業(yè)。

此次涉事企業(yè)雙鶴利民是華潤雙鶴投入巨資收購的全資子公司。2015年10月，華潤雙鶴以7.13億元收購雙鶴利民60%股權(quán)，2018年又以8.48億元收購剩余40%股權(quán)，總投資額達15.61億元。

該公司此次不合格的碳酸氫鈉注射液，并非普通藥品，而是臨床用于糾正代謝性酸中毒的關鍵治療性輸液，其質(zhì)量問題直接關系到患者用藥安全。可見異物指標不合格意味著藥液中存在粒徑大于50微米的不溶性物質(zhì)，可能引發(fā)血管栓塞等嚴重安全風險。pH值超標則會直接影響藥效發(fā)揮，極端情況下甚至可能誘發(fā)代謝性堿中毒、心律失常等不良反應。

由此可見，盡管擁有高新技術(shù)企業(yè)資質(zhì)，但雙鶴利民的質(zhì)量管控體系顯然存在不可忽視的隱患。

事實上，這并非華潤雙鶴及旗下子公司首次出現(xiàn)重大產(chǎn)品質(zhì)量問題。其近十年來發(fā)生的質(zhì)量問題跨越了不同子公司和產(chǎn)品品類，多次被監(jiān)管部門通報。

2017年，華潤雙鶴生產(chǎn)的批號為160513的復方利血平氨苯蝶啶片，經(jīng)遼寧省藥品檢驗檢測院檢驗，硫酸雙肼屈嗪含量、含量均勻度不符合規(guī)定。此后華潤雙鶴對上述批次產(chǎn)品實施召回。

同年，華潤雙鶴生產(chǎn)的16個批次鹽酸洛貝林注射液因pH值、裝量差異等四項指標不合格被通報。

2020年，華潤雙鶴海南子公司生產(chǎn)的兩批次二甲雙胍格列本脲膠囊（I）再度登上藥監(jiān)局不合格名單。

值得注意的是，雙鶴利民正處于產(chǎn)能擴張期，投資8億元新建固體制劑車間、智能化倉庫及研發(fā)中心，宣稱聚焦緩控釋制劑等高技術(shù)壁壘產(chǎn)品。但產(chǎn)能升級的同時，質(zhì)量管控未能同步跟進，此次單批次產(chǎn)品問題已引發(fā)市場對其規(guī)?；a(chǎn)精細化管理能力的質(zhì)疑。

盈利能力與研發(fā)投入雙降

對于醫(yī)藥公司而言，真正的護城河建立在質(zhì)量底線之上，而非產(chǎn)能或渠道。一旦質(zhì)量失守，市場會立即做出裁決。

這場質(zhì)量風波背后，是華潤雙鶴承壓的經(jīng)營業(yè)績。財報數(shù)據(jù)顯示，2024年及2025年前三季度，華潤雙鶴營業(yè)收入與歸母凈利潤連續(xù)下滑。2024年，公司營業(yè)收入同比下滑0.87%至112.12億元，歸母凈利潤下降2.55%；2025年，公司業(yè)績下滑趨勢加劇，前三季度營收和凈利潤分別同比下滑3.10%和3.40%。

截至2025年三季度末，華潤雙鶴合同負債同比下降33.76%至1.55億元，反映出市場需求端的疲軟態(tài)勢。這一前瞻性指標也預示著，華潤雙鶴未來業(yè)績增長可能面臨更大挑戰(zhàn)。

公司將業(yè)績下滑歸咎于集采價格下降導致的慢病業(yè)務收入收縮，雖然帶量采購導致藥品價格下降已成為行業(yè)共性挑戰(zhàn)，但這一解釋難以掩蓋其核心競爭力的衰退。

與同行相比，華潤雙鶴的應對之策顯得有些乏力。財報顯示，2025年上半年，公司慢病業(yè)務收入同比下降4.7%，核心產(chǎn)品“0號”受省采和渠道治理影響收入下滑。

與此同時，公司應收賬款增速明顯高于營業(yè)收入增速。2025年半年報顯示，公司應收賬款較期初增長32.71%，而營業(yè)收入同比下滑3.16%。這一反差表明，華潤雙鶴可能為維持市場份額而放寬銷售賬期，這又會增加資金風險。

在解釋業(yè)績下滑時，華潤雙鶴強調(diào)外部環(huán)境因素，卻回避了其內(nèi)部創(chuàng)新投入不足的問題。持續(xù)削減的研發(fā)投入，對其長期競爭力構(gòu)成威脅。

