據(jù)彭博社報道，來自法國的生物科技公司 TheraVectys 正考慮在香港進行首次公開募股。知情人士透露，TheraVectys 正與顧問評估可能融資數(shù)億美元的上市方案，最快可能在 2026 年內(nèi)完成。對于一家非中資生物科技企業(yè)而言，選擇香港而非歐美傳統(tǒng)資本市場上市，確實是一個不尋常的決定。

TheraVectys 這個名字對大多數(shù)人來說可能有些陌生，但在疫苗和基因治療領(lǐng)域，它是一個綁定著“慢病毒載體”（Lentiviral Vector，LV）這一技術(shù)標(biāo)簽的老牌企業(yè)。

（來源：TheraVectys）

公司成立于 2005 年，脫胎于法國巴斯德研究所（Institut Pasteur）的疫苗研究項目，創(chuàng)始人 Pierre Charneau 本人即是慢病毒載體技術(shù)的核心發(fā)明人之一。

所謂慢病毒載體（Lentiviral Vector，LV），簡單說就是利用經(jīng)過基因改造的、去除了致病能力的慢病毒作為“運輸工具”，把目標(biāo)基因片段送入人體細(xì)胞內(nèi)部，讓細(xì)胞自己生產(chǎn)出能激發(fā)免疫反應(yīng)的蛋白質(zhì)。

這套技術(shù)的特點是能夠整合進細(xì)胞基因組，理論上可以誘導(dǎo)比傳統(tǒng)疫苗更持久、更強烈的免疫應(yīng)答，而且對 T 細(xì)胞免疫的激活效果尤為突出——這一點對于應(yīng)對癌癥、HIV 等需要細(xì)胞免疫深度介入的疾病格外關(guān)鍵。

圖｜創(chuàng)始人 Pierre Charneau（來源：cz24）

巴斯德研究所在全球傳染病和疫苗研究領(lǐng)域的地位毋庸贅述，這個機構(gòu)誕生過 10 位諾貝爾獎得主，是狂犬疫苗、結(jié)核病研究等領(lǐng)域的先驅(qū)。TheraVectys 從巴斯德體系孵化出來，繼承了一套相當(dāng)扎實的技術(shù)底座和學(xué)術(shù)網(wǎng)絡(luò)。

公司目前的明星產(chǎn)品是 Lenti-HPV-07，一款針對人類乳頭瘤病毒誘發(fā)的口咽癌和宮頸癌的治療性疫苗候選藥物。2023 年 9 月，巴斯德-TheraVectys 聯(lián)合實驗室在《EMBO 分子醫(yī)學(xué)》期刊發(fā)表的臨床前研究顯示，該疫苗在動物模型中實現(xiàn)了 100％ 的腫瘤清除率，且產(chǎn)生了長期免疫記憶，防止腫瘤復(fù)發(fā)。

（來源:EMBO Molecular Medicine）

這一療效遠超同期 mRNA 疫苗技術(shù)，后者僅對小腫瘤有效且近 50％ 會早期復(fù)發(fā)。2023 年 11 月，美國食品藥品監(jiān)督管理局批準(zhǔn)了 Lenti-HPV-07 的臨床試驗申請，2024 年 10 月該藥物已在美國多家癌癥中心啟動 I／IIa 期臨床試驗，計劃入組 36 名患者。

除了 HPV 疫苗，TheraVectys 還有針對新冠病毒的鼻內(nèi)疫苗 Lenti-COVID，以及登革熱四價 T 細(xì)胞疫苗 LV-DEN 等多條研發(fā)管線。值得一提的是，公司早在 2015 年就完成了針對 HIV 的 I／II 期臨床試驗，成功驗證了該技術(shù)平臺的安全性和免疫原性。

當(dāng)然，TheraVectys 本身的產(chǎn)品管線尚未有任何一款走到上市階段，絕大多數(shù)仍處于臨床早期或臨床前研究，這也是生物技術(shù)公司的常態(tài)。

那么，為何一家法國公司會考慮舍棄巴黎泛歐交易所或納斯達克，轉(zhuǎn)而選擇香港？答案或許藏在香港資本市場近兩年的變化中。

2018 年，香港聯(lián)交所在主板上市規(guī)則中新增第 18A 章：允許未有收入、未有利潤的生物科技公司提交上市申請，前提是至少有一項核心產(chǎn)品通過概念階段，上市時市值至少達到 15 億港元，并獲得過資深投資者的“有意義的第三方投資”。

這一被稱為“25 年來最大制度改革“的舉措，為初創(chuàng)生物科技企業(yè)打開了重要的資金支持平臺。對于 TheraVectys 這樣處于臨床試驗階段、尚未產(chǎn)生實質(zhì)性收入的公司來說，幾乎是為其量身定制。

更直接的吸引力來自市場表現(xiàn)。2025 年，香港生物科技股經(jīng)歷了一輪強勁反彈。彭博數(shù)據(jù)顯示，醫(yī)療保健類公司去年在香港共融資約 130 億美元，其中生物科技 IPO 和后續(xù)融資占據(jù)大頭。恒生生物科技指數(shù)在 12 個月內(nèi)飆升 82%，部分 18A 公司的個股漲幅超過 200%。

2025 年港股 IPO 市場更是實現(xiàn)了歷史性復(fù)蘇，全年籌資近 3,000 億港元，重回全球首位。市場參與者普遍認(rèn)為，這種勢頭將延續(xù)至 2026 年，超過 300 家公司已排隊等待上市，其中不乏多家生物科技企業(yè)。

此外，慢病毒載體市場本身的增長也為 Thera Vecty 帶來了機會。

根據(jù)多家市場研究機構(gòu)的報告，全球慢病毒載體市場規(guī)模 2025 年約為 5.79 億美元，預(yù)計到 2031—2034 年將增長至 7.58 億美元，年復(fù)合增長率在 4-5 % 之間。這一增長主要受基因治療和細(xì)胞治療需求激增驅(qū)動——目前約 45% 的基因修飾臨床項目使用慢病毒載體，尤其在 CAR-T 療法和基因編輯領(lǐng)域需求旺盛。

（來源：QYR research）

對此次IPO，市場專業(yè)人士表示謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度。一位熟悉生物科技投資的香港基金經(jīng)理表示：“慢病毒載體是基因治療的關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施，TheraVectys 的技術(shù)壁壘確實很高。

但投資者會關(guān)注幾個問題：臨床試驗進展能否按時推進？與 mRNA 等新興技術(shù)相比優(yōu)勢能否持續(xù)？以及最終商業(yè)化路徑是授權(quán)許可還是自建銷售體系？”

另一位投資銀行家則指出，如果 TheraVectys 能夠在 IPO 前公布更多臨床數(shù)據(jù)，或者宣布與大型藥企的合作協(xié)議，將大幅提升市場信心。

目前，慢病毒載體技術(shù)正處于一個微妙的發(fā)展階段。一方面，CAR-T 療法的商業(yè)化成功證明了該技術(shù)的臨床價值，諾華的 Kymriah 和吉利德的 Yescarta 都依賴慢病毒載體制造；另一方面，腺相關(guān)病毒載體、脂質(zhì)納米顆粒等替代技術(shù)也在快速進步，CRISPR 基因編輯工具的成熟更是為載體技術(shù)提出了新要求。

TheraVectys 若能在這一輪融資中獲得充足資金，加速臨床試驗并拓展適應(yīng)癥，或許能在技術(shù)迭代的浪潮中搶占先機。

圖｜吉利德的 Yescarta（來源：Gilead）

值得一提的是，Thera Vectys的競爭對手們也在關(guān)注香港市場。近年來，包括 BioNTech 在內(nèi)的歐洲 mRNA 巨頭曾被市場反復(fù)傳言考慮在港二次上市，盡管迄今并無實際動作。

不過，中國本土的慢病毒載體和細(xì)胞治療賽道上，也已涌現(xiàn)出諸如傳奇生物（Legend Biotech，已在納斯達克上市）等明星公司。TheraVectys 若想在亞洲市場講一個更有吸引力的故事，恐怕需要拿出比“巴斯德血統(tǒng)”更有說服力的臨床數(shù)據(jù)。

1.https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-01-06/theravectys-said-to-mull-hong-kong-ipo-in-rare-move-for-non-chinese-biotech-firm

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