在美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤?、全球地緣政治風(fēng)險(xiǎn)加劇以及央行持續(xù)購金的多重驅(qū)動(dòng)下，摩根士丹利大幅上調(diào)金價(jià)預(yù)期，預(yù)計(jì)這一傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)將在2026年繼續(xù)刷新歷史高點(diǎn)，直至沖刺每盎司4800美元大關(guān)。

摩根士丹利在1月5日發(fā)布的研究報(bào)告中指出，黃金價(jià)格正受到宏觀經(jīng)濟(jì)和政策轉(zhuǎn)變的強(qiáng)力支撐。這些因素包括美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期的寬松周期、美聯(lián)儲(chǔ)領(lǐng)導(dǎo)層的變動(dòng)，以及各國央行和投資基金持續(xù)買入。此前，現(xiàn)貨黃金已在2025年創(chuàng)下歷史性漲幅，年終收漲64%，創(chuàng)下自1979年以來的最強(qiáng)年度表現(xiàn)。

但在1月7日，貴金屬市場(chǎng)遭遇重挫，現(xiàn)貨黃金一度失守4450美元/盎司關(guān)口。據(jù)華爾街見聞，彭博商品指數(shù)（BCOM）即將于1月8日至14日啟動(dòng)年度權(quán)重再平衡，市場(chǎng)正面臨被動(dòng)基金“技術(shù)性拋售”帶來的流動(dòng)性沖擊壓力，黃金面臨短期看跌反轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

長期方面，地緣政治的不確定性進(jìn)一步點(diǎn)燃了市場(chǎng)對(duì)避險(xiǎn)資產(chǎn)的需求。據(jù)央視新聞報(bào)道，當(dāng)?shù)貢r(shí)間1月3日中午（北京時(shí)間1月4日凌晨），美國總統(tǒng)特朗普、國防部長赫格塞思在佛羅里達(dá)州海湖莊園就美軍對(duì)委內(nèi)瑞拉動(dòng)武、將委內(nèi)瑞拉總統(tǒng)馬杜羅控制并移送出境舉行記者會(huì)。

隨著委內(nèi)瑞拉局勢(shì)升級(jí)，包括美國軍事力量介入及該國領(lǐng)導(dǎo)人被捕的消息傳出，不僅推升了能源和金融市場(chǎng)的波動(dòng)，也令金價(jià)在本周再次跳漲。分析師認(rèn)為，此類突發(fā)事件在一個(gè)投資者已處于防御性倉位的市場(chǎng)環(huán)境中，有效地重新激活了避險(xiǎn)買盤。

對(duì)于投資者而言，這一預(yù)期意味著在實(shí)際利率下行和美元走弱的環(huán)境中，黃金作為非生息資產(chǎn)的機(jī)會(huì)成本降低，其配置價(jià)值顯著提升。摩根士丹利特別指出，近期黃金在全球央行儲(chǔ)備中的份額自1996年以來首次超越美國國債，這一結(jié)構(gòu)性變化被視為投資者對(duì)黃金長期價(jià)值充滿信心的“強(qiáng)有力信號(hào)”。

看漲共識(shí)與機(jī)構(gòu)布局

華爾街主要投行對(duì)黃金的看漲情緒已形成廣泛共識(shí)。摩根士丹利此次將2026年第四季度的金價(jià)目標(biāo)設(shè)定為4800美元，這較其2025年10月設(shè)定的4400美元預(yù)測(cè)有顯著上調(diào)。此前該行曾指出，投資者不僅將黃金視為通脹對(duì)沖工具，更將其作為觀察央行政策與地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的晴雨表。

摩根大通同樣持樂觀態(tài)度，其預(yù)測(cè)更為激進(jìn)，預(yù)計(jì)到2026年第四季度金價(jià)將達(dá)到5000美元，長期甚至看向6000美元。摩根大通全球大宗商品策略主管Natasha Kaneva在12月18日的報(bào)告中強(qiáng)調(diào)，推動(dòng)金價(jià)重估的趨勢(shì)尚未耗盡，盡管漲勢(shì)不會(huì)呈線性，但在貿(mào)易不確定性和地緣風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)的背景下，央行和投資者的多元化配置需求將繼續(xù)推高金價(jià)。

ING分析師亦在1月6日的報(bào)告中指出，央行購金行為以及對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步降息的預(yù)期，構(gòu)成了金價(jià)上漲的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。Heraeus Metals Germany的貴金屬交易員Alexander Zumpfe表示，委內(nèi)瑞拉局勢(shì)疊加現(xiàn)有的地緣政治、能源供應(yīng)及貨幣政策擔(dān)憂，進(jìn)一步鞏固了避險(xiǎn)需求。

美元走弱與資金流入

美元的疲軟表現(xiàn)是支撐金價(jià)上漲的關(guān)鍵宏觀因素。2025年美元累計(jì)下跌約9%，創(chuàng)下自2017年以來的最差年度表現(xiàn)。摩根士丹利分析師Amy Gower指出，美元走弱、強(qiáng)勁的ETF買入以及持續(xù)的央行購買，共同構(gòu)成了金價(jià)進(jìn)一步上漲的動(dòng)力。

資金流向數(shù)據(jù)印證了這一趨勢(shì)。實(shí)物黃金支持的交易所交易基金（ETF）近期錄得創(chuàng)紀(jì)錄的資金流入，顯示出機(jī)構(gòu)投資者與散戶投資者的濃厚興趣。摩根士丹利指出，即便是非專業(yè)買家也加入了“淘金熱”，這種需求背后是對(duì)美元走弱的預(yù)期以及資產(chǎn)從美元計(jì)價(jià)體系中轉(zhuǎn)移的更廣泛趨勢(shì)。

白銀與基本金屬同步走強(qiáng)

雖然黃金是摩根士丹利的首選大宗商品，但該行同時(shí)強(qiáng)調(diào)了其他金屬市場(chǎng)的強(qiáng)勁表現(xiàn)。白銀在2025年飆升147%，創(chuàng)下有記錄以來的最強(qiáng)年度漲幅。分析師認(rèn)為，2025年標(biāo)志著白銀結(jié)構(gòu)性供應(yīng)赤字的頂峰，中國的出口許可證新規(guī)增加了上行風(fēng)險(xiǎn)。ING指出，受太陽能板和電池技術(shù)等工業(yè)需求支撐，以及持續(xù)的投資流入，白銀2026年的前景依然具有建設(shè)性。

在基本金屬方面，摩根士丹利看好鋁和銅，兩者在需求上升之際均面臨供應(yīng)限制。倫敦金屬交易所（LME）三個(gè)月期銅本周觸及每噸13,387.50美元的歷史新高，主要受美國進(jìn)口需求和持續(xù)的礦端干擾推動(dòng)。此外，鎳價(jià)也上漲至2024年10月以來的最高水平，主要受到印尼供應(yīng)中斷風(fēng)險(xiǎn)的支撐。