2024年，華潤雙鶴研發(fā)費用為5.55億元，同比下降11.57%；2025年前三季度，研發(fā)費用進一步下滑21.47%至3.71億元，研發(fā)費用率從5%降至4.5%。

這一研發(fā)投入水平，不僅遠低于醫(yī)藥制造業(yè)7.27%的平均研發(fā)強度，更與恒瑞醫(yī)藥等頭部企業(yè)動輒23.5%的研發(fā)費用率形成鮮明對比。

事實上，華潤雙鶴的研發(fā)費用率甚至低于化藥行業(yè)10.9%的平均水平。在創(chuàng)新驅(qū)動最為關鍵的化藥領域，如此低的研發(fā)投入難以支撐重磅創(chuàng)新藥的持續(xù)研發(fā)。

面對傳統(tǒng)業(yè)務增長乏力，華潤雙鶴選擇向合成生物領域轉(zhuǎn)型。公司近期參與設立了規(guī)模5億元的產(chǎn)業(yè)基金，重點聚焦合成生物等相關領域。然而，這一轉(zhuǎn)型方向面臨研發(fā)周期長、投入強度大等挑戰(zhàn)，對于研發(fā)投入持續(xù)縮減的華潤雙鶴而言，前景還有待觀察。

分紅吝嗇，董事長和多位高管卻逆勢漲薪

尤為值得關注的是，華潤雙鶴這家老牌藥企，在業(yè)績承壓期完成一場大規(guī)模管理層換血，新團隊面臨戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型與業(yè)績企穩(wěn)的雙重考驗。

2025年末，華潤雙鶴一則簡短公告宣告了董事林國龍的離任，為這家老牌藥企一年內(nèi)高達12人次的董監(jiān)高變更畫上階段性句號。從2024年9月到2025年12月，華潤雙鶴經(jīng)歷了自董事長以下的多輪人事調(diào)整，涵蓋多個核心管理崗位：

2024年9月26日，劉駒被任命為董事會秘書，同時譚和凱不再擔任此職務，標志著調(diào)整序幕的拉開。

2024年10月26日，趙騫出任公司總裁，他擁有中國科學院上海有機化學研究所博士學位，是公司轉(zhuǎn)型急需的技術(shù)型領導。與此同時，陸文超專注于董事長職責。

進入2025年，華潤雙鶴管理層調(diào)整步伐加快。1月8日，副總裁吳城錦離任；2月19日，劉駒轉(zhuǎn)任副總裁，黃文昊成為新任財務負責人；4月18日，董事李向明離任。5月17日，田美圓加入董事會；6月25日，姚東晗不再擔任副總裁；9月6日，劉子欽離任副總裁職務；12月25日，董事林國龍離任。

作為華潤集團化藥領域的核心平臺，華潤雙鶴人事調(diào)整承載著集團對化藥業(yè)務發(fā)展的戰(zhàn)略意圖，及其通過專業(yè)化管理團隊賦能應對醫(yī)藥行業(yè)變革的使命。

但在2026年開年子公司產(chǎn)品就踩了質(zhì)量紅線，暴露出公司的質(zhì)量管控短板和管理壓力。此外，高管頻繁變動也可能帶來戰(zhàn)略連貫性風險。如何在推動轉(zhuǎn)型的同時保持經(jīng)營穩(wěn)定，考驗著新管理團隊的平衡能力。

據(jù)企業(yè)財報，在營收凈利雙雙下滑的2024年，華潤雙鶴管理層薪酬總額為1459.34萬元，同比上一年減少11.19%。但公司現(xiàn)任董事長、黨委書記陸文超2024年薪酬為270.6萬元，較2023年的232萬元增長16.4%。此外，公司副總裁姚冬晗、滿超等多位高管也紛紛漲薪，最高漲薪幅度達到138.4萬元。

與高管漲薪形成鮮明對比的是，2024年度，華潤雙鶴每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.371元，分紅率為24%。這一比例在國企醫(yī)藥陣營中處于相對較低的水平，與云南白藥90%的分紅率相比，相差近3倍。此外，2025年半年報顯示，公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率持續(xù)下降至0.34，單位固定資產(chǎn)收入產(chǎn)值也呈逐年下降趨勢。這些指標反映出公司資產(chǎn)運營效率不高，投資回報能力正在減弱。

對于這家擁有八十余年歷史的老牌藥企而言，真正的轉(zhuǎn)型不在于追逐新概念，而在于回歸醫(yī)藥本質(zhì)——質(zhì)量與創(chuàng)新。