來源：鳳凰網(wǎng)財經(jīng)《公司研究院》

12月29日，零跑公告稱，與一汽集團訂立內(nèi)資股認購協(xié)議，約定由一汽股權(quán)以每股人民幣50.03元認購7483.22萬股內(nèi)資股，總籌資約37.44億元。認購?fù)瓿珊螅黄蓹?quán)將持有約5%的公司股份，成為重要股東之一。

認購?fù)瓿珊?，?chuàng)始團隊朱江明、傅利泉等一致行動人，持股比例下降至22.56%，仍為公司實控人，第二大股東Stellantis集團，持股降至18.99%。兩年前，Stellantis集團投資約15億歐元獲得零跑汽車約20%的股權(quán)。

此外，一汽集團旗下旗新動力還與零跑達成合作協(xié)議，雙方將進一步共享資源。

一汽收購零跑的傳言由來已久，后續(xù)流言演變?yōu)橐黄召徚闩芷?0%的股份。零跑方面曾多次辟謠收購相關(guān)信息，此次5%入股，或標志著“股份疑云”終于落地。

圖片來源：零跑汽車

對于此次一汽集團入股，朱江明多次強調(diào)“實控權(quán)”。他表示，“我們一直強調(diào)還是要保持創(chuàng)始團隊實控人的控制權(quán)，這是不會改變的。畢竟還是（要）有一個主導(dǎo)方來管理公司”。媒體報道稱，零跑在與一汽和stellantis進行投資合作時，對股權(quán)比例均有明確約定，以此保證公司實控人的實控地位。

至于為何引入一汽作為大股東，朱江明解釋稱，大投資者對零跑而言意味著穩(wěn)定性，三方協(xié)力有助于零跑構(gòu)建穩(wěn)定的股權(quán)架構(gòu)，這對于二級市場的投資者也是好消息。在他看來，如果全部是小股東，實控人的實控地位面臨一定威脅，在市場中不乏企業(yè)被惡意收購的先例。

與此同時，考慮到從明年開始，整個市場會進入更加激烈的競爭之中，如果擁有穩(wěn)定的大股東作為支撐，零跑可以更有底氣應(yīng)對潛在的風(fēng)險。

具體看業(yè)務(wù)布局，此次零跑和一汽的旗新動力簽署合作協(xié)議后，一汽將向零跑提供核心發(fā)動機產(chǎn)品，共同推動插電混動、增程等動力總成聯(lián)合開發(fā)及生產(chǎn)協(xié)同。

此前，朱江明發(fā)布全員信稱，2025全年銷量接近60萬輛，公司有望實現(xiàn)年度盈利，2026年要向著年銷百萬輛的目標發(fā)起挑戰(zhàn)。今年以來，零跑汽車銷量表現(xiàn)搶眼，連續(xù)多月位居造車新勢力銷量第一。11月中旬，零跑汽車宣布提前完成全年50萬輛的銷售目標。

朱江明希望在下一個十年，零跑實現(xiàn)年銷400萬輛，成為值得尊敬的世界級智能電動車企，未來“不能再以‘新勢力’自居，而要以一家可持續(xù)發(fā)展、值得尊敬的世界級車企來要求自己”。

盡管朱江明和零跑雄心勃勃，港股市場近期反應(yīng)卻從側(cè)面體現(xiàn)出不確定性。第三季度零跑營收翻倍，實現(xiàn)1.5億元凈利潤，但港股投資者卻并不買賬。業(yè)績公布后，零跑股價持續(xù)下跌，較8月高點累計下跌超三分之一。

背后原因或在于，零跑汽車利潤水平微薄，在汽車行業(yè)激烈價格戰(zhàn)和成本上升的風(fēng)險面前，顯得較為脆弱。

其當季1.5億元凈利潤對應(yīng)的凈利潤率僅約0.77%，遠低于行業(yè)健康水平。通過低價策略驅(qū)動銷量增長，其盈利模式高度依賴“以價換量”的規(guī)模效應(yīng)，單車平均售價僅約11.2萬元。

盡管零跑手握339.2億元現(xiàn)金儲備，但短期償債能力指標已現(xiàn)壓力，2025年上半年公司流動比率為0.92，速動比率為0.83。據(jù)銀聯(lián)信發(fā)布的新能源汽車2025年上半年經(jīng)營績效分析，新能源汽車行業(yè)2025年上半年的流動比率為1.28，速動比率為0.99，零跑的表現(xiàn)低于行業(yè)平均水準。

此外，零跑應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)高達182.52天，也遠超行業(yè)健康水平。作為對比，廣汽、吉利控股、比亞迪分別為137天、139天和142天。

圖片來源：零跑公告截圖

需要指出的是，零跑低價策略的可持續(xù)性或?qū)⒚媾R挑戰(zhàn)。依靠“半價理想”的定位，零跑曾通過價格上的錯位競爭贏得市場份額，但當原材料成本波動有限，降本空間逐步收窄，零跑的降價空間將越來越小，隨之而來的利潤壓力將會上升。

而當零跑進軍30萬元以上市場，其D系列高端車型能否得到市場認可，還是未知數(shù)。

作為對比，其他造車新勢力競爭對手如特斯拉、蔚來、小鵬等，正嘗試通過汽車主業(yè)以外的其他業(yè)務(wù)板塊構(gòu)建第二增長曲線，而明確“不會盲目跟進當下火熱概念”的零跑汽車，或許也將被投資者重新評估盈利想象力和抗風(fēng)險能力。

而對于一汽而言，接下來的挑戰(zhàn)是如何加快追趕新能源進度。數(shù)據(jù)顯示，中國一汽今年前11月累計銷量分別為299.5萬輛，對應(yīng)345萬輛年度目標，完成率達87%，依托年末傳統(tǒng)沖量周期有望逼近目標。

但銷量數(shù)字下，掩蓋著動力形式結(jié)構(gòu)問題。具體到新能源業(yè)務(wù)，一汽仍有較大的提升空間。其24年自主乘用車品牌紅旗和奔騰新能源車銷量不足20萬輛，占集團整體銷量僅6%左右；最新一月，中國一汽銷售整車30.6萬輛，其中自主新能源汽車銷量3.55萬輛，占比剛過11%。

一汽選擇牽手的零跑汽車，作為發(fā)展成熟的造車新勢力，已搭建起完整的技術(shù)架構(gòu)，涵蓋電子電氣、智能座艙、智能駕駛等六大領(lǐng)域，外界猜測有望通過合作填補一汽新能源短板。

參考報道：萬點研究：困囿于“性價比陷阱”的零跑