近期游戲板塊在經(jīng)歷前期調(diào)整后迎來(lái)多重催化共振，"重磅新品密集上線+AI陪伴應(yīng)用破圈+頭部公司業(yè)績(jī)爆發(fā)"三條邏輯線同時(shí)發(fā)力，國(guó)內(nèi)游戲頭部公司估值有望迎來(lái)系統(tǒng)性修復(fù)。

4月16日，游戲ETF（516010）大漲超2%，持續(xù)吸金，連續(xù)3日迎資金凈流入。

新品供給：4月迎近年最強(qiáng)國(guó)產(chǎn)游戲上新窗口

4月有望成為近年來(lái)國(guó)產(chǎn)游戲新品密度最高的月份，頭部廠商重磅產(chǎn)品集中落地將顯著提升行業(yè)景氣度與市場(chǎng)關(guān)注度。

完美世界《異環(huán)》定檔4月23日。華源證券分析指出，該產(chǎn)品采用類(lèi)GTA城市結(jié)構(gòu)作為功能型載體，框架延展性較強(qiáng)，在內(nèi)容擴(kuò)展、活動(dòng)承載與長(zhǎng)期版本運(yùn)營(yíng)層面適配性高，玩法拼接完成度高，運(yùn)行確定性有保障。作為二次元開(kāi)放世界賽道投入最大的戰(zhàn)略級(jí)產(chǎn)品，其首周流水表現(xiàn)將成為板塊估值修復(fù)的核心驗(yàn)證指標(biāo)。

騰訊《王者榮耀世界》PC端已開(kāi)服。4月10日，騰訊天美工作室群研發(fā)的王者IP大世界RPG正式上線PC平臺(tái)，移動(dòng)端預(yù)計(jì)月內(nèi)推出。興業(yè)證券認(rèn)為，該產(chǎn)品是王者IP"內(nèi)容宇宙"擴(kuò)展的重要一步，有望憑借IP勢(shì)能快速起量。

愷英、B站新品接踵而至。據(jù)華創(chuàng)證券梳理，愷英網(wǎng)絡(luò)《三國(guó)：天下歸心》4月16日公測(cè)，嗶哩嗶哩《三國(guó)：百將牌》4月22日不刪檔開(kāi)啟，米哈游《星布谷地》4月21日刪檔測(cè)試。興業(yè)證券指出，當(dāng)前游戲行業(yè)正處于"供給釋放+AI賦能+情緒消費(fèi)"三重共振窗口，新品周期將為板塊提供持續(xù)催化。

AI應(yīng)用：EVE破圈驗(yàn)證陪伴賽道商業(yè)化

4月10日，愷英網(wǎng)絡(luò)戰(zhàn)略投資的AI陪伴應(yīng)用《EVE》正式上線，首日即沖至iOS免費(fèi)榜第二位，成為AI+游戲化方向最具標(biāo)志性的產(chǎn)品探索。

產(chǎn)品力驗(yàn)證用戶需求。國(guó)泰海通證券分析指出，EVE具備超擬人對(duì)話、多模態(tài)互動(dòng)、實(shí)時(shí)3D通話、沉浸式劇情等核心功能，依托AI大模型底座使角色更具"活人感"。該產(chǎn)品前期測(cè)試中"送奶茶"等服務(wù)功能已引發(fā)社交破圈，驗(yàn)證了用戶對(duì)AI原生情感陪伴體驗(yàn)的真實(shí)需求。

分層付費(fèi)打開(kāi)商業(yè)化空間。產(chǎn)品采用初心卡（68元/月）、暖心卡（128元/月）、清新卡（328元/月）三級(jí)訂閱模式。國(guó)泰海通證券認(rèn)為，清晰的分層付費(fèi)設(shè)計(jì)有望匹配不同用戶需求，隨著B(niǎo)端服務(wù)功能完善與生態(tài)拓展，有望打開(kāi)AI陪伴賽道的商業(yè)化天花板。

