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2025年，在政策松綁與收益訴求的雙重驅動下，保險資金在權益市場表現活躍，表現之一即是舉牌頻次的提升，全年舉牌次數攀升至39次，創(chuàng)下2016年以來新高。

從投資標的來看，銀行股成為險資布局“壓艙石”，其低估值與高股息特征契合保險資金的穩(wěn)健偏好；公用事業(yè)板塊也因穩(wěn)定的現金流和防御屬性備受青睞。

隨著監(jiān)管部門持續(xù)引導“長期資本”入市，險資正通過增配權益資產尋求收益彈性，未來有望進一步成為資本市場的重要穩(wěn)定力量。

作者｜藍鯨新聞 石雨 實習楊碩

政策松綁與收益訴求共振，險資舉牌次數攀升至十年新高

近兩年，在政策推動“長期資本”入市的背景下，險企布局權益市場規(guī)模持續(xù)提升，2024年，險企舉牌次數增至20次，2025年，該數據則進一步攀升，接近翻倍。

藍鯨新聞記者統計，從具體的舉牌情況來看，2025年參與舉牌的險企中，平安人壽最為活躍，全年共計舉牌12次，其中，僅8月，就完成3度舉牌，分別增持郵儲銀行H股（1658.HK）到15%，增持中國太保H股（2601.HK）、中國人壽H股（2628.HK）至觸舉牌線。

除平安人壽外，長城人壽亦延續(xù)去年的舉牌積極性，2025年進行4次舉牌；弘康人壽進行四次舉牌，其中三次針對鄭州銀行H股（6196.HK)的連續(xù)增持，第3次舉牌后，持股比例提升至15.27%；中郵人壽年內的4度舉牌則聚焦在不同標的，分別為東航物流(601156.SH)、綠色動力環(huán)保H股(1330.HK)、中國通號H股(3969.HK)和四川路橋(600039.SH)。

瑞眾人壽、泰康人壽及新華保險在2025年各有不少于2次的舉牌動作；陽光人壽、民生人壽、利安人壽、信泰人壽等亦在2025年達成舉牌。

（圖片來源：藍鯨新聞）

值得一提的是，今年險資對多只個股連續(xù)加倉，構成多次觸發(fā)舉牌線的情況，除前述弘康人壽外，平安人壽對招商銀行H股(3968.HK)、農業(yè)銀行H股(1288.HK)、郵儲銀行H股均舉牌3次，一路增持至15%以上。

此外除常規(guī)增持外，亦有險資是以戰(zhàn)略配售、基石投資等方式入場。如在今年7月，峰岹科技(1304.HK)發(fā)行的1874.44萬股H股股票在香港聯交所主板掛牌并上市交易，泰康人壽以基石投資者身份參與其IPO，投資賬面余額為1.79億元，占H股股份類別的8.69%。

險資積極入市，一個重要驅動力在于政策鼓勵，自2023年以來，監(jiān)管部門持續(xù)發(fā)力，通過優(yōu)化償付能力與風險因子、推動長周期考核機制、提高權益投資比例上限，以及拓寬入市渠道等一套政策，打通險資入市堵點，助力這一“長期資本”加配權益市場。

另一方面，低利率環(huán)境下，面對利差損壓力的保險機構需要增厚收益，增配權益市場也正是保險公司主動尋求收益彈性、抵御利差損風險的經營導向。

銀行股成險資核心偏好，高股息率、低波板塊受關注

在舉牌日益活躍的趨勢下，險資重點青睞哪些標的，正成為市場關注的焦點。

首先，H股在2025年備受青睞，39次舉牌瞄準的29只個股中，除2只舉牌A+H股的股票外，21只舉牌個股為H股，占比超7成。具備估值較低、股息率較高特點的港股，為險資長期資產布局提供較優(yōu)的配置“性價比”。

從標的所屬行業(yè)來看，銀行股是全年險資舉牌的重頭戲，舉牌次數占比近4成，全年包括郵儲銀行H股、招商銀行H股、杭州銀行(600926.SH)、農業(yè)銀行H股、中信銀行H股(0998.HK)、鄭州銀行H股、浙商銀行H股(2016.HK)等獲舉牌。

事實上，從險資重倉持股股票市值行業(yè)分布來看，在剔除中國人壽集團持股中國人壽，中國平安集團及其子公司持股平安銀行后，銀行行業(yè)占比始終最高。尤其自2023年以來，占比逐步提升。

一方面，與銀行股的高股息率直接掛鉤，穩(wěn)定持續(xù)的分紅加之低波特征，與險資的穩(wěn)健配置偏好“對齊”，比如招商銀行H股股息率達到6.31%，浙商銀行股息率達到6.73%；另一方面，則有業(yè)務協同的需求，如新華保險在舉牌杭州銀行后提出，投資動作增加長期股權投資底倉資產，促進銀保業(yè)務協同，增強公司在金融服務領域的競爭力和抗風險能力。

此外，今年險資鮮見舉牌同業(yè)亦備受關注。8月11日，中國平安斥資5584萬港元買入中國太保H股174.14萬股，增持后持股比例達到5.04%，觸發(fā)舉牌線。彼時，業(yè)內人士提出，一方面，保險股屬于“紅利”范疇。同時，保險股當前估值已較為充分反映保險股資負兩端壓力。險資舉牌同行指向對自身行業(yè)基本面筑底向好的認同。

金融股外，電力、環(huán)保、新能源等公用事業(yè)板塊個股也受到險資青睞，其穩(wěn)定現金流、高股息、弱周期等特點，與險資在安全性、收益性、流動性的需求相呼應。

綜合來看，舉牌提速，是險資增配權益市場的側影。2025年3季度末，行業(yè)股票配置比例已達到10%，入市力度顯著增強，政策也在持續(xù)落地，推動耐心資本培育壯大。

華龍證券研究員楊曉天分析指出，通過適度提升權益投資比例，保險公司可提高投資收益彈性，通過長期投資于高ROE、高分紅的優(yōu)質上市公司增加確定性分紅收入，增厚凈投資收益安全墊。

展望后市，險資將進一步增配權益市場已成為業(yè)內主流聲音。據中信建投預測算，根據對2026 年保險業(yè)原保費收入增速6/8/10%（分別對應悲觀/中性/樂觀情景）、當年到期資產占期初投資資產比重（9/10/11%）、需配置資金投向公開權益資產的比重（較2025 年不變/+0.5pct/+1.0pct）給予不同假設來進行情景分析，經測算在悲觀/中性/樂觀情景下2026 年保險資金對公開權益的增量配置規(guī)模分別約9681/10696/11754億元。

2026年首個交易日A股“開門紅”，隨著新篇章的開啟，萬億增量空間之下，險資未來的“落子”布局，更為值得期待。

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