我們先整體回顧下兩大美資巨頭在2025.1.1-2026.1.1的市場(chǎng)動(dòng)作，可以說在短短一年時(shí)間里，他們的整體收益還是不錯(cuò)的，但對(duì)一些核心消費(fèi)制造板塊的減持動(dòng)作周期，則是基本貫穿了全面，只是湊巧2026年開年報(bào)出了新聞，期間也有增持！

比如，摩根大通在2025全年持續(xù)操作比亞迪，最后一次發(fā)生在12月29日，其對(duì)比亞迪股份H股持股比例下降至5.99%，當(dāng)日平均賣出價(jià)為98.1699港元，全年呈現(xiàn)出先持續(xù)增持，后波段減持，全程增持2次、減持3次的特征。

而貝萊德增減持美的H股，則更是典型的波段交易，其持股比例從年初4.12%上升到了年內(nèi)最高的7.39%，又快速下降到年末5.16%，累計(jì)增持4次、減持8次！

我們借此，順便回顧下外資年末撤退的一些邏輯，不過總體上大家要理解，國(guó)際資本對(duì)香港市場(chǎng)的投資的初始邏輯，通常不是簡(jiǎn)單的價(jià)值投資，而是以分紅和紅利套利為基礎(chǔ)的估值型投資，因此其周期往往就是按年為單位，在年尾會(huì)需要交賬應(yīng)對(duì)波動(dòng)。

2026年元旦后首個(gè)交易日，港股迎來了強(qiáng)勢(shì)開門紅，恒生指數(shù)大漲2.76%，恒生科技指數(shù)勁升4%，半導(dǎo)體、汽車、家電等板塊集體爆發(fā)。

然而，這一熱鬧行情背后，卻出現(xiàn)了耐人尋味的國(guó)際資金異動(dòng)，摩根大通、貝萊德等國(guó)際資管巨頭自2025年12月起，均在持續(xù)大幅減持比亞迪、美的集團(tuán)、理想汽車等核心中國(guó)消費(fèi)制造龍頭的H股標(biāo)的。

這種市場(chǎng)整體走強(qiáng)與外資流出的背離，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)資金流向、盈利邏輯及后續(xù)趨勢(shì)的廣泛討論。

從我的角度看，外資近期的操作，確實(shí)有明顯的時(shí)效性和板塊針對(duì)性，貝萊德作為全球最大資管機(jī)構(gòu)，減持動(dòng)作尤為密集：12月18日將比亞迪H股持倉(cāng)比例從7.21%降至6.78%，同步減持美的集團(tuán)H股至4.87% ，另外其對(duì)東風(fēng)集團(tuán)股份的持股比例也已降至4.60%，三個(gè)月內(nèi)完成了多輪集中減持。

摩根大通對(duì)家電、汽車類H股的持倉(cāng)規(guī)模在同也期顯著收縮。

毫無疑問，外資在近期的減持中無疑實(shí)現(xiàn)了可觀盈利，以比亞迪為例，2024年四季度資本集團(tuán)等外資機(jī)構(gòu)已開始大舉加倉(cāng)，2025年3月至9月，比亞迪H股股價(jià)雖有震蕩，但整體處于105-114元區(qū)間的上升通道，社?；鸲径燃觽}(cāng)成本約108元，而外資持倉(cāng)成本普遍低于這一水平 。

截至2025年12月減持啟動(dòng)時(shí)，比亞迪H股股價(jià)較2024年低點(diǎn)漲幅超40%，美的集團(tuán)H股也受益于消費(fèi)政策刺激實(shí)現(xiàn)25%以上的累計(jì)漲幅，外資通過跨年持倉(cāng)完成了盈利兌現(xiàn)，疊加人民幣升值和同業(yè)對(duì)沖類的固定收益，讓這部分的盈利又能增加近5%以上！

當(dāng)然，這種盈利并非短期投機(jī)所得，首先要感謝央行在年初為穩(wěn)外資提供的一系列便利措施。其次，這也是外資基于2024-2025年行業(yè)復(fù)蘇與估值修復(fù)的中期布局成果。

而且，值得注意的是外資減持并未引發(fā)標(biāo)的股價(jià)崩塌，比亞迪、美的集團(tuán)H股在減持期間跌幅不足5%，且均堅(jiān)守關(guān)鍵均線支撐位，這既印證了外資減持的有序性，也顯示南向資金與內(nèi)資機(jī)構(gòu)的承接力度 。截

至2025年末，港股通持股市值占比已升至13.1%，較2024年末提升2.7個(gè)百分點(diǎn)，內(nèi)資對(duì)港股的話語(yǔ)權(quán)持續(xù)增強(qiáng)，有效對(duì)沖了外資流出的沖擊 ，大陸投資者正用真金白銀托起了香港2025年的歷史性大漲！

而從市場(chǎng)大漲的驅(qū)動(dòng)因素來看，2026年港股開門紅是多重利好共振的結(jié)果，當(dāng)然，我認(rèn)為玄學(xué)還是大陸休市，港股大漲的歷史慣性！

首先，在人民幣流動(dòng)性層面，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期明確，美元走弱推動(dòng)離岸人民幣升破6.97，港股作為離岸人民幣核心資產(chǎn)迎來估值錨抬升，當(dāng)下人民幣具有被動(dòng)升值特征，這也加速了外資結(jié)匯的速度！