華創(chuàng)證券進(jìn)一步指出，AI多模態(tài)能力提升有望孵化創(chuàng)新的游戲形態(tài)和玩法，提升行業(yè)估值水平。EVE作為AI+陪伴+游戲化的重要探索，若后續(xù)留存及付費(fèi)數(shù)據(jù)持續(xù)超預(yù)期，有望推動(dòng)相關(guān)上市公司價(jià)值重估。

業(yè)績(jī)驗(yàn)證：巨人網(wǎng)絡(luò)Q1預(yù)增近200%釋放信號(hào)

4月10日晚，巨人網(wǎng)絡(luò)披露2025年業(yè)績(jī)快報(bào)及2026年Q1業(yè)績(jī)預(yù)告，以超預(yù)期數(shù)據(jù)為板塊業(yè)績(jī)確定性定調(diào)。

Q1業(yè)績(jī)爆發(fā)式增長(zhǎng)。公司預(yù)計(jì)26Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10-12億元，同比增長(zhǎng)187%-245%；扣非歸母凈利潤(rùn)9.5-11.5億元，同比增長(zhǎng)162%-217%。核心驅(qū)動(dòng)力來(lái)自現(xiàn)象級(jí)手游《超自然行動(dòng)組》——該產(chǎn)品1月突破日活躍用戶1000萬(wàn)大關(guān)，單日流水、單月流水均在春節(jié)期間創(chuàng)歷史新高。

遞延收入蓄力后續(xù)增長(zhǎng)。公司披露26Q1遞延收入約21億元，環(huán)比增長(zhǎng)23%，該部分收入將在未來(lái)期間逐步確認(rèn)，為后續(xù)季度提供業(yè)績(jī)緩沖墊。

國(guó)泰海通證券指出，A股公司2025年迎來(lái)產(chǎn)品景氣周期，25Q3游戲板塊營(yíng)收同比增長(zhǎng)27%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)111%。4月進(jìn)入業(yè)績(jī)披露期，游戲板塊有望憑借出色表現(xiàn)獲得市場(chǎng)青睞。

政策與渠道：雙重利好改善盈利預(yù)期

政策端與渠道端同步釋放積極信號(hào)。興業(yè)證券梳理，上海"游戲滬十條"設(shè)立首期5億元產(chǎn)業(yè)投資基金，對(duì)頭部企業(yè)最高支持3000萬(wàn)元；谷歌Play商店抽成降至20%、蘋(píng)果中國(guó)區(qū)傭金降至25%，直接降低研發(fā)商渠道成本，增厚毛利率與凈利率水平。

投資策略：游戲ETF（516010）一鍵布局三重催化

當(dāng)前游戲板塊正處于新品、AI、業(yè)績(jī)?nèi)龡l主線共振的窗口期。游戲ETF（516010）前十大權(quán)重覆蓋完美世界（《異環(huán)》）、巨人網(wǎng)絡(luò)（《超自然行動(dòng)組》）、三七互娛、愷英網(wǎng)絡(luò)等核心標(biāo)的，有望全面受益于本輪估值修復(fù)行情。

相較于單一個(gè)股，ETF能有效分散產(chǎn)品上線表現(xiàn)不及預(yù)期的個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)泰海通證券認(rèn)為，AI對(duì)游戲行業(yè)的核心價(jià)值是助力研發(fā)全鏈路提效而非替代，近期調(diào)整后板塊估值性價(jià)比高，國(guó)內(nèi)游戲頭部公司估值修復(fù)空間明確。

風(fēng)險(xiǎn)提示：提及個(gè)股僅用于行業(yè)事件分析，不構(gòu)成任何個(gè)股推薦或投資建議。指數(shù)等短期漲跌僅供參考，不代表其未來(lái)表現(xiàn)，亦不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的承諾或保證。觀點(diǎn)可能隨市場(chǎng)環(huán)境變化而調(diào)整，不構(gòu)成投資建議或承諾。提及基金風(fēng)險(xiǎn)收益特征各不相同，敬請(qǐng)投資者仔細(xì)閱讀基金法律文件，充分了解產(chǎn)品要素、風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)及收益分配原則，選擇與自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力匹配的產(chǎn)品，謹(jǐn)慎投資。