資本市場的熱捧，更多是基于對AI芯片賽道的整體看好，而非對百度戰(zhàn)略能力的信任。百度股價(jià)大漲，本質(zhì)上是在“蹭”昆侖芯的熱度，是在透支未來的資本紅利。

文 |嘯 天

2026年的第一個(gè)交易日，百度在港股市場上演了一場久違的“狂飆”。

1月2日，百度盤中一度大漲近10%，最終收漲6.35%，總市值飆升近200億港元。這不僅創(chuàng)下了兩年來的新高，更讓沉寂已久的百度再次成為資本市場的焦點(diǎn)。

引爆這一切的，并非百度搜索業(yè)務(wù)回春，也不是文心一言突然爆發(fā)，而是一則“秘而不宣”的重磅消息：百度旗下的AI芯片獨(dú)角獸——昆侖芯，于1月1日以保密形式向港交所遞表，正式?jīng)_刺IPO。在國產(chǎn)AI芯片“四小龍”摩爾線程、沐曦股份接連上市并造就千億市值神話的背景下，昆侖芯的入局，無疑是給百度打了一針強(qiáng)心劑。

百度這波大漲，真的意味著那個(gè)曾經(jīng)的“技術(shù)之王”回來了嗎？還是說，這僅僅是靠著分拆優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)來掩蓋母體業(yè)務(wù)的疲軟？事實(shí)上，昆侖芯的營收早已超越了摩爾線程和寒武紀(jì)，但其在一級市場的估值卻長期徘徊在200億左右，遠(yuǎn)不及競爭對手。這種估值倒掛的背后，折射出的是市場對百度系資產(chǎn)的“另眼相待”——既認(rèn)可其技術(shù)實(shí)力，又擔(dān)憂其戰(zhàn)略定力。

百度股價(jià)漲了，但百度并沒有變強(qiáng)。這或許才是這場資本盛宴背后，最殘酷的真相。

昆侖芯“起大早趕晚集”

昆侖芯的成長史，也是百度技術(shù)實(shí)力的一個(gè)縮影。

早在2011年，百度就開始了AI芯片的研發(fā)，這比谷歌的TPU還要早。經(jīng)過十年孵化，2021年，昆侖芯正式獨(dú)立融資，百度首席架構(gòu)師歐陽劍出任CEO。

從技術(shù)上看，昆侖芯絕對是硬核玩家。其第三代P800芯片，不僅在百度內(nèi)部大規(guī)模部署，還拿下了中國移動(dòng)十億級的集采大單。市研機(jī)構(gòu)IDC的數(shù)據(jù)顯示，2024年昆侖芯的出貨量達(dá)到6.9萬片，是寒武紀(jì)的2.65倍，更是遠(yuǎn)超摩爾線程和沐曦股份。

然而，在資本市場上，昆侖芯卻顯得有些“委屈”。摩爾線程上市后市值一度沖破4000億元，而昆侖芯最新一輪融資的估值僅為210億元。

這種巨大的反差，除了上市與否的流動(dòng)性溢價(jià)外，更多源于市場對“百度系”標(biāo)簽的微妙態(tài)度。

一位知情人士向「數(shù)智研究社」透露：“百度的戰(zhàn)略定力一直是個(gè)謎。很多業(yè)務(wù)在遇到瓶頸或外部環(huán)境變化時(shí)，高層往往只有兩三個(gè)月的耐心。一旦沒有立竿見影的效果，資源就會(huì)被抽走，執(zhí)行層也只能被迫轉(zhuǎn)移陣地。”

昆侖芯雖然在技術(shù)上領(lǐng)先，但在生態(tài)建設(shè)上卻始終難以擺脫“百度專用”的影子。相比于華為昇騰構(gòu)建的龐大生態(tài)，昆侖芯更多是被視為百度自用的“省錢工具”，而非真正獨(dú)立的市場化產(chǎn)品。

此次分拆上市，李彥宏顯然是想打破這個(gè)刻板印象。通過引入比亞迪、中國移動(dòng)等戰(zhàn)略股東，昆侖芯試圖證明自己不再是百度的“附庸”，而是一個(gè)獨(dú)立的算力巨頭。

但資本市場的熱捧，更多是基于對AI芯片賽道的整體看好，而非對百度戰(zhàn)略能力的信任。百度的股價(jià)大漲，本質(zhì)上是在“蹭”昆侖芯的熱度，是在透支未來的資本紅利。

“母體”百度流量枯竭、AI掉隊(duì)

如果把昆侖芯比作百度的一張新王牌，那么百度的主營業(yè)務(wù)，則更像是一副被打爛的舊牌。

曾幾何時(shí)，百度是互聯(lián)網(wǎng)世界的流量入口。但現(xiàn)在，這個(gè)入口正在被一點(diǎn)點(diǎn)堵死。字節(jié)跳動(dòng)的抖音、快手，拿走了娛樂流量；小紅書、知乎，拿走了知識(shí)和生活流量；微信搜一搜，拿走了社交流量。用戶不再習(xí)慣“百度一下”，而是習(xí)慣在各個(gè)垂直APP里尋找答案。

百度的財(cái)報(bào)也印證了這一點(diǎn)。2025年三季度，百度營收同比下滑7%，核心廣告收入更是大跌18%。為了挽救流量，百度拼命做大“搜索框”，塞進(jìn)各種短視頻和信息流，結(jié)果卻是用戶體驗(yàn)的進(jìn)一步惡化。

百度是國內(nèi)最早喊出“All in AI”的巨頭，但結(jié)果卻令人唏噓。文心一言雖然發(fā)布較早，但在C端用戶心智上，已經(jīng)被KIMI、豆包等后起之秀全面壓制。QuestMobile數(shù)據(jù)顯示，豆包的月活早已超越文心一言，成為國內(nèi)AI應(yīng)用的一哥。

更讓百度尷尬的是，近期螞蟻集團(tuán)推出的“螞蟻阿福”在醫(yī)療健康領(lǐng)域強(qiáng)勢崛起，直接切入了百度最賺錢的醫(yī)療廣告腹地。當(dāng)用戶習(xí)慣了用支付寶看病買藥，百度的醫(yī)療搜索流量池便面臨干涸的風(fēng)險(xiǎn)。

至于被寄予厚望的蘿卜快跑，雖然在武漢等地開啟了試運(yùn)營，但距離真正的商業(yè)化盈利仍遙遙無期。反倒是高管的頻繁變動(dòng)，讓外界對這項(xiàng)業(yè)務(wù)的持續(xù)性產(chǎn)生了懷疑。

昆侖芯的上市，或許能讓百度在賬面上獲得一筆可觀的投資收益，甚至在短期內(nèi)推高股價(jià)。但這無法掩蓋百度核心業(yè)務(wù)正在衰退的事實(shí)。如果不能在搜索之外找到新的造血能力，如果不能在AI應(yīng)用層跑出真正的殺手級產(chǎn)品，那么昆侖芯的上市，或許就是百度最后的高光時(shí)刻。