而在市場(chǎng)資金面方面，2025年南向資金凈流入1.406萬(wàn)億港元，元旦期間外資與本地資金主導(dǎo)市場(chǎng)，1408億港元的成交量放大了漲幅！

另外，在產(chǎn)業(yè)端，壁仞科技上市首日暴漲75.82%激活A(yù)I產(chǎn)業(yè)鏈，華虹半導(dǎo)體并購(gòu)升級(jí)強(qiáng)化國(guó)產(chǎn)替代邏輯，硬科技成為行情引爆點(diǎn)！而在政策面，“大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新”2026政策提前公布，為汽車、家電板塊提供支撐。

并且，我們前面說過，外資減持則源于其自身的戰(zhàn)略調(diào)整與風(fēng)險(xiǎn)控制需求。

首先，年末獲利了結(jié)是國(guó)際資本的常規(guī)操作，2025年港股流動(dòng)性在12月出現(xiàn)階段性收緊，日均成交額環(huán)比下滑13%，外資選擇在市場(chǎng)高位兌現(xiàn)收益，符合其“落袋為安”的風(fēng)控邏輯！

其次，當(dāng)下市場(chǎng)里的板塊輪動(dòng)需求明顯，外資在減持傳統(tǒng)消費(fèi)、汽車核心資產(chǎn)的同時(shí)，正向AI、半導(dǎo)體等硬科技領(lǐng)域轉(zhuǎn)移倉(cāng)位，這非常契合2026年港股“新經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)和高股息防御”的雙主線預(yù)期 。

再者，當(dāng)下全球資產(chǎn)配置的再平衡需求也在上升，美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏尚未完全明確，部分外資選擇降低單一市場(chǎng)倉(cāng)位，以應(yīng)對(duì)全球流動(dòng)性波動(dòng)的不確定性 。

此外，外資持股比例的合規(guī)管理也可能是誘因之一，貝萊德已經(jīng)對(duì)多只標(biāo)的進(jìn)行了減持，并均使其持股比例降至5%以下，規(guī)避了后續(xù)的信息披露義務(wù)與監(jiān)管限制。

因此，我認(rèn)為年末的減持行為，對(duì)市場(chǎng)信號(hào)來說并非看空，而是要進(jìn)行結(jié)構(gòu)優(yōu)化！

之所以這么認(rèn)為是因?yàn)橥赓Y對(duì)港股的配置邏輯從“普漲博弈”轉(zhuǎn)向“精選個(gè)股”，這符合我們國(guó)家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型從量向質(zhì)的變化。

2025年國(guó)際中介機(jī)構(gòu)對(duì)港股的增持集中在電氣設(shè)備、日常消費(fèi)零售等10個(gè)行業(yè)，減持則覆蓋消費(fèi)者服務(wù)、家庭用品等25個(gè)行業(yè)，顯示外資已從整體配置轉(zhuǎn)向細(xì)分領(lǐng)域精選 。

而比亞迪、美的集團(tuán)等標(biāo)的雖為行業(yè)龍頭，但2026年業(yè)績(jī)?cè)鏊兕A(yù)期低于AI、半導(dǎo)體等新興板塊，外資的減持本質(zhì)是對(duì)資產(chǎn)性價(jià)比的重新評(píng)估。

其次，港股市場(chǎng)的資金結(jié)構(gòu)也正在發(fā)生深刻變化，隨著南向資金話語(yǔ)權(quán)提升，港股已經(jīng)從過去的外資主導(dǎo)市場(chǎng)，轉(zhuǎn)變?yōu)椤皟?nèi)資+外資”共同主導(dǎo)的格局 。

外資減持并未引發(fā)市場(chǎng)崩盤，反而推動(dòng)資金向高景氣賽道集中，說明港股的“韌性”顯著增強(qiáng)，不再過度依賴單一資金群體！

第三，我認(rèn)為2026年港股“結(jié)構(gòu)為王”的特征將會(huì)更加凸顯，而這需要一些大權(quán)重讓出一些紅利空間！

根據(jù)彭博一致預(yù)期，2026年恒生科技指數(shù)每股盈利增速預(yù)計(jì)達(dá)34.63%，遠(yuǎn)超恒生指數(shù)的9.64%，硬科技的高增長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)將持續(xù)吸引資金流入 ，這個(gè)趨勢(shì)在半年報(bào)之前估計(jì)還會(huì)持續(xù)，目前市場(chǎng)上沒人關(guān)心，這些增長(zhǎng)是不是因?yàn)橛ミ_(dá)離開（但馬上要回來了），或者是信創(chuàng)大增！

而汽車、家電等傳統(tǒng)板塊雖面臨外資減持壓力，但受益于政策刺激與消費(fèi)復(fù)蘇，仍具備估值修復(fù)空間，市場(chǎng)將呈現(xiàn)“新興賽道領(lǐng)漲、傳統(tǒng)板塊補(bǔ)漲”的分化格局，但只要美股邏輯不變，香港的跟隨效應(yīng)依然決定了科技為主。

所以，一句話吧:2025年是結(jié)構(gòu)年，2026年是結(jié)構(gòu)再結(jié)構(gòu)分化年，龍頭日子還是會(huì)一如既往的相對(duì)好，但龍頭之間會(huì)開始增速的顯著分化！