來源丨深藍(lán)財(cái)經(jīng)

撰文丨王鑫

2025年是A股牛市第二年，全市場(chǎng)4378只主動(dòng)權(quán)益類基金超九成取得正收益，平均收益率超30%。

當(dāng)永贏科技智選基金踩中科技風(fēng)口大漲超233%、打破基金業(yè)17年歷史紀(jì)錄，另一邊卻有產(chǎn)品逆勢(shì)大跌近20%。

Choice數(shù)據(jù)顯示，2025年，鑫元消費(fèi)甄選在主動(dòng)權(quán)益基金中虧損幅度最大，年內(nèi)A/C份額凈值均跌近20%，在同類排名中分列最后兩位。

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“虧損王”的煉成之路

在2025年A股主要指數(shù)普遍上漲的結(jié)構(gòu)性牛市中，具有南京銀行系背景的鑫元消費(fèi)甄選的表現(xiàn)堪稱“異類”。

當(dāng)永贏科技智選以超233.29%的年度收益率刷新歷史紀(jì)錄時(shí)，鑫元消費(fèi)甄選卻交出了一份虧損19.65%的成績(jī)單。

兩者首尾業(yè)績(jī)相差竟達(dá)252.94個(gè)百分點(diǎn)，成為2025年基金業(yè)績(jī)兩極分化的極端案例。

這只成立于2023年3月24日的基金，在不到三年時(shí)間里，基金凈值從1元跌至約0.52元，幾近腰斬。

一條向下的凈值曲線如同投資者心中的傷痕。對(duì)于持有人而言，這意味著每投入10000元，如今只剩下約5200元。

這只被冠以“消費(fèi)甄選”之名的基金，投資風(fēng)格卻更像是一名追逐熱點(diǎn)的“趕場(chǎng)王”，它不是敗給了消費(fèi)股的不景氣，而是在一次次頻繁換倉中主動(dòng)“翻車”。

從持倉歷史看，該基金的投資風(fēng)格幾乎每季度換一個(gè)核心賽道。2023年二季度，成立僅三個(gè)月的基金完成建倉，前十大重倉股有7只醫(yī)藥股；到了三季度，更將醫(yī)藥股持倉增加至9只。

然而這種看似堅(jiān)定的醫(yī)藥布局并未持續(xù)太久。進(jìn)入2024年，基金的投資方向開始大幅搖擺：一季度仍重倉醫(yī)藥，二季度突然轉(zhuǎn)向汽車零部件；三季度又分散到電器和汽車；四季度則轉(zhuǎn)向了傳媒股。

這種高頻且無規(guī)律的調(diào)倉節(jié)奏在2025年達(dá)到極致。一季度重倉科技，二季度繼續(xù)科技但行業(yè)分布多元化，三季度卻大幅轉(zhuǎn)向傳媒，前十大重倉股中有7只是傳媒游戲股。

更令人驚奇的是，該基金的換股操作總是精準(zhǔn)踩錯(cuò)市場(chǎng)節(jié)奏。

從2023年成立后開始買入醫(yī)藥股到2024年2季度撤退，堪稱買在高位賣在底部的典型。

2025年科技板塊大幅跑贏大盤，鑫元消費(fèi)甄選雖然名義上配置了科技股，但選中的標(biāo)的都有很明顯的高位追漲傾向，一買入就撲街。

例如，第一季度把奧飛數(shù)據(jù)買成最大重倉股后，該股股價(jià)見頂；二季度將小米集團(tuán)-W推上第一大重倉股，小米股價(jià)緊隨其后步入調(diào)整。

到了三季度，又換回?zé)衢T消費(fèi)股，當(dāng)泡泡瑪特被買成第一重倉，股價(jià)更是上演了一場(chǎng)歷史級(jí)過山車......

鑫元消費(fèi)甄選仿佛點(diǎn)石成“跌”的“反向金手指”，幾乎買誰誰拐頭，堪稱基金界的“王小雨”。

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保殼倒計(jì)時(shí)90天

基金三季報(bào)揭示了更令人震驚的事實(shí)。

在2025年三季度，ST華通（已摘帽）竟然進(jìn)入了鑫元消費(fèi)甄選的前十大重倉股行列。

這家原名世紀(jì)華通的公司因2018-2022年年度報(bào)告存在虛假記載，于2024年11月被實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示，而公募基金投資ST股票的行為相當(dāng)罕見。

不過對(duì)于ST華通而言，因2025年游戲出海亮眼，業(yè)績(jī)強(qiáng)勁，“摘帽”確定性高，2024年至2025年最高漲了6倍多，很多公募押中寶。

但是，鑫元消費(fèi)甄選買入的3季度，該股已進(jìn)入摘帽魚尾行情，很難說是押中寶，更像是又一次追漲。

除了投資決策問題，鑫元消費(fèi)甄選還面臨嚴(yán)重的人事動(dòng)蕩。成立不到三年，基金已經(jīng)經(jīng)歷了三任基金經(jīng)理。

首任基金經(jīng)理劉俊文管理約一年后于2024年4月離任，他看好醫(yī)藥行業(yè)卻沒等到醫(yī)藥股爆發(fā)，留下約-27%的任職回報(bào)。

接任的王寵似乎更喜歡文娛消費(fèi)，他管理不到兩年，于2025年8月離任，累計(jì)的任職回報(bào)同樣約-27%。

現(xiàn)任基金經(jīng)理姚啟璠2025年7月上任，資歷尚淺，投資經(jīng)驗(yàn)剛滿半年，目前回報(bào)-8.72%。

頻繁的人事變動(dòng)直接導(dǎo)致投資策略缺乏連續(xù)性。每位經(jīng)理似乎都在試圖抹去前任的痕跡，重新按照自己的思路構(gòu)建投資組合，結(jié)果就是基金的投資風(fēng)格像無頭蒼蠅一樣四處亂撞。

人事更迭背后，隱藏著更嚴(yán)峻的危機(jī)——規(guī)模困境與保殼壓力。

作為一只發(fā)起式基金，鑫元消費(fèi)甄選在基金合同中埋下了一個(gè)“定時(shí)炸彈”：基金合同生效滿3年之日，若資產(chǎn)規(guī)模低于2億元，基金合同應(yīng)當(dāng)終止。

截至2025年三季度末，基金合并規(guī)模僅為0.29億元，距離2億元的“保殼線”尚有1.71億元的巨大缺口。以現(xiàn)有規(guī)模計(jì)算，需要在短短三個(gè)月內(nèi)增長(zhǎng)近6倍才能達(dá)標(biāo)。

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資金加速逃離

2025年之前，鑫元消費(fèi)甄選A份額的機(jī)構(gòu)持有比例均在95%以上，但到2025年年中，這一比例驟降至42.94%。

隨著機(jī)構(gòu)資金的撤離和個(gè)人投資者的贖回，基金規(guī)模持續(xù)萎縮，形成“業(yè)績(jī)差-規(guī)模縮水-被迫激進(jìn)調(diào)倉-業(yè)績(jī)更差”的死亡螺旋。

相比其他基金經(jīng)理照片掛著的職業(yè)微笑，姚啟璠還沒有一張公開照片，其不到半年的基金管理經(jīng)驗(yàn)讓人不禁擔(dān)憂，他能否在剩余不到三個(gè)月的時(shí)間里創(chuàng)造奇跡。

該基金在2025年三季報(bào)中表示，消費(fèi)板塊表現(xiàn)相對(duì)平淡，因此加大了對(duì)游戲板塊的配置。但從結(jié)果看，這種押注并未帶來預(yù)期的回報(bào)。

清盤或許比無望的等待更為仁慈。

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