1月5日，天下秀數(shù)字科技（集團(tuán)）股份有限公司（下稱“天下秀”， 600556.SH）向港交所遞交上市申請(qǐng)，德意志銀行和國泰海通為聯(lián)席保薦人。

IPO日?qǐng)?bào)注意到，作為A股的“網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)第一股”，天下秀已于2020年通過借殼ST慧球的方式登陸A股，截至1月7日收盤，天下秀股價(jià)為6.88元，公司市值為124億元。

張力制圖

400億市值山峰

天下秀成立于2009年，中國紅人營銷行業(yè)的先驅(qū)及領(lǐng)導(dǎo)者。根據(jù)咨詢機(jī)構(gòu)弗若斯特沙利文的資料，公司為中國首家營運(yùn)成熟紅人營銷解決方案平臺(tái)的企業(yè)，為行業(yè)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。公司致力于通過搭建廣告主客戶與紅人、MCN及主要第三方UGC平臺(tái)之間的橋梁，成為全球紅人營銷行業(yè)的“超級(jí)連接器”，實(shí)現(xiàn)跨多個(gè)數(shù)字渠道的高效協(xié)作、營銷內(nèi)容傳播及商業(yè)變現(xiàn)。

天下秀在2017年完成了6億元C輪與C+輪融資后，以100億元的估值躋身獨(dú)角獸行列，成為國內(nèi)新媒體商業(yè)領(lǐng)域第一家獨(dú)角獸企業(yè)。隨后，天下秀開啟了A股上市的計(jì)劃。

2020年4月，天下秀借殼ST慧球登陸上交所。彼時(shí)，隨著電商平臺(tái)的內(nèi)容電商戰(zhàn)略和紅人直播帶貨對(duì)電商平臺(tái)改造的深入發(fā)展，電商廣告仍保持穩(wěn)步增長，紅人與粉絲互動(dòng)也成為品牌觸達(dá)消費(fèi)者的重要方式。 “網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)”的概念讓天下秀拿下了A股“網(wǎng)紅第一股”的頭銜，在上市時(shí)備受追捧，上市當(dāng)天的市值逼近400億元。

2020年8月，天下秀股價(jià)沖上24.6元的高點(diǎn)，2020年9月，天下秀順勢(shì)定增募資21.2億元。

此后，天下秀的股價(jià)持續(xù)震蕩下行。截至1月7日收盤，天下秀股價(jià)僅為6.88元，公司市值為124億元，相比上市當(dāng)天下跌近七成。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，中國網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)規(guī)模由2020年的8620億元增長至2024年的1.38萬億元，復(fù)合年增長率為12.5%，預(yù)計(jì)于2029年將擴(kuò)大至約2.11萬億元，2024年至2029年的復(fù)合年增長率為8.8%。

在此背景下，天下秀迎來了發(fā)展時(shí)機(jī)。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按2024年收入計(jì)，天下秀以26.1%的市場(chǎng)份額位列中國紅人營銷解決方案平臺(tái)行業(yè)首位，并已連續(xù)五年維持行業(yè)最大市場(chǎng)份額。按2024年收入計(jì)，公司亦以16.5%的市場(chǎng)份額位列全球紅人營銷解決方案平臺(tái)行業(yè)首位，大幅領(lǐng)先其他競(jìng)爭對(duì)手。

此次港股IPO，天下秀擬將募集資金用于全球化戰(zhàn)略及業(yè)務(wù)擴(kuò)張；擴(kuò)展網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)生態(tài)鏈創(chuàng)新業(yè)務(wù)；尋求策略性投資、收購及合作，以及營運(yùn)資金及一般企業(yè)用途。

微博的角色

招股書顯示，2023年、2024年，天下秀分別實(shí)現(xiàn)營收42億元、40.66億元；期內(nèi)利潤分別為8096萬元、4335萬元。

2025年前9個(gè)月，天下秀實(shí)現(xiàn)的營收為27.34億元，較上年同期的30.45億元下降10.2%；期內(nèi)利潤為3257萬元，較上年同期的6055萬元下降46.2%，繼2024年下滑大幅下滑后，仍然呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。

需要指出的是，天下秀的客戶群包括廣告主、網(wǎng)紅及內(nèi)容創(chuàng)作者，截至2025年三季度末，天下秀廣告主客戶數(shù)量約22.26萬，MCN（多頻道網(wǎng)絡(luò)）和紅人注冊(cè)數(shù)量分別約2.02萬和358.62萬。

2023年、2024年及2025年前九個(gè)月（下稱“報(bào)告期”），天下秀來自五大客戶的收入占比分別為39.6%、47.8%和44.3%，而來自最大單一客戶的收入占比分別為13.2%、22.7%和22.4%。

公司供應(yīng)商主要包括第三方UGC平臺(tái)及其他服務(wù)供應(yīng)商（如專業(yè)咨詢和技術(shù)支持等）。報(bào)告期內(nèi)，天下秀向前五大供應(yīng)商的采購額占比分別為76%、80.1%和88.6%，同期公司向最大供應(yīng)商的采購額占比分別為46.1%、40.3%和42.6%。

需要指出的是，天下秀高度依賴微博、抖音、快手等第三方UGC（用戶生成內(nèi)容）平臺(tái)，且為了獲取流量和紅人資源，公司向供應(yīng)商（主要是平臺(tái)）大量預(yù)付款項(xiàng)。截至2025年三季度末，預(yù)付款項(xiàng)余額高達(dá)4.63億元。

此外， 招股書顯示，截至招股書披露日，新浪公司、微博、Weibo Singapore、WB Online、秀天下香港、曹國偉（包括其中介公司）、李檬、北海利茲利及北海永盟構(gòu)成天下秀的一組控股股東，合計(jì)持有天下秀已發(fā)行股份總額的約38.89%。

其中，天下秀最大股東是微博（微博的最大股東是新浪），微博一共持有天下秀26.57%股權(quán)。

記者 王瑩

文字編輯 褚念穎

版面編輯 褚念穎